Почему облигации восстанавливает свои возможности хеджирования на сегодняшнем рынке

Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта

Резюме:

• Tнедавнее падение рынка показывает, что облигации снова выступает в качестве хедж против акции краха рынка.
• При текущей доходности в 3,7% облигации обеспечивает лучшую компенсацию риска и подушку безопасности при снижении цен по сравнению с уровнем, существовавшим до появленияCOVID, когда доходность составляла 2,5%.
• В условиях, когда реальные ставки являются одними из самых высоких за последние 17 лет, у политиков есть достаточно возможностей для снижения ставок, что еще больше поддержит цены на облигации в случае кризиса
• Если ожидаемого кризиса не произойдет, рынки должны будут скорректировать свои текущие ожидания по сокращению Процентная ставка, что приведет к росту доходности казначейских обязательств. Чтобы снизить эти риски, мы предпочитаем ограничивать дюрацию Экспозиция/Риск потенциальных убытков до облигации со сроком погашения до пяти лет.

Традиционно между акции и облигации существует обратная зависимость: облигации обычно растет, когда акции падает, обеспечивая естественный хедж. Однако в последнее время эта корреляция ослабла, что снизило эффективность облигации как инструмента диверсификации. Значительную роль в этом сдвиге сыграла монетарная политика Федеральная резервная система. Несмотря на ожидания снижения ставок, ФРС повышала ставки до 2023 года, чтобы контролировать инфляцию. Такая позиция привела к одновременному снижению как акции, так и облигации, поскольку рост ставок повлиял на цены облигаций и негативно отразился на оценке акции, увеличив стоимость заимствований и сократив будущие денежные потоки. В 2024 году высокая корреляция между акции и облигации сохранялась из-за сохраняющейся экономической неопределенности, включая опасения по поводу инфляции и возможности рецессии. Хотя ФРС приостановила повышение ставок на уровне 5,25 %, более раннее повышение ставок и экономические условия продолжали оказывать одинаковое влияние на оба рынка, снижая преимущества диверсификации, традиционно ожидаемые от смешанного портфеля акции и облигаций.

Главный вывод из недавнего падения рынка заключается в том, что облигации теперь выступает в качестве хедж против повсеместной распродажи акций. Хотя доходность не сможет полностью компенсировать сильные падения рынка, показатели активов в этом месяце резко контрастируют с показателями годичной давности, когда одновременно упали и акции, и облигации. С момента заседания Федеральная резервная система в прошлую среду доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась на 36 базисных пунктов, а доходность 2-летних казначейских облигаций упала на 53 базисных пункта до 3,8 %. Этот сдвиг привел к росту на 2,8 % и 1 % соответственно всего за несколько дней. Напротив, S&P 500 и Nasdaq снизились на 2,41% и 4% соответственно с момента заседания FOMC.

Почему облигации сегодня более привлекательны, чем до кризиса, в случае рецессии

#Сегодня, когда доходность акций составляет 3,7% по сравнению с уровнем, существовавшим до появления COVID, когда доходность составляла 2,5%, облигации может стать лучшим вариантом в случае обвала рынка хедж по нескольким причинам:

1. Более высокая доходность обеспечивает лучшую компенсацию за риск:

• Увеличение дохода: облигации с более высокой доходностью обеспечивает больший процентный доход. Доходность в 3,7% обеспечивает более существенную доходность, чем доходность в 2,5%, предоставляя инвесторам лучшую компенсацию за риск владения акциями облигации.
• Подушка безопасности против снижения цен: Более высокая доходность служит подушкой безопасности против возможного снижения цен на облигации. Если процентные ставки растут или на рынке наблюдается Волатильность, более высокая доходность помогает смягчить воздействие на общую доходность инвестиций в облигации.
•  Умеренная защита от инфляции: Хотя они не так эффективны, как привязанные к инфляции облигации, более высокая доходность обеспечивает лучшую защиту от инфляции по сравнению с более низкодоходными облигации.

2. Относительная привлекательность на переоцененном рынке акции:

• Сравнительная доходность: В условиях, когда доходы акции становятся неопределенными, облигации, предлагающие 3,7%, могут быть более привлекательными, чем акции, которые могут выплачивать более низкую дивидендную доходность в будущем. Такая привлекательность может стимулировать спрос на эти облигации, поддерживая их цены даже на нестабильных рынках.
• Бегство в безопасное место: Во время краха рынка акции инвесторы обычно ищут безопасные активы. Более высокодоходные облигации более привлекательны, поскольку сочетают в себе безопасность и относительно высокую доходность, что повышает их спрос и, соответственно, эффективность хеджирования.

3. Реальные ставки остаются одними из самых высоких за последние 17 лет, что позволяет политикам снижать ставки:

•  Экономическая политика: Экономическая политика, проводимая в период после кризиса, включая смягчение денежно-кредитной политики и фискальное стимулирование, способствовала быстрому росту инфляции. Хотя инфляция еще не вернулась к целевому уровню центральных банков в 2%, она разумно ниже, чем год назад, что позволяет политикам обеспечить сокращение расходов Процентная ставка.

Где облигации может потерпеть неудачу: Риски продолжительности Длинный во времена неопределенности

В сегодняшних рыночных условиях, когда вероятность кризиса оценивается по достоинству, политики сохраняют спокойствие и, похоже, не планируют снижать процентные ставки так агрессивно, как ожидают сегодня рынки облигаций. Такое расхождение между ожиданиями рынка и фактическим положением дел в политике создает значительные риски для долгосрочных облигации. Если ожидаемый кризис не разразится, рынки будут вынуждены скорректировать свои ожидания и отказаться от прогнозов по снижению ставок. Такой сдвиг, вероятно, приведет к росту доходности и падению цен на долгосрочные облигации, которые особенно чувствительны к изменениям Процентная ставка. Следовательно, позиции с высокой продолжительностью будут испытывать существенное давление. Учитывая эти риски, мы отдаем предпочтение передней части кривой доходности, до пяти лет, поскольку она обеспечивает более стабильный вариант инвестиций с меньшей чувствительностью к колебаниям Процентная ставка, тем самым предлагая лучшую защиту в условиях неопределенности экономической ситуации.

Заключение

Недавнее падение рынка показывает, что держать облигации разумно во времена Волатильность и что важность хорошо сбалансированного портфеля невозможно переоценить. Хотя инфляция остается выше целевого уровня Федеральная резервная система, облигации предлагают убедительный ответ для инвесторов, обеспокоенных обвалом рынка, особенно благодаря более высокой доходности по сравнению с периодом после глобального финансового кризиса. При доходности в 3,7% облигации обеспечивают лучшую компенсацию за риск, что делает их более привлекательными, чем в предыдущие годы, когда средняя доходность казначейских облигаций США составляла 2,5%. Кроме того, поскольку реальные ставки остаются одними из самых высоких за последние 17 лет, у политиков есть больше возможностей для снижения ставок, что может оказать дополнительную поддержку ценам на облигации.

На переоцененном рынке акции облигации представляет собой относительно привлекательную альтернативу. Сравнительная доходность делает их привлекательными в условиях неопределенности доходов акции. Кроме того, во время рынка Волатильность, облигации выступают в качестве "безопасных" активов, обеспечивая стабильность и более высокую доходность, что повышает эффективность их хеджирования.

Тем не менее, инвесторам следует с осторожностью относиться к дюрации, так как если кризис не разразится, доходность казначейских облигаций может вырасти, создавая угрозу для позиций с дюрацией Длинный.