Prečo Dlhopisy získavajú na dnešnom trhu opäť silu na zabezpečenie

Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI

Zhrnutie:

• Tnedávny výpredaj na trhu ukazuje, že Dlhopisy opäť pôsobia ako hedge proti akcie prepadu trhu.
• Výnosy, ktoré sú v súčasnosti na úrovni 3,7 %, Dlhopisy poskytujú lepšiu kompenzáciu rizika a ochranu pred poklesom cien v porovnaní s úrovňou pred zavedením COVID, keď boli výnosy na úrovni 2,5 %.
• Keďže reálne sadzby patria k najvyšším za posledných 17 rokov, tvorcovia politík majú dostatok priestoru na zníženie sadzieb, čo v prípade krízy ešte viac podporí ceny dlhopisov
• Ak očakávaná kríza nenastane, trhy budú musieť upraviť svoje súčasné očakávania týkajúce sa znižovania úrokových sadzieb, čo spôsobí nárast výnosov štátnych dlhopisov. Na zmiernenie týchto rizík uprednostňujeme obmedzenie expozície voči durácii Dlhopisy so splatnosťou do piatich rokov.

Tradične sú akcie a Dlhopisy v inverznom vzťahu, keď Dlhopisy zvyčajne stúpa, keď akcie klesá, čo poskytuje prirodzený hedge. Táto korelácia sa však v poslednom čase oslabila, čo znižuje účinnosť Dlhopisy ako nástroja diverzifikácie. Významnú úlohu pri tejto zmene zohrala menová politika Federálna Rezerva. Napriek očakávaniam nižších sadzieb Fed zvýšil sadzby do roku 2023 s cieľom kontrolovať infláciu. Tento postoj viedol k súčasnému poklesu akcie aj Dlhopisy, keďže rastúce sadzby poškodili ceny dlhopisov a negatívne ovplyvnili ocenenie akcie zvýšením nákladov na pôžičky a znížením budúcich peňažných tokov. V roku 2024 pretrvávala vysoká korelácia medzi akcie a Dlhopisy v dôsledku pretrvávajúcej ekonomickej neistoty vrátane obáv z inflácie a potenciálnej recesie. Hoci Fed pozastavil zvyšovanie sadzieb na úrovni 5,25 %, predchádzajúce zvyšovanie sadzieb a ekonomické podmienky naďalej podobne ovplyvňovali oba trhy, čím sa znížili diverzifikačné výhody tradične očakávané od zmiešaného akcie a dlhopisového portfólia.

Hlavným poznatkom z nedávneho výpredaja na trhu je, že Dlhopisy teraz pôsobia ako hedge proti rozsiahlemu výpredaju akcií. Hoci výnosy úplne nevykompenzujú výrazný pokles trhu, výkonnosť aktív v tomto mesiaci je v ostrom kontraste s obdobím pred rokom, keď akcie aj Dlhopisy klesali súčasne. Od zasadnutia Federálna Rezerva minulú stredu sa výnosy 10-ročných amerických štátnych dlhopisov znížili o 36 bázických bodov, zatiaľ čo výnosy 2-ročných štátnych dlhopisov klesli o 53 bázických bodov na 3,8 %. Tento posun viedol v priebehu niekoľkých dní k zisku 2,8 %, resp. 1 %. Naopak, indexy S&P 500 a Nasdaq od zasadnutia FOMC klesli o 2,41 %, resp. 4 %.

Prečo sú dnes Dlhopisy v prípade recesie atraktívnejšie ako pred COVID

Dlhopisy môže byť lepším hedge v prípade prepadu trhu akcie dnes s výnosmi na úrovni 3,7 % v porovnaní s úrovňou pred COVID, keď dosahovali výnosy 2,5 %, a to z viacerých dôvodov:

1. Vyšší výnos poskytuje lepšiu kompenzáciu za riziko:

• Zvýšený príjem: Dlhopisy s vyššími výnosmi poskytujú vyšší úrokový príjem. Výnos 3,7 % ponúka výraznejšie výnosy ako výnos 2,5 %, čím investorom poskytuje lepšiu kompenzáciu za riziko spojené s držbou Dlhopisy.
• Vankúš proti poklesu cien: Vyšší výnos pôsobí ako vankúš proti prípadnému poklesu cien dlhopisov. V prípade zvýšenia úrokových sadzieb alebo volatility trhu pomáha vyšší výnos zmierniť vplyv na celkový výnos investície do dlhopisov.
•  Mierna ochrana proti nafúknutiu: Hoci nie sú také účinné ako inflačne viazané Dlhopisy, vyšší výnos poskytuje lepšiu ochranu pred infláciou v porovnaní s Dlhopisy s nižším výnosom.

2. Relatívna atraktívnosť na nadhodnotenom trhu akcie:

• Porovnanie výnosov: V prostredí, kde sa akcie zisky stávajú neistými, môže byť Dlhopisy ponúkajúci 3,7 % atraktívnejší ako Akcie, ktorý môže v budúcnosti vyplácať nižšie dividendové výnosy. Táto atraktívnosť môže zvýšiť dopyt po týchto Dlhopisy, čo podporuje ich ceny aj na nestabilných trhoch.
• Let do bezpečia: Počas akcie trhového krachu investori zvyčajne hľadajú bezpečné aktíva. Výnosnejšie Dlhopisy sú atraktívnejšie, pretože spájajú bezpečnosť s relatívne lepšími výnosmi, čím sa zvyšuje ich dopyt, a tým aj účinnosť ich zaistenia.

3. Reálne sadzby zostávajú medzi najvyššími za posledných 17 rokov, čo umožňuje politikom realizovať ich zníženie:

•  Hospodárska politika: Hospodárska politika po zavedení COVID vrátane uvoľnenia menovej politiky a fiškálnych stimulov prispela k rýchlemu rastu inflácie. Hoci sa inflácia ešte nevrátila k dvojpercentnému cieľu centrálnych bánk, je rozumne nižšia ako pred rokom, čo tvorcom politiky umožňuje znížiť úrokové sadzby.

Kde môže Dlhopisy zlyhať: Riziká dlhého trvania v čase neistoty

V dnešnom trhovom prostredí, v ktorom sa počíta s možnosťou krízy, zostávajú tvorcovia politík pokojní a zdá sa, že neplánujú znižovať úrokové sadzby tak agresívne, ako to dnes očakávajú trhy s budúcimi dlhopismi. Tento rozpor medzi očakávaniami trhu a skutočnými politickými postojmi predstavuje významné riziko pre dlhodobé Dlhopisy. Ak sa očakávaná kríza nenaplní, trhy budú nútené upraviť svoje očakávania a oddialiť prognózy znižovania sadzieb. Takáto zmena by pravdepodobne viedla k rastu výnosov a poklesu cien dlhopisov s dlhou dobou Dlhopisy, ktoré sú obzvlášť citlivé na zmeny úrokových sadzieb. V dôsledku toho by pozície s vysokou duráciou čelili značnému tlaku. Vzhľadom na tieto riziká uprednostňujeme prednú časť výnosovej krivky do piatich rokov, pretože poskytuje stabilnejšiu investičnú možnosť s menšou citlivosťou na výkyvy úrokových sadzieb, čím poskytuje lepšiu ochranu v neistom ekonomickom prostredí.

Záver

Nedávny výpredaj na trhu ukazuje, že držanie Dlhopisy je v čase volatility rozumné a že význam dobre vyváženého portfólia nemožno preceňovať. Hoci inflácia zostáva nad inflačným cieľom Federálna Rezerva, Dlhopisy ponúkajú presvedčivú odpoveď pre investorov, ktorí sa obávajú prepadu trhu, najmä vďaka vyšším výnosom v porovnaní s obdobím po globálnej finančnej kríze. S výnosmi na úrovni 3,7 % poskytujú Dlhopisy lepšiu kompenzáciu za riziko, čím sa stávajú atraktívnejšími ako v predchádzajúcich rokoch, keď bol priemerný výnos amerických štátnych dlhopisov 2,5 %. Okrem toho, keďže reálne sadzby zostávajú medzi najvyššími za posledných 17 rokov, tvorcovia politík majú väčšiu flexibilitu pri znižovaní sadzieb, čo by mohlo ďalej podporiť ceny dlhopisov.

Na nadhodnotenom trhu akcie predstavuje Dlhopisy relatívne atraktívnu alternatívu. Ich porovnateľný výnos ich robí atraktívnymi v prostredí, kde sú akcie zisky neisté. Okrem toho počas volatility trhu slúžia Dlhopisy ako bezpečné aktíva, ktoré ponúkajú stabilitu a lepšie výnosy, čo zvyšuje ich účinnosť pri zabezpečení.

Investori by však mali byť opatrní, pokiaľ ide o duráciu, pretože ak sa kríza neuskutoční, výnosy štátnych dlhopisov by mohli vzrásť, čo by predstavovalo hrozbu pre pozície s dlhou duráciou.