![Wzrost płac i odporność gospodarki podważają oczekiwania rynku dotyczące agresywnych cięć stóp procentowych EBC](/-/media/content-hub/images/categories/financial/screen-l.jpg)
Wzrost płac i odporność gospodarki podważają oczekiwania rynku dotyczące agresywnych cięć stóp procentowych EBC
![](/-/media/content-hub/images/general/author-profile-pictures/althea-spinozzi-400x400.png)
Althea Spinozzi
Dyrektor ds. strategii instrumentów o stałym dochodzie
Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI
Podsumowanie:
- Stabilny wzrost płac: Pomimo spowolnienia, wzrost płac w strefie euro utrzymuje się powyżej celu inflacyjnego EBC, podważając oczekiwania dotyczące agresywnych obniżek stóp procentowych i wskazując na utrzymującą się presję inflacyjną.
- Mieszane sygnały gospodarcze: Podczas gdy złożony wskaźnik PMI dla strefy euro wykazuje niewielki wzrost, szczególnie w sektorze usług, ogólna sytuacja gospodarcza prognoza pozostaje słaba, zwłaszcza w przemyśle.
- Niemiecki obligacje zawyżony: Niemiecki obligacje handlować bogaty w stosunku do fundamentów gospodarczych, odzwierciedlający zbyt optymistyczne oczekiwania rynku dotyczące obniżek stóp EBC, które mogą się nie zmaterializować, biorąc pod uwagę odporny wzrost płac i utrzymujące się obawy o inflację.
Dane o płacach w strefie euro wzmocniły euro, zwiększając oczekiwania na jastrzębią zmianę stóp procentowych EBC prognoza. Długoterminowe Bundy radziły sobie gorzej niż ich odpowiedniki, a rentowność 10-letnich Bundów wzrosła o około 4 punkty bazowe do 2,22%, pozostając w wąskim przedziale ustalonym od czasu wyprzedaży jena. W międzyczasie dolar amerykański znajduje się pod presją, pod wpływem gołębich sygnałów z protokołu FOMC i rewizji w dół danych o zatrudnieniu w USA, które wskazują na słabnący rynek pracy.
Dzisiejsze dane ze strefy euro dają mieszany obraz: choć są spójne z malejącą inflacją prognoza, nie przekonały w pełni rynków, że EBC będzie w stanie obniżyć stopy trzykrotnie przed końcem roku. Oto dlaczego:
- Wzrost płac: W strefie euro obserwuje się znaczne spowolnienie wzrostu płac, przy czym płace negocjowane spadły z 4,7% do 3,6% w drugim kwartale. Chociaż wzrost płac pozostaje powyżej 2% celu inflacyjnego EBC, trend sugeruje bardziej łagodną inflację prognoza. Jednak potencjalna presja płacowa ze strony związków zawodowych w drugiej połowie 2024 r. może skomplikować zdolność EBC do tak agresywnego cięcia stóp, jak niektórzy oczekują.
- Aktywność gospodarcza: Sierpniowy złożony wskaźnik PMI dla strefy euro wzrósł z 50,2 do 51,2, głównie dzięki wzrostowi francuskich usług związanych z Igrzyskami Olimpijskimi. Mimo to ogólna sytuacja gospodarcza prognoza pozostaje słaba, szczególnie w sektorze produkcyjnym, który nadal się kurczy. Podczas gdy sektor usług wykazuje pewną odporność, niewiele jest dowodów na szersze ożywienie gospodarcze w całej strefie euro. Zmniejszenie presji inflacyjnej wraz ze spadkiem cen czynników produkcji może dać EBC przestrzeń do rozważenia obniżki stóp procentowych we wrześniu, ale nie jest to pewne.
Nie stawiaj zbyt mocno na wrześniową obniżkę stóp EBC
Podczas gdy rynki wyceniają obniżkę stóp procentowych we wrześniu, należy pamiętać, że EBC wkrótce opublikuje nowy zestaw prognoz makroekonomicznych. Mogą one obejmować korekty w dół wzrostu i korekty w górę inflacji. Warto zauważyć, że w drugim kwartale inflacja bazowa, zgodnie z czerwcowymi prognozami EBC, miała spaść do 2,7%, ale zamiast tego wzrosła do 2,8%. Jednocześnie wzrost realnego PKB okazał się niższy od oczekiwań i wyniósł 0,3% zamiast prognozowanych 0,4%. Biorąc pod uwagę główny mandat EBC do kontrolowania inflacji, jest mało prawdopodobne, aby EBC zrewidował w górę prognozy inflacji na ten rok i nadal kontynuował obniżkę stóp we wrześniu. Cięcie w październiku wydaje się bardziej prawdopodobne.
Niemiecki obligacje wydaje się zawyżony w stosunku do trajektorii politycznej
Niemiecki obligacje nadal jest przeceniany po opublikowaniu danych o negocjowanych wynagrodzeniach, ponieważ odzwierciedlają one optymistyczny prognoza, który może nie być zgodny z rzeczywistością gospodarczą.
Niemiecki obligacje odnotował znaczne wzrosty w ostatnim kwartale, a rentowności 2- i 10-letnie spadły o prawie 50 punktów bazowych do odpowiednio 2,36% i 2,22% od szczytów w maju. Sugeruje to, że inwestorzy stają się coraz bardziej pewni, że Europejski Bank Centralny (EBC) może agresywnie złagodzić swoje stanowisko polityczne w oparciu o słabnącą gospodarkę prognoza. Wzrost gospodarczy jest jednak nadal wspierany, a silny wzrost płac wskazuje na utrzymującą się presję inflacyjną, szczególnie w usługach i inflacji bazowej, którą EBC uważnie monitoruje. Odporny wzrost płac podważa oczekiwania rynku dotyczące agresywnych obniżek stóp procentowych.
Rentowności 10-letnich Bundów pozostają w wąskim przedziale ustalonym po odreagowaniu jena carry handlować. Aby rentowności wybiły się z tego przedziału, musiałyby wzrosnąć powyżej 2,28%, aby zasygnalizować trend wzrostowy lub spaść poniżej 2,17%, aby kontynuować spadki.
Inne najnowsze artykuły dotyczące instrumentów stałodochodowych:
20-sierpień Zrozumienie amerykańskich aukcji skarbowych: Co należy wiedzieć
19-sierpień Spostrzeżenia na temat aukcji amerykańskich obligacji skarbowych w tym tygodniu: 20-letnich obligacji skarbowych obligacje i 30-letnich TIPS.
16 sierpnia Brak oznak zbliżającej się recesji: Dlaczego inwestorzy w obligacje powinni ostrożnie podchodzić do obniżek stawek ubezpieczeniowych?
14 sierpnia Rynki sceptyczne pomimo pozytywnego raportu o inflacji w Wielkiej Brytanii
09-sierpień Krzywa dochodowości się odwraca: Lekcje z poprzednich kryzysów
07-sierpień Stabilne spready obligacji i solidne emisje sprawiają, że obniżka stóp o 50 pb we wrześniu jest mało prawdopodobna
06-sierpień Spostrzeżenia na temat refundacji amerykańskich obligacji skarbowych w tym tygodniu: Przegląd 3-, 10- i 30-letnich obligacji.
05-sierpień Dlaczego inwestorzy muszą uważać: Jastrzębie ruchy BOJ mogą wstrząsnąć światowymi rynkami
30 lipca Podgląd BOE: Lepiej zabezpieczyć się niż żałować
29-lipiec Podgląd FOMC: Zrównoważone podejście zależne od danych
24-lipiec Wpływ wygranej Demokratów i Republikanów na rynek
23 lipca Wgląd w tegotygodniowe aukcje amerykańskich obligacji skarbowych: Przegląd 2-, 5- i 7-letnich.
16-lipiec Wgląd w tegotygodniowe aukcje amerykańskich obligacji skarbowych: 20-letnich obligacji skarbowych obligacje i 10-letnich TIPS.
15 lipca Podgląd EBC: Sprzeczne narracje - cięcia stóp a zależność od danych
15 lipca Zrozumienie "Trump handlować"
11- Lipiec Aktualizacja obligacji: Szybsza dezinflacja toruje drogę do rychłych cięć stóp, ale ryzyko ponownego przyspieszenia gospodarczego pozostajew
09-lipiec Wgląd w tegotygodniowe aukcje amerykańskich obligacji skarbowych: Przegląd 3-, 10- i 30-letnich tenorów oraz dynamika rynku.
08-lipiec Niespodziewana zmiana we francuskich wyborach nie wstrząsnęła rynkami z dobrych powodów.
04-lipiec Optymizm rynkowy przed wyborami we Francji napędza silny popyt na długoterminowe obligacje
01-lipiec Niepewność wyborów w Wielkiej Brytanii i dynamika krzywej rentowności: Dlaczego krótkoterminowe obligacje są lepszym wyborem?
28-czerwiec Aktualizacja rynku obligacji: Rynek czeka na pierwszą turę francuskich wyborów.
26-czerwiecAktualizacja rynku obligacji: Dane inflacyjne z Kanady i Australii osłabiają nadzieje na dezinflację.
30-maj Podgląd EBC: Sam jeden to jak żaden.
28-maj Wgląd w tegotygodniowe aukcje amerykańskich obligacji skarbowych: Przegląd 2-, 5- i 7-letnich tenorów.
22-maj Kwietniowe ceny konsumpcyjne w Wielkiej Brytanii: Rynki porzucają nadzieje na liniową ścieżkę dezinflacji.
17-maj Silne EUR ważone handlem daje EBC zielone światło do cięcia stóp, ale hossa obligacji jest mało prawdopodobna
14-maj Dane z rynku pracy w Wielkiej Brytanii i komentarze Huw Pilla nie wystarczą, aby obligacje zyskały na wartości
08-maj Podgląd Banku Anglii: Cięcia stóp w planach, ale wymagana cierpliwość.
06-maj Spostrzeżenia na temat refundacji amerykańskich obligacji skarbowych w tym tygodniu: Przegląd 3-, 10- i 30-letnich obligacji
02-maj Wnioski z posiedzenia FOMC: Dlaczego ryzyko inflacji może ugryźć Fed?
30-kwietnia Podgląd FOMC: kwestionowanie marcowego wykresu kropkowego.
29 kwietnia Rynki obligacji: nadchodzący tydzień
25-kwietnia Przewodnik taktyczny po nadchodzącym kwartalnym ogłoszeniu refundacji dla rynków obligacji i akcja
22-kwietnia Analiza wpływu na rynek: wgląd w nadchodzące aukcje 5-letnich i 7-letnich obligacji skarbowych USA.
18 kwietnia Włoskie BTP są bardziej atrakcyjne niż niemieckie Schatz w dzisiejszym kontekście makroekonomicznym
16-kwietnia Tapering QT zbliża się pomimo warunków makroekonomicznych: Strach przed ograniczeniem płynności napędza politykę
08-kwietnia Podgląd EBC: do czerwca zależny od danych, później zależny od Fed.
03-kwiecień Stały dochód: Zachowaj spokój, wykorzystaj moment.
21-mar Obligacje FOMC na wynos: uważaj na bardzo długie duration.
18-mar Zapowiedź Banku Anglii: niewielka gołębia zmiana w MPC w obliczu trendów dezinflacyjnych.
18-mar Podgląd FOMC: wykres kropkowy i zacieśnianie ilościowe w centrum uwagi.
12-mar Aukcje amerykańskich obligacji skarbowych na tle amerykańskiej inflacji CPI mogą dostarczyć inwestorom kluczowych informacji.
07-mar Sprzedaż obligacji przez Biuro Zarządzania Długiem ma większe znaczenie niż wiosenny budżet.
05-mar Zbliża się "zacieśnianie ilościowe" lub "operacja Twist". Jakie są konsekwencje dla obligacje?
01-mar Cotygodniowy przegląd obligacji: wolniejsza niż oczekiwano dezinflacja tworzy dolną granicę dla rentowności obligacji.
29-Feb Podgląd EBC: Rentowności europejskich obligacji skarbowych prawdopodobnie pozostaną w przedziale wahań do czasu pierwszej obniżki stóp procentowych.
27-Feb Obrona obligacje: ryzyka i szanse w niepewnym otoczeniu geopolitycznym i makroekonomicznym.
23 lutego Dwuletnie amerykańskie obligacje skarbowe oferują atrakcyjny punkt wejścia.
21-Feb Cztery powody, dla których EBC zachowuje spokój i dokonuje cięć później.
14 lutego Wyższy CPI pokazuje, że zmienność stóp procentowych pozostanie podwyższona.
12 lutego Bardzo długa emisja obligacji skarbowych przyciąga popyt, ale stawka jest wysoka.
06 Lut Aktualizacja techniczna - Rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wznawiają trend wzrostowy? Kontrakty terminowe na amerykańskie obligacje skarbowe i eurobundy testują kluczowe wsparcia
05 Lut Zbliżająca się aukcja 30-letnich amerykańskich obligacji skarbowych może wstrząsnąć rynkami
30 Jan Podgląd BOE: Jest mało prawdopodobne, aby BoE utrzymał się, ponieważ inflacja gwałtownie spada
29 stycznia Zapowiedź FOMC: Fed może się wstrzymać, ale luzowanie jest nieuniknione.
26 stycznia EBC utrzymuje stopy procentowe: czy rajd obligacji jest trwały?
18 Jan Najbardziej niesławna obligacja handlować: austriacka obligacja stulecia.
16 Jan Europejskie państwa: inflacja, stagnacja i wyboista droga do obniżek stóp procentowych w 2024 r.
10 stycznia Amerykańskie obligacje skarbowe: dokąd zmierzamy?
09 Jan Prognozy Kvartalne: obligacje na ustach wszystkich.