Wzrost płac i odporność gospodarki podważają oczekiwania rynku dotyczące agresywnych cięć stóp procentowych EBC

Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI

Podsumowanie:

• Stabilny wzrost płac: Pomimo spowolnienia, wzrost płac w strefie euro utrzymuje się powyżej celu inflacyjnego EBC, podważając oczekiwania dotyczące agresywnych obniżek stóp procentowych i wskazując na utrzymującą się presję inflacyjną.
• Mieszane sygnały gospodarcze: Podczas gdy złożony wskaźnik PMI dla strefy euro wykazuje niewielki wzrost, szczególnie w sektorze usług, ogólna sytuacja gospodarcza prognoza pozostaje słaba, zwłaszcza w przemyśle.
• Niemiecki obligacje zawyżony: Niemiecki obligacje handlować bogaty w stosunku do fundamentów gospodarczych, odzwierciedlający zbyt optymistyczne oczekiwania rynku dotyczące obniżek stóp EBC, które mogą się nie zmaterializować, biorąc pod uwagę odporny wzrost płac i utrzymujące się obawy o inflację.

Dane o płacach w strefie euro wzmocniły euro, zwiększając oczekiwania na jastrzębią zmianę stóp procentowych EBC prognoza. Długoterminowe Bundy radziły sobie gorzej niż ich odpowiedniki, a rentowność 10-letnich Bundów wzrosła o około 4 punkty bazowe do 2,22%, pozostając w wąskim przedziale ustalonym od czasu wyprzedaży jena. W międzyczasie dolar amerykański znajduje się pod presją, pod wpływem gołębich sygnałów z protokołu FOMC i rewizji w dół danych o zatrudnieniu w USA, które wskazują na słabnący rynek pracy.

Dzisiejsze dane ze strefy euro dają mieszany obraz: choć są spójne z malejącą inflacją prognoza, nie przekonały w pełni rynków, że EBC będzie w stanie obniżyć stopy trzykrotnie przed końcem roku. Oto dlaczego:

1. Wzrost płac: W strefie euro obserwuje się znaczne spowolnienie wzrostu płac, przy czym płace negocjowane spadły z 4,7% do 3,6% w drugim kwartale. Chociaż wzrost płac pozostaje powyżej 2% celu inflacyjnego EBC, trend sugeruje bardziej łagodną inflację prognoza. Jednak potencjalna presja płacowa ze strony związków zawodowych w drugiej połowie 2024 r. może skomplikować zdolność EBC do tak agresywnego cięcia stóp, jak niektórzy oczekują.
2. Aktywność gospodarcza: Sierpniowy złożony wskaźnik PMI dla strefy euro wzrósł z 50,2 do 51,2, głównie dzięki wzrostowi francuskich usług związanych z Igrzyskami Olimpijskimi. Mimo to ogólna sytuacja gospodarcza prognoza pozostaje słaba, szczególnie w sektorze produkcyjnym, który nadal się kurczy. Podczas gdy sektor usług wykazuje pewną odporność, niewiele jest dowodów na szersze ożywienie gospodarcze w całej strefie euro. Zmniejszenie presji inflacyjnej wraz ze spadkiem cen czynników produkcji może dać EBC przestrzeń do rozważenia obniżki stóp procentowych we wrześniu, ale nie jest to pewne.

Nie stawiaj zbyt mocno na wrześniową obniżkę stóp EBC

Podczas gdy rynki wyceniają obniżkę stóp procentowych we wrześniu, należy pamiętać, że EBC wkrótce opublikuje nowy zestaw prognoz makroekonomicznych. Mogą one obejmować korekty w dół wzrostu i korekty w górę inflacji. Warto zauważyć, że w drugim kwartale inflacja bazowa, zgodnie z czerwcowymi prognozami EBC, miała spaść do 2,7%, ale zamiast tego wzrosła do 2,8%. Jednocześnie wzrost realnego PKB okazał się niższy od oczekiwań i wyniósł 0,3% zamiast prognozowanych 0,4%. Biorąc pod uwagę główny mandat EBC do kontrolowania inflacji, jest mało prawdopodobne, aby EBC zrewidował w górę prognozy inflacji na ten rok i nadal kontynuował obniżkę stóp we wrześniu. Cięcie w październiku wydaje się bardziej prawdopodobne.

Niemiecki obligacje wydaje się zawyżony w stosunku do trajektorii politycznej

Niemiecki obligacje nadal jest przeceniany po opublikowaniu danych o negocjowanych wynagrodzeniach, ponieważ odzwierciedlają one optymistyczny prognoza, który może nie być zgodny z rzeczywistością gospodarczą.

Niemiecki obligacje odnotował znaczne wzrosty w ostatnim kwartale, a rentowności 2- i 10-letnie spadły o prawie 50 punktów bazowych do odpowiednio 2,36% i 2,22% od szczytów w maju. Sugeruje to, że inwestorzy stają się coraz bardziej pewni, że Europejski Bank Centralny (EBC) może agresywnie złagodzić swoje stanowisko polityczne w oparciu o słabnącą gospodarkę prognoza. Wzrost gospodarczy jest jednak nadal wspierany, a silny wzrost płac wskazuje na utrzymującą się presję inflacyjną, szczególnie w usługach i inflacji bazowej, którą EBC uważnie monitoruje. Odporny wzrost płac podważa oczekiwania rynku dotyczące agresywnych obniżek stóp procentowych.

Rentowności 10-letnich Bundów pozostają w wąskim przedziale ustalonym po odreagowaniu jena carry handlować. Aby rentowności wybiły się z tego przedziału, musiałyby wzrosnąć powyżej 2,28%, aby zasygnalizować trend wzrostowy lub spaść poniżej 2,17%, aby kontynuować spadki.