Rast miezd a odolnosť ekonomiky spochybňujú očakávania trhu týkajúce sa agresívneho znižovania sadzieb ECB

Bonds
Althea Spinozzi

Vedúci oddelenia stratégie fixného výnosu

Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI

Zhrnutie:

  • Odolný rast miezd: Napriek spomaleniu zostáva rast miezd v eurozóne nad inflačným cieľom ECB, čo spochybňuje očakávania agresívneho znižovania sadzieb a naznačuje pretrvávajúce inflačné tlaky.
  • Zmiešané ekonomické signály: Zatiaľ čo kompozitný PMI eurozóny vykazuje mierny rast, najmä v sektore služieb, celkový ekonomický výhľad zostáva slabý, najmä vo výrobe.
  • Nemecké Dlhopisy Nadhodnotené: Nemecké Dlhopisy obchod bohaté v porovnaní s ekonomickými fundamentmi, čo odráža príliš optimistické očakávania trhu týkajúce sa zníženia sadzieb ECB, ktoré sa vzhľadom na odolný rast miezd a pretrvávajúce obavy z inflácie nemusia naplniť.

Údaje o mzdách v eurozóne poskytli euru impulz a zvýšili očakávania jastrabej zmeny sadzieb ECB výhľad. Dlhodobé dlhopisy Bund dosiahli slabšie výsledky ako ich kolegovia, pričom výnosy 10-ročných Bundov vzrástli približne o 4 bázické body na 2,22 % a zostali tak v úzkom pásme, ktoré sa vytvorilo od výpredaja jenu. Americký dolár je medzitým pod tlakom, na ktorý pôsobia holubičie signály zo zápisnice FOMC a revízia mzdových údajov v USA smerom nadol, ktoré poukazujú na oslabenie trhu práce.

Dnešné údaje z eurozóny poskytujú zmiešaný obraz: hoci sú v súlade s klesajúcou infláciou Dlhopisy, trhy úplne nepresvedčili, že ECB bude schopná do konca roka trikrát znížiť sadzby. Tu je dôvod:

  1. Rast miezd: Eurozóna zaznamenáva výrazné spomalenie rastu miezd, pričom v druhom štvrťroku klesli dohodnuté mzdy zo 4,7 % na 3,6 %. Hoci rast miezd zostáva nad 2-percentným inflačným cieľom ECB, trend naznačuje miernejšiu infláciu výhľad. Potenciálne mzdové tlaky zo strany odborov v druhej polovici roka 2024 by však mohli skomplikovať schopnosť ECB znižovať sadzby tak agresívne, ako niektorí očakávajú.
  2. Hospodárska činnosť: Augustový kompozitný PMI eurozóny vzrástol z 50,2 na 51,2 najmä vďaka rastu francúzskych služieb v súvislosti s olympijskými hrami. Napriek tomu je celková hospodárska výhľad naďalej slabá, najmä vo výrobnom sektore, ktorý naďalej klesá. Zatiaľ čo sektor služieb vykazuje určitú odolnosť, v eurozóne je len málo dôkazov o širšom hospodárskom oživení. Zmiernenie inflačných tlakov pri klesajúcich cenách vstupov môže dať ECB priestor na zváženie zníženia sadzieb v septembri, ale nie je to isté.

Na septembrové zníženie sadzieb ECB príliš nevsádzajte

Zatiaľ čo trhy počítajú so znížením sadzieb v septembri, je dôležité pripomenúť, že ECB čoskoro zverejní nový súbor makroekonomických projekcií. Tie môžu zahŕňať revízie rastu smerom nadol a revízie inflácie smerom nahor. V druhom štvrťroku sa podľa júnových projekcií ECB očakával pokles jadrovej inflácie na 2,7 %, ale namiesto toho sa dosiahol vyšší výsledok na úrovni 2,8 %. Rast reálneho HDP zároveň zaostal za očakávaniami a dosiahol 0,3 % namiesto plánovaných 0,4 %. Vzhľadom na primárny mandát ECB kontrolovať infláciu je nepravdepodobné, že by revidovala prognózy inflácie na tento rok smerom nahor a napriek tomu pristúpila k zníženiu sadzieb v septembri. Zníženie v októbri sa zdá byť pravdepodobnejšie.

Nemecké Dlhopisy sa zdajú byť nadhodnotené v porovnaní s politickou trajektóriou

Nemecké výhľad sú naďalej nadhodnotené na základe zverejnenia vyjednaných údajov o mzdách, keďže odrážajú optimistické výhľad, ktoré nemusia byť v súlade s ekonomickou realitou.

Nemecké Dlhopisy zaznamenali v poslednom štvrťroku výrazné zisky, pričom 2- a 10-ročné výnosy klesli z májového maxima o takmer 50 bázických bodov na 2,36 %, resp. 2,22 %. To naznačuje, že investori sú čoraz viac presvedčení, že Európska centrálna banka (ECB) by mohla na základe oslabenia ekonomickej výhľad politiky agresívne zmierniť. Hospodársky rast však zostáva podporený a silný rast miezd naznačuje pretrvávajúce inflačné tlaky, najmä v oblasti služieb a základnej inflácie, ktoré ECB pozorne sleduje. Odolný rast miezd spochybňuje očakávania trhu týkajúce sa agresívneho znižovania sadzieb.

Výnosy desaťročných Bundov zostávajú obmedzené v úzkom pásme, ktoré sa vytvorilo po uvoľnení jenu obchod. Aby sa výnosy vymanili z tohto pásma, museli by vzrásť nad 2,28 %, čo by znamenalo rastový trend, alebo klesnúť pod 2,17 %, aby pokračovali v poklese.

Zdroj: Zdroj: Bloomberg.

Ďalšie nedávne články o pevných výnosoch:

20. augusta Porozumenie aukciám americkej štátnej pokladnice: Čo potrebujete vedieť?
19. augusta Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: 20-ročné americké štátne pokladničné poukážky Dlhopisy a 30-ročné TIPS.
16. augusta Žiadne známky blížiacej sa recesie: Prečo by mali investori do dlhopisov pristupovať k znižovaniu poistných sadzieb opatrne?
14-Aug Trhy sú skeptické napriek pozitívnej správe o inflácii v Spojenom kráľovstve
09-Aug Výnosová krivka sa mení: Poučenie z minulých kríz
07-Aug Stabilné dlhopisové spready a robustná emisia spôsobujú, že zníženie sadzieb o 50 bps v septembri je nepravdepodobné
06-Aug Pohľad na tohtotýždňové refundácie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 3-, 10- a 30-ročných.
05-Aug Prečo musia investori venovať pozornosť: Jastrabie kroky BOJ by mohli otriasť globálnymi trhmi
30-júl BOE Preview: Radšej bezpečne ako ľutovať
29-júl FOMC Preview: Vyvážený prístup závislý od údajov
24. júla Vplyv víťazstva demokratov a republikánov na trh
23. júla Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 2-, 5- a 7-ročných.
16. júla Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: 20-ročné americké štátne pokladničné poukážky Dlhopisy a 10-ročné TIPS.
15. júla ECB Preview: Zníženie sadzieb vs. závislosť od údajov
15-júl Pochopenie "Trump obchod"
11- júl  Aktualizácia dlhopisov: Rýchlejšia dezinflácia otvára cestu k blížiacemu sa zníženiu sadzieb, ale riziká opätovného zrýchlenia ekonomiky zostávajúin
09-júl Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 3-, 10- a 30-ročných tendrov a dynamika trhu.
08-júl Prekvapivý posun vo francúzskych voľbách trhy z dobrých dôvodov nerozhodil.
04-júl Optimizmus na trhu pred francúzskymi voľbami spôsobuje silný dopyt po dlhodobých Dlhopisy
01-júl Volebná neistota v Spojenom kráľovstve a dynamika výnosovej krivky: Prečo sú krátkodobé Dlhopisy lepšou stávkou
28. júna Aktuálne informácie o dlhopisovom trhu: Trh čaká na prvé kolo francúzskych volieb.
26. júnaAktuálne informácie o dlhopisovom trhu: Údaje o inflácii v Kanade a Austrálii tlmia dezinflačné nádeje.
30-máj Preview ECB: Jeden je ako žiadny.
28-máj Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 2-, 5- a 7-ročných tendrov.
22-máj Aprílové spotrebiteľské ceny vo Veľkej Británii: Trhy sa vzdali nádeje na lineárnu dezinfláciu.
17-máj Silné euro vážené obchodom dáva ECB zelenú na zníženie sadzieb, ale rast dlhopisov je nepravdepodobný
14-Máj Údaje o pracovnej sile v Spojenom kráľovstve a komentáre Huwa Pilla nestačia na rallye dlhopisových býkov
08-Máj Bank of England preview: Zníženie sadzieb je v pláne, ale je potrebná trpezlivosť.
06-Máj Pohľad na tohtotýždňové refundácie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 3-, 10- a 30-ročných dlhopisov
02-Máj Závery zo zasadnutia FOMC: Prečo by mohlo riziko inflácie doľahnúť na Fed
30-apríl Preview FOMC: spochybnenie marcového bodového grafu.
29-apr Trhy s dlhopismi: týždeň dopredu
25-Apr Taktický sprievodca nadchádzajúcim oznámením o štvrťročnom refundovaní pre trhy s dlhopismi a akcie
22-apríl Analýza vplyvov na trh: pohľad na nadchádzajúce 5- a 7-ročné aukcie americkej štátnej pokladnice.
18-apr Talianske BTP sú v dnešnom makroekonomickom kontexte atraktívnejšie ako nemecké Schatz
16-apr Zužovanie QT sa blíži napriek makroekonomickým podmienkam: Strach zo stlačenia likvidity je hnacou silou politiky
08-apr Preview ECB: do júna sa riadi údajmi, potom závisí od Fedu.
03-apr Pevný príjem: Zachovajte pokoj, využite okamih.
21.3. Záver z FOMC o dlhopisoch: Pozor na ultra dlhú duráciu.
18-Mar Preview Bank of England: mierny holubičí posun v MPC v prostredí dezinflačných trendov.
18-Mar FOMC Preview: bodový graf a kvantitatívne sprísňovanie v centre pozornosti.
12-Mar Aukcie amerických štátnych pokladníc na pozadí amerického indexu spotrebiteľských cien by mohli investorom ponúknuť rozhodujúce informácie.
07-Mar Predaj dlhopisov Úradu pre riadenie dlhu je dôležitejší ako jarný rozpočet.
05-Mar "Kvantitatívne uťahovanie" alebo "Operácia Twist" sa blíži. Aké sú dôsledky pre Dlhopisy?
01-Mar Dlhopisový týždenník: pomalšia než očakávaná dezinflácia vytvára spodnú hranicu pre výnosy dlhopisov.
29-Feb Preview ECB: Výnosy európskych štátnych dlhopisov pravdepodobne zostanú v rozmedzí až do prvého zníženia sadzieb.
27-Feb Obrana Dlhopisy: riziká a príležitosti v neistom geopolitickom a makroekonomickom prostredí.
23-Feb Dvojročné americké štátne dlhopisy ponúkajú atraktívny vstupný bod.
21-Feb Štyri dôvody, prečo ECB zachováva pokoj a znižuje neskôr.
14 Február Vyšší index spotrebiteľských cien ukazuje, že volatilita sadzieb zostane zvýšená.
12 Február Mimoriadne dlhé emisie štátnych dlhopisov priťahujú dopyt po "buy-the-dip", ale stávky sú vysoké.
06 Február Technická aktualizácia - Výnosy 10-ročných amerických štátnych dlhopisov pokračujú v rastovom trende? Futures na americké štátne pokladničné poukážky a eurové dlhopisy testujú kľúčové podpory
05 Feb  Nadchádzajúca aukcia 30-ročných amerických štátnych pokladničných poukážok môže rozkolísať trhy
30 jan BOE preview: Je nepravdepodobné, že by BoE vydržala, keďže inflácia prudko klesá
29 jan Preview FOMC: Fed síce vyčkáva, ale uvoľňovanie je nevyhnutné.
26 jan ECB drží sadzby: je rally dlhopisov udržateľná?
18 jan Najznámejšia obligácia obchod: obligácia Rakúska storočia.
16 jan Európske štáty: inflácia, stagnácia a hrboľatá cesta k zníženiu sadzieb v roku 2024.
10 jan Americké štátne pokladničné poukážky: ako ďalej?
09 Jan štvrťročný výhľad: Dlhopisy na perách všetkých.

Upozornenie

Každý subjekt skupiny Saxo Bank poskytuje len službu zadania príkazov a prístup k analýze, ktorá umožňuje používateľovi prezerať a/alebo používať obsah dostupný na webovej stránke alebo prostredníctvom nej. Tento obsah nijako nemení princíp, že služba slúži len na zadávanie príkazov, nijako tento princíp nerozširuje a ani to nie je jeho zámerom. Na takýto prístup a použitie sa vždy vzťahujú (i) Podmienky používania; (ii) Úplné vylúčenie zodpovednosti; (iii) Upozornenie na riziká; (iv) Pravidlá zapojenia a (v) Oznámenia vzťahujúce sa na Saxo Novinky a výskum a/alebo ich obsah (ak je to relevantné) popri podmienkach upravujúcich použitie hypertextových odkazov na webovej stránke člena skupiny Saxo Bank, prostredníctvom ktorej používateľ získava prístup k službe Saxo News a výskum. Takýto obsah sa preto poskytuje iba ako informácia. Konkrétne, žiadna rada sa neposkytuje ako rada, ktorú by poskytoval či schvaľoval akýkoľvek subjekt skupiny Saxo Bank, ani tak nie je zamýšľaná. Zároveň sa nemá vykladať ani ako nabádanie alebo ako stimulačné opatrenie na prihlásenie sa na odber pre akýkoľvek finančný nástroj, či na jeho predaj alebo kúpu. Všetky obchody alebo investície, ktoré uskutočníte, musia byť výsledkom vášho vlastného samovoľného a informovaného rozhodnutia na základe vlastného uváženia. Žiadny subjekt skupiny Saxo Bank ako taký nebude mať alebo nebude zodpovedný za akékoľvek straty, ktoré by ste mohli utrpieť v dôsledku akéhokoľvek investičného rozhodnutia urobeného na základe informácií, ktoré sú k dispozícii v časti Saxo Novinky a výskum alebo v dôsledku použitia služby Saxo Novinky a výskum. Zadané príkazy a uskutočnené obchody sa považujú za určené na uskutočnenie alebo uskutočnené pre účet zákazníka vedený v rámci subjektu skupiny Saxo Bank, ktorý pôsobí v jurisdikcii zákazníkovho bydliska alebo u ktorého si klient otvoril a vedie svoj obchodný účet. Služba Saxo Novinky a výskum neobsahuje (a ani by sa nemala chápať tak, že obsahuje) finančné, investičné, daňové alebo obchodné poradenstvo ani poradenstvo akéhokoľvek druhu ponúkané, odporúčané alebo schválené skupinou Saxo Bank a nemala by sa interpretovať ako záznam našich obchodných cien alebo ako ponuka, stimul alebo výzva na odber akéhokoľvek finančného nástroja, či jeho kúpu alebo predaj. Pokiaľ sa akýkoľvek obsah interpretuje ako investičný výskum, musíte si uvedomiť a akceptovať, že takýto obsah nebol zamýšľaný ani pripravovaný v súlade so zákonnými požiadavkami určenými na podporu nezávislosti investičného výskumu, a preto sa v zmysle príslušných zákonov považuje za marketingovú komunikáciu.

Prečítajte si naše vylúčenie zodpovednosti:
Upozornenie na nie nezávislý investičný výskum (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Úplné vylúčenie zodpovednosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Praha 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo

Vyberte región

Slovenská republika
Slovenská republika

Poznajte riziká
S každým obchodovaním sa spája riziko. Viac informácií. Aby sme vám pomohli pochopiť súvisiace riziká, zhromaždili sme sériu dokumentov s kľúčovými informáciami (KID), ktoré upozorňujú na riziká a výhody súvisiace s každým produktom. Ďalšie dokumenty s kľúčovými informáciami sú dostupné na našej obchodnej platforme. Viac informácií

Táto webová stránka je prístupná celosvetovo, napriek tomu informácie uvedené na stránkach sa vzťahujú k Saxo Bank A/S a nie sú špecifické pre konkrétnu entitu v rámci Saxo Bank Group. Všetci klienti budú priamo v kontakte so Saxo Bank A/S a všetky klientske zmluvy budú uzatvorené so Saxo Bank A/S, a preto sa riadia dánskym právom.

Apple a logo Apple sú ochranné známky spoločnosti Apple Inc, registrované v USA a ďalších krajinách a oblastiach. App Store je označenie služby spoločnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play sú ochranné známky spoločnosti Google LLC.