Rast miezd a odolnosť ekonomiky spochybňujú očakávania trhu týkajúce sa agresívneho znižovania sadzieb ECB
Althea Spinozzi
Vedúci oddelenia stratégie fixného výnosu
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Zhrnutie:
- Odolný rast miezd: Napriek spomaleniu zostáva rast miezd v eurozóne nad inflačným cieľom ECB, čo spochybňuje očakávania agresívneho znižovania sadzieb a naznačuje pretrvávajúce inflačné tlaky.
- Zmiešané ekonomické signály: Zatiaľ čo kompozitný PMI eurozóny vykazuje mierny rast, najmä v sektore služieb, celkový ekonomický výhľad zostáva slabý, najmä vo výrobe.
- Nemecké Dlhopisy Nadhodnotené: Nemecké Dlhopisy obchod bohaté v porovnaní s ekonomickými fundamentmi, čo odráža príliš optimistické očakávania trhu týkajúce sa zníženia sadzieb ECB, ktoré sa vzhľadom na odolný rast miezd a pretrvávajúce obavy z inflácie nemusia naplniť.
Údaje o mzdách v eurozóne poskytli euru impulz a zvýšili očakávania jastrabej zmeny sadzieb ECB výhľad. Dlhodobé dlhopisy Bund dosiahli slabšie výsledky ako ich kolegovia, pričom výnosy 10-ročných Bundov vzrástli približne o 4 bázické body na 2,22 % a zostali tak v úzkom pásme, ktoré sa vytvorilo od výpredaja jenu. Americký dolár je medzitým pod tlakom, na ktorý pôsobia holubičie signály zo zápisnice FOMC a revízia mzdových údajov v USA smerom nadol, ktoré poukazujú na oslabenie trhu práce.
Dnešné údaje z eurozóny poskytujú zmiešaný obraz: hoci sú v súlade s klesajúcou infláciou Dlhopisy, trhy úplne nepresvedčili, že ECB bude schopná do konca roka trikrát znížiť sadzby. Tu je dôvod:
- Rast miezd: Eurozóna zaznamenáva výrazné spomalenie rastu miezd, pričom v druhom štvrťroku klesli dohodnuté mzdy zo 4,7 % na 3,6 %. Hoci rast miezd zostáva nad 2-percentným inflačným cieľom ECB, trend naznačuje miernejšiu infláciu výhľad. Potenciálne mzdové tlaky zo strany odborov v druhej polovici roka 2024 by však mohli skomplikovať schopnosť ECB znižovať sadzby tak agresívne, ako niektorí očakávajú.
- Hospodárska činnosť: Augustový kompozitný PMI eurozóny vzrástol z 50,2 na 51,2 najmä vďaka rastu francúzskych služieb v súvislosti s olympijskými hrami. Napriek tomu je celková hospodárska výhľad naďalej slabá, najmä vo výrobnom sektore, ktorý naďalej klesá. Zatiaľ čo sektor služieb vykazuje určitú odolnosť, v eurozóne je len málo dôkazov o širšom hospodárskom oživení. Zmiernenie inflačných tlakov pri klesajúcich cenách vstupov môže dať ECB priestor na zváženie zníženia sadzieb v septembri, ale nie je to isté.
Na septembrové zníženie sadzieb ECB príliš nevsádzajte
Zatiaľ čo trhy počítajú so znížením sadzieb v septembri, je dôležité pripomenúť, že ECB čoskoro zverejní nový súbor makroekonomických projekcií. Tie môžu zahŕňať revízie rastu smerom nadol a revízie inflácie smerom nahor. V druhom štvrťroku sa podľa júnových projekcií ECB očakával pokles jadrovej inflácie na 2,7 %, ale namiesto toho sa dosiahol vyšší výsledok na úrovni 2,8 %. Rast reálneho HDP zároveň zaostal za očakávaniami a dosiahol 0,3 % namiesto plánovaných 0,4 %. Vzhľadom na primárny mandát ECB kontrolovať infláciu je nepravdepodobné, že by revidovala prognózy inflácie na tento rok smerom nahor a napriek tomu pristúpila k zníženiu sadzieb v septembri. Zníženie v októbri sa zdá byť pravdepodobnejšie.
Nemecké Dlhopisy sa zdajú byť nadhodnotené v porovnaní s politickou trajektóriou
Nemecké výhľad sú naďalej nadhodnotené na základe zverejnenia vyjednaných údajov o mzdách, keďže odrážajú optimistické výhľad, ktoré nemusia byť v súlade s ekonomickou realitou.
Nemecké Dlhopisy zaznamenali v poslednom štvrťroku výrazné zisky, pričom 2- a 10-ročné výnosy klesli z májového maxima o takmer 50 bázických bodov na 2,36 %, resp. 2,22 %. To naznačuje, že investori sú čoraz viac presvedčení, že Európska centrálna banka (ECB) by mohla na základe oslabenia ekonomickej výhľad politiky agresívne zmierniť. Hospodársky rast však zostáva podporený a silný rast miezd naznačuje pretrvávajúce inflačné tlaky, najmä v oblasti služieb a základnej inflácie, ktoré ECB pozorne sleduje. Odolný rast miezd spochybňuje očakávania trhu týkajúce sa agresívneho znižovania sadzieb.
Výnosy desaťročných Bundov zostávajú obmedzené v úzkom pásme, ktoré sa vytvorilo po uvoľnení jenu obchod. Aby sa výnosy vymanili z tohto pásma, museli by vzrásť nad 2,28 %, čo by znamenalo rastový trend, alebo klesnúť pod 2,17 %, aby pokračovali v poklese.
Ďalšie nedávne články o pevných výnosoch:
20. augusta Porozumenie aukciám americkej štátnej pokladnice: Čo potrebujete vedieť?
19. augusta Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: 20-ročné americké štátne pokladničné poukážky Dlhopisy a 30-ročné TIPS.
16. augusta Žiadne známky blížiacej sa recesie: Prečo by mali investori do dlhopisov pristupovať k znižovaniu poistných sadzieb opatrne?
14-Aug Trhy sú skeptické napriek pozitívnej správe o inflácii v Spojenom kráľovstve
09-Aug Výnosová krivka sa mení: Poučenie z minulých kríz
07-Aug Stabilné dlhopisové spready a robustná emisia spôsobujú, že zníženie sadzieb o 50 bps v septembri je nepravdepodobné
06-Aug Pohľad na tohtotýždňové refundácie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 3-, 10- a 30-ročných.
05-Aug Prečo musia investori venovať pozornosť: Jastrabie kroky BOJ by mohli otriasť globálnymi trhmi
30-júl BOE Preview: Radšej bezpečne ako ľutovať
29-júl FOMC Preview: Vyvážený prístup závislý od údajov
24. júla Vplyv víťazstva demokratov a republikánov na trh
23. júla Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 2-, 5- a 7-ročných.
16. júla Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: 20-ročné americké štátne pokladničné poukážky Dlhopisy a 10-ročné TIPS.
15. júla ECB Preview: Zníženie sadzieb vs. závislosť od údajov
15-júl Pochopenie "Trump obchod"
11- júl Aktualizácia dlhopisov: Rýchlejšia dezinflácia otvára cestu k blížiacemu sa zníženiu sadzieb, ale riziká opätovného zrýchlenia ekonomiky zostávajúin
09-júl Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 3-, 10- a 30-ročných tendrov a dynamika trhu.
08-júl Prekvapivý posun vo francúzskych voľbách trhy z dobrých dôvodov nerozhodil.
04-júl Optimizmus na trhu pred francúzskymi voľbami spôsobuje silný dopyt po dlhodobých Dlhopisy
01-júl Volebná neistota v Spojenom kráľovstve a dynamika výnosovej krivky: Prečo sú krátkodobé Dlhopisy lepšou stávkou
28. júna Aktuálne informácie o dlhopisovom trhu: Trh čaká na prvé kolo francúzskych volieb.
26. júnaAktuálne informácie o dlhopisovom trhu: Údaje o inflácii v Kanade a Austrálii tlmia dezinflačné nádeje.
30-máj Preview ECB: Jeden je ako žiadny.
28-máj Pohľad na tohtotýždňové aukcie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 2-, 5- a 7-ročných tendrov.
22-máj Aprílové spotrebiteľské ceny vo Veľkej Británii: Trhy sa vzdali nádeje na lineárnu dezinfláciu.
17-máj Silné euro vážené obchodom dáva ECB zelenú na zníženie sadzieb, ale rast dlhopisov je nepravdepodobný
14-Máj Údaje o pracovnej sile v Spojenom kráľovstve a komentáre Huwa Pilla nestačia na rallye dlhopisových býkov
08-Máj Bank of England preview: Zníženie sadzieb je v pláne, ale je potrebná trpezlivosť.
06-Máj Pohľad na tohtotýždňové refundácie americkej štátnej pokladnice: Prehľad 3-, 10- a 30-ročných dlhopisov
02-Máj Závery zo zasadnutia FOMC: Prečo by mohlo riziko inflácie doľahnúť na Fed
30-apríl Preview FOMC: spochybnenie marcového bodového grafu.
29-apr Trhy s dlhopismi: týždeň dopredu
25-Apr Taktický sprievodca nadchádzajúcim oznámením o štvrťročnom refundovaní pre trhy s dlhopismi a akcie
22-apríl Analýza vplyvov na trh: pohľad na nadchádzajúce 5- a 7-ročné aukcie americkej štátnej pokladnice.
18-apr Talianske BTP sú v dnešnom makroekonomickom kontexte atraktívnejšie ako nemecké Schatz
16-apr Zužovanie QT sa blíži napriek makroekonomickým podmienkam: Strach zo stlačenia likvidity je hnacou silou politiky
08-apr Preview ECB: do júna sa riadi údajmi, potom závisí od Fedu.
03-apr Pevný príjem: Zachovajte pokoj, využite okamih.
21.3. Záver z FOMC o dlhopisoch: Pozor na ultra dlhú duráciu.
18-Mar Preview Bank of England: mierny holubičí posun v MPC v prostredí dezinflačných trendov.
18-Mar FOMC Preview: bodový graf a kvantitatívne sprísňovanie v centre pozornosti.
12-Mar Aukcie amerických štátnych pokladníc na pozadí amerického indexu spotrebiteľských cien by mohli investorom ponúknuť rozhodujúce informácie.
07-Mar Predaj dlhopisov Úradu pre riadenie dlhu je dôležitejší ako jarný rozpočet.
05-Mar "Kvantitatívne uťahovanie" alebo "Operácia Twist" sa blíži. Aké sú dôsledky pre Dlhopisy?
01-Mar Dlhopisový týždenník: pomalšia než očakávaná dezinflácia vytvára spodnú hranicu pre výnosy dlhopisov.
29-Feb Preview ECB: Výnosy európskych štátnych dlhopisov pravdepodobne zostanú v rozmedzí až do prvého zníženia sadzieb.
27-Feb Obrana Dlhopisy: riziká a príležitosti v neistom geopolitickom a makroekonomickom prostredí.
23-Feb Dvojročné americké štátne dlhopisy ponúkajú atraktívny vstupný bod.
21-Feb Štyri dôvody, prečo ECB zachováva pokoj a znižuje neskôr.
14 Február Vyšší index spotrebiteľských cien ukazuje, že volatilita sadzieb zostane zvýšená.
12 Február Mimoriadne dlhé emisie štátnych dlhopisov priťahujú dopyt po "buy-the-dip", ale stávky sú vysoké.
06 Február Technická aktualizácia - Výnosy 10-ročných amerických štátnych dlhopisov pokračujú v rastovom trende? Futures na americké štátne pokladničné poukážky a eurové dlhopisy testujú kľúčové podpory
05 Feb Nadchádzajúca aukcia 30-ročných amerických štátnych pokladničných poukážok môže rozkolísať trhy
30 jan BOE preview: Je nepravdepodobné, že by BoE vydržala, keďže inflácia prudko klesá
29 jan Preview FOMC: Fed síce vyčkáva, ale uvoľňovanie je nevyhnutné.
26 jan ECB drží sadzby: je rally dlhopisov udržateľná?
18 jan Najznámejšia obligácia obchod: obligácia Rakúska storočia.
16 jan Európske štáty: inflácia, stagnácia a hrboľatá cesta k zníženiu sadzieb v roku 2024.
10 jan Americké štátne pokladničné poukážky: ako ďalej?
09 Jan štvrťročný výhľad: Dlhopisy na perách všetkých.