Červené vlajky recesie: Európske PMI a výnosová krivka bijú na poplach

Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI

Zhrnutie:

• Zrýchľujúce sa hospodárske spomalenie: Najnovšie údaje PMI odhaľujú prudký pokles v Nemecku a Francúzsku, čo signalizuje rastúce riziko recesie v celej Európe.
• Disinverzia výnosovej krivky: Nedávna disinverzia nemeckej výnosovej krivky signalizuje rastúce riziká recesie v Nemecku a širšej eurozóne, pričom trhy očakávajú, že ECB prejde na znižovanie sadzieb s cieľom podporiť oslabujúcu ekonomiku. To odráža minulé krízy, napríklad po zjednotení Nemecka, a naznačuje, že popri potenciálnom uvoľnení menovej politiky nás čaká pomalší rast.
• Monitorovanie politiky ECB: Vzhľadom na možné zníženie sadzieb na obzore pozorne sledujte politické rozhodnutia ECB, pretože by mohli ďalej ovplyvniť trhy s dlhopismi a volatilitu mien.
• Obranné stratégie: Investori by sa mali zamerať na defenzívne pozície, ako sú krátkodobé Dlhopisy a kvalitné úvery, aby zmiernili riziká v spomaľujúcej sa ekonomike.

Dnešné ranné údaje PMI za september ešte viac zdôraznili rastúce riziko recesie v Európe, keďže výsledky boli výrazne pod očakávaniami. Tak Nemecko , ako aj Francúzsko zaznamenali výrazný pokles v sektoroch výroby a služieb, čo je znepokojujúci signál pre širšie hospodárstvo eurozóny.

Sklamanie PMI

V Nemecku, index PMI vo výrobnom sektore zaostal za očakávaniami na úrovni 40,3, pričom zostal pod hranicou 50, ktorá oddeľuje kontrakciu od expanzie, čo predstavuje najdlhšie obdobie jeho poklesu. Index PMI v službách sa sotva držal nad vodou na úrovni 50,6, mierne nad úrovňou poklesu, ale stále slabší, než sa očakávalo. To vytvára pochmúrny obraz pre Nemecko, kde sa sektor služieb zmenšuje prvýkrát od marca.

Medzitým Francúzsko'index PMI v službách prudko klesol na 48,3, čo je výrazne pod prognózou, v dôsledku slabšieho dopytu po ukončení aktivít súvisiacich s olympijskými hrami. Francúzsky výrobný PMI tiež klesol na 44,0, čo signalizuje hlboký pokles v oboch sektoroch. Francúzsky kompozitný index PMI klesol na 47,4, čo je prudký pokles oproti augustovým 53,1 , čím sa zvýšili obavy, že francúzska ekonomika oslabuje rýchlejšie, než sa očakávalo.

Na úrovni eurozóny klesol kompozitný PMI na 48,9, čo signalizuje pokles vo všetkých oblastiach, pričom len PMI v službách vykazuje určitú odolnosť na úrovni 50,5- len tesne nad neutrálnou úrovňou.

Dôvody slabosti

Slabé PMI sú odrazom rozsiahleho spomalenia dopytu, najmä v oblasti vývozu, pričom nové objednávky klesli v sektore služieb aj vo výrobnom sektore. V Nemecko, pretrvávajúci pokles globálneho dopytu po priemyselných tovaroch tvrdo zasiahol jeho výrobný sektor, zatiaľ čo vysoké náklady na energie a slabšia podnikateľská dôvera ešte viac utlmili aktivitu.

V France, ukončenie stimulov súvisiacich s olympijskými hrami viedlo k výraznému poklesu aktivity v oblasti služieb, zatiaľ čo výrobný sektor zápasí so slabým dopytom a poklesom vývozu. Politická nestabilita po zmene zloženia Macronovho kabinetu tiež oslabila dôveru investorov, čo zvýšilo obavy.

Odhaľovanie nemeckej výnosovej krivky: Čo signalizuje disinverzia pre investorov?

Na základe dnešných slabých hospodárskych údajov sa nemecká výnosová krivka prvýkrát od novembra 2022 zmenila, pričom dvojročný výnos klesol pod desaťročný výnos, čo znamená dôležitý posun v očakávaniach trhu a ponúka cenné informácie pre investorov. Tu sú uvedené hlavné závery a ich dôsledky:

1. Ekonomické oslabenie a riziko recesie:

Disinverzia zvyčajne signalizuje rastúce riziko recesie. Výnosová krivka bola v posledných dvoch rokoch inverzná, čo bolo odrazom očakávaní, že Európska centrálna banka (ECB) bude udržiavať prísnu menovú politiku s cieľom bojovať proti inflácii. Skutočnosť, že sa zmenil, naznačuje, že trhy teraz očakávajú, že ECB sa prikloní k znižovaniu sadzieb s cieľom podporiť ekonomiku, čo odráža rastúci konsenzus, že Nemecko sa už môže nachádzať v miernej recesii a že širšia eurozóna sa uberá týmto smerom. Tento posun signalizuje slabší hospodársky rast a zvýšené riziko ďalšieho hospodárskeho poklesu.

2. Zmena menovej politiky:

Disinverzia je zároveň signálom, že trhy očakávajú, že ECB zrýchli tempo znižovania sadzieb, čo by krátkodobé výnosy tlačilo nadol rýchlejšie ako dlhodobé. To je v súlade s ochladzujúcou sa infláciou výhľad (teraz blízko 2-percentného cieľa ECB) a neuspokojivými hospodárskymi údajmi, ako sú slabé PMI v Nemecku a Francúzsku. Z historického hľadiska môže k disinverzii výnosovej krivky dôjsť vtedy, keď sa očakáva, že centrálne banky budú uplatňovať akomodatívnejšiu menovú politiku s cieľom stimulovať rast, čo sa teraz zdá byť prípadom eurozóny.

3. Historický kontext:

Nemecká výnosová krivka sa invertuje len zriedka, preto je táto nedávna inverzia a následná disinverzia pozoruhodná. Napríklad počas globálnej finančnej krízy 2008-2009, sa neinvertoval, čo poukazuje na to, aké výnimočné sú súčasné hospodárske podmienky. K poslednej výraznej inverzii došlo na 1991-1992, čo súviselo so zjednotením Nemecka. V tom čase viedli obavy z inflácie v súvislosti s rozsiahlymi verejnými výdavkami v dôsledku nákladov na zjednotenie k vyšším dlhodobým výnosom, zatiaľ čo Bundesbank v záujme boja proti inflácii neustále zvyšovala krátkodobé sadzby. V polovici roka 1992 si však vysoké krátkodobé sadzby začali vyberať daň na nemeckom hospodárstve, ktoré zaznamenávalo pomalší rast. Narastajúce ekonomické obavy v celej Európe viedli Bundesbanku k náhlemu zníženiu krátkodobých úrokových sadzieb , aby nedošlo k utlmeniu hospodárskej aktivity, čo spôsobilo prudké zošikmenie výnosovej krivky. V rámci tohto obdobia zostali  dlhodobejšie výnosy relatívne stabilné alebo mierne vzrástli, keďže sa zmiernili obavy z inflácie a investori opäť nadobudli dôveru v dlhodobý výhľad vývoj nemeckej ekonomiky. Tento posun viedol k opätovnému zvažovaniu výnosovej krivky.