Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Je to pro trhy okamžik Mika Tysona?
Peter Garnry
Hlavní investiční stratég
Shrnutí: Americký trh dluhopisů prochází historickou událostí, která vyvolává řetězové efekty na všech trzích včetně tlaku na pokles akcií. Otázkou je, zda tyto rychle rostoucí výnosy dlouhých amerických dluhopisů nejsou momentem Mikea Tysona na trzích. Zdá se, že trh se snaží nastolit novou rovnováhu ve výnosech dluhopisů, ale je otázkou, zda se to podaří, aniž by se něco porušilo. Investoři by to měli vzít na vědomí a zvážit snížení rizik, což lze provést různými způsoby, které vysvětlujeme.
Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI
Klíčové body této poznámky k akciím:
- To, co vidíme na dluhopisových trzích, je historické - současný pokles indexu amerických státních dluhopisů je 2,5krát větší než druhý největší pokles od roku 1972, což podtrhuje závažnost toho, co se děje.
- Akcioví investoři by měli zvážit snížení rizika svého portfolia. Toho lze dosáhnout zvýšením hotovostní expozice prodejem stávajících pozic nebo zvýšením diverzifikace, pokud je záměrem zůstat plně investován. Tvrdíme také, že by se investoři měli vyhnout technologickým akciím.
- Odkazujeme na předchozí výzkumné poznámky o zajištění tržních rizik a o možnostech, které mají obchodníci a investoři k dispozici.
Na amerických dluhopisových trzích se píše historie
Jak píše náš CIO Steen Jacobsen ve své dnešní makro poznámce na , trh zažívá svůj "Mike Tyson moment" a dlouhý konec americké výnosové křivky cválá vzhůru. Zajímavé je, že futures na SOFR (nástroje, které se používají k oceňování budoucí úrokové sazby Fedu) jsou poměrně stabilní, což naznačuje, že se odehrává příběh o vyšších sazbách po delší dobu, ale také strmější výnosová křivka, která odráží znepokojení trhu z politické a fiskální situace v USA. Trh chce v podstatě slušnou rizikovou prémii nad inflační očekávání oceněnou v inflačních swapech, aby kompenzoval riziko překvapivého růstu inflace.
Pro představu, jak velký je tento pohyb desetiletého výnosu v USA, si vezměte dlouhý index US Treasury, který má průměrnou splatnost 7,5 roku. Čerpání nyní činí 18,4 % při použití denních pozorování a 17,8 % při použití měsíčních pozorování. Současné čerpání je 2,5krát vyšší než druhé největší čerpání od roku 1972, které činilo 7,4 % od července 1979 do února 1980. Z hlediska délky je současné čerpání 39 měsíců, což je také delší než předchozí rekord 32 měsíců v období rostoucích sazeb od srpna 2016 do března 2019. Jinými slovy, to, čeho jsme dnes na dluhopisových trzích svědky, je jedinečné, a protože je tento pohyb tak odlehlý, způsobí, že se něco zlomí.
Spready mezi nabídkou a poptávkou u fondu iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF také již několik let stabilně rostou. Nejsme svědky panického režimu jako během politického omylu kolem vánočních svátků 2018 a chaotických dnů pandemie Covid, ale neustále rostoucí spready naznačují, že vnímaná rizika tvůrců trhu na trhu s pokladničními poukázkami rostou. Mohli bychom být na cestě k bodu, kdy se něco opravdu zlomí.
Futures na index S&P 500 se oproti svým červencovým maximům propadly o 8 %, ale během dnešní obchodní seance se poněkud zotavily, protože výnosy amerických dluhopisů se oproti svým intradenním maximům poněkud snížily. Akcie jsou přirozeně ovlivňovány vyššími úrokovými sazbami, protože každý další pohyb výše vede ke stále většímu dopadu na ocenění akcií, protože delta nákladů na kapitál je vyšší než delta růstu peněžních toků.
Pokud se podíváme na volatilitu, samotný index VIX ještě nepřepnul do panického režimu. Forwardová křivka futures na VIX se v poslední době po jednom z nejdelších období, kdy byla v contangu (skloněná nahoru), hodně zploštila. Pokud se křivka futures na VIX posune trochu do backwardace, jako tomu bylo dnes ráno, není to kritické. Kritickým se stává, pokud forwardová křivka VIX hodně invertuje, protože to signalizuje panické zajištění v přední části křivky. Skutečnost, že VIX zatím nepřepnul do panického režimu, naznačuje, že na trzích stále existuje riziko poklesu, protože tyto větší pohyby na trzích se nikdy nezastaví, dokud se něco nezlomí, a forwardová křivka VIX ukazuje, že se zatím nic nezlomilo.
Jsou možnosti pro investora?
V první řadě je třeba si uvědomit, že neexistuje jedna možnost, která by vyhovovala všem investorům. Všichni máme různé časové horizonty, cíle výnosů, profily spoření a přístup k riziku. Různé možnosti, které mají investoři k dispozici, lze rozdělit do dvou skupin: jednoduché a pokročilé strategie. Pokročilejší zajišťovací strategie zahrnují opce a futures, které jsou popsány v Steenově makro poznámce a v některých z různých poznámek, které jsme o zajišťování napsali dříve (viz odkazy v další části).
Pro mnoho investorů s delším časovým horizontem a méně aktivním přístupem k trhu je třeba zvážit následující klíčové věci:
- Hotovost. Existují dva způsoby, jak uvažovat o peněžní expozici. 1) prodat stávající pozice a zvýšit tak hotovostní expozici, nebo 2) přestat více investovat a nechat své přebytečné úspory převést do hotovosti a trpělivě vyčkat, než začnete více investovat na trhu. Investoři by se obecně měli vyhýbat tomu, aby se rozhodli pro hotovost, protože to zvyšuje riziko načasování - pokud jste měli štěstí na cestě ven, musíte mít stejné štěstí i při dalším vstupu. Osobně mám jizvy, které dokazují, že hotovostní platby jsou špatný nápad. Přechod na 50 % hotovosti je v historickém kontextu stále velmi defenzivní pozice a dobrá věc na tom, že je investováno, je, že je psychologicky mnohem snazší opět zvýšit tržní riziko.
- Diverzifikace. Mnoho drobných investorů má koncentrovaná portfolia, takže když tržní rizika rostou, je důležité snížit riziko koncentrace. Jednou z možností je snížit objem svých nejvýznamnějších investic a přesunout expozici do ETF sledujícího globální akciový trh - to má smysl, pokud chcete investovat dlouhodobě a chcete zvýšit diverzifikaci. Rizika koncentrace mohou mít mnoho podob. Některé mají 8 akcií, ale všechny jsou technologické. V tomto případě si myslíte, že máte diverzifikaci, ale ve skutečnosti jste vystaveni malému souboru rizik. Investoři by se proto měli ujistit, že nejsou příliš vystaveni jednomu sektoru.
- Defenzivní vs. cyklické. Jak jsme psali již v srpnu , rizika stagflace se zvyšují, stejně jako rizika v cyklických sektorech. Z historického hlediska je stagflace špatná pro technologie, finance a nemovitosti. Defenzivní sektory, jako jsou veřejné služby, energetika, základní spotřební zboží a zdravotní péče, si obvykle vedou mnohem lépe v období poklesu, takže je důležité, aby se investoři vyhnuli přílišnému vystavení cyklickým sektorům a zejména technologickým akciím.
- Vyhněte se megakapkám. Velkým tématem letošního roku byla umělá inteligence, která nafoukla americké akcie s velkou tržní kapitalizací do té míry, že nyní existuje významný rozdíl ve výkonnosti mezi indexem amerických akcií váženým stejnou váhou a indexem váženým tržní kapitalizací. To odráží lepší výkonnost těchto megakapitálů, což se může rychle změnit, pokud se změní nálada v oblasti technologií.
Co jsme v minulosti napsali o řízení rizik?
Níže uvádíme předchozí poznámky, které jsme napsali o zajištění tržního rizika, které lze provést mnoha různými způsoby. Výše jsme vysvětlili některé jednoduché věci a níže jsou uvedeny pokročilejší strategie.
Zajištění - průvodce snižováním rizika portfolia Peter Siks. Vysvětluje zajištění pomocí futures.
Investování s opcemi: Koen Hoorelbeke. Vysvětluje prodejní opce mimo peníze a kupní opce VIX.
Jaké jsou různé strategie zajištění portfolia? Peter Garnry. Vysvětluje zajištění pomocí hotovosti, diverzifikaci, shortování pomocí CFD a futures, dlouhé prodejní opce a dlouhou volatilitu pomocí futures na VIX.
Jak používat ochranné prodejní a kryté kupní opce Gary Delany. Vysvětluje, jak pomocí dvou jednoduchých opčních strategií změnit rizikový profil pozice.
Sledování recese: Je zlato skutečně bezpečným zajištěním? Autor: Ole Hansen. Vysvětluje, proč je zlato často dobrým zajištěním během recese.