Czy to moment Mike'a Tysona dla rynków?

Spready bid-ask dla iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF również stale rosną od lat. Nie obserwujemy trybu paniki, jak podczas błędu politycznego w okolicach świąt Bożego Narodzenia w 2018 r. i chaotycznych dni pandemii Covid, ale stale rosnące spready sugerują, że postrzegane ryzyko przez animatorów rynku na rynku skarbowym rośnie. Możemy być na drodze do punktu, w którym coś naprawdę się zepsuje.

Kontrakty terminowe na S&P 500 spadły o 8% w stosunku do szczytów z lipca, ale nieco odbiły w trakcie dzisiejszej sesji giełdowej, ponieważ rentowności amerykańskich obligacji spadają nieco z dziennych maksimów. Wyższe stopy procentowe w naturalny sposób wpływają na akcje, ponieważ każdy ruch w górę od tego miejsca prowadzi do coraz większego wpływu na wyceny akcji, ponieważ delta kosztu kapitału jest wyższa niż delta wzrostu przepływów pieniężnych.

Jeśli spojrzeć na zmienność, sam indeks VIX nie przeszedł jeszcze w tryb paniki. Krzywa terminowa kontraktów futures na indeks VIX znacznie się ostatnio spłaszczyła po jednym z najdłuższych okresów znajdowania się w contango (nachyleniu w górę). Jeśli krzywa kontraktów terminowych VIX przesunie się nieco w kierunku backwardation, tak jak miało to miejsce dziś rano, nie jest to krytyczne. Staje się to krytyczne, jeśli krzywa terminowa VIX ulega znacznemu odwróceniu, ponieważ sygnalizuje to paniczny hedging w przedniej części krzywej. Fakt, że VIX nie przeszedł jeszcze w tryb paniki, sugeruje, że nadal istnieje ryzyko spadków na rynkach, ponieważ te większe ruchy na rynkach nigdy się nie kończą, dopóki coś się nie załamie, a krzywa terminowa VIX pokazuje, że jeszcze nic się nie załamało.

Czy są opcje dla inwestora?

Pierwszą rzeczą, którą należy przyznać, jest to, że nie ma jednej opcji, która pasowałaby do wszystkich inwestorów. Wszyscy mamy różne horyzonty czasowe, cele w zakresie zwrotu, profile oszczędzania i nastawienie do ryzyka. Różne opcje dostępne dla inwestorów można podzielić na dwie grupy: strategie proste i zaawansowane. Bardziej zaawansowane strategie hedgingowe obejmują opcje i kontrakty futures, które zostały omówione w notatce makro Steena oraz w niektórych z różnych notatek, które napisaliśmy wcześniej na temat hedgingu (patrz linki w następnej sekcji).

Dla wielu inwestorów o dłuższym horyzoncie czasowym i mniej aktywnym podejściu do rynku, niektóre z kluczowych rzeczy do rozważenia są następujące:

• Gotówka. Istnieją dwa sposoby myślenia o ekspozycji gotówkowej. 1) sprzedać istniejące pozycje, aby zwiększyć ekspozycję na gotówkę, lub 2) przestać inwestować więcej i pozwolić, aby nadwyżka oszczędności trafiła do gotówki i cierpliwie poczekać, zanim zainwestujesz więcej na rynku. Inwestorzy powinni generalnie unikać inwestowania całej gotówki, ponieważ zwiększa to ryzyko czasowe - jeśli miałeś szczęście wychodząc, musisz mieć tyle samo szczęścia wchodząc ponownie. Osobiście mam blizny, które dowodzą, że gotówka to zły pomysł. Przejście na 50% gotówki jest nadal bardzo defensywną pozycją w kontekście historycznym, a dobrą rzeczą w inwestowaniu jest to, że psychologicznie znacznie łatwiej jest ponownie zwiększyć ryzyko rynkowe.
  
  
• Dywersyfikacja. Wielu inwestorów detalicznych prowadzi skoncentrowane portfele, więc gdy ryzyko rynkowe rośnie, ważne jest, aby zmniejszyć ryzyko koncentracji. Jedną z opcji jest zmniejszenie liczby posiadanych akcji i przeniesienie ekspozycji do funduszu ETF śledzącego globalny rynek akcji - ma to sens, jeśli chcesz inwestować długoterminowo i chcesz zwiększyć dywersyfikację. Ryzyko koncentracji może przybierać różne formy. Niektóre mają 8 akcji, ale wszystkie są technologiczne. W tym przypadku wydaje się, że mamy do czynienia z dywersyfikacją, ale w rzeczywistości jesteśmy narażeni na niewielki zestaw ryzyk. Inwestorzy powinni więc upewnić się, że nie są zbytnio zaangażowani w jeden sektor.
  
  
• Defensywny vs cykliczny. Jak pisaliśmy w sierpniu , ryzyko stagflacji rośnie, podobnie jak ryzyko w sektorach cyklicznych. Historycznie rzecz biorąc, scenariusz podobny do stagflacji jest niekorzystny dla technologii, finansów i nieruchomości. Sektory defensywne, takie jak przedsiębiorstwa użyteczności publicznej, energetyka, podstawowe dobra konsumpcyjne i opieka zdrowotna, zazwyczaj radzą sobie znacznie lepiej w okresie spowolnienia gospodarczego, dlatego ważne jest, aby inwestorzy unikali ekspozycji na sektory cykliczne, a zwłaszcza na akcje spółek technologicznych.
  
  
• Unikaj mega czapek. Ważnym tematem w tym roku była sztuczna inteligencja, która napompowała amerykańskie akcje o dużej kapitalizacji do tego stopnia, że obecnie istnieje znacząca różnica w wynikach między indeksem akcji amerykańskich ważonym na równi a indeksem ważonym kapitalizacją rynkową. Odzwierciedla to lepsze wyniki tych spółek o dużej kapitalizacji, które mogą szybko ulec zmianie, jeśli zmienią się nastroje dotyczące technologii.

Co pisaliśmy w przeszłości na temat zarządzania ryzykiem?

Poniżej zamieściliśmy listę wcześniejszych notatek na temat zabezpieczania ryzyka rynkowego, które można realizować na wiele różnych sposobów. Powyżej wyjaśniliśmy kilka prostych rzeczy, a bardziej zaawansowane strategie zostały przedstawione poniżej.

Hedging - przewodnik po zmniejszaniu ryzyka portfela by Peter Siks. Wyjaśnia hedging przy użyciu kontraktów futures.

Inwestowanie z opcjami: Hedging your Portfolio by Koen Hoorelbeke. Wyjaśnia opcje sprzedaży out-of-the-money i opcje kupna VIX.

Jakie są różne strategie zabezpieczania portfela? Peter Garnry. Wyjaśnia hedging przy użyciu gotówki, dywersyfikację, skracanie przy użyciu kontraktów CFD i futures, długie opcje sprzedaży i długą zmienność przy użyciu kontraktów futures VIX.

Jak korzystać z ochronnych opcji put i covered call by Gary Delany. Wyjaśnia, jak za pomocą dwóch prostych strategii opcyjnych zmienić profil ryzyka pozycji.

Recession Watch: Czy złoto jest naprawdę bezpiecznym zabezpieczeniem? Autor: Ole Hansen. Wyjaśnia, dlaczego złoto często było dobrym zabezpieczeniem podczas recesji.