Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Является ли это моментом Майка Тайсона для рынков?
Питер Гарнри
Главный инвестиционный стратег
Summary: Рынок облигаций США переживает историческое событие, которое оказывает влияние на все рынки, в том числе и на акции. Вопрос в том, является ли этот стремительный рост доходности долгосрочных облигаций США моментом Майка Тайсона для рынков. Похоже, что рынок пытается установить новое равновесие в доходности облигаций, но вопрос в том, удастся ли это сделать, ничего не нарушив. Инвесторам следует принять это к сведению и подумать о снижении рисков, что можно сделать различными способами, о которых мы рассказываем.
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Ключевые моменты в данной заметке о капитале:
- То, что мы наблюдаем на рынках облигаций, имеет историческое значение: текущая просадка индекса казначейских обязательств США в 2,5 раза превышает вторую по величине просадку с 1972 года, что подчеркивает серьезность происходящего.
- Инвесторам, работающим с акциями, следует подумать о снижении риска своего портфеля. Это можно сделать, увеличив объем денежных средств за счет продажи существующих позиций или повысив диверсификацию, если предполагается сохранить полный объем инвестиций. Мы также утверждаем, что инвесторам следует избегать акций технологических компаний.
- Мы приводим ссылки на предыдущие аналитические записки, посвященные хеджированию рыночных рисков и возможностям, доступным трейдерам и инвесторам.
На рынках облигаций США творится история
Как пишет наш ИТ-директор Стин Якобсен в своей макрозаметке , сегодня рынок переживает "момент Майка Тайсона", когда длинный конец кривой доходности в США устремляется вверх. Интересно отметить, что фьючерсы SOFR (инструменты, используемые для определения будущей ставки ФРС) довольно стабильны, что говорит о том, что в настоящее время в стране воспроизводится тенденция к росту ставок, но при этом кривая доходности становится более крутой, что отражает беспокойство рынка по поводу политической и бюджетной ситуации в США. Рынок, по сути, хочет получить приличную премию за риск, связанный с инфляционными ожиданиями, выраженную в инфляционных свопах, чтобы компенсировать риск неожиданного повышения инфляции.
Чтобы понять, насколько сильным является движение доходности 10-летних облигаций США, возьмем индекс казначейских облигаций США со средним сроком погашения 7,5 лет. Теперь просадка составляет 18,4% при использовании дневных наблюдений и 17,8% при использовании месячных наблюдений. Текущая просадка в 2,5 раза превышает вторую по величине просадку с 1972 года, которая составила 7,4% с июля 1979 по февраль 1980 года. По продолжительности текущая просадка составляет 39 месяцев, что также превышает предыдущий рекорд в 32 месяца в период роста ставок с августа 2016 года по март 2019 года. Другими словами, то, что мы наблюдаем сегодня на рынках облигаций, уникально, и, поскольку это движение является таким из ряда вон выходящим, оно приведет к тому, что что-то сломается.
Спрэды спроса и предложения по iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF также неуклонно растут на протяжении многих лет. Мы не наблюдаем режима паники, как во время ошибок в политике в период рождественских праздников 2018 года и хаотичных дней пандемии Ковида, но неуклонно растущие спрэды свидетельствуют о том, что воспринимаемые маркетмейкерами риски на рынке казначейских обязательств повышаются. Возможно, мы находимся на пути к тому моменту, когда что-то действительно сломается.
Фьючерсы на индекс S&P 500 упали на 8% с июльских максимумов, но в ходе сегодняшней торговой сессии несколько восстановились, поскольку доходность американских облигаций немного снизилась с внутридневных максимумов. Рост процентных ставок естественным образом сказывается на акциях, так как каждое движение вверх приводит к все большему и большему влиянию на оценку акций, поскольку дельта стоимости капитала выше, чем дельта роста денежных потоков.
Если посмотреть на волатильность, то сам индекс VIX еще не перешел в режим паники. В последнее время форвардная кривая фьючерса VIX сильно сгладилась после одного из самых продолжительных периодов нахождения в состоянии contango (наклон вверх). Если фьючерсная кривая VIX немного сдвинется в обратную сторону, как это произошло сегодня утром, это не критично. Это становится критичным, если форвардная кривая VIX сильно инвертируется, поскольку это сигнализирует о паническом хеджировании в передней части кривой. Тот факт, что VIX еще не перешел в режим паники, говорит о том, что на рынках все еще сохраняются риски снижения, поскольку такие крупные движения на рынках никогда не прекращаются, пока что-то не сломается, а форвардная кривая VIX показывает, что пока ничего не сломалось.
Есть ли варианты для инвестора?
Прежде всего, следует признать, что не существует одного варианта, который подходил бы всем инвесторам. У всех нас разные временные горизонты, цели по доходности, профили сбережений и отношение к риску. Различные варианты, доступные инвесторам, можно разделить на две группы: простые и продвинутые стратегии. Более продвинутые стратегии хеджирования включают в себя опционы и фьючерсы, которые рассматриваются в макрозаметке Стина и в некоторых других заметках, написанных нами ранее по хеджированию (см. ссылки в следующем разделе).
Для многих инвесторов с более длительным временным горизонтом и менее активным подходом к рынку необходимо учитывать следующие ключевые моменты:
- Наличные деньги. Существует два способа рассмотрения денежной экспозиции. 1) продать существующие позиции, чтобы увеличить объем денежных средств, или 2) прекратить инвестирование, перевести излишки сбережений в наличные и терпеливо ждать, прежде чем инвестировать в рынок. Инвесторам, как правило, не следует полностью переходить на наличные деньги, так как это увеличивает временной риск - если вам повезло при выходе, то должно повезти и при входе. Лично у меня есть шрамы, доказывающие, что переходить на наличные деньги - плохая идея. В историческом контексте переход к 50% денежных средств - это все еще очень защитная позиция, а в инвестиционном плане она хороша тем, что психологически гораздо легче снова увеличить рыночный риск.
- Диверсификация. Многие розничные инвесторы управляют концентрированными портфелями, поэтому при повышении рыночных рисков важно снизить риск концентрации. Один из вариантов - сократить основные пакеты акций и перевести их в ETF, отслеживающий мировой рынок акций, - имеет смысл, если вы хотите инвестировать в долгосрочной перспективе и желаете повысить диверсификацию. Риски концентрации могут проявляться в различных формах. Некоторые имеют 8 акций, но все они технологические. В этом случае вы думаете, что у вас есть диверсификация, но на самом деле вы подвергаетесь небольшому набору рисков. Поэтому инвесторы должны следить за тем, чтобы не слишком увлекаться каким-либо одним сектором.
- Оборонительные и циклические. Как мы писали еще в августе риски стагфляции растут, как и риски в циклических секторах. Исторически сложилось так, что стагфляционный сценарий плохо влияет на технологии, финансы и недвижимость. Защитные сектора, такие как коммунальные услуги, энергетика, основные потребительские товары и здравоохранение, обычно показывают гораздо лучшие результаты в условиях спада, поэтому инвесторам важно избегать чрезмерного увлечения циклическими секторами и особенно технологическими акциями.
- Избегайте мега-колпачков. Главной темой этого года стал искусственный интеллект, который до такой степени раздул американские акции с высокой капитализацией, что теперь существует значительная разница между индексом американских акций, взвешенным по эквиваленту, и индексом, взвешенным по рыночной капитализации. Это отражает опережающую динамику этих крупных компаний, которая может быстро измениться в случае изменения настроений в отношении технологий.
Что мы уже писали в прошлом об управлении рисками?
Ниже мы привели список ранее написанных нами заметок, посвященных хеджированию рыночного риска, которое может осуществляться различными способами. Выше мы объяснили некоторые простые вещи, а более сложные стратегии представлены ниже.
Хеджирование - руководство по снижению портфельного риска Питера Сикса. Объясняется хеджирование с помощью фьючерсов.
Инвестирование с помощью опционов: Hedging your Portfolio by Koen Hoorelbeke. Объяснение внеденежных опционов пут и опционов колл VIX.
Каковы различные стратегии хеджирования портфеля? Питер Гарнри. Объясняется хеджирование с использованием денежных средств, диверсификация, "шортинг" с использованием CFD и фьючерсов, длинные опционы "пут" и длинная волатильность с использованием фьючерсов VIX.
Как использовать защитные опционы пут и покрытые опционы колл Гэри Делани. Объясняется, как с помощью двух простых опционных стратегий изменить профиль риска позиции.
Наблюдение за рецессией: Действительно ли золото является надежным хеджем? Оле Хансен. Объясняется, почему золото часто является хорошим инструментом хеджирования во время рецессий.