Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Je to moment Mika Tysona pre trhy?
Peter Garnry
Hlavný investičný stratég
Summary: Americký trh s dlhopismi prechádza historickou udalosťou, ktorá vytvára reťazové efekty na všetkých trhoch vrátane tlaku na pokles akcií. Otázkou je, či tieto rýchlo rastúce výnosy dlhých amerických dlhopisov nie sú momentom Mika Tysona na trhoch. Zdá sa, že trh sa snaží vytvoriť novú rovnováhu vo výnosoch dlhopisov, ale otázkou je, či sa to dá bez toho, aby sa niečo porušilo. Investori by to mali vziať na vedomie a zvážiť zníženie rizík, ktoré sa dá dosiahnuť rôznymi spôsobmi, ktoré vysvetľujeme.
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Kľúčové body tejto poznámky k vlastnému imaniu:
- To, čo vidíme na dlhopisových trhoch, je historické, pričom súčasný pokles indexu amerických štátnych dlhopisov je 2,5-krát väčší ako druhý najväčší pokles od roku 1972, čo podčiarkuje závažnosť toho, čo sa deje.
- Akcioví investori by mali zvážiť zníženie rizika svojho portfólia. To možno dosiahnuť zvýšením hotovostnej expozície predajom existujúcich pozícií alebo zvýšením diverzifikácie, ak je zámerom zostať plne investovaný. Tvrdíme tiež, že investori by sa mali vyhýbať technologickým akciám.
- Odkazujeme na predchádzajúce výskumné poznámky o zabezpečení trhových rizík a o možnostiach, ktoré majú obchodníci a investori k dispozícii.
Na trhoch s dlhopismi v USA sa píše história
Ako píše náš CIO Steen Jacobsen vo svojej dnešnej makro poznámke na , trh zažíva "Mike Tyson moment", pričom dlhý koniec výnosovej krivky v USA cvála nahor. Zaujímavé je, že futures na SOFR (nástroje, ktoré sa používajú na oceňovanie budúcej úrokovej sadzby Fedu) sú pomerne stabilné, čo naznačuje rozprávanie o vyšších sadzbách na dlhšie obdobie, ale aj strmšiu výnosovú krivku, ktorá odráža znepokojenie trhu z politickej a fiškálnej situácie v USA. Trh chce v podstate slušnú rizikovú prémiu nad inflačné očakávania ocenenú v inflačných swapoch, aby kompenzoval riziko prekvapivého rastu inflácie.
Ak chcete získať predstavu o tom, aký veľký je tento pohyb 10-ročných výnosov v USA, vezmite si dlhý index US Treasury, ktorý má priemernú splatnosť 7,5 roka. Čerpanie je teraz 18,4 % pri použití denných pozorovaní a 17,8 % pri použití mesačných pozorovaní. Súčasné čerpanie je 2,5-násobkom druhého najväčšieho čerpania od roku 1972, ktorým bolo čerpanie 7,4 % od júla 1979 do februára 1980. Z hľadiska dĺžky je súčasné čerpanie 39 mesiacov, čo je tiež dlhšie ako predchádzajúci rekord 32 mesiacov počas obdobia rastúcich sadzieb od augusta 2016 do marca 2019. Inými slovami, to, čoho sme dnes svedkami na dlhopisových trhoch, je jedinečné, a keďže ide o takýto odľahlý pohyb, spôsobí to, že sa niečo zlomí.
Rozpätie ponuky a dopytu na fonde iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF sa tiež už roky neustále zvyšuje. Nie sme svedkami panického režimu ako počas politického omylu okolo vianočných sviatkov 2018 a chaotických dní pandémie Covid, ale neustále rastúce spready naznačujú, že vnímané riziká zo strany tvorcov trhu na trhu s pokladničnými poukážkami sa zvyšujú. Mohli by sme byť na ceste k bodu, keď sa niečo naozaj zlomí.
Futures na index S&P 500 klesli o 8 % zo svojich júlových maxím, ale počas dnešnej obchodnej seansy sa trochu zotavili, keďže výnosy amerických dlhopisov mierne klesajú zo svojich intradenných maxím. Akcie sú prirodzene ovplyvnené vyššími úrokovými sadzbami, pretože každý ďalší pohyb vyššie vedie k väčšiemu a väčšiemu vplyvu na ocenenie akcií, keďže delta nákladov na kapitál je vyššia ako delta rastu peňažných tokov.
Ak sa pozrieme na volatilitu, samotný index VIX ešte neprešiel do panického režimu. Forwardová krivka futures na VIX sa v poslednom čase po jednom z najdlhších období, keď bola v contangu (stúpajúca krivka), veľmi sploštila. Ak sa krivka futures na VIX posunie trochu do backwardácie, ako sa to stalo dnes ráno, nie je to kritické. Kritickým sa stáva, ak sa forwardová krivka VIX veľmi invertuje, pretože to signalizuje panické zaistenie v prednej časti krivky. Skutočnosť, že VIX ešte neprešiel do režimu paniky, naznačuje, že na trhoch stále existujú riziká poklesu, pretože tieto väčšie pohyby na trhoch sa nikdy nezastavia, kým sa niečo nezlomí, a forwardová krivka VIX ukazuje, že sa ešte nič nezlomilo.
Sú možnosti pre investora?
V prvom rade si treba uvedomiť, že neexistuje jedna možnosť, ktorá by vyhovovala všetkým investorom. Všetci máme rôzne časové horizonty, ciele výnosov, sporiace profily a postoje k riziku. Rôzne možnosti, ktoré majú investori k dispozícii, možno rozdeliť do dvoch skupín: jednoduché a pokročilé stratégie. Pokročilejšie stratégie zabezpečenia zahŕňajú opcie a futures, ktoré sú uvedené v Steenovej makro poznámke a v niektorých z rôznych poznámok, ktoré sme predtým napísali o zabezpečení (pozri odkazy v ďalšej časti).
Pre mnohých investorov s dlhším časovým horizontom a menej aktívnym prístupom k trhu je potrebné zvážiť niektoré z nasledujúcich kľúčových vecí:
- Hotovosť. Existujú dva spôsoby, ako uvažovať o expozícii voči hotovosti. 1) predať existujúce pozície, aby ste zvýšili hotovostnú expozíciu, alebo 2) prestať viac investovať a nechať svoje prebytočné úspory preklopiť do hotovosti a trpezlivo čakať, kým začnete viac investovať na trhu. Investori by sa vo všeobecnosti mali vyhýbať hotovosti, pretože sa tým zvyšuje riziko načasovania - ak ste mali šťastie pri výstupe, musíte mať rovnaké šťastie aj pri vstupe. Osobne mám jazvy, ktoré dokazujú, že výber hotovosti je zlý nápad. Prechod na 50 % hotovosti je v historickom kontexte stále veľmi defenzívna pozícia a dobrá vec na tom, že je investované, je, že je psychologicky oveľa jednoduchšie opäť zvýšiť trhové riziko.
- Diverzifikácia. Mnohí retailoví investori majú koncentrované portfóliá, takže keď sa trhové riziká zvýšia, je dôležité znížiť riziko koncentrácie. Jednou z možností je zredukovať svoje najvyššie podiely a presunúť expozíciu do ETF sledujúceho globálny akciový trh - to má zmysel, ak chcete investovať dlhodobo a chcete zvýšiť diverzifikáciu. Riziká koncentrácie môžu mať rôzne podoby. Niektoré majú 8 akcií, ale všetky sú technologické. V tomto prípade si myslíte, že máte diverzifikáciu, ale v skutočnosti ste vystavení malému množstvu rizík. Investori by sa preto mali uistiť, že nie sú príliš vystavení jednému sektoru.
- Defenzívne vs. cyklické. Ako sme písali už v auguste , stagflačné riziká sa zvyšujú a rovnako aj riziká v cyklických sektoroch. Z historického hľadiska je scenár podobný stagflácii zlý pre technológie, financie a nehnuteľnosti. Defenzívnym sektorom, ako sú verejné služby, energetika, základné spotrebné tovary a zdravotníctvo, sa v období poklesu zvyčajne darí oveľa lepšie, preto je dôležité, aby sa investori vyhli prílišnému vystaveniu cyklickým sektorom a najmä technologickým akciám.
- Vyhnite sa megakapkám. Veľkou témou tohto roka bola umelá inteligencia, ktorá nafúkla americké akcie s veľkou trhovou kapitalizáciou do takej miery, že v súčasnosti existuje výrazný rozdiel vo výkonnosti medzi rovnomerne váženým americkým akciovým indexom a indexom váženým trhovou kapitalizáciou. To odráža lepšiu výkonnosť týchto megakapitálov, čo sa môže rýchlo zmeniť, ak sa zmení nálada v oblasti technológií.
Čo sme v minulosti napísali o riadení rizík?
Nižšie uvádzame predchádzajúce poznámky, ktoré sme napísali o zaistení trhového rizika, ktoré možno vykonať rôznymi spôsobmi. Vyššie sme vysvetlili niektoré jednoduché veci a pokročilejšie stratégie sú uvedené nižšie.
Zabezpečenie - sprievodca znižovaním rizika portfólia Peter Siks. Vysvetľuje zabezpečenie pomocou futures.
Investovanie s opciami: Koen Hoorelbeke. Vysvetľuje predajné opcie mimo ceny a kúpne opcie VIX.
Aké sú rôzne stratégie na zabezpečenie vášho portfólia? Peter Garnry. Vysvetľuje zabezpečenie pomocou hotovosti, diverzifikácie, shortovania pomocou CFD a futures, dlhých predajných opcií a dlhej volatility pomocou futures na VIX.
Ako používať ochranné predajné a kryté kúpne opcie Gary Delany. Vysvetľuje, ako pomocou dvoch jednoduchých opčných stratégií zmeniť rizikový profil pozície.
Sledovanie recesie: Je zlato naozaj bezpečným zabezpečením? Autor: Ole Hansen. Vysvetľuje, prečo bolo zlato často dobrým zabezpečením počas recesie.