Týdenní tržní puls Čína/Hongkong: Uvolnění regulace v sektoru nemovitostí a silnější PMI

Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI

Klíčové body z článku

• Čínské úřady zavedly opatření zaměřená na oživení trhu s nemovitostmi, včetně snížení záloh a úrokových sazeb hypoték. Tyto politické změny spolu s dalšími pravděpodobně ovlivní důvěru investorů a potenciálně udrží tento týden výraznější rally na hongkongských i pevninských čínských akciích.
• Údaje o čínském výrobním PMI za srpen ukázaly známky zlepšení, když výrobní PMI dosáhl hodnoty 49,7 a Caixin China Manufacturing PMI vzrostl na 51. Tyto ukazatele mohou ovlivnit náladu na trhu a ekonomická očekávání pro tento týden.
• V severním směru došlo k čistým prodejům ve výši 15,7 miliardy RMB, což představuje největší měsíční odliv od roku 2014. Přesto index Nasdaq Golden Dragon China zaznamenal impozantní nárůst o 8,6 %, který by mohl poskytnout náhled na náladu na trhu v tomto týdnu.
• Politické signály ve spojení s nenáročnou PE a přiměřenými prognózami růstu mohou trhu poskytnout podporu.

Očekávání dynamického týdne: Výhled trhu po mírných ziscích uprostřed pozitivních zpráv

Index Hang Seng zaznamenal během zkráceného čtyřdenního týdne v důsledku tajfunu mírný nárůst o 2,4 %. Současně Hang Seng China Enterprise Index zaznamenal 1% nárůst, zatímco Hang Seng Tech Index posílil o 3 %. Pokud jde o výkonnost jednotlivých sektorů, lépe se dařilo energetickému, materiálovému a spotřebnímu sektoru, zatímco zdravotnictví, informační technologie a průmysl zaostávaly. Zejména investoři z pevninské Číny nakoupili akcie kótované na hongkongské burze v hodnotě 8,6 miliardy HKD.

Na trhu s akciemi typu A, který měl za sebou celý pětidenní obchodní týden, zaznamenal index CSI300 nárůst o 2,2 %. Tato rally byla utlumená navzdory několika politickým iniciativám, jejichž cílem bylo v průběhu týdne podpořit akciové trhy a trhy s nemovitostmi. Severní toky byly i nadále svědky výprodejů zámořských investorů do rally, což vedlo k čistému prodeji 15,7 miliardy RMB za týden. V srpnu byl zaznamenán čistý prodej v hodnotě 90,7 miliardy RMB (ekvivalent USD12.7 ), což představuje největší měsíční odliv od zavedení systému Stock Connect v roce 2014. Stojí za zmínku, že podstatná část tohoto prodejního tlaku údajně pocházela z likvidace dlouhých podílových fondů.

Navzdory relativně nevýrazné výkonnosti trhů s akciemi typu A a výraznému odlivu je situace čínských ADR kótovaných v USA zcela odlišná. Čínský index Nasdaq Golden Dragon minulý týden výrazně vzrostl o 8,6 %. Zejména společnost PDD Holdings (PDD:xnas), mateřská společnost čínského giganta v oblasti elektronického obchodování Pinduoduo, vzrostla za týden o 29,3 % poté, co oznámila 66% meziroční nárůst tržeb a 39% nárůst upraveného zisku na akcii. KE Holdings (BEKE:xnas) zaznamenala za týden také výrazný skok o 29,2 %, a to díky uvolnění regulace realitních transakcí v Číně.

Bude zajímavé sledovat, jak investoři zareagují na nedávnou vlnu pozitivních zpráv od minulého pátku, kdy byl Hongkong kvůli tajfunu uzavřen, a během víkendu. Mezi významné změny politiky patří snížení minimální akontace, zmírnění kritérií způsobilosti pro kupující prvního bydlení ve městech prvního stupně, nižší spodní hranice hypotečních sazeb pro kupující druhého bydlení a snížení úrokových poplatků z nesplacených hypoték. Ačkoli žádné z těchto regulatorních uvolnění nelze samo o sobě považovat za změnu, signalizační efekt těchto politických iniciativ je významný. Pravděpodobně posílí důvěru investorů a potenciálně udrží významnější rally hongkongských i pevninských čínských akcií v průběhu tohoto týdne.

Z hlediska valuačních ukazatelů se index Hang Seng jeví jako výrazně levný s mírným poměrem PE kolem 9x pro rok 2023 a ještě příznivějším poměrem 8,4x pro rok 2024 na základě konsensuálních prognóz zisků. Růst zisku na akcii pro Hang Seng se předpokládá na úrovni 7,3 % v roce 2023 a 12,0 % v roce 2024. Index CSI300 sice vykazuje silnější růst zisků s projekcí kolem 16 % pro rok 2023 i 2024, ale nese relativně vyšší, ale stále skromný poměr PE 12,3x v roce 2023 a 10,6x v roce 2024. Ocenění je nenáročné a spolu s podpůrnými signály a lepšími vyhlídkami zisků by mohlo trhu poskytnout určitou podporu.

Rekapitulace klíčových událostí minulého týdne

Politiky podpory akciového trhu

Čínské úřady zavedly řadu zásadních opatření na podporu akciového trhu. Patří mezi ně snížení kolkovného z transakcí s cennými papíry, které se od 28. srpna sníží z 1‰ na 0,5 %. Kromě toho Čínská komise pro regulaci cenných papírů (CSRC) představila přísnější kontroly prvotních veřejných nabídek (IPO) a umisťování nových akcií kótovanými společnostmi, jejichž cílem je omezit příliv nových akcií. Na ovládající akcionáře se nyní vztahují omezení týkající se odprodejů jejich podílů, zejména v případě společností, jejichž ceny akcií jsou nižší než emisní cena, čistá hodnota aktiv nebo které v posledních letech nedostatečně vyplácely dividendy v hotovosti. Kromě toho se po uzavření trhu 8. září sníží minimální poměr maržového financování pro transakce s cennými papíry ze 100 % na 80 %. Tato opatření podtrhují závazek Číny oživit důvěru investorů a zajistit stabilitu trhu, přičemž zvláštní pozornost věnuje regulaci nabídky akcií. Pozoruhodné je, že zatímco snížení kolkovného si získává pozornost, je důležité zdůraznit, že omezení emise akcií by mohlo mít potenciálně významnější dopad tím, že by přímo omezilo nabídku akcií.

PBoC snižuje poměr akontace a úrokové sazby hypoték pro druhé bydlení a nesplacené hypotéky

Čínský sektor nemovitostí prošel významnými politickými změnami, jejichž cílem je řešit jeho problémy. Čínská lidová banka (PBoC) a Národní úřad pro finanční regulaci (NAFR) zavedly 31. srpna tři opatření:

1. Snížení požadavků na akontaci : Požadavky na zálohu pro kupující prvního a druhého bydlení byly sjednoceny na 20 %, resp. 30 % ve všech městech, včetně měst Tier-1 a Tier-2, která mají omezení pro nákup bydlení. Před těmito změnami se kupující ve městech Tier-1 a Tier-2 potýkali s vyššími překážkami v oblasti zálohových plateb. U prvního a druhého bydlení bez nesplacené hypotéky činila minimální akontace 30 %. U druhého bydlení s nesplacenou hypotékou byl tento podíl ještě vyšší, a to 40 %. Města prvního stupně, jako je Peking a Šanghaj, vyžadovala minimálně 35% akontaci při koupi prvního bydlení a 60% a 50% akontaci při koupi druhého bydlení bez ohledu na nesplacenou hypotéku. V Šen-čenu byla tato politika ještě přísnější a pro koupi druhého domu se vyžadovala 70% záloha. Očekává se, že tento krok ke sjednocení zálohových plateb podpoří poptávku po bydlení ve městech Tier 1 a Tier 2 s omezeními při nákupu bydlení. Může to však být na úkor měst nižší úrovně, která by mohla ztratit konkurenceschopnost na trhu s bydlením.

    

2. Snížení spodní hranice hypotečních sazeb pro kupující druhého bydlení : PBOC snížila dolní hranici hypotečních sazeb pro nákup druhého bydlení o 40 bazických bodů. Konkrétně tato revize znamená posun z prémie 60 bb nad pětiletou základní úrokovou sazbou (LPR) na příznivější prémii 20 bb nad stejnou referenční sazbou. Minimální sazba hypotéky zůstává na úrovni LPR minus 20 bazických bodů. V současné době jsou hypotéky na druhé bydlení úročeny přibližně 4,8 %, zatímco hypotéky na první bydlení v průměru 3,9 %. Tato změna sníží rozdíl mezi nimi.

    

3. Snížení úrokových sazeb u nesplacených hypoték : Od 25. září 2023 mohou majitelé domů s nesplacenými hypotékami refinancovat a vyjednat si se svou bankou novou úrokovou sazbu. Nesmí však klesnout pod místní minimum stanovené úřady. To přináší výhody dlužníkům, podporuje spotřebu a omezuje nevhodné využívání úvěrů.

Města úrovně 1 zmírňují způsobilost definice první domácnosti

Minulý týden Kanton, Šen-čen, Šanghaj a Peking zmírnily kritéria, podle nichž mohou být zájemci o bydlení při žádosti o hypoteční úvěr považováni za kupce prvního bydlení. Tato změna politiky, známá jako "认房不认贷" (v doslovném překladu "Uznejte dům, ne půjčku"), vyžaduje, aby banky uplatňovaly výhodnější úrokovou sazbu hypotéky spojenou se zájemci o první bydlení na žadatele o hypotéku bez ohledu na to, zda některý z členů domácnosti již dříve využil úvěr na koupi nemovitosti, pokud žádný z jejích členů nevlastní na své jméno obytnou nemovitost ve městě, ve kterém žádá o hypotéku. Tento krok zvýší poptávku po bydlení v Kantonu, Šen-čenu, Šanghaji a Pekingu a podpoří ceny tamních nemovitostí. Může však také odklonit poptávku po bydlení od měst nižšího řádu, která mají největší přebytek bytových zásob a ztrácejí obyvatelstvo ve prospěch měst vyššího řádu, protože jejich mladí obyvatelé odcházejí za lepšími pracovními příležitostmi do těchto měst.

Největší banky snižují sazby z vkladů

Čínské banky minulý týden oznámily snížení úrokových sazeb z vkladů, a to v rozmezí od 10 do 25 bazických bodů. Úrokové sazby pro jednoleté, dvouleté, tříleté a pětileté vklady byly upraveny o 10 bazických bodů, 20 bazických bodů, 25 bazických bodů a 25 bazických bodů, takže výsledné sazby činí 1,55 %, 1,85 %, 2,20 % a 2,25 %.

Tento krok povolila Čínská lidová banka (PBoC), aby ochránila čisté úrokové marže bank a usnadnila případné snížení úrokových sazeb z nesplacených hypoték. Chcete-li získat hlubší vhled do souvislostí vlny předčasného splácení hypoték a potenciálního celkového dopadu nižších úrokových sazeb hypoték a snížených sazeb vkladů na čisté úrokové marže bank, zveme vás k přečtení naší podrobné analýzy v tomto článku na , který byl zveřejněn minulý pátek .

PBoC snížila požadovanou míru devizových rezerv

Čínská lidová banka (PBoC) s platností od 15. září snížila sazbu povinných minimálních rezerv pro devizové vklady v bankách (FX RRR) z 6 % na 4 %. Tento krok má bankám poskytnout větší flexibilitu při poskytování úvěrů v cizích měnách nebo prodeji části jejich dolarových zásob, a tím zmírnit určitý tlak na renminbi. Zatímco ČNH krátce posílil, reakce na toto snížení devizové RRR, podobné snížení z 8 % na 6 % v září předchozího roku, zůstaly tlumené.

Čínské údaje NBS a Caixin PMI vykazují v srpnu povzbudivé zlepšení

Čínský výrobní PMI index NBS za srpen vzrostl na 49,7 bodu a dílčí index nových zakázek dosáhl hodnoty 50,2 bodu, což představuje první nárůst nových zakázek od března. Na druhé straně index PMI v nevýrobním sektoru klesl na 51,0, ve službách na 50,5, zatímco ve stavebnictví posílil na 53,8. Podrobnější analýzu indexů PMI NBS naleznete na v této poznámce, kterou jsme zveřejnili minulý týden .

Po podobném vzestupném trendu v oficiálním průzkumu NBS vzrostl soukromý Caixin China Manufacturing PMI za srpen na 51, čímž se po červencovém poklesu opět dostal do oblasti expanze. To je nejvyšší hodnota od února, kdy dosáhla 51,6 bodu. Zejména dílčí indexy produkce, cen vstupních surovin, nových zakázek a zaměstnanosti se odrazily od poklesu k expanzi, zatímco nové vývozní zakázky nadále zaostávaly v poklesu. Celkově bylo zlepšení povzbudivým signálem oživení.

Sledování dat v tomto týdnu

Údaje o půjčkách a souhrnné údaje o sociálním financování

Harmonogram zveřejnění srpnových údajů o úvěrech a souhrnných finančních ukazatelích není pevně stanoven, ale mohl by být zveřejněn již tento pátek 8. září, případně v následujícím týdnu. Podle průzkumu agentury Bloomberg se očekává, že objem nových úvěrů v jüanech v srpnu dosáhne 1 100 miliard RMB, což představuje výrazný nárůst oproti červencovým 345,9 miliardám RMB. Tento nárůst lze přičíst zvýšené podpoře bank při poskytování úvěrů ze strany regulačních orgánů a příznivým sezónním faktorům.

Vzhledem k tomu, že čínské úřady vyzvaly místní vlády, aby do konce září splnily letošní emisní kvótu, emise státních dluhopisů v srpnu prudce vzrostly a z červencových 411 miliard RMB se vyšplhaly na více než 1 bilion RMB. Očekává se, že tento nárůst povede k výraznému oživení nových souhrnných srpnových údajů o financování sociálních služeb, které se odhadují na přibližně 2,8 bilionu RMB ve srovnání s červencovými 528,5 miliardy RMB. Kromě toho se očekává, že meziroční růst nesplaceného souhrnného sociálního financování se v srpnu zvýší přibližně na 9 %, což je mírné zvýšení oproti červencové hodnotě 8,9 %.

CPI a PPI budou zveřejněny v sobotu.

Pokud jde o inflaci, mediánová prognóza v průzkumu agentury Bloomberg předpokládá mírné oživení inflace CPI na 0,2 % r/r v srpnu z - 0,3 % v červenci, a to v důsledku vlivu srovnávací základny a nárůstu cen potravin. Očekává se, že index cen výrobců klesne méně a dosáhne -2,9 % r/r oproti -4,4 % v červenci. K oživení indexu cen výrobců přispívá nízká základna v loňském roce a oživení cen některých domácích materiálů i světových komodit.

Očekává se, že Caixin China PMI ve službách poklesne

Po poklesu oficiálního indexu PMI ve službách NBS o celý bod na 50,5 analytici oslovení agenturou Bloomberg očekávají, že soukromý index Caixin China PMI ve službách v srpnu rovněž poklesne na 53,5 bodu z červencových 54,1 bodu.

Růst vývozu a dovozu v srpnu může být méně negativní

Navzdory slabým výsledkům vývozního sektoru v údajích NBS PMI a Caixin PMI analytici oslovení agenturou Bloomberg očekávali, že pokles čínského vývozu v srpnu zpomalil na -9,0 % r/r z červencových -14,5 %. Očekává se, že dovoz v srpnu dosáhne -9,4 % r/r oproti -12,4 % v červenci. Analytici očekávají mírné zlepšení obchodu v důsledku méně negativních údajů o růstu obchodu od některých čínských obchodních partnerů a přesunu části obchodu z července do srpna v důsledku červencového narušení přístavů v důsledku počasí.

Pokud se Vám článek líbí, můžete ho sdílet kliknutím na ikonu pro sdílení v horní pravé části článku.