Týždenný trhový impulz v Číne/Hongkongu: Zmiernenie regulačných opatrení v sektore nehnuteľností a silnejšie PMI

Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI

Kľúčové body z článku

• Čínske orgány zaviedli opatrenia zamerané na oživenie trhu s nehnuteľnosťami vrátane zníženia zálohových platieb a sadzieb hypoték. Tieto politické zmeny spolu s ďalšími pravdepodobne ovplyvnia dôveru investorov a potenciálne podporia výraznejšiu rally hongkonských aj pevninských čínskych akcií v tomto týždni.
• Údaje o čínskom výrobnom PMI za august ukázali známky zlepšenia, pričom výrobný PMI dosiahol 49,7 bodu a Caixin China Manufacturing PMI vzrástol na 51 bodov. Tieto ukazovatele môžu ovplyvniť náladu na trhu a ekonomické očakávania na tento týždeň.
• Severné toky zaznamenali čistý predaj vo výške 15,7 miliardy RMB, čo predstavuje najväčší mesačný odlev od roku 2014. Napriek tomu index Nasdaq Golden Dragon China zaznamenal impozantný nárast o 8,6 %, ktorý by mohol poskytnúť náhľad na náladu na trhu v tomto týždni.
• Politické signály spolu s nenáročnými PE a primeranými prognózami rastu môžu poskytnúť trhu podporu.

Očakávanie dynamického týždňa: Výhľad trhu po miernych ziskoch uprostred pozitívnych správ

Index Hang Seng zaznamenal počas skráteného 4-dňového týždňa v dôsledku tajfúnu mierny nárast o 2,4 %. Súčasne Hang Seng China Enterprise Index zaznamenal nárast o 1 %, zatiaľ čo Hang Seng Tech Index získal 3 %. Pokiaľ ide o výkonnosť sektorov, lepšie výsledky dosiahli sektory energií, materiálov a spotrebného tovaru, zatiaľ čo sektory zdravotníctva, informačných technológií a priemyslu zaostávali. Najmä investori z južnej pevniny nakúpili akcie kótované na hongkonskej burze v hodnote 8,6 miliardy HKD.

Medzitým na trhu s akciami typu A, ktorý mal plný päťdňový obchodný týždeň, zaznamenal index CSI300 2,2-percentný nárast. Táto rally bola tlmená napriek viacerým politickým iniciatívam zameraným na podporu akciových trhov a trhov s nehnuteľnosťami počas celého týždňa. Severné toky boli naďalej svedkami výpredajov zahraničných investorov do rally, čo viedlo k čistému predaju 15,7 mld. jüanov za týždeň. V auguste bol zaznamenaný čistý predaj v hodnote 90,7 miliardy RMB (ekvivalent USD12.7 ), čo predstavuje najväčší mesačný odlev od zavedenia systému Stock Connect v roku 2014. Stojí za zmienku, že podstatná časť tohto predajného tlaku údajne pochádzala z likvidácie dlhopisových podielových fondov.

Napriek relatívne nevýraznej výkonnosti trhov s akciami typu A a výraznému odlevu je situácia v prípade čínskych ADR kótovaných v USA úplne odlišná. Čínsky index Nasdaq Golden Dragon minulý týždeň výrazne vzrástol o 8,6 %. Najmä PDD Holdings (PDD:xnas), materská spoločnosť čínskeho giganta v oblasti elektronického obchodu Pinduoduo, vzrástla za týždeň o 29,3 % po tom, ako oznámila 66 % medziročný nárast tržieb a 39 % nárast upraveného zisku na akciu. Spoločnosť KE Holdings (BEKE:xnas) zaznamenala za týždeň tiež výrazný skok o 29,2 %, a to vďaka uvoľneniu čínskych regulačných opatrení týkajúcich sa transakcií s nehnuteľnosťami.

Bude zaujímavé sledovať, ako investori zareagujú na nedávnu vlnu pozitívnych správ od minulého piatku, keď bol Hongkong kvôli tajfúnu zatvorený, a počas celého víkendu. Medzi významné zmeny politiky patrí zníženie minimálnej zálohovej platby, zmiernenie kritérií oprávnenosti pre kupujúcich prvého bývania v mestách prvej úrovne, zníženie spodnej hranice hypotekárnych sadzieb pre kupujúcich druhého bývania a zníženie úrokových poplatkov z nesplatených hypoték. Hoci žiadne z týchto regulačných opatrení nemožno samo osebe považovať za zmenu, signalizačný účinok týchto politických iniciatív je významný. Pravdepodobne posilnia dôveru investorov a potenciálne udržia významnejšiu rally hongkonských aj pevninských čínskych akcií počas tohto týždňa.

Z hľadiska oceňovacích ukazovateľov sa index Hang Seng javí ako mimoriadne lacný s miernym pomerom PE na úrovni približne 9x pre rok 2023 a ešte priaznivejším pomerom 8,4x pre rok 2024 na základe konsenzuálnych prognóz ziskov. Predpokladá sa, že rast zisku na akciu spoločnosti Hang Seng bude v roku 2023 na úrovni 7,3 % a v roku 2024 na úrovni 12,0 %. Index CSI300 síce vykazuje silnejší rast ziskov s prognózou približne 16 % v roku 2023 aj 2024, ale má relatívne vyšší, ale stále skromný pomer PE 12,3x v roku 2023 a 10,6x v roku 2024. Ocenenie je nenáročné a spolu s podpornými signálmi a lepšími vyhliadkami ziskov by mohlo trhu poskytnúť určitú podporu.

Rekapitulácia kľúčových udalostí minulého týždňa

Politiky podpory akciového trhu

Čínske orgány zaviedli sériu zásadných opatrení na podporu akciového trhu. Patrí medzi ne zníženie kolkovného na transakcie s cennými papiermi, ktoré sa od 28. augusta znižuje z 1‰ na 0,5 %. Okrem toho Čínska regulačná komisia pre cenné papiere (CSRC) predstavila prísnejšie kontroly prvotných verejných ponúk (IPO) a umiestňovania nových akcií kótovanými spoločnosťami, ktorých cieľom je obmedziť prílev nových akcií. Na kontrolujúcich akcionárov sa v súčasnosti vzťahujú obmedzenia týkajúce sa odpredaja ich podielov, najmä v prípade spoločností, ktorých ceny akcií sú nižšie ako emisná cena, čistá hodnota aktív alebo ktoré v posledných rokoch nedostali dostatočné peňažné dividendy. Okrem toho sa po zatvorení trhu 8. septembra zníži minimálny pomer maržového financovania pre transakcie s cennými papiermi zo 100 % na 80 %. Tieto opatrenia zdôrazňujú záväzok Číny oživiť dôveru investorov a zabezpečiť stabilitu trhu, pričom osobitnú pozornosť venuje regulácii ponuky akcií. Hoci zníženie kolkovného púta pozornosť, je dôležité zdôrazniť, že obmedzenia týkajúce sa vydávania akcií by mohli mať potenciálne významnejší vplyv, pretože by priamo obmedzili ponuku akcií.

PBoC znižuje pomer zálohovej platby a úrokové sadzby hypoték pre druhé bývanie a nesplatené hypotéky

Čínsky sektor nehnuteľností prešiel významnými politickými zmenami zameranými na riešenie jeho problémov. Čínska ľudová banka (PBoC) a Národný úrad pre finančnú reguláciu (NAFR) zaviedli 31. augusta tri opatrenia:

1. Zníženie požiadaviek na zálohu : Požiadavky na zálohovú platbu pre kupujúcich prvého a druhého domu boli štandardizované na 20 %, resp. 30 % vo všetkých mestách vrátane miest Tier 1 a Tier 2, ktoré majú obmedzenia na kúpu domu. Pred týmito zmenami sa kupujúci v mestách Tier-1 a Tier-2 stretávali s vyššími prekážkami pri platení zálohovej platby. V prípade prvého a druhého bývania bez nesplatenej hypotéky bola minimálna záloha 30 %. V prípade druhého bývania s nesplatenou hypotékou bol tento podiel ešte vyšší, a to 40 %. Mestá prvej úrovne ako Peking a Šanghaj požadovali minimálne 35 % zálohu pri kúpe prvého domu a 60 % a 50 % pri druhom dome bez ohľadu na to, či ide o nesplatenú hypotéku alebo nie. V Šen-čene bola táto politika ešte prísnejšia a pri kúpe druhého domu sa vyžadovala 70 % záloha. Očakáva sa, že tento krok na zjednotenie zálohových platieb podporí dopyt po bývaní v mestách Tier 1 a Tier 2 s obmedzeniami pri kúpe bývania. Môže to však ísť na úkor miest nižšej úrovne, ktoré by mohli stratiť svoju konkurencieschopnosť na trhu s bývaním.

    

2. Zníženie spodnej hranice hypotekárnych sadzieb pre kupujúcich druhého bývania : PBOC znížila dolnú hranicu hypotekárnych sadzieb pre nákupy druhého bývania o 40 bázických bodov. Konkrétne táto revízia znamená posun zo 60bp prémie nad 5-ročnou úrokovou sadzbou LPR (Loan Prime Rate) na priaznivejšiu 20bp prémiu nad rovnakou referenčnou hodnotou. Minimálna sadzba hypotéky zostáva na úrovni LPR mínus 20 bázických bodov. Hypotéky na druhé bývanie sú v súčasnosti spoplatnené približne 4,8 %, zatiaľ čo hypotéky na prvé bývanie sú spoplatnené v priemere 3,9 %. Táto zmena zmenší rozdiel medzi nimi.

    

3. Zníženie úrokových sadzieb z nesplatených hypoték : Od 25. septembra 2023 môžu majitelia domov s nesplatenými hypotékami refinancovať a dohodnúť sa so svojou bankou na novej úrokovej sadzbe. Nesmie však klesnúť pod miestne minimum stanovené úradmi. To prináša výhody dlžníkom, podporuje spotrebu a obmedzuje nevhodné využívanie úverov.

Mestá úrovne 1 zmierňujú oprávnenosť definície prvého domu

Minulý týždeň Kanton, Šen-čen, Šanghaj a Peking zmiernili kritériá pre kupujúcich domov, ktorí sa pri žiadosti o hypotekárny úver považujú za kupujúcich prvého domu. Táto zmena politiky, známa ako "认房不认贷" (v doslovnom preklade "Uznajte dom, nie pôžičku"), vyžaduje, aby banky uplatňovali výhodnejšiu úrokovú sadzbu hypotéky spojenú s kupujúcimi prvého domu na žiadateľov o hypotéku bez ohľadu na to, či niektorý z členov domácnosti predtým využil pôžičku na kúpu nehnuteľnosti, ak žiadny z jej členov nevlastní na svoje meno obytnú nehnuteľnosť v meste, v ktorom žiada o hypotéku. Tento krok zvýši dopyt po bývaní v Kantone, Šen-čene, Šanghaji a Pekingu a podporí ceny nehnuteľností v týchto mestách. Môže však tiež odkloniť dopyt po bývaní z miest nižšej úrovne, ktoré majú najväčší prebytok zásob bytov a strácajú obyvateľstvo do miest vyššej úrovne, pretože ich mladí obyvatelia odchádzajú za lepšími pracovnými príležitosťami do týchto miest.

Hlavné banky znížili sadzby vkladov

Čínske banky minulý týždeň oznámili zníženie depozitných sadzieb v rozsahu od 10 do 25 bázických bodov. Úrokové sadzby pre 1-ročné, 2-ročné, 3-ročné a 5-ročné vklady boli upravené o 10 bázických bodov, 20 bázických bodov, 25 bázických bodov, resp. 25 bázických bodov, čím vznikli sadzby 1,55 %, 1,85 %, 2,20 % a 2,25 %.

Tento krok povolila Čínska ľudová banka (PBoC), aby ochránila čisté úrokové marže bánk a uľahčila potenciálne zníženie úrokových sadzieb z nesplatených hypoték. Ak chcete získať hlbší prehľad o súvislostiach vlny predčasného splácania hypoték a o potenciálnom celkovom vplyve nižších úrokových sadzieb hypoték a znížených úrokových sadzieb vkladov na čisté úrokové marže bánk, pozývame vás k prečítaniu našej hĺbkovej analýzy v tomto článku na , ktorý bol uverejnený minulý piatok .

PBoC znížila požadovanú mieru devízových rezerv

Čínska ľudová banka (PBoC) s účinnosťou od 15. septembra znížila sadzbu povinných minimálnych rezerv pre devízové vklady v bankách (FX RRR) zo 6 % na 4 %. Tento krok má bankám poskytnúť väčšiu flexibilitu pri poskytovaní úverov v cudzej mene alebo pri predaji časti svojich dolárových zásob, čím sa zmierni určitý tlak na renminbi. Hoci CNH nakrátko posilnil, reakcie na toto zníženie devízovej RRR, podobne ako v prípade zníženia z 8 % na 6 % v septembri predchádzajúceho roka, zostali tlmené.

Čínske údaje NBS a Caixin PMI ukazujú povzbudivé zlepšenie v auguste

Čínsky výrobný PMI NBS v auguste vzrástol na 49,7 bodu a čiastkový index nových objednávok dosiahol 50,2 bodu, čo predstavuje prvé zvýšenie nových objednávok od marca. Na druhej strane nevýrobný PMI klesol na 51,0, v službách na 50,5, zatiaľ čo v stavebníctve posilnil na 53,8. Podrobnejšiu analýzu PMI NBS nájdete na v tejto poznámke, ktorú sme uverejnili minulý týždeň .

Po podobnom vzostupnom trende v oficiálnom prieskume NBS vzrástol súkromný Caixin China Manufacturing PMI za august na 51, čím sa po júlovom poklese opäť dostal do oblasti expanzie. Ide o najvyššiu úroveň od februárovej hodnoty 51,6. Pozoruhodné je, že čiastkové indexy produkcie, cien vstupných surovín, nových objednávok a zamestnanosti sa odrazili od poklesu k expanzii, zatiaľ čo nové vývozné objednávky naďalej zaostávali v poklese. Zlepšenia boli celkovo povzbudivými znakmi oživenia.

Sledovanie údajov tento týždeň

Úvery a súhrnné údaje o sociálnom financovaní

Harmonogram zverejnenia augustových údajov o úveroch a súhrnnom financovaní nie je stanovený, ale mohol by byť zverejnený už tento piatok 8. septembra, prípadne v priebehu nasledujúceho týždňa. Podľa prieskumu agentúry Bloomberg sa očakáva, že nové úvery v jüanoch v auguste dosiahnu 1 100 miliárd RMB, čo predstavuje výrazný nárast v porovnaní s júlovými 345,9 miliardami RMB. Tento nárast možno pripísať zvýšenej podpore bánk pri poskytovaní úverov zo strany regulačných orgánov spolu s priaznivými sezónnymi faktormi.

Keďže čínske úrady vyzvali miestne samosprávy, aby do konca septembra splnili tohtoročnú emisnú kvótu, emisia vládnych dlhopisov v auguste prudko vzrástla a z júlových 411 miliárd RMB sa vyšplhala na viac ako 1 bilión RMB. Očakáva sa, že tento nárast bude mať za následok výrazné oživenie nových súhrnných údajov o sociálnom financovaní v auguste, ktoré sa odhadujú na približne 2,8 bilióna RMB v porovnaní s júlovými 528,5 miliardy RMB. Okrem toho sa očakáva, že medziročný rast nesplateného celkového sociálneho financovania sa v auguste zvýši na približne 9 %, čo predstavuje mierny nárast oproti júlovej hodnote 8,9 %.

Zverejnenie CPI a PPI je naplánované na sobotu

Pokiaľ ide o infláciu, mediánová prognóza v prieskume agentúry Bloomberg predpokladá mierne oživenie inflácie CPI na 0,2 % r/r v auguste z 0,3 % v júli, a to v dôsledku bázických efektov a nárastu cien potravín. Očakáva sa, že index PPI sa zníži menej a dosiahne -2,9 % r/r v porovnaní s -4,4 % v júli. K oživeniu indexu PPI prispieva nízka základňa v minulom roku a oživenie cien niektorých domácich materiálov, ako aj svetových komodít.

Očakáva sa, že Caixin China PMI v službách klesne

Po poklese oficiálneho indexu NBS PMI v službách o celý bod na 50,5 analytici oslovení agentúrou Bloomberg očakávajú, že súkromný index Caixin China PMI v službách v auguste podobne klesne na 53,5 bodu z júlových 54,1 bodu.

Rast vývozu a dovozu v auguste môže byť menej negatívny

Napriek slabým výsledkom sektora vývozu v údajoch PMI NBS a Caixin PMI analytici oslovení agentúrou Bloomberg očakávali, že pokles čínskeho vývozu sa v auguste spomalil na -9,0 % r/r z júlových -14,5 %. Očakáva sa, že dovoz v auguste dosiahne medziročne -9,4 % oproti -12,4 % v júli. Analytici očakávajú mierne zlepšenie obchodu v dôsledku menej negatívnych údajov o raste obchodu od niektorých obchodných partnerov Číny a presunutia časti obchodu z júla na august v dôsledku júlového narušenia prístavov v dôsledku počasia.

Ak sa vám článok páči, môžete ho zdieľať kliknutím na ikonu zdieľania v pravom hornom rohu článku.