Umělá inteligence Dobrá, špatná a bublina

Umělá inteligence Dobrá, špatná a bublina

Quarterly Outlook
Steen Jakobsen

Hlavní investiční ředitel

Shrnutí:  Co je pravděpodobnější: 1. akcie AI nadále porostou, 2. úrokové sazby zůstanou vysoké, nebo 3. hluboká recese?


"Recese je období, kdy ekonomika drží dietu," říká ekonom Paul Samuelson.

V běžných hospodářských cyklech centrální banky zvyšují úrokové sazby v reakci na vysokou inflaci, napjatý trh práce a uvolněné finanční podmínky, což je v podstatě realita, kterou vidíme všude kolem sebe. Zpřísnění politiky centrálních bank má za cíl ochladit ekonomiku a zabránit jejímu přehřátí, které by zhoršilo případnou recesi. Od finanční krize v roce 2008 se však centrální banky zdráhají vyvolat recesi a jsou velmi nervózní, pokud jde o zpřísnění politiky a posunutí úrokových sazeb do oblasti, která skutečně tlumí aktivitu.

Trh je přesvědčen, že Fed udělal se svým zvyšováním o 500 bazických bodů dost, ale skutečnost je taková, že ve většině hospodářských cyklů musí úroková sazba přinejmenším odpovídat tempu růstu nominálního HDP, aby se hospodářská aktivita zpomalila natolik, aby se snížil tlak na inflaci i na napjatý trh práce. Podle údajů za 1. čtvrtletí rostl americký HDP meziročně nominálním tempem 720 bazických bodů, což naznačuje, že politika Fedu není přísná, ale přinejlepším neutrální.

Zdá se, že dvojí mandát cenové stability a plné zaměstnanosti byl nahrazen prioritou číslo jedna, kterou je žádná recese, nebo, řečeno Samuelsonovou metaforou citovanou v úvodu tohoto článku, "žádná dieta!".

Po pandemii COVID-19 se mnoho lidí domnívá, že se ekonomika vrací do normálních kolejí. Domnívají se, že nízké úrokové sazby budou i nadále podporovat růst a že je možné "měkké přistání". Tento názor je však naivní. Ekonomika je v současné době zatížena nadměrným dluhem a ocenění aktiv je na historických maximech. "Měkké přistání" je v tomto prostředí velmi nepravděpodobné a jako ekonomický pojem je velmi vzácné!

Globální ekonomika je v současnosti spíše jako přehrazená řeka. Přehrada představuje různé faktory, které brzdí hospodářský růst, jako je pandemie COVID-19, narušení dodavatelského řetězce a válka na Ukrajině.

Jakmile se tyto faktory začnou rozptylovat, hráz se začne protrhávat a řeka začne volněji proudit. To povede k prodloužení a oživení hospodářského růstu a inflace, což je v rozporu s převládajícím konsensem o blížící se recesi spolu s úvěrovou krizí a krizí v oblasti bydlení. Uvolnění překážek umožní celkové ekonomice vyhnout se hluboké recesi a možná i menší recesi, a to i v reálném HDP.

To znamená, že Fed a ekonomika budou mít vyšší tempo růstu nominálního HDP, než se očekávalo. Na úrovni států, podniků a díky zákonu IRA (zákon o snižování inflace) a zákonu CHIPS a zákonu o vědě existuje dostatečná poptávka, která udržuje zaměstnanost na vysoké úrovni.

Nedostatečně restriktivní politický rámec vytvořil potenciální bublinu na akciovém trhu. Ocenění v letošním roce ovlivnily tři impulsy: minikrize bank v Silicon Valley a regionálních bank, potíže se zrušením dluhového stropu a nadhodnocení podskupiny megakapitálů a akcií s velkou tržní kapitalizací, které jsou nejvíce spojeny se zaváděním generativních aplikací umělé inteligence (ChatGPT společnosti OpenAI a Bard společnosti Google).

První dvě vytvořily injekci likvidity ve výši více než $1 miliard. Třetí se stala hybnou silou superexponenciálních cen u jmen s nejpřímější vazbou na umělou inteligenci. Humbuk kolem umělé inteligence je hlavním motorem nejnovějšího růstu akciového trhu, hovoří se o tom, že jde o nový iPhone nebo dokonce o něco podobného jako zavedení internetu. To není útok na umělou inteligenci, protože jsme si velmi dobře vědomi potenciálu generativní umělé inteligence, který může časem zvýšit produktivitu. Trh však při výběru vítězů předbíhá a současné ocenění již příliš snižuje dlouhodobé budoucí zisky.

Hladina tohoto ekonomického moře může být klidná a volatilita na extrémně nízké úrovni. Pod vodní hladinou však existují silné proudy a protiproudy, které podle našeho názoru připravují obtížnou druhou polovinu roku 2023.

Nemáme schopnost odhadnout čas a předpovědět, kam se trhy budou ubírat, ale máme schopnost rozpoznat, kdy se vytváří bublina a kde data nepodporují příběh. Tato bublina a všechny bubliny akcelerují, když fundamenty nepodporují příběh.

Dobrou zprávou je, že k hluboké recesi pravděpodobně nedojde. Špatnou zprávou je, že úrokové sazby budou muset zůstat na vysoké úrovni delší dobu. Jednoduše si nemyslíme, že "audio odpovídá videu", když se podíváme na spokojená očekávání trhu v porovnání s pravděpodobným vývojem.

Steen Jakobsen, CIO

Zřeknutí se odpovědnosti za obsah

Žádná z informací uvedených na této webové stránce nepředstavuje nabídku, výzvu nebo potvrzení k nákupu nebo prodeji jakéhokoli finančního nástroje, ani se nejedná o finanční, investiční nebo obchodní poradenství. Společnost Saxo Bank A/S a její subjekty v rámci skupiny Saxo Bank poskytují pouze provozní služby, nikoliv poradenské, přičemž všechny obchody a investice jsou založeny na vlastních rozhodnutích klientů. Analytický, výzkumný a vzdělávací obsah slouží pouze pro informační účely a neměl by být považován za radu ani doporučení.

Obsah Saxo může odrážet osobní názory autora, které se mohou změnit bez předchozího upozornění. Zmínky o konkrétních finančních produktech jsou pouze ilustrativní a mohou sloužit k objasnění témat finanční gramotnosti. Obsah klasifikovaný jako investiční výzkum je marketingový materiál a nesplňuje zákonné požadavky na nezávislý výzkum.

Před jakýmkoli investičním rozhodnutím byste měli posoudit svou vlastní finanční situaci, potřeby a cíle a zvážit vyhledání nezávislého odborného poradenství. Společnost Saxo nezaručuje přesnost ani úplnost jakýchkoli poskytnutých informací a nepřebírá žádnou odpovědnost za jakékoli chyby, opomenutí, ztráty nebo škody, které mohou vzniknout v souvislosti s použitím těchto informací.

Další podrobnosti naleznete v našem úplném prohlášení o vyloučení odpovědnosti a oznámení o nenezávislém investičním průzkumu.

Přečtěte si prosím naše prohlášení o vyloučení odpovědnosti:
Oznámení o investičních průzkumech, které nejsou nezávislé (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Odmítnutí odpovědnosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Prague 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo Bank

Vyberte region

Česká republika
Česká republika

Veškeré obchodování a investování s sebou nesou jistá rizika, včetně možnosti ztráty celé investované částky.

Informace na našich mezinárodních webových stránkách (vybrané z rozbalovacího seznamu) jsou přístupné po celém světě a vztahují se na Saxo Bank A/S jako mateřskou společnost skupiny Saxo Bank. Jakákoli zmínka o skupině Saxo Bank se týká celé organizace, včetně dceřiných společností a poboček pod Saxo Bank A/S. Klientské smlouvy jsou uzavírány s příslušným subjektem Saxo na základě vaší země bydliště a řídí se platnými zákony jurisdikce tohoto subjektu.

Apple a logo Apple jsou ochranné známky společnosti Apple Inc., registrované v USA a dalších zemích. App Store je servisní značka společnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play jsou ochranné známky společnosti Google LLC.