Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Novo Nordisk er nede 30 % fra toppen. Er der håb forude?
Fokusaktie
Oskar Barner Bernhardtsen
Nordisk investeringsstrateg
Novo Nordisk er nede 30 % fra toppen. Er der håb forude?
Novo Nordisk aktien er uden tvivl den mest købte aktie blandt danskerne, og blandt danske kunder i Saxo Bank er aktien måned efter måned den mest købte aktie på tværs af porteføljerne.
Dog har det siden sommeren været mindre sjovt at være Novo Nordisk aktionær, da aktien siden toppen i slut juni er nede næsten 30 %.
Man har som aktionær været vant til en stødt stigende aktiekurs, og faldet siden sommeren er det største tilbagefald i aktiekursen siden 2016, hvor der var både politisk og konkurrencemæssigt pres på insulinpriserne i USA.
Men er der håb forude, og er det store kursfald berettiget? Det korte svar er, at det store kursfald nu virker som en negativ overkorrektion, men at der også er en god teknisk grund til faldet.
Grafen nedenfor viser aktiens kursudvikling (grøn) og ændring markedets forventninger til de to kommende års salg. Med andre ord viser den blå graf lige nu det ventede salg i 2025 og den orange det ventede salg i 2026.
Som det kan ses på grafen, har der været en meget klar sammenhængen mellem stødt stigende salgsforventninger fra markedets side og stigningen i Novo Nordisks aktiekurs. Dog er stigningen i forventningerne til de kommende år stagneret og faktisk faldet en smule siden slut juni, hvor aktien som før nævnt toppede.
Den markante negative markedsreaktion skyldes, at markedet har ”vænnet” sig til konstant stigende forventninger, og derfor kan en ændring i forventningsudviklingen ramme aktiekursen hårdt, og også umiddelbart hårdere end hvad der kan berettiges af ændringen i omsætningsforventningerne.
I onsdags leverede Novo Nordisk endnu et flot regnskab, der i første omgang sendte aktien op med 8 %. En kommentar i det efterfølgende regnskabskald fra CFO i Novo Nordisk, Karsten Munk Knudsen, indikerede dog, at Novo Nordisk venter en omsætningsvækst i ”high teens” (17-19%) i 2025, hvilket er en smule under markedets nuværende forventninger på lige over 20 % vækst.
Netop kommentarer som dette kan få forventningerne til de kommende år (den blå og orange graf nedenfor) til at se et yderligere fald, og det er denne forventningsændring, der lægger det store pres på Novo Nordisk aktien, vi har set siden sommeren.
Overordnet set kan kursfaldet i Novo Nordisk ligne en overreaktion sammenlignet med den forholdsvist beskedne tilbagegang i forventningerne relativt til aktiens fald.
De næste år er det GLP-1 salget, som indeholder Wegovy og Ozempic, der skal drive væksten, og her så vi i Q2 en voldsom fremgang i salget hos konkurrenten, Eli Lilly, i deres vægttabsmedikament, Zebound.
Som vist nedenfor, har Novo Nordisk dog i Q3 set en markant vækst i deres salg af Wegovy til 17,3 milliarder kr., hvor salget hos Eli Lilly er stagneret i kvartalet, efter en voldsom vækst i starten af året.
Man skal bestemt ikke kåre Novo Nordisk som enevinder i kapløbet om vægttabsmarkedet, men at se væksten komme tilbage med den hastighed vi har set i Q3, betrykker os om, at Novo Nordisk fortsat er på rette spor.
Fortsætter momentum i Wegovy salget i de kommende kvartaler, er dette også noget som kan få forventningerne til omsætningen i de kommende år til at stige igen, og det er som før vist noget der kan påvirke aktiekursen markant.
Overraskende nok er Wegovy salget ventet at toppe allerede i 2027/2028, hvilket måske kan bekymre flere investorer, da en stor del af Novo Nordisk fremtidige vækst skal komme fra netop vægttabsmedikamenter.
Man skal som investor dog ikke nødvendigvis være bekymret her, da flere nye produkter i de kommende år står klar til levere fremtidig vækst.
Som vist nedenfor, er der en række fase 3 studier hos Novo Nordisk, der alle kan betyde markant vækstpotentiale i fremtiden, og som også bør kunne være med til at løfte markedets forventninger til salget i de kommende år, især i 2026 og årene efter.
De vigtigste er som markeret ”Oral Semaglutide”, hvilket kort fortalt er Wegovy i pilleform, og CagriSema, der er kort fortalt er et blandingsprodukt af Wegovy (Semaglutide) og en amylin analog kaldet, Cagrilintide, der kan give større vægttab og færre bivirkninger.
En joker, der ikke er meget fokus på fra markedet side sammenlignet med Novo Nordisks vægttabsmedikamenter, er behandling af Alzheimers med Semaglutide.
Eli Lilly har for nyligt fået godkendt et medikament til behandling af Alzheimers, og kan Novo Nordisk blive en del af dette marked, kan dette også påvirke forventningerne til den fremtidige omsætning positivt og dermed få aktien til at stige.
Disclaimer: Oskar Ehlert Barner Bernhardtsen ejer aktier i Novo Nordisk.