Navigation durch US-Wahlszenarien: Ein Leitfaden für Anleger

Warum ist die US-Wahl für die Anleger wichtig?

Die Präsidentschafts- und Kongresswahlen in den USA am Dienstag, den 5. November 2024, sind für die Anleger das wichtigste Ereignis der kommenden Monate und Jahre. Ein Grund dafür ist natürlich, dass die US-Wirtschaft immer noch die grösste der Welt ist und ihr Aktienmarkt mit 65 % des gesamten globalen Aktienwerts alle anderen Märkte dominiert. Die politischen Entscheidungen, die der Präsident und der Kongress nach der Wahl treffen, werden die Finanzmärkte und die Weltwirtschaft beeinflussen. 

Eine Sache, die den Wahlausgang äusserst entscheidend macht, ist die Tatsache, dass die US-Wähler in Bezug auf wichtige Themen wie Einwanderung, Steuerpolitik, Aussenpolitik und allgemeine gesellschaftliche Werte gespaltener denn je sind. Für die USA und ihre Verbündeten und Rivalen steht geopolitisch viel auf dem Spiel, da Harris und Trump sehr unterschiedliche Überzeugungen und Einstellungen haben. 

Was sagt uns die Geschichte darüber, wie Aktien auf das Ergebnis der US-Wahlen reagieren?

In How US elections have shaped market performance in modern history haben wir die Marktperformance von US-Aktien in den letzten 13 Wahlen seit 1972 untersucht. Dabei haben wir festgestellt, dass es in Wahljahren keinen signifikanten Unterschied in den zusammengesetzten Renditen im Vergleich zu Nicht-Wahljahren gibt. In Anbetracht der Effizienz der Finanzmärkte ist dies auch das, was man erwarten würde. Die Behauptung, dass ein starker Aktienmarkt vor der Wahl die Partei begünstigt, die das Weisse Haus regiert, ist allerdings nicht sehr überzeugend. Man sollte natürlich vorsichtig sein, zu viel in diese Statistiken hineinzuinterpretieren, da die Zahl der Beobachtungen gering ist. Ein weiteres Ergebnis war, dass die Einjahresrendite des S&P 500 nach den Wahlen im Allgemeinen viel höher für die Demokratische Partei ausfiel, aber auch hier gab es ein gutes Timing und Glück bei diesen Ergebnissen, da die Demokratische Partei die Wahlen vor den drei Rebound-Jahren 1976, 1996 und 2020 gewann.

Die Rolle von Umfragen und Prognosemärkten

Wahlumfragen haben schon immer eine wichtige Rolle bei der Gestaltung der Erwartungen an den Wahlausgang gespielt. Die Umfragen gingen jedoch weit an den Realitäten in wichtigen Teilen der USA vorbei, etwa in den Staaten des Mittleren Westens, die für Trump stimmten, was ihm 2016 den Einzug ins Weisse Haus bescherte. Dies geschah nur wenige Monate, nachdem die Umfragen auch das Brexit-Votum nicht vorhersagen konnten. Seit 2016 haben die Umfragen an Gewicht verloren, aber sie sind immer noch wichtig, um zu sehen, wer in den Umfragen in Führung liegt. Unter Verwendung des Modells der Website 538 , das mehrere Wahlumfragen verfolgt, hat Harris am 29. August und damit etwas mehr als zwei Monate vor der Wahl einen scheinbar komfortablen Vorsprung von 3,6 %-Punkten vor Trump. Bis die Amerikaner zu den Wahlurnen gehen, kann noch viel passieren. Die Website 538, die zu ABC News gehört, bietet eine schöne Sammlung von Umfragen und anderen Informationen und Grafiken zu den US-Wahlen.

Eine weitere Methode zur Einschätzung des wahrscheinlichen Wahlsiegs sind Prognosemärkte mit "echtem Geld". Die beiden bekanntesten Prognosemärkte sind PredictIt und Polymarket. Auf diesen Märkten platzieren die Nutzer mit echtem Geld Wetten auf den Ausgang bestimmter Ereignisse, darunter die US-Wahl 2024. Mit Stand vom 30. August ist es interessant, den Unterschied zwischen diesen beiden Prognosemärkten zu beobachten. PredictIt hat einen Vorsprung von 6 %-Punkten vor Harris, während Polymarket einen Vorsprung von 1 %-Punkt vor Trump hat und über $750 Millionen auf dem Spiel stehen.

Die möglichen Ergebnisse und ihre Auswirkungen

Angesichts der Umfragen und Wettmärkte ist der Wahlausgang höchst ungewiss. Und wenn die Ungewissheit bis zum Wahltag anhält, wird sich die Reaktionsfunktion unweigerlich als ziemlich gross erweisen. Im Folgenden werfen wir einen Blick auf die wahrscheinlichsten Wahlausgänge und ihre Auswirkungen. Die höchste Wahrscheinlichkeit für ein Szenario, bei dem die Gesamtwahl relativ knapp ausfällt oder die Demokraten sehr leicht die Oberhand gewinnen, ist entweder ein sauberer Sieg von Trump oder ein Harris-Gridlock-Szenario, da die Karte für die Senatswahlen in diesem Jahr sehr schwierig für die Demokraten aussieht. Lesen Sie hier mehr über den sehr merkwürdigen Prozess der US-Präsidentschaftswahlen und die Kongresswahlen 2024.

1) Ein Trump-Sauberlauf

Ergebnis: Trump gewinnt die Präsidentschaftswahlen und die Republikanische Partei kontrolliert beide Häuser des US-Kongresses.

Wahrscheinlichkeit: 45%, solange Trump in den Umfragen nur wenige Punkte hinter Harris liegt.

Auswirkungen auf die Politik: Die drei wichtigsten politischen Ziele Trumps sind 1) Einwanderung und Grenzsicherung, 2) Handels- und Wirtschaftspolitik und 3) Aussenpolitik. In der Einwanderungsfrage hat er sogar Massenabschiebungen von Einwanderern ohne Papiere versprochen. In handels- und wirtschaftspolitischen Fragen hat er deutlich höhere Zölle auf Importe, insbesondere gegen China, und weitere Steuersenkungen gefordert. Der wirtschaftliche Hintergrund mit viel höheren Ausgangswerten für das Haushaltsdefizit und die Gesamtverschuldung der USA macht Steuersenkungen weitaus schwieriger als die, die er 2017 eingeführt hat. Was die Aussenpolitik betrifft, so könnte Trumps "America First"-Ansatz zu verstärkten Reibungen mit China und weniger Unterstützung für die Ukraine führen, was in Europa grosse geopolitische Unsicherheit auslösen könnte.

Wirtschaftliche Auswirkungen: Diese Massnahmen könnten zu einem Arbeitskräftemangel in einer Zeit führen, in der die Nachfrage nach Arbeitern steigt, da die USA eine Renaissance des verarbeitenden Gewerbes erleben. Ein Arbeitskräftemangel würde wahrscheinlich zu einer höheren Inflation durch höhere Löhne führen. Höhere Zölle würden auch zu einer höheren Inflation führen und die globalen Lieferketten stören, wobei die Halbleiterindustrie am meisten gefährdet ist. Niedrigere Steuern wären gut für die Unternehmen und ein mögliches Wachstum. Trumps Aussenpolitik könnte zu unvorhersehbaren Ergebnissen führen, wenn die USA und China in einen Handelskrieg verwickelt werden, vor allem, wenn Taiwan, der führende Hersteller von hochwertigen Halbleiterchips, mit im Spiel ist. Für Europa sind der Status und das Engagement der USA für die NATO und den Krieg in der Ukraine entscheidend.

Auswirkungen auf den Markt: Höhere Zölle auf Importe und niedrigere Steuern wären theoretisch gut für US-amerikanische Small Caps und generell für Unternehmen, die den Grossteil ihrer Einnahmen aus der US-Wirtschaft beziehen. Die geopolitische Unsicherheit, die sich aus Trumps Aussenpolitik ergibt, könnte sich positiv auf Gold und Goldminenunternehmen auswirken. Die europäischen Rüstungsunternehmen dürften von einem Sieg Trumps profitieren, da Europa gezwungen wäre, seine Ausgabenpläne für die eigene Rüstungsindustrie zu beschleunigen, falls die USA ihr Engagement in der Ukraine verringern und das Vertrauen in die Stärke der NATO weiter schwinden sollte. Auch die Steuerpolitik und Trumps allgemeiner Wunsch nach Deregulierung könnten den Banken Auftrieb geben.

2) Harris-Stau

Ergebnis: Harris gewinnt die Präsidentschaftswahlen, aber die Kontrolle über den US-Kongress wird geteilt.

Wahrscheinlichkeit: 45 %, solange Harris einen leichten Vorsprung in den Umfragen hat (das System des Electoral College begünstigt Trump leicht, d. h. er kann die Volksabstimmung verlieren, aber wie 2016 die Präsidentschaft gewinnen).

Auswirkungen auf die Politik: Dieses Ergebnis führt höchstwahrscheinlich zu einem politischen Stillstand, da ein gespaltener Kongress angesichts des parteipolitischen Umfelds dazu führen würde, dass ein von den Republikanern kontrollierter Senat fast jede neue Initiative von Harris und den Demokraten blockieren würde. Das würde bedeuten, dass Harris' politische Ziele – Gesundheitsreform und Steuererhöhungen – nicht durchgesetzt werden können. Es könnte auch die Verlängerung der aktuellen Konjunkturprogramme der Regierungen Trump und Biden gefährden, was das Risiko einer Rezession im Jahr 2025 erhöhen würde. Das Szenario eines gespaltenen Kongresses würde auch den Status quo in Bezug auf China bedeuten, d. h. die Beibehaltung der derzeitigen Zölle. In einer Frage wie der Ukraine wäre es für die USA schwierig, ihr Engagement aufrechtzuerhalten oder zu verstärken, ohne dass die Demokraten einigen der politischen Ziele der Republikaner nachgeben.

Wirtschaftliche Auswirkungen: Dieses Szenario ist potenziell das schlechteste Szenario für das Wachstum, da die US-Wirtschaft derzeit mit einem Haushaltsdefizit von etwa 7 % arbeitet und ein gespaltener Kongress jede Möglichkeit einschränken würde, das Ausgabenniveau zu halten oder zu erhöhen. Ein negativer fiskalischer Impuls würde die Wirtschaft im Jahr 2025 und darüber hinaus verlangsamen, aber ein Kürzungszyklus der Fed würde einen Teil des Schmerzes ausgleichen. Ein geteiltes Kongress-Szenario ist wahrscheinlich das beste Szenario, um die Inflation wieder in Richtung des Ziels von 2 % zu bringen.

Auswirkungen auf den Markt: Die unmittelbare Reaktion könnte sogar positiv ausfallen, da der Markt erleichtert sein wird, dass keine inflationäre populistische Politik wie in den beiden Sweep-Szenarien durchgeführt werden kann. Die möglichen Auswirkungen eines negativen fiskalischen Impulses auf die Wirtschaft im Jahr 2025 und darüber hinaus könnten die Anleger jedoch dazu veranlassen, ihre wirtschaftlichen Aussichten zu überdenken und ihre Portfolios in defensivere Sektoren umzuschichten, um sich auf eine Rezession vorzubereiten.

3) Harris fegt alles weg

Ergebnis: Harris gewinnt die Präsidentschaftswahlen, und die Demokratische Partei kontrolliert beide Häuser des US-Kongresses
Wahrscheinlichkeit: 10 %, es sei denn, Harris liegt am Wahltag in den Umfragen weit vorne.

Politische Auswirkungen: Die drei wichtigsten politischen Ziele von Harris sind 1) Zugang zur Gesundheitsversorgung und Erschwinglichkeit, 2) Wirtschaftswachstum und Wohnungsbau und 3) Klimawandel und saubere Energie. Was die Gesundheitsfürsorge betrifft, so würde die Politik die Zuzahlung für Insulin deckeln und die Kosten für Arzneimittel, die aus eigener Tasche bezahlt werden müssen, begrenzen, zusätzlich zur Erweiterung des Affordable Care Act. Im Hinblick auf das Wirtschaftswachstum und die Wohnungsbaupolitik würde ein Harris-Sweep zu steuerlichen Anreizen für Häuslebauer und zur Unterstützung von Erstkäufern von Wohneigentum führen, während die Steuern für Unternehmen und Spitzenverdiener erhöht würden. Sie hat sogar eine Steuer auf nicht realisierte Kapitalgewinne für die Superreichen ins Gespräch gebracht. Was den Klimawandel betrifft, so würde dieses Szenario wahrscheinlich zu erheblichen Investitionen in saubere Energie und Elektrifizierung führen. Harris hat sich zwar nicht viel zur Aussenpolitik geäussert, aber ein sauberer Wahlsieg von Harris würde wahrscheinlich zu einer weiteren Unterstützung der Kriegsanstrengungen der Ukraine führen.

Wirtschaftliche Auswirkungen: Viele von Harris' Massnahmen könnten zu mehr Inflation führen. Ein Beispiel ist die Einmischung in die Preisgestaltung, z. B. durch ihre Absicht, gegen die "Preisabzocke" der Supermärkte vorzugehen. Aber im Grossen und Ganzen führen mehr Ausgaben und mehr wirtschaftliche Anreize zu einer inflationären Dynamik, da der Verbrauch steigt. Die Pharmaunternehmen könnten in diesem Szenario die grossen Verlierer sein, da Harris auf eine stärkere Regulierung der Arzneimittelpreise drängen würde. Das Haushaltsdefizit würde wahrscheinlich ansteigen, was kurzfristig zu einem höheren Wachstum führen und auch die Inflation anheizen würde. Höhere Steuersätze für Kapitalgesellschaften würden die Unternehmensgewinne kurzfristig senken. Anreize für Häuslebauer könnten die Schaffung von Arbeitsplätzen in der Wohnungsbauindustrie ankurbeln und die Zahl der Haushalte erhöhen, was wiederum das Wachstum der damit verbundenen Ausgaben anregt. Mehr Investitionen in saubere Energie gehen einher mit potenziell höheren Strompreisen und mehr Störungen im US-Stromnetz.

Auswirkungen auf den Markt: Die offensichtliche Auswirkung auf den Markt ist eine Rallye bei Aktien aus dem Bereich der sauberen Energien nach einem Harris-Sweep, da eine Vielzahl von Gesetzen zu Gunsten sauberer Energien zu erwarten ist. Die Konzentration auf den Wohnungsbau könnte sich positiv auf Wohnungsbauunternehmen und Industrieunternehmen mit Schwerpunkt Infrastruktur auswirken. Die Halbleiterindustrie dürfte ebenfalls positiver auf einen Harris Sweep reagieren, da er die Auswirkungen höherer Zölle begrenzt. Obwohl Harris gegenüber China hart ist, würde er wahrscheinlich zu einer positiven Reaktion in den Schwellenländern führen, da die Wahrscheinlichkeit hoher Zölle geringer ist, und auch europäische Aktien könnten in einem Harris-Sweep-Szenario eine Kurserhöhung erfahren.

Schlussfolgerung
Die US-Wahlen sind zwar ein wichtiges Ereignis in diesem Jahr und könnten die Wirtschaft und die Geopolitik in den kommenden Jahren prägen, doch ist es wichtig, eine langfristige Perspektive einzunehmen. Die meisten Anleger sollten in ihrem Portfolio eine langfristige Strategie verfolgen und ein übermässiges Stockpicking vermeiden, indem sie ihre diskretionären Allokationen durch ein diversifiziertes Engagement an den Märkten ausgleichen. Für einige Anleger mit bestimmten Positionen, die ihr Portfolio dominieren, könnte das Wahlergebnis ein Grund sein, Anpassungen vorzunehmen. Für Anleger mit einer hohen Gewichtung von Aktien aus dem Bereich der erneuerbaren Energien könnte ein Trump-Sauberkeitsszenario beispielsweise ein unattraktives Umfeld für diese Aktien in den nächsten vier Jahren bedeuten. Ein anderes Beispiel ist ein Anleger, der stark in Wachstums- und Technologiewerten engagiert ist, für den die Aussichten im Falle eines Sieges von Harris, aber eines festgefahrenen US-Kongresses schwierig sein könnten.