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L'Europe est-elle confrontée à la chute de Thucydide ?
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Peter Garnry
Responsable Stratégie Investissement
Relevé: Sentant la menace des voitures électriques chinoises, l'UE a annoncé une enquête sur les subventions chinoises à son industrie automobile, étendant le jeu de fragmentation géopolitique des semi-conducteurs aux véhicules électriques. Cette situation complique évidemment la tâche des constructeurs automobiles, mais aussi celle des investisseurs qui doivent prévoir les gagnants à long terme dans le domaine des véhicules électriques. C'est pourquoi nous suggérons aux investisseurs de s'intéresser de plus en plus à l'écosystème croissant et en expansion autour des VE.
Points clés de cette note sur les actions
- L'UE mène une "guerre" contre les véhicules électriques chinois en raison des importantes subventions chinoises, étendant le jeu de fragmentation géopolitique des semi-conducteurs aux véhicules électriques.
- Si les véhicules électriques se transforment en guerre commerciale, il devient encore plus difficile de prédire quels constructeurs automobiles gagneront l'avenir des véhicules électriques. C'est pourquoi nous suggérons aux investisseurs de rechercher des opportunités dans l'écosystème en pleine croissance autour des véhicules électriques.
Les jeux de fragmentation évoluent des semi-conducteurs à la transformation verte
La présidente de la Commission, Ursula von der Leyen, a annoncé hier, dans son discours annuel aux législateurs européens, que l'UE allait ouvrir une enquête sur les subventions chinoises à la production de véhicules électriques, qui ont inondé le marché de VE chinois bon marché. Dans le passé, les voitures chinoises n'étaient pas autorisées sur le marché. Dans le passé, les voitures chinoises ne représentaient pas une menace pour les constructeurs automobiles européens en raison de leur mauvaise qualité de fabrication, mais les constructeurs automobiles chinois ont gravi la courbe d'apprentissage et la transition des moteurs à combustion interne vers les VE a sans aucun doute aplani et raccourci la courbe d'apprentissage, créant ainsi une ouverture pour les constructeurs automobiles chinois.
Les constructeurs automobiles chinois sont déjà soumis à des droits de douane de 27,5 % sur leurs VE exportés vers le marché américain, et nous pouvons donc supposer que l'Europe pourrait envisager des droits de douane similaires. La réaction initiale a été négative pour les constructeurs chinois de véhicules électriques et positive pour les constructeurs européens, mais l'évolution des prix ne s'est pas poursuivie aujourd'hui, ce qui suggère que le marché est dans une position d'attente. La Chine a réagi aujourd'hui en déclarant que l'action de l'UE était un "acte protectionniste flagrant" et qu'elle pourrait avoir des répercussions négatives sur les relations commerciales entre l'UE et la Chine.
Le taux d'utilisation des usines automobiles indique clairement que la Chine subventionne fortement son industrie automobile : selon l'Association chinoise des voitures particulières (CPCA), il n'est que de 54,5 %, contre 66,6 % en 2017. C'est le signe d'un surinvestissement, voire d'un malinvestissement flagrant dans des actifs non productifs.
Tout comme les États-Unis se trouvent dans le piège de Thucydide avec la Chine sur les semi-conducteurs, l'Europe est maintenant dans la transformation verte qui englobe la production de panneaux solaires, les éoliennes, les batteries et les véhicules électriques. La "guerre" de l'Europe contre la Chine était inévitable parce que l'Europe a une économie beaucoup plus ouverte (voir graphique) et a donc le plus à perdre des subventions publiques à l'étranger, mais aussi en raison du jeu de la fragmentation, une dynamique géopolitique dans laquelle les États-Unis, l'Europe et la Chine redéploient tous des technologies clés pour réduire les fragilités stratégiques.
Éviter les actions de véhicules électriques et rechercher plutôt de la valeur dans l'écosystème des véhicules électriques
À mesure que les véhicules électriques entrent dans le jeu de la fragmentation géopolitique, il devient encore plus imprévisible de savoir quel constructeur automobile l'emportera et comment les parts de marché seront réparties à l'avenir. Comme nous l'avons répété à maintes reprises, la valeur de marché combinée des constructeurs automobiles (constructeurs de moteurs à combustion interne et de véhicules électriques) a augmenté de 148 % au cours des sept dernières années et demie, malgré la faible croissance du marché global.
Cela suggère une mauvaise évaluation due à la rupture technologique des VE ou au fait que les voitures seront vendues de manière beaucoup plus rentable à l'avenir, mais l'essor "facile" des fabricants chinois de VE suggère que les voitures seront encore plus "banalisées" à l'avenir, et il est donc difficile de voir ces marges plus élevées.