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Les produits à effet de levier (par exemple les CFDs, le Forex (FX) y compris le crypto/fiat, les options) sont des instruments complexes et comportent un risque élevé de perdre rapidement de l'argent en raison de l'effet de levier. 61% des comptes d'investisseurs particuliers perdent de l'argent en négociant des CFDs avec ce fournisseur. 0,90% des clients particuliers négociant des produits à effet de levier ont un solde de compte négatif à la suite d'un stop-out. Vous devez vous demander si vous comprenez le fonctionnement des CFDs, des transactions Forex ou de tout autre de nos produits et si vous pouvez vous permettre de prendre le risque élevé de perdre votre argent.
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COT Report: Limited dollar demand despite continued strength; Accelerated metals selling led by gold

Commodities
Ole Hansen

Head of Commodity Strategy

Key points:

  • Our weekly Commitment of Traders update highlights futures positions and changes made by hedge funds across forex and commodities during the week leading up to last Tuesday, 12 November
  • Remarkably, the gross USD long versus eight IMM futures remained unchanged at USD 17.5 billion, potentially highlighting a cautious market stance on further USD gains.
  • In the latest reporting week, the Bloomberg Commodity Index lost 2.2%, amid a similar rally in the dollar, driving accelerated long liquidation across precious and industrial metals, as well as crude oil.
  • A five-fold increase in the corn long helped support only the second grains and oilseeds net long in more than a year

Forex:

Flows were unexpectedly mixed during a week when the USD surged over 2%, driven by investor concerns about impending tariffs, trade wars, and rising bond yields. These factors forced a recalibration of US rate cut expectations, boosting the greenback amid widening interest rate differentials.

The hardest-hit currencies were the euro and the Mexican peso, both losing around 2.8%. Despite the USD’s strength, speculative positioning showed mixed responses. Remarkably, the gross USD long versus eight IMM futures remained unchanged at USD 17.5 billion, potentially highlighting a cautious market stance on further USD gains after the broad-focused Bloomberg Dollar Index reached a two-year high.

This stability stemmed from speculators covering short positions in the euro and sterling, reducing overall short exposure by USD 1.9 billion and USD 0.9 billion, respectively. Conversely, most of the net selling pressure focused on the Japanese yen and the Canadian dollar. Notably, the Dollar Index flipped to a net short position of 2,322 contracts—a level not seen since March 2021—highlighting the mentioned caution.

Non-commercial IMM futures positions versus the dollar in week to 12 November

Commodities:

In the latest reporting week, the Bloomberg Commodity Index lost 2.2%, with precious and industrial metals experiencing the largest losses. These were driven by a 2.1% gain in the USD and concerns about the impact of a trade war with tariffs on demand for key industrial metals, particularly in China. Growth concerns, ample supply, and dollar strength led to crude and fuel product weakness—albeit to a much lesser degree than metals—while natural gas rallied strongly due to increased demand and falling production. The agriculture sector traded mixed, with a small loss in grains offset by continued demand for softs and livestock.

Managed money accounts, from hedge funds to CTAs, responded to these developments by becoming relatively aggressive sellers of metals, led by gold, silver, and copper. This was primarily driven by long liquidation, while increased short selling contributed to a reduction in WTI and Brent crude oil net longs. Grains saw a five-fold increase in the corn long, wheat selling accelerated, and a rotation continued between out-of-favour soymeal and in-demand soy oil. Strong cocoa and coffee gains supported the accumulation of fresh longs, while net longs across all three livestock contracts reached new one-year highs.

Managed money long, short and net commodities positions in the week to 12 November
Energy: Weaker yet range-bound crude oil experienced fresh selling, reducing positions in both WTI and Brent to a combined 175,000 contracts. Meanwhile, a 9% rally in natural gas supported short covering.
Metals: A third week of accelerated gold selling reduced the net long to a three-month low of 197,000 contracts. The silver long slumped to an eight-month low of 24,000. Together with a halving of the platinum long, traders are now better positioned to react to supportive changes in the technical outlook. The HG copper long also halved as prices tumbled towards key support.
Grains: A five-fold increased in the corn long saw speculators hold their most bullish view since February 2023. Combined with continued demand for soybeans and soybean oil, this pushed funds’ collective US grains and oilseed position back to a net long for only the second time in more than a year.
Softs and livestock: Strong rallies in cocoa and coffee supported a relatively small increase in their respective net longs, while fresh one-year highs were observed across the three livestock contracts.

What is the Commitments of Traders report?

The COT reports are issued by the U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) and the ICE Exchange Europe for Brent crude oil and gas oil. They are released every Friday after the U.S. close with data from the week ending the previous Tuesday. They break down the open interest in futures markets into different groups of users depending on the asset class.

Commodities: Producer/Merchant/Processor/User, Swap dealers, Managed Money and other
Financials: Dealer/Intermediary; Asset Manager/Institutional; Leveraged Funds and other
Forex: A broad breakdown between commercial and non-commercial (speculators)

The main reasons why we focus primarily on the behavior of speculators, such as hedge funds and trend-following CTA's are:

  • They are likely to have tight stops and no underlying exposure that is being hedged
  • This makes them most reactive to changes in fundamental or technical price developments
  • It provides views about major trends but also helps to decipher when a reversal is looming

Do note that this group tends to anticipate, accelerate, and amplify price changes that have been set in motion by fundamentals. Being followers of momentum, this strategy often sees this group of traders buy into strength and sell into weakness, meaning that they are often found holding the biggest long near the peak of a cycle or the biggest short position ahead of a through in the market.

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