Analyse de marché – 16 avril 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Marchés américains mitigés ; chute de Nvidia ; l’Europe progresse grâce à l’espoir d’une pause tarifaire ; l’Asie sous pression à cause des tensions entre les États-Unis et la Chine
• Volatilité : Légère baisse du VIX, les contrats à terme indiquent une nervosité persistante en raison de l’impact Nvidia
• Actifs numériques : Léger repli dû à l’incertitude tarifaire ; la stratégie crypto de la Chine ajoute à l’incertitude
• Devises : Le dollar américain chute durant la nuit suite aux mesures de l’administration Trump visant à restreindre les exportations de semi-conducteurs vers la Chine
• Marché Obligataire : Les rendements des bons du Trésor américain baissent à l’avant de la courbe pendant la nuit, en raison de l’aversion au risque
• Matières premières : L’or oscille autour de 3 300 $, soit une hausse de +25 % depuis le début de l’année
• Événements macroéconomiques : Ventes au détail et production industrielle aux États-Unis, décision de la Banque du Canada sur les taux

Données macroéconomiques et actualités

• Les États-Unis réexaminent les importations de produits pharmaceutiques et de semi-conducteurs avant les annonces tarifaires de Trump. Des rapports indiquent que la Chine a suspendu les livraisons d’avions Boeing dans le cadre de la guerre commerciale. La porte-parole de la Maison Blanche a déclaré que les États-Unis sont ouverts à un accord, mais que c’est à la Chine de faire le premier pas. Le Canada a accordé un allègement temporaire de six mois sur les contre-tarifs visant des produits américains utilisés dans la fabrication, la transformation et l’emballage alimentaire.
• L’économie chinoise a progressé de 5,4 % en glissement annuel au T1, dépassant les prévisions grâce à une forte hausse en mars. Le gouvernement chinois envisage des mesures de relance pour compenser le choc tarifaire, notamment une baisse des taux d’intérêt, une augmentation de l’endettement budgétaire et un soutien à la consommation et à l’investissement domestique.
• L’inflation CPI du Royaume-Uni pour mars est ressortie ce matin à +0,3 % en glissement mensuel et 2,6 % en glissement annuel, contre des attentes respectives de +0,4 % / 2,7 %, et après 2,8 % en février. Le core CPI a augmenté de 3,4 % sur un an, comme prévu, en baisse par rapport aux 3,5 % de février. L’indice CPI Services pour le mois était de 4,7 % sur un an, contre 4,8 % attendus et 5,0 % en février.
• Le taux d’inflation annuel du Canada a ralenti de manière inattendue à 2,3 % en mars contre 2,6 % en février, laissant potentiellement à la Banque du Canada la possibilité de suspendre sa campagne d’assouplissement monétaire ou même de réduire ses taux pour la huitième fois consécutive, afin de soutenir une économie marquée par une croissance modérée et une faible consommation.
• Les prix à l’importation aux États-Unis ont baissé de 0,1 %, à l’encontre des attentes, après une hausse révisée de 0,2 % en février. Il s’agit de la première baisse depuis septembre 2024, tirée par une chute de 2,3 % des prix du carburant. Les prix des importations hors carburants ont augmenté de 0,1 %, les hausses des biens d’équipement, fournitures industrielles et produits alimentaires ayant compensé les baisses dans les biens de consommation et les véhicules.

Calendrier macroéconomique – temps en GMT

• Italie : PMI ; Meloni rencontre aujourd’hui le président américain Trump
• 09h00 – Zone euro : CPI final de mars
• 12h30 – États-Unis : Ventes au détail de mars
• 13h15 – États-Unis : Production industrielle de mars
• 13h45 – Canada : Décision sur les taux de la Banque du Canada
• 14h00 – États-Unis : Indice NAHB du marché immobilier d’avril
• 14h30 – États-Unis : Rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks de brut et carburants
• 17h00 – États-Unis : Enchère de bons du Trésor à 20 ans
• 17h30 – États-Unis : Discours du président de la Fed, Jerome Powell, au Club économique de Chicago
• 22h45 – Nouvelle-Zélande : CPI du T1
• 01h30 – Australie : Données sur l’emploi de mars

Publications de résultats

• Aujourd’hui : ASML, Abbott Laboratories, Progressive Corporation
• Jeudi : TSMC, UnitedHealth, Netflix, American Express, Blackstone, Charles Schwab, Marsh & McLennan, ABB

Actions

• États-Unis : Les actions américaines ont terminé en ordre dispersé mardi, dans un contexte de publications de résultats d'entreprises et de tensions commerciales persistantes. Le S&P 500 (-0,17 %) et le Dow Jones (-0,38 %) ont interrompu leur récente progression, tandis que le Nasdaq a légèrement progressé (+0,18 %). Le secteur financier a soutenu le marché, avec Bank of America (+3,6 %) et Citigroup (+1,7 %) publiant de solides résultats. Nvidia a chuté de 5,7 % en after hours, après une dépréciation exceptionnelle de 5,5 milliards de dollars liée au blocage des exportations de puces H20 vers la Chine, intensifiant les tensions américano-chinoises. Les contrats à terme sont en forte baisse en raison des inquiétudes liées à Nvidia, avec ceux sur le Nasdaq en repli de 2,1 %. Les résultats à venir (Abbott, Travelers) et les données sur les ventes au détail pourraient encore influencer les marchés aujourd’hui.
• Europe : Les actions européennes ont bondi mardi, portées par l’espoir d’un gel temporaire des droits de douane américains sur les véhicules. Le STOXX 50 a gagné 1,2 %, soutenu par les valeurs automobiles comme Stellantis (+6,5 %), Volkswagen et BMW (+3 %). Les financières ont également progressé, avec Santander et UniCredit en hausse de plus de 3 %. En revanche, LVMH a chuté de 7 % après des résultats décevants. La journée de mercredi s’annonce difficile, les contrats à terme indiquant une ouverture en baisse, sur fond d’incertitudes tarifaires, de restrictions à l’exportation imposées à Nvidia, et de faibles données de commandes chez ASML, pesant sur le secteur des semi-conducteurs.
• Royaume-Uni : Le FTSE 100 a progressé de 1,41 % mardi, soutenu par la bonne performance des valeurs financières et du commerce de détail telles que 3i (+6,03 %) et B&M European Value (+5,75 %). Toutefois, la séance de mercredi s’ouvre en baisse, les contrats à terme reculant face à la prudence engendrée par l’évolution des politiques tarifaires américaines. Les données d’inflation du Royaume-Uni seront clés aujourd’hui, susceptibles d’influencer les anticipations concernant la politique de la Banque d’Angleterre.
• Asie : Les actions asiatiques ont reculé mercredi, dans un climat d’incertitude croissante sur le commerce américano-chinois et les restrictions à l’exportation de Nvidia, qui pèsent sur le secteur technologique. Le Hang Seng de Hong Kong a chuté de 2,17 %, plombé par les baisses de Tencent (-2,4 %) et Alibaba (-1,5 %). La Chine a annoncé une croissance du PIB au T1 supérieure aux attentes (+5,4 %), mais les marchés actions ont reculé, les risques tarifaires croissants éclipsant la résilience économique. Le Nikkei et le KOSPI ont également perdu environ 0,7 %, reflétant une aversion au risque plus large dans la région.

Volatilité

Les indicateurs de volatilité ont montré des signaux contrastés ; le VIX a légèrement reculé à 30,12 (-2,49 %), traduisant un calme temporaire sur les marchés. Toutefois, les contrats à terme signalent une montée de l’anxiété, la suspension des exportations de Nvidia pesant sur les contrats Nasdaq (-2,1 %) et S&P (-1,3 %). Les contrats à terme sur le VIX ont fortement augmenté (+6,02 %), illustrant une prudence persistante des investisseurs à la veille des chiffres sur les ventes au détail et du discours du président de la Fed, Jerome Powell.

Actifs numériques

Les cryptomonnaies ont légèrement reculé mercredi, dans un contexte de sentiment de prudence généralisée en raison de l’incertitude tarifaire entre les États-Unis et la Chine. Le Bitcoin s’est échangé en légère baisse à 83 464 $ (-0,21 %), l’Ethereum à 1 573 $ (-0,39 %) et le XRP à 2,07 $ (-0,91 %). Les valeurs crypto ont reflété cette tendance, avec Marathon Digital et Riot Platforms en baisse d’environ 3 %. Des inquiétudes sont également apparues concernant la stratégie de la Chine sur les avoirs cryptographiques saisis à grande échelle, dans un contexte réglementaire incertain.

Marché Obligataire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont poursuivi leur baisse hier, avec le taux de référence à 10 ans évoluant ce matin autour de 4,32 %, soit cinq points de base de moins que le niveau de clôture de lundi, et juste au-dessus du point bas d’hier à 4,30 %. L’extrémité courte de la courbe des taux a connu un mouvement plus marqué durant la nuit, en réaction aux mesures américaines visant à restreindre les ventes de semi-conducteurs à la Chine, le rendement à 2 ans ayant chuté de 4,5 points de base pour s’échanger autour de 3,80 % en fin de séance asiatique.
• Les rendements allemands à 2 ans ont légèrement baissé hier et s’échangent autour de 1,77 %, à la veille de la réunion de la BCE. L’attention se portera sur les orientations données par l’institution, les attentes étant presque unanimes pour une baisse de 25 points de base, même si les probabilités d’un nouvel assouplissement en juin sont partagées (50-50).
• Sur le segment du crédit High Yield aux États-Unis, le spread de rendement du Bloomberg High Yield Average OAS par rapport aux bons du Trésor américain a reculé de quelques points hier, clôturant à 405 points de base, soit un plus bas de huit séances.

Matières premières

• L’or a atteint un nouveau record, proche de 3 300 $, en hausse de 25 % depuis le début de l’année, alors que la guerre commerciale menée par Trump ne montre aucun signe d’apaisement. Le président a ordonné une enquête sur les minéraux critiques, les semi-conducteurs et les produits pharmaceutiques, déclenchant un nouvel afflux vers les valeurs refuges au détriment des actions. Les récentes révisions haussières de prix émises par les grandes banques ont renforcé la confiance des investisseurs.
• Les prix du pétrole brut évoluent en baisse, le sentiment de risque subissant un nouveau revers alors que la guerre commerciale entre les deux plus grandes économies mondiales alimente les craintes sur la demande et un potentiel excédent de l’offre. L’AIE a réduit ses prévisions de demande de pétrole pour 2025 de 30 %, à 700 000 barils par jour, en raison de l’impact négatif du conflit commercial sur la demande en Chine et aux États-Unis.

Devises

• Le dollar américain a fortement chuté durant la nuit, à la suite des nouvelles mesures de l’administration Trump visant à limiter les exportations de puces vers la Chine. Le franc suisse a mené la hausse face au billet vert, suivi de près par l’euro et le yen. L’USDCHF est repassé sous 0,8150, non loin du plus bas de vendredi à 0,8100 (également un plus bas post-2015). L’USDJPY s’approche également des plus bas depuis septembre dernier, avec le point bas de vendredi juste au-dessus de 142,00 ; le seuil psychologique des 140,00 attire l’attention, après avoir été testé deux fois depuis fin 2023.
• L’USDCNH fait peu parler de lui, restant bloqué sous le seuil clé de 7,375. Pourtant, sa stabilité malgré la faiblesse généralisée du dollar américain met en évidence la faiblesse du CNH, en particulier face aux monnaies refuges telles que le CHF, l’EUR et le JPY. L’EURCNH flirte avec ses plus hauts niveaux depuis la dévaluation du renminbi en 2015 ; le seuil de 8,328 atteint en 2020 a brièvement été franchi vendredi. Ce matin, l’EURCNH évolue au-dessus de sa clôture journalière la plus élevée depuis 2014, à 8,338 (le sommet intraday de vendredi était de 8,387).