Analyse de marché – 27 mars 2025

Analyse de marché – 27 mars 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : menaces de droits de douane américains sur l’automobile ; baisse du secteur technologique ; recul des valeurs automobiles européennes ; actions asiatiques des secteurs technologique et automobile touchées
• Volatilité : forte hausse du VIX ; risque à court terme accru ; perspectives prudentes
• Actifs numériques : stabilité des cryptomonnaies ; forte baisse des actions liées au minage ; GameStop se tourne vers le Bitcoin
• Devises : l’EUR sous pression en raison des menaces tarifaires ; la GBP recule après un CPI faible et une mise à jour budgétaire décevante
• Marché Obligataire : légère baisse des rendements des bons du Trésor américain, effaçant les gains récents
• Matières premières : l’or soutenu par une demande refuge renouvelée ; les producteurs de pétrole mettent en garde contre le chaos provoqué par Trump qui pourrait peser sur la production
• Événements macroéconomiques : décision de taux en Norvège, commerce extérieur américain, inscriptions hebdomadaires au chômage et ventes de logements

L’Analyse de marché de Saxo est une opinion concise sur les marchés financiers, avec des références aux principales actualités et événements.

Données macroéconomiques et actualités

• Droits de douane : Trump a évoqué de nouveaux droits de douane contre l’UE et le Canada si ces derniers agissaient contre les intérêts américains. Il a signé un décret imposant une taxe de 25 % sur toutes les voitures non produites aux États-Unis, à compter du 3 avril
• Commandes industrielles américaines : les commandes d’équipements professionnels ont baissé de manière inattendue en février, dans un contexte d’incertitudes liées aux droits de douane et à la fiscalité. Les commandes de biens d’équipement de base ont reculé de 0,3 %, tandis que les livraisons ont progressé de 0,9 %. L’investissement dans les machines et équipements devrait rebondir ce trimestre, mais la croissance du PIB pourrait néanmoins ralentir
• Relations commerciales US-Chine : Trump a déclaré qu’il envisagerait d’abaisser certains droits de douane imposés à la Chine afin de garantir le soutien de Pékin à la vente des activités américaines de TikTok à une entreprise américaine
• Signaux contradictoires de la Fed : Neel Kashkari, de la Réserve fédérale de Minneapolis, anticipe une possible baisse des taux d’intérêt d’ici un à deux ans si les pressions inflationnistes s’atténuent. À l’inverse, Alberto Musalem, de la Réserve fédérale de St. Louis, met en garde contre une inflation durable liée aux tarifs douaniers, ce qui pourrait maintenir les taux inchangés. Il insiste sur l’importance de maintenir des anticipations d’inflation stables
• Chine – bénéfices industriels : les bénéfices industriels ont reculé de 0,3 % sur les deux premiers mois de 2025 par rapport à la même période l’an dernier, ce qui suggère que la reprise économique reste fragile, fragilisée par les tensions tarifaires et les risques déflationnistes. Une reprise des bénéfices est essentielle pour inciter les entreprises à investir et embaucher, et ainsi stimuler la consommation intérieure

Éléments clés du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

0900 – Décision de taux en Norvège
1230 – PIB T4 US (révisé), indice des prix Core PCE
1230 – Balance commerciale US – février
1230 – Inscriptions hebdomadaires au chômage – US
1400 – Ventes de logements en attente – février – US
1430 – Évolution hebdomadaire des stocks de gaz naturel – EIA

Résultats d’entreprises

• Mercredi : Paychex, Cintas, Exor, Dollar Tree
• Jeudi : Lululemon, Hennes & Mauritz, Walgreens Boots

Actions

• États-Unis : Les contrats à terme sur actions américaines ont chuté brutalement après l’annonce par le président Trump d’un droit de douane de 25 % sur les voitures fabriquées à l’étranger, à compter du 2 avril. General Motors (-6 %) et Ford (-5 %) ont mené les baisses, avec le S&P 500 en repli de 1,12 %, le Nasdaq 100 en baisse de 2,04 %, et le Dow Jones en recul de 0,31 %, dans un contexte de craintes sur les valeurs technologiques. Parmi les plus fortes baisses : Tesla (-5,6 %), Nvidia (-5,7 %), Meta (-2,5 %), Palantir (-4,4 %) et Amazon (-2,2 %). Le sentiment de marché reste prudent, les investisseurs anticipant des répercussions économiques plus larges et d’éventuelles mesures de représailles. Barclays a revu à la baisse son objectif 2025 pour le S&P 500, de 6 600 à 5 900.
• Europe : Les marchés européens ont reculé en réaction aux droits de douane américains sur l’automobile. Le Stoxx 50 a perdu 1,4 % et le Stoxx 600 0,7 %. Les valeurs automobiles (-2,5 %) ont été particulièrement affectées par l’annonce, notamment les constructeurs allemands Porsche, BMW, Mercedes, Volkswagen et Audi. Le DAX a clôturé en baisse de 1,14 % et le CAC 40 de 0,97 %, pénalisés à la fois par les tensions commerciales et par des résultats d’entreprise décevants, dont Michelin (-6,08 %) et Infineon (-3,60 %). Les investisseurs restent prudents à l’approche de la publication des données sur le crédit et la masse monétaire dans la zone euro.
• Asie : Les marchés asiatiques ont majoritairement reculé, affectés par la résurgence des tensions commerciales liées aux droits de douane américains sur l’automobile. L’indice Nikkei du Japon a chuté de 1,1 % en raison des pertes enregistrées par les principaux constructeurs automobiles tels que Toyota, Honda et Nissan. Le KOSPI sud-coréen a perdu 1 %, également touché par ces craintes. En revanche, le Hang Seng de Hong Kong (+0,6 %) et les marchés chinois ont fait preuve de résilience, soutenus par l’optimisme autour du secteur technologique chinois et par les attentes de nouvelles mesures de relance. Le secteur technologique a néanmoins souffert, avec TSMC en baisse de 1,8 % et Advantest chutant de 7 %, sur fond d’inquiétudes concernant les centres de données américains.

Volatilité

Le VIX a fortement bondi (+7 %), traduisant une hausse de l’anxiété sur les marchés après l’annonce des droits de douane de Trump, atteignant 18,45. Les indicateurs de volatilité à court terme ont nettement progressé (VIX1D +31,48 %, VIX9D +10,83 %), signalant des craintes accrues pour les séances à venir. Les contrats à terme sur VIX ont légèrement augmenté, reflétant une attitude prudente des investisseurs en amont de la publication des données sur le PIB et les inscriptions au chômage.

Actifs numériques

Les cryptomonnaies ont légèrement progressé malgré les tensions plus larges sur les marchés. Le Bitcoin a enregistré une hausse modeste (+0,47 %, à 87 329 $), l’Ethereum a progressé de 0,77 %, tandis que les altcoins XRP (+0,24 %) et Solana (+1 %) ont également gagné du terrain. Les actions liées au minage de cryptos ont chuté après que Microsoft a annulé ses projets d’investissement dans des centres de données pour l’IA, entraînant des baisses marquées pour Riot (-7,17 %) et CleanSpark (-6,99 %). Les actions GameStop ont reculé de 8 % après l’annonce d’un investissement de 1,3 milliard de dollars en Bitcoin via l’émission d’obligations convertibles.

Marché Obligataire

• Les pertes sur les bons du Trésor américain se sont étendues sur l’ensemble de la courbe après l’émission de 70 milliards USD d’obligations à 5 ans, tandis que la demande d’options sur le SOFR a augmenté dans le cadre de stratégies anticipant une pause de la Fed. Le rendement des bons à 10 ans se négocie à 4,35 %, et celui à 2 ans reste stable autour de 4 %, entraînant un léger bear steepening de la courbe 2s-10s à 33,7 points de base. La journée a été mouvementée pour les Gilts britanniques, dont les rendements à 10 ans ont baissé dans un mouvement de bull flattening après que le plan d’émission de dettes du DMO s’est révélé inférieur aux attentes.

Matières Premières

• Les contrats à terme sur le pétrole brut ont augmenté après une baisse des stocks américains, la plus forte depuis décembre, renforçant les anticipations de conditions plus tendues à court terme. Par ailleurs, une enquête de la Fed de Dallas a révélé que le chaos lié aux droits de douane instaurés par Trump, ainsi que sa volonté de faire baisser les prix, menaçaient les projets de forage des producteurs, alertant sur une possible baisse de la production américaine alors que les entreprises réduisent leurs plans de dépenses.
• L’or a progressé, soutenu par une demande de valeur refuge après l’annonce par Trump d’une nouvelle salve de droits de douane, entraînant un nouveau recul des marchés actions. Goldman Sachs a relevé sa prévision de prix de fin d’année à 3 300 USD—conforme à l’anticipation de Saxo—portée par la demande des banques centrales et des afflux importants dans les ETF adossés à l’or physique.
• Les opérateurs sur le marché des céréales et du soja attendent les rapports Prospective Planting et Quarterly Stocks du gouvernement américain, attendus lundi. La surface de culture du maïs devrait augmenter, tandis qu’une baisse est attendue pour le soja et le blé. Le rapport sur les stocks devrait quant à lui montrer un recul annuel des stocks de maïs, avec une hausse pour le soja et surtout pour le blé.

Devises

• Le dollar américain (USD) s’est renforcé grâce aux gros titres sur les droits de douane, à des données sur les commandes de biens durables supérieures aux attentes et à un climat de marché plus prudent. L’indice DXY a atteint un sommet de deux semaines à 104,65.
• L’euro (EUR) a subi des pressions en raison des menaces tarifaires, alors que des sources indiquent que le commissaire européen au Commerce, Sefcovic, prévoit que le président Trump pourrait imposer des droits de douane d’environ 20 % à l’ensemble des 27 États membres de l’UE dès la semaine prochaine. L’EURUSD a connu une séance volatile avant de reculer à la suite d’un article du Financial Times, terminant en baisse pour la sixième journée consécutive.
• La livre sterling (GBP) a reculé après la publication d’un CPI britannique inférieur aux attentes et la déclaration de printemps du chancelier Reeves, qui a évité de nouvelles hausses d’impôts. L’OBR a révisé à la baisse ses prévisions de croissance et confirmé une marge budgétaire très limitée, à seulement 9,9 milliards de livres sterling. Le GBPUSD est tombé à un plus bas de 1,2870 avant un rebond nocturne.
• Le dollar canadien (CAD) s’est apprécié, passant sous les 1,43 contre l’USD. Le compte-rendu de la BoC a révélé une baisse de taux de 25 points de base motivée par les menaces tarifaires et l’incertitude, bien que certains membres aient préféré maintenir les taux stables dans l’attente de plus de clarté.
• Le yen japonais (JPY) s’est affaibli alors que le dollar américain a bénéficié de la hausse des rendements US, malgré un certain soutien lié à la faiblesse de l’indice des prix des services au Japon. L’USDJPY reste autour de 150,50, la BoJ (Banque du Japon) s’attendant à ce que l’inflation converge vers l’objectif de 2 % à mesure que les effets de la hausse des coûts s’estompent.