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La Chine annonce un plan de relance massif de 50 000 milliards de yuans pour stimuler son économie.
Charu Chanana
Chief Investment Strategist
Résumé: Après avoir créé la bulle d'endettement la plus épique de l'histoire, la Chine fait le pari audacieux que des mesures de relance budgétaire à hauteur de milliers de milliards de yuans sont la seule solution.
La Chine est embourbée dans une récession de bilan classique, rappelant l’expérience japonaise des années 1990. Dans un élan sans précédent, le pays a alimenté une bulle de dette des entreprises et de l’immobilier sans équivalent dans l’histoire économique mondiale. La dette des entreprises chinoises représente à elle seule plus de 150 % du PIB, tandis que celle des collectivités locales atteint entre 80 et 90 % du PIB. Quant à l’endettement des ménages, bien qu’il soit relativement inférieur à celui d’autres pays, il reste largement lié à un marché immobilier en difficulté.
Lorsqu’un pays entre dans une récession de bilan, tous les acteurs de l’économie, tant publics que privés, sont fortement incités à rembourser leurs dettes pour assainir leurs bilans. Cependant, cet effort collectif de désendettement pèse encore davantage sur les perspectives économiques, entraînant un effondrement de l’activité et des prix. Plusieurs options s’offrent au gouvernement en cas de récession de bilan, mais elles comportent toutes des risques importants. En annulant les dettes, l’économie se contracte et les créanciers les plus fortunés en subissent les conséquences. En ne faisant rien, le pays risque de s’enliser dans une stagnation prolongée. En générant des excédents commerciaux massifs pour obtenir le financement des autres pays – comme la Chine tente déjà de le faire – on risque de susciter des tensions et de déclencher des guerres commerciales. Enfin, en optant pour une reflation par de vastes mesures de relance budgétaire, on s’expose à une inflation qui pourrait provoquer des troubles sociaux.
En 2025, la Chine fait le pari audacieux que la reflation est la seule solution et estime pouvoir contenir les risques inflationnistes en lançant un gigantesque programme de relance fiscale, avec des promesses de dépenses de plus de 50 000 milliards de CNY (environ 7 000 milliards USD) pour 2025 et les années à venir. Une grande partie de ces fonds est directement distribuée aux consommateurs via la monnaie numérique e-CNY, injectant ainsi des liquidités directement dans l’économie plutôt que de les orienter vers le remboursement de dettes. En outre, la Chine intègre une forte composante d’ingénierie sociale dans ses mesures de relance, incitant les entreprises à réduire les heures de travail pour améliorer la qualité de vie. Cela favorise le temps libre, stimule la consommation, encourage la création d’entreprises, ainsi que la formation de familles et la natalité.
Impact potentiel sur le marché : Fort impact de la reflation en Chine et à l’échelle mondiale, surperformance des marchés émergents par rapport aux pays développés, et à la Chine en particulier, hausse des prix mondiaux des matières premières, et renforcement du renminbi chinois.