Analyse de marché – 4 avril 2025

Analyse de marché – 4 avril 2025

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Facteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Les tarifs Trump frappent durement les actions ; 2 400 milliards de dollars effacés ; l’UE et l’Asie suivent.
• Volatilité : Le VIX atteint 30 ; forte hausse des volatilités à court terme ; Powell sous les projecteurs.
• Actifs numériques : Bitcoin stable ; XRP en hausse ; les actions liées aux cryptomonnaies chutent fortement.
• Devises : Le CHF et le JPY jouent leur rôle de valeurs refuges, le USD se stabilise après un choc initial à la baisse.
• Marché Obligataire : Forte demande pour les obligations souveraines mondiales dans un contexte d'effondrement du sentiment vis-à-vis du risque, les marchés s'ajustant aux risques de récession.
• Matières premières : L'argent et le cuivre chutent, enregistrant leur plus forte baisse quotidienne depuis 2022.
• Événements macroéconomiques : Changement de l’emploi non-agricole US pour mars, taux de chômage US pour mars, intervention du président de la Fed Jerome Powell.

Données macroéconomiques et titres de l’actualité

• L’ISM Services PMI des États-Unis a reculé à 50,8 en mars 2025 contre 53,5 en février, en dessous du consensus à 53, marquant la plus faible expansion depuis juin dernier. Les nouvelles commandes, les stocks et les livraisons fournisseurs ont ralenti, tandis que l’emploi s’est nettement contracté à 46,2 contre 53,9 en février. Les arriérés de commandes sont de nouveau en contraction. La production a progressé et les pressions sur les prix se sont atténuées.
• Les suppressions d’emplois aux États-Unis ont augmenté de 205 % en glissement annuel en mars, atteignant 275 000, le niveau le plus élevé depuis le début de la pandémie en 2020.
• Les demandes d’allocations chômage continues aux États-Unis ont augmenté de 56 000 pour atteindre 1 903 000 lors de la semaine se terminant le 22 mars, le chiffre le plus élevé depuis novembre 2021, dépassant les prévisions à 1 860 000, ce qui indique des difficultés accrues pour les chômeurs à réintégrer le marché du travail. Parallèlement, les nouvelles demandes d’allocations ont diminué de 6 000 pour atteindre 219 000, en dessous des attentes à 225 000.
• En février 2024, les dépenses des ménages au Japon ont reculé de 0,5 % sur un an, contre une hausse de 0,8 % en janvier, et mieux que l’estimation de -0,8 %. Il s’agit de la première baisse depuis novembre, meilleure que la prévision d’une chute de 1,7 %.
• Le Premier ministre canadien Carney a annoncé des droits de douane de 25 % sur les importations de véhicules américains non conformes à l’USMCA et s’est engagé à contester les tarifs américains tant qu’ils ne seront pas levés. Il a confirmé le maintien des mesures de rétorsion en place et a promis une réponse forte à tout nouveau tarif américain, soulignant la nécessité de réinitialiser les relations avec les États-Unis.

Éléments macroéconomiques à venir (heures GMT)

• 12h30 – Changement de l’emploi non-agricole US (mars)
• 12h30 – Taux de chômage US (mars)
• 12h30 – Salaire horaire moyen US (mars)
• 12h30 – Données de l’emploi au Canada (mars)
• 15h25 – Intervention de Jerome Powell, président de la Fed, sur les perspectives économiques

Résultats d’entreprises

Semaine prochaine :

• Mercredi : Delta Airlines
• Jeudi : Tesco, Progressive Corporation
• Vendredi : JP Morgan, Wells Fargo, Morgan Stanley, Blackrock, Bank of New York Mellon, Fastenal

Actions

• Les actions américaines ont connu leur pire séance depuis 2020 après l’annonce par Trump de nouveaux droits de douane généralisés : un taux de base de 10 % sur toutes les importations, avec des surtaxes plus élevées pour les principaux partenaires commerciaux. Le S&P 500 a chuté de 4,84 %, effaçant 2 400 milliards de dollars de capitalisation boursière, tandis que le Nasdaq 100 a plongé de 5,41 % et le Dow a perdu 3,98 %. Apple (-9,2 %), Nvidia (-7,8 %) et Amazon (-9 %) ont mené les pertes dans la tech. Les distributeurs et les banques ont également été lourdement vendus, avec Nike et Dollar Tree en baisse de plus de 13 %. Un léger rebond des contrats à terme suggère que les investisseurs attendent les chiffres de l’emploi d’aujourd’hui et les commentaires de Powell pour y voir plus clair.
• Les actions européennes ont chuté en synchronisation, alors que les droits de douane réciproques ont pesé sur le moral des investisseurs. Le DAX a reculé de 3,0 %, le CAC 40 de 3,3 %, le FTSE 100 de 1,55 % et l’Euro Stoxx 50 de 3,7 %, enregistrant la pire séance depuis juillet 2024. Les droits de douane sur les voitures européennes (25 %) et des surtaxes plus larges de 20 % ont entraîné de fortes pertes dans l’automobile (Adidas -11,7 %), la logistique et les banques. Les actions suisses ont également chuté de 2,5 % (UBS -8,3 %, Logitech -16,5 %).
• En Asie, le Nikkei japonais a perdu 2,5 % et l’ASX 200 australien a atteint son plus bas niveau depuis huit mois. Les marchés chinois et hongkongais étaient fermés, mais le KOSPI sud-coréen a poursuivi sa baisse (-1,02 %) après la destitution officielle du président Yoon.

Volatilité

Le VIX a bondi de 39,56 % pour atteindre 30,02, son plus haut niveau depuis août, reflétant une montée de la peur après la forte baisse de jeudi. La volatilité à court terme a explosé, avec le VIX1D en hausse de 26,8 % et le VIX9D de 40,4 %, signalant une nervosité accrue à l’approche du rapport sur l’emploi et du discours de Powell. Les contrats à terme sur volatilité (VX1) sont restés stables, mais des fluctuations intrajournalières restent probables. En Europe, le VDAX a grimpé de 13 %, en écho à la baisse de 3 % du DAX. Le volume des options sur le DAX a augmenté de 44 %, et la pente des options est légèrement plus élevée — indiquant une poursuite des stratégies de couverture, mais sans panique généralisée.

Actifs numériques

Les cryptomonnaies ont globalement tenu bon malgré l’aversion mondiale pour le risque. Le Bitcoin a progressé de 0,03 % à 83 191 $, tandis que l’Ethereum a reculé de 0,62 % et que le XRP a gagné 0,36 %. Le XRP a surperformé après que Coinbase a déposé une demande pour lancer des contrats à terme sur le XRP, invoquant sa liquidité et la clarté réglementaire faisant suite à la victoire partielle de Ripple en justice. Les actions liées aux cryptomonnaies se sont effondrées — Coinbase (-6,66 %), MicroStrategy (-9,76 %) et les sociétés minières comme Marathon et Riot ont chuté d’environ 10 %. Les opérateurs surveillent si la Fed pourrait assouplir sa politique plus tôt, ce qui raviverait l’intérêt pour les cryptos — mais pour l’instant, la prudence prévaut face aux craintes de récession.

Marché Obligataire

• Les rendements mondiaux se sont effondrés dans le sillage de la vente massive d’actifs risqués provoquée par l’annonce des nouveaux droits de douane américains, les investisseurs se positionnant non seulement face au risque de récession aux États-Unis, mais aussi à une récession mondiale. Aux États-Unis, le rendement de référence à 2 ans s’est effondré de 22 points de base depuis mercredi, atteignant 3,64 % ce matin, alors que le marché anticipe désormais quatre baisses des taux de la Fed d’ici la fin de l’année. Le rendement du Treasury à 10 ans a moins baissé depuis mercredi, la courbe des taux US s’étant pentifiée — en baisse d’environ 13 points de base, il se négocie juste en dessous de 4,0 % ce matin.
• Ailleurs dans le monde, les obligations souveraines ont été fortement recherchées alors que le marché anticipe un assouplissement accru des politiques monétaires. Le rendement du Schatz allemand à 2 ans a baissé de 9 points de base pour clôturer à 1,95 % hier, proche de ses plus bas de plusieurs années, tandis que le rendement du Gilt britannique à 2 ans a chuté de 16 points de base pour terminer à 4,01 %. Au Japon, la volatilité sur les JGB s’est accélérée alors que le marché a éliminé les anticipations de hausses de taux de la BoJ — le rendement du JGB à deux ans a reculé de plus de 20 points de base depuis mercredi, à 0,63 % ce matin, tandis que la demande pour les obligations longues a explosé : le rendement du JGB à 10 ans s’est effondré à 1,21 %, soit 26 points de base de moins que la clôture de mercredi.
• Les obligations à haut rendement américaines (Junk Bonds) ont été sous forte pression, la baisse des actions ayant contaminé la dette plus risquée. Un indice Bloomberg mesurant l’écart entre les obligations à haut rendement et les Treasury US s’est fortement élargi à 387 points de base — soit une hausse de 52 points de base en une seule journée.

Matières premières

• Les prix des matières premières ont subi leur plus forte chute en plus de deux ans, la guerre commerciale déclenchée par Trump ravivant les craintes de récession et de baisse de la demande mondiale. Le Bloomberg Commodity Index a reculé de 2,5 % jeudi, sa plus forte baisse journalière depuis décembre 2022, ce qui laisse l’indice en repli de 2 % sur la semaine. Les plus fortes pertes ont été enregistrées sur l’argent, le cuivre et l’aluminium, partiellement compensées par de légers gains sur le blé, le café et le gaz naturel.
• La chute spectaculaire de l’argent s’est poursuivie pendant la nuit, tandis que l’or est resté stable autour de 3 100 USD, soutenu par la baisse du dollar et des rendements. Le ratio or/argent s’est envolé au-dessus de 98, son niveau le plus élevé depuis 2020. La chute a été menée par les contrats à terme sur le COMEX, à mesure que les risques de droits de douane sur les importations s’estompaient. Cela a suscité des spéculations selon lesquelles les flux récents d’argent vers les coffres surveillés par le COMEX pourraient maintenant s’inverser, ajoutant de l’offre à un marché déjà fragilisé par les craintes de récession.
• Les prix du pétrole brut ont chuté face au double choc Trump/OPEP+ : d’une part, les craintes de récession liées aux tarifs ont pesé sur la demande, et d’autre part, l’OPEP+ a surpris en décidant d’accélérer une augmentation de la production prévue pour mai. Le WTI se négocie à des niveaux proches de ceux où les producteurs américains pourraient avoir du mal à rester rentables sur les nouvelles productions, et cette décision de l’OPEP+ semble indiquer une volonté d’accepter une pression sur les prix à court terme pour regagner des parts de marché perdues.

Devises

• Le dollar américain a subi de fortes pressions hier à la suite des annonces tarifaires de Trump, alors que le marché intégrait davantage de baisses de taux de la Fed, mais la situation est devenue plus nuancée depuis. Tandis que l’EURUSD continue de se négocier autour de 1,1100 ce matin, la paire AUDUSD s’est nettement retournée pendant la nuit, effaçant le rebond d’hier et revenant vers ses récents plus bas.
• Le CHF et le JPY ont servi de valeurs refuges, le USDCHF passant de plus de 0,8800 avant les annonces de Trump à 0,8550 ce matin, tandis que le USDJPY est passé sous les 146,00 et que les paires en JPY subissent une pression baissière en raison de l’effondrement des rendements obligataires mondiaux, ce qui renforce l’attrait du yen.