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L’enjeu de la semaine n’est pas de savoir ce que va décider la Banque Centrale Européenne (BCE). Il est acquis qu’elle va augmenter son taux directeur de 25 points de base. On peut, en revanche, débattre de l’opportunité d’une nouvelle hausse des taux en juillet au regard de la dégradation du contexte macroéconomique (entrée en récession technique de la zone euro). L’enjeu, c’est de savoir ce que la Réserve Fédérale américaine (Fed) va décider. Le consensus des économistes prévoit une pause dans la politique de hausse des taux. Nous sommes plus réservés sur ce sujet. Cela va fortement dépendre des données que va regarder de près la Fed. Si elle s’attarde sur les indicateurs avancés, il est évident qu’une pause ferait sens étant donné l’accroissement du risque de récession. Mais il n’est pas exclu qu’elle prête plus attention aux indicateurs retardés qui soulignent la nécessité de frapper une nouvelle fois fort afin de s’assurer que les pressions inflationnistes régressent définitivement. Il est évident que la Fed est dans une position délicate. Peu importe sa décision, elle sera critiquée par les acteurs de marché. Ce qui est certain, c’est que la volatilité pourrait rebondir fortement ce mercredi (alors qu’elle reste plutôt atone à l’heure actuelle).

• Il n’y avait pas beaucoup de statistiques vendredi dernier. Au niveau du commerce international, la normalisation se poursuit. Par rapport à il y a un an de cela, le taux de fret aérien moyen entre Hong Kong et l’Europe (qui sert de référence) a diminué de 41%. C’est encore plus important si on s’intéresse au transport maritime : Shanghai – Rotterdam -84% en un an, Shanghai – Los Angeles -80% en un an et Shanghai – NY -74% en un an. On pourrait évidemment se réjouir de la baisse en cours. Mais c’est plutôt un signal inquiétant. En effet, cela reflète une demande qui faiblit fortement (cela fait écho aux récents chiffres de la balance commerciale chinoise qui ont été publiés). La situation est telle que Maersk, géant du transport de marchandises, a dit s’attendre à ce que la peak season traditionnelle (saison haute d’août à octobre pendant laquelle les entreprises marchandes en Europe et aux Etats-Unis préparent leurs stocks pour les fêtes de fin d’année) ne se matérialise pas du fait d’une demande trop faible. Dans l’aérien, ce n’est pas mieux. Les taux sont à un point bas depuis trois ans mais avec une forte volatilité. On observe des cycles de deux à trois semaines ce qui peut devenir un casse-tête pour beaucoup d’entreprises. Face à une demande faible, les compagnies baissent leurs taux, ce qui crée un afflux de marchandises, poussant alors les compagnies à augmenter les taux. A la fin, cela provoque une contraction de la demande etc. Ce n’est donc pas un retour à la normale complet (en outre, dans beaucoup de cas, les prix restent encore supérieurs à leur niveau d’avant-Covid).

• Il y a beaucoup de mouvements sur le segment des petites et moyennes valeurs. Les mauvaises nouvelles s’accumulent pour Target Spot – entreprise spécialisée dans l’audio digital à des fins de marketing. C’est un dossier à éviter. A l’inverse, plusieurs belles petites et moyennes valeurs restent attractives. C’est évidemment le cas pour Believe et pour Deezer – deux dossiers qui sont clairement bradés. Même chose pour Obiz (spécialisé dans l’animation de programme de marketing relationnel) et qui entame une levée de fonds de 7 millions d’euros. Le groupe s’est introduit en bourse en 2021 sur Euronext Growth. Le parcours boursier n’est pas formidable (baisse de 12% depuis le début d’année). Mais cela s’explique essentiellement par l’absence de flux sur ce segment de marché précis. Les grandes valeurs, très liquides, continuent d’attirer la grande majorité des capitaux. Enfin, comme on pouvait logiquement l’anticiper dans un contexte de baisse des valorisations, les opérations se multiplient. La dernière en date est l’OPA sur Keyrus Group (développement de solutions technologiques) à 7 euros contre un dernier cours autour de 4,41 euros. C’est bien sûr une belle opération. D’autres OPA ne manqueront pas de survenir dans les mois à venir.

• L’once d’or a été un peu chahutée par la décision de la Banque du Canada la semaine dernière (et ses répercussions sur le marché obligataire). Mais nous restons convaincus que la tendance de fond est haussière. Plusieurs raisons à cela : baisse de la production mondiale d’or, accumulation d’or par les banques centrales, les économies du G7 entrent dans une phase de réindustrialisation (notamment au niveau manufacturier), absence de découverte de nouveaux gisements d’or, les investisseurs cherchent d’autres alternatives au portefeuille 60% actions 40% obligations (et l’or peut être une solution partielle), valeur refuge face à l’ère de l’inflation élevée etc. Tout va dans le sens d’une hausse durable de l’or (d’où par exemple l’intérêt d’être exposé via un ETF sur l’or dans ce contexte).

Aucune statistique importante ce lundi. La semaine va vraiment commencer demain avec l’inflation aux Etats-Unis au mois de mai.