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Perspectives pour les actions : La baisse des taux d'intérêt va-t-elle faire remonter la pente aux actions ? Perspectives pour les actions : La baisse des taux d'intérêt va-t-elle faire remonter la pente aux actions ? Perspectives pour les actions : La baisse des taux d'intérêt va-t-elle faire remonter la pente aux actions ?

Perspectives pour les actions : La baisse des taux d'intérêt va-t-elle faire remonter la pente aux actions ?

Prévisions trimestrielles 4 minutes to read
Peter Garnry

Responsable Stratégie Investissement

Points clés

  • L'absence de récession et la baisse des taux soutiendront le marché dans son ensemble : Avec un atterrissage en douceur et des taux d'intérêt plus bas, les secteurs défensifs tels que l'immobilier et les services publics devraient surperformer, tandis que les opportunités se déplacent des indices à forte composante technologique vers le marché dans son ensemble. Les actions de transformation verte, bien qu'en baisse cette année, pourraient rebondir dans un environnement de taux bas en 2025.

  • Ce que nous pouvons apprendre des cycles de baisse des taux passés : Historiquement, le marché américain des actions se comporte mieux après le début d'un cycle de baisse des taux, à quelques exceptions près. Les baisses de taux doivent être considérées comme une opportunité positive pour les investisseurs à long terme d'ajuster leurs portefeuilles en fonction de la baisse des taux.

  • Résultat des élections américaines et impact sur 2025 : Une victoire de Harris et un blocage probable du Congrès pourraient ralentir les dépenses budgétaires mais profiter aux actions vertes, aux marchés émergents et à la technologie. En revanche, une victoire de Trump pourrait stimuler les valeurs de défense européennes tout en affectant négativement les marchés technologiques et émergents américains.

L'absence de récession et la baisse des taux d'intérêt auront un effet positif sur l'ensemble du marché

Si l'on considère le marché mondial des actions, certaines choses ont changé au cours du troisième trimestre. Il y a eu une légère rotation des secteurs cycliques vers les secteurs défensifs, certains investisseurs ayant considéré que les baisses des technologies en juillet et le hoquet de volatilité en août étaient des indices que la situation était sur le point de s'aggraver. Le marché américain des actions au sens large, tel que défini par l'indice S&P 500 à poids égal index, a commencé à surperformer l'indice S&P 500 index. Cela suggère que les opportunités pourraient s'éloigner des 7 Magnifiques pour s'étendre à l'ensemble du marché. La baisse des taux d'intérêt et un scénario d'atterrissage en douceur laisseraient présager une reprise générale où le reste du marché commencerait à surperformer. Les secteurs les plus dynamiques ces derniers temps ont été l'immobilier et les services publics, car les investisseurs s'attendent à ce que ces deux secteurs se portent bien dans un contexte de baisse des taux d'intérêt.

Si nous examinons l'ensemble de nos paniers thématiques, nous observons toujours les mêmes tendances. La défense reste le meilleur thème cette année, les nouvelles biotechnologies et les méga-capitalisations complétant le trio de tête. Tout ce qui est lié à la transformation verte est en baisse pour l'année et constitue le pari contrarien à l'horizon 2025, car la baisse des taux d'intérêt pourrait favoriser les actions vertes, mais il convient de noter les risques pour les actions vertes en cas de victoire de Trump aux élections américaines. Le thème de la défense est de loin, avec celui de la transformation verte, les deux thèmes les plus sensibles à l'issue des élections américaines de novembre.

Notre vision à long terme des actions, basée sur des attentes de rendement à long terme, à travers la géographie et les secteurs, n'a pas beaucoup changé par rapport à nos précédentes perspectives sur les actions. Le marché américain des actions reste le plus solide, mais le marché européen des actions est tout simplement plus intéressant parce qu'il est moins cher. Au niveau sectoriel, le secteur de l'énergie a vu les rendements attendus augmenter au cours du troisième trimestre en raison de la chute des prix du pétrole et semble très attractif malgré ses perspectives de faible croissance. Les secteurs tels que les soins de santé, les services financiers et les services de communication présentent également des perspectives positives. Malgré le retour en force des services publics et de l'immobilier, ces deux secteurs présentent toujours les fondamentaux les plus faibles et sont les seuls à lever des capitaux auprès des actionnaires sur une base nette.

Quelles leçons pouvons-nous tirer des cycles antérieurs de baisse des taux de la Fed ?

Lors de la réunion du FOMC de septembre, la Fed a décidé de réduire son taux directeur de 50 points de base, entamant ainsi son premier cycle de réduction des taux depuis 2019. Le débat intense qui a précédé la décision a porté sur la question de savoir si la Fed devait entamer son cycle de réduction des taux avec prudence, étant donné que les pressions inflationnistes sont toujours présentes et que l'économie se porte bien, ou si elle devait commencer par réduire rapidement ses taux afin d'anticiper l'impact décalé sur l'économie du taux directeur élevé de la Fed. Bien qu'il s'agisse d'une discussion importante, il est plus important pour les investisseurs de savoir si un cycle de réduction des taux de la Fed est négatif ou positif pour les actions.

Ce n'est pas une science exacte que de mesurer et de compter les cycles de baisse des taux, car il existe plusieurs façons de choisir les cycles, qu'il s'agisse du nombre de baisses consécutives, de la durée du cycle, de l'ampleur des baisses, etc. Nous avons isolé 20 cycles de baisse des taux de la Fed depuis 1957 et mesuré la performance du S&P 500 sur 24 mois index. Nous constatons que le marché américain des actions en général (trajectoire médiane) affiche des performances supérieures aux performances historiques normales une fois que le cycle de réduction des taux de la Fed a commencé. Il n'y a que trois voies qui aboutissent à un rendement négatif pour les investisseurs après 24 mois. Deux d'entre eux étaient les cycles de réduction des taux qui ont commencé en novembre 2000 et en juillet 2007, respectivement. Ces exemples récents pourraient conduire de nombreuses personnes à faire des suppositions erronées sur ce qu'est un cycle de réduction des taux. Pour le long terme Investisseur, le cycle de baisse des taux ne doit pas être perçu comme quelque chose de négatif, mais plutôt comme une opportunité de voir si le portefeuille a les bonnes expositions qui peuvent être performantes lorsque les taux d'intérêt baissent.

Le résultat des élections américaines aura un impact important sur 2025

La Fed n'a pas réussi à ralentir l'économie de manière significative en 2023, malgré une hausse agressive de son taux directeur, en raison de l'impulsion fiscale sans précédent de l'administration Biden, qui a été déclenchée malgré l'absence de récession. Le déficit budgétaire a augmenté de 4,7 % du PIB, ce qui équivaut à près de 1 billion de dollars entre juillet 2022 et juillet 2023. La politique américaine se trouve dans une ère populiste, que Trump ou Harris l'emporte. Seuls des scénarios de blocage (dans lesquels l'un ou l'autre des vainqueurs ne contrôle pas les deux chambres du Congrès) peuvent empêcher la poursuite des mesures de relance budgétaire à des niveaux insoutenables, alors qu'une victoire de Trump ou de Harris entraînerait la poursuite de dépenses budgétaires massives.

Si Trump remporte l'élection, qu'il soit élu ou non, nous nous attendons à ce que ce résultat ait un effet positif important sur les entreprises européennes de défense, car une administration Trump signifierait un soutien moindre à l'Ukraine. Dans ce scénario, l'UE serait contrainte d'accélérer les dépenses de défense en utilisant sa propre industrie de défense, ce qui relèverait les prévisions de croissance pour ce secteur. Une administration Trump, que les Républicains contrôlent ou non les deux chambres du Congrès américain, se traduira par des tarifs douaniers plus élevés et pourrait affaiblir le sentiment dans le secteur technologique américain qui dépend des position longue et des chaînes d'approvisionnement connectées en Asie. Nous nous attendons également à un sentiment plus négatif autour des marchés émergents sous une administration Trump en raison des risques liés aux droits de douane et à un dollar américain plus fort en raison des droits de douane.

Une victoire de Harris s'accompagnerait très probablement d'un scénario de blocage dans lequel Harris deviendrait président des États-Unis mais où les démocrates ne parviendraient pas à remporter le Sénat. Ce scénario pourrait être négatif pour la croissance économique en 2025, car les dépenses budgétaires entreront dans une période plus difficile. Une victoire de M. Harris stimulerait probablement les actions liées à la transformation verte. Nous pensons également que les marchés émergents et les valeurs technologiques pourraient réagir positivement à une administration Harris, en partie parce qu'ils sont soulagés d'éviter les nouveaux tarifs douaniers de Trump.

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