Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Perspektywy dla akcji: Czy niższe stopy procentowe korzystnie wpłyną na cały rynek akcji?
Peter Garnry
Główny strateg inwestycyjny
Kluczowe punkty
- Brak recesji i niższe stopy procentowe podniosą szerszy rynek: Przy łagodnym lądowaniu i niższych stopach procentowych oczekuje się, że defensywne sektory, takie jak nieruchomości i usługi komunalne, będą osiągać lepsze wyniki, podczas gdy możliwości przesuwają się z indeksów zdominowanych przez technologie w kierunku szerszego rynku. Akcje związane z zieloną transformacją, mimo że w tym roku spadły, mogą zyskać na wartości w środowisku niskich stóp procentowych w 2025 roku.
- Czego możemy się nauczyć z poprzednich cykli obniżek stóp procentowych: Historycznie rzecz biorąc, amerykański rynek akcji radzi sobie lepiej po rozpoczęciu cyklu obniżek stóp procentowych, z zaledwie kilkoma wyjątkami. Obniżki stóp procentowych powinny być postrzegane jako pozytywna okazja dla inwestorów długoterminowych do dostosowania portfeli do spadających stóp.
- Wynik wyborów w USA i jego wpływ w 2025 r.: Zwycięstwo Harris przy prawdopodobnym impasie w Kongresie mogłoby spowolnić wydatki fiskalne, oraz byłoby korzystne dla zielonych akcji, rynków wschodzących i akcji technologicznych. Z kolei zwycięstwo Trumpa może wzmocnić europejskie akcje sektora obronnego, jednocześnie negatywnie wpływając na amerykańskie akcje technologiczne i rynki wschodzące.
Brak recesji i niższe stopy procentowe poprawią sytuację na szerszym rynku
Jeśli spojrzymy na globalny rynek akcji, niektóre rzeczy zmieniły się w trzecim kwartale. Nastąpiła niewielka rotacja z sektorów cyklicznych do sektorów defensywnych, ponieważ niektórzy inwestorzy odebrali spadki technologii w lipcu i krótkotrwały wzrost zmienności w sierpniu jako wskazówki, że sytuacja wkrótce się pogorszy. Szerszy rynek akcji w USA, zdefiniowany przez indeks S&P 500 o równych wagach, zaczął osiągać lepsze wyniki niż indeks S&P 500. Sugeruje to, że możliwości inwestycyjne mogą przesuwać się z "Wspaniałej Siódemki" na szerszy rynek. Niższe stopy procentowe i scenariusz łagodnego lądowania wskazywałyby na rajd na całym rynku, gdzie pozostałe segmenty rynku zaczynają osiągać lepsze wyniki. Najsilniejszymi sektorami w ostatnim czasie były nieruchomości i usługi komunalne, ponieważ inwestorzy oczekują, że te dwa sektory będą sobie dobrze radzić w kontekście spadających stóp procentowych.Jeśli spojrzymy na nasze koszyki tematyczne, nadal obserwujemy te same trendy. Obrona pozostaje najlepszym tematem inwestycyjnym w tym roku, a Nowa Biotechnologia i Mega Spółki uzupełniają pierwszą trójkę. Wszystko związane z zieloną transformacją jest w tym roku na minusie i stanowi kontrariańską inwestycję na 2025 rok, ponieważ niższe stopy procentowe mogą pomóc akcjom zielonych spółek. Warto jednak wziąć pod uwagę ryzyka dla tych akcji w przypadku wygranej Trumpa w wyborach w USA. Temat obronności jest, wraz z tematem zielonej transformacji, dwoma tematami o największej wrażliwości na wynik wyborów w USA w listopadzie.
Nasze długoterminowe poglądy na akcje, oparte na długoterminowych oczekiwaniach zwrotu, w różnych regionach geograficznych i sektorach, nie zmieniły się znacząco w porównaniu z naszym poprzednim spojrzeniem na rynek akcji. Rynek akcji w USA nadal jest najsilniejszy, ale rynek akcji w Europie jest bardziej atrakcyjny, ponieważ jest tańszy. Na poziomie sektorowym, sektor energetyczny odnotował wzrost oczekiwanych stóp zwrotu w trzecim kwartale w związku ze spadkiem cen ropy naftowej i wygląda bardzo atrakcyjnie pomimo prognoz niskiego wzrostu. Sektory takie jak opieka zdrowotna, finanse i usługi komunikacyjne również mają pozytywną prognozę. Pomimo ożywienia w sektorach użyteczności publicznej i nieruchomości, te dwa sektory nadal mają najsłabsze fundamenty i są jedynymi dwoma sektorami, które pozyskują kapitał od akcjonariuszy w ujęciu netto.
Czego możemy się nauczyć z poprzednich cykli obniżek stóp procentowych Fed?
Fed zdecydował na wrześniowym posiedzeniu FOMC o obniżeniu stopy procentowej o 50 punktów bazowych, rozpoczynając tym samym pierwszy cykl obniżek stóp procentowych od 2019 roku. Intensywna debata przed decyzją dotyczyła tego, czy Fed powinien ostrożnie rozpocząć cykl obniżek stóp procentowych, ponieważ presje inflacyjne nadal są obecne, a gospodarka radzi sobie dobrze, czy też powinien szybko obniżyć stopy, aby uprzedzić opóźniony wpływ wysokiej stopy politycznej Fed na gospodarkę. Chociaż jest to ważna dyskusja, dla inwestorów ważniejsze jest to, czy cykl obniżek stóp procentowych Fed jest negatywny czy pozytywny dla akcji?Nie jest łatwo dokładnie zmierzyć i policzyć cykle obniżek stóp procentowych, ponieważ istnieje kilka sposobów na wybór cykli, począwszy od liczby kolejnych obniżek, przez czas trwania cyklu, aż po wielkość obniżek itp. Wydzieliliśmy 20 cykli obniżek stóp przez Fed od 1957 roku i zmierzyliśmy późniejszą 24-miesięczną wydajność indeksu S&P 500. Stwierdziliśmy, że rynek akcji w USA (mediana wyników) generalnie radzi sobie lepiej niż normalna historyczna wydajność, gdy cykl obniżek stóp procentowych przez Fed się rozpocznie. Istnieją tylko trzy scenariusze, które kończą się ujemnym zwrotem dla inwestorów po 24 miesiącach. Dwa z nich to cykle obniżek stóp procentowych, które rozpoczęły się odpowiednio w listopadzie 2000 roku i lipcu 2007 roku. Ostatnie przykłady mogą skłonić wielu do błędnych założeń dotyczących cyklu obniżek stóp procentowych. Dla inwestorów długoterminowych cykl obniżek stóp procentowych nie powinien być postrzegany jako coś negatywnego, ale raczej jako okazja do sprawdzenia, czy portfel ma odpowiednie ekspozycje, które mogą dobrze sobie radzić, gdy stopy procentowe spadną.
Wynik wyborów w USA będzie miał duży wpływ na 2025 r.
Fed nie zdołał znacząco spowolnić gospodarki w 2023 roku, mimo agresywnego podnoszenia stopy procentowej, z powodu bezprecedensowego impulsu fiskalnego ze strony administracji Bidena, który został uruchomiony mimo braku recesji. Deficyt fiskalny wzrósł o 4,7% PKB, co odpowiada prawie 1 bilionowi dolarów od lipca 2022 r. do lipca 2023 r. Amerykańska polityka znajduje się w erze populizmu, niezależnie od tego, czy wygra Trump, czy Harris. Tylko scenariusze paraliżu politycznego (w których zwycięzca nie kontroluje obu izb Kongresu) mogą zapobiec kontynuacji bodźców fiskalnych na niezrównoważonym poziomie, podczas gdy całkowite zwycięstwo Trumpa lub Harris oznaczałoby kontynuację ogromnych wydatków fiskalnych.Jeśli Trump wygra wybory, to spodziewamy się, że wynik ten będzie miał duży pozytywny wpływ na europejskie firmy zbrojeniowe, ponieważ administracja Trumpa oznaczałaby mniejsze wsparcie dla Ukrainy. W tym scenariuszu UE byłaby zmuszona do przyspieszenia wydatków na obronność z wykorzystaniem własnego przemysłu obronnego, co podniosłoby oczekiwania dotyczące wzrostu w tym sektorze. Administracja Trumpa, niezależnie od tego, czy Republikanie kontrolują obie izby Kongresu USA, będzie oznaczać wyższe taryfy celne i potencjalnie osłabić nastroje w amerykańskim sektorze technologicznym, który zależy od długich i powiązanych łańcuchów dostaw w Azji. Spodziewamy się również bardziej negatywnych nastrojów na rynkach wschodzących pod rządami Trumpa ze względu na ryzyko związane z taryfami celnymi oraz silniejszym dolarem amerykańskim wynikającym z taryf.
Zwycięstwo Harris najprawdopodobniej przyniesie impas, w którym Harris zostanie prezydentem USA, ale Demokraci nie wygrają Senatu. Scenariusz ten może mieć negatywny wpływ na wzrost gospodarczy w 2025 r., ponieważ wydatki fiskalne wejdą w trudniejszy okres. Zwycięstwo Harrisa prawdopodobnie wzmocniłoby akcje związane z zieloną transformacją. Uważamy również, że rynki wschodzące i akcje spółek technologicznych mogą pozytywnie zareagować na administrację Harrisa, częściowo z ulgą po uniknięciu nowych ceł Trumpa.