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決算発表：Salesforceの重要ポイントはEBITDAに集約される - Earnings Watch: It is all about EBITDA for Salesforce
株式 4 minutes to read
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
サマリー: 30日にSalesforceの決算発表があります。アナリストは収益が10%成長すると予測していますが、投資家にとってはEBITDAマージンの改善がより重要です。今年初めから、アクティビスト投資家がSalesforceに対して積極的な姿勢を示しており、Salesforceは非効率で収益重視が不足していると主張してきました。しかし、こうした状況は変わりつつあり、Salesforceは新たなEBITDAマージンの記録を打ち立てる道を進んでいます。ただし、Microsoftの収益性に追いつくにはまだ道のりが長いです。
※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文（英語）を機械翻訳したものです。
株式ノート 今日の要点:
- 来週、Salesforceの決算発表が最も注目されており、収益が10%成長し、営業利益も大幅に増加する見込みです。
- 株価は今年55%上昇しており、投資家は株に対する見通しを大幅に上向きに修正しました。他のソフトウェア会社の収益結果から判断すると、Salesforceが好意的に驚かせる可能性があると考えています。
- S&P 500指数とSTOXX 600指数の12か月先の収益予想はまだ上昇傾向にあり、経済と企業は現在の金利環境を吸収できる可能性が示されています。
Salesforceたった１つの重要な使命
来週最も重要な決算発表は、米国市場の終了後の水曜日に行われる、SalesforceによるFY24 Q2の収益報告です。アナリストは、収益が前年比10%増の85億ドル、EBITDAが13億ドルから35億ドルに増加すると予想しています。他のソフトウェア企業のQ2の収益数字から判断すると、Salesforceは収益面で予想を上回る可能性があります。株価が今年55%上昇しているため、投資家の見方は前向きになり、アクティビスト投資家の声も、今年初めにSalesforceに対して非常に批判的だった声が、収益性が改善したことで控えめになっています。
しかし、投資家にとって最も重要な焦点は、営業利益率です。これは、EBITDAマージンがFY22 Q1（2021年4月終了）からFY23 Q2（2022年7月31日終了）までの減少から回復する道をたどっています。ピーク時のEBITDAマージンは22.4%で、前の四半期の過去12か月のEBITDAマージンは21.1%でした。Salesforceの長期投資家は、収益成長よりも収益性に焦点を当てることができれば、将来がどれだけ良くなるかの指標として、MicrosoftのEBITDAマージンが約50%であることを見ています。Salesforceには今後の四半期でただ1つの仕事があり、それはEBITDAマージンを新たな記録高に押し上げることです。
通常のカレンダー年に従うほとんどの企業が決算を発表したため、収益の情報は少なくなりました。以下、来週市場や産業に影響を与える可能性のある重要な決算発表のリストとなります。
- 月曜日: Fortescue Metals, HEICO
- 火曜日: PDD Holdings, HP, Hewlett-Packard Enterprise, NIO
- 水曜日: Prudential, Salesforce, Crowdstrike, Pure Storage
- 木曜日: UBS, Broadcom, VMware, Lululemon Athletica, Dell Technologies, Dollar General, MongoDB
Nvidiaの決算発表後、収益予想が急上昇
Nvidiaの今四半期の素晴らしい業績見通しにより、S&P 500情報技術セクターの12か月先の収益予想が年初から10%を超えて上昇しました。その結果、S&P 500の収益予想は、期待されるヨーロッパの収益成長に徐々に追いついています。収益予想が上昇し、労働市場が引き続き緊張状態であり、2022年3月以降、金融状況が最も緩やかな状態であるため、ジャクソンホール会議のスピーチ前に、マクロ経済の状況は非常に興味深いものとなっています。
Summary: Salesforce is the most important earnings release next week with analysts estimating 10% revenue growth, but for investors the improvements in the EBITDA margin is far important. Activist investors have been aggressive on Salesforce since early this year arguing that Salesforce is too inefficient and is not prioritizing profitability. This has changed and Salesforce is on path to set a new record on its EBITDA margin although there is a long way up to Microsoft's profitability.
Key points in this equity note:
- Salesforce is the most important earnings release next week expected to report revenue growth of 10% and significant jump in operating profit.
- With shares up 55% this year investors have significantly lifted their outlook on the stock and based on earnings results from other software companies we believe that Salesforce can surprise to the upside.
- 12-month forward earnings estimates on the S&P 500 and STOXX 600 indices are still climbing higher suggesting the economy and companies are able to absorb the current interest rate environment.
Salesforce has only one job
The most important earnings release next week is Salesforce reporting FY24 Q2 earnings on Wednesday after the US market close. Analysts expect revenue of $8.5bn up 10% y/y and EBITDA of $3.5bn up from $1.3bn a year ago. Based on revenue figures from other software companies in Q2 it is possible that Salesforce could surprise to the upside on revenue. With the share price up 55% this year investors have become more positive and the chorus of activist investors that were very critical of Salesforce at the beginning of the year has been less loud as profitability has improved.
But for investors the main focus is the operating margin which is still on a path to recover the decline in the EBITDA margin from FY22 Q1 (ending April 2021) to FY23 Q2 (ending 31 July 2022). Peak EBITDA margin was 22.4% and in the previous quarter the 12-month trailing EBITDA margin was 21.1%. Long-term investors in Salesforce will be looking at Microsoft’s EBITDA margin at around 50% as an indication of how good the future can be if Salesforce can remain focused on profitability over growth. Salesforce has only one job in quarters to come and that is to push the EBITDA margin to new record highs.
The stream of earnings is smaller now that the vast majority of companies that follow the normal calendar year have reported earnings. The list below shows the most important earnings releases next week that can impact markets or their industry.
- Monday: Fortescue Metals, HEICO
- Tuesday: PDD Holdings, HP, Hewlett-Packard Enterprise, NIO
- Wednesday: Prudential, Salesforce, Crowdstrike, Pure Storage
- Thursday: UBS, Broadcom, VMware, Lululemon Athletica, Dell Technologies, Dollar General, MongoDB
Earnings estimates are flying higher post Nvidia earnings
Nvidia’s blowout guidance for the current quarter has lifted 12-month forward earnings estimates on the S&P 500 information technology sector beyond 10% year-to-date. As a result earnings estimates on S&P 500 are slowly catching up with the expected European earnings growth. With earnings estimates ticking higher, labour markets remaining tight, and financial conditions the loosest since March 2022 the macroeconomic setup is quite interesting ahead of today’s speeches at the Jackson Hole symposium.