Aftellen naar de Amerikaanse verkiezingen

Grafiek: De meest verhandelde goud-ETF, de SPDR Gold Shares (GLD – in donkerblauw) volgde de goudprijs naar nieuwe recordhoogtes deze week. Die piepte voor het eerst boven de 2.500 dollar per troy ounce. De goudprijs is dit jaar met maar liefst meer dan 21% gestegen ten opzichte van 17,6% voor de Amerikaanse S&P 500-index. Merk op dat een populaire ETF van goudmijnbedrijven, de VanEck Gold Miners UCITS ETF (GDX – in grijs) ook is gestegen, maar lang niet in de buurt van recordhoogtes komt. Dat kan te wijten zijn aan uitdagingen in de opbrengsten van goudmijnen, vooruitverkopen van productie door mijnwerkers en stijgende kosten van goudwinning.

Is de recente stijging van goud op de een of andere manier gerelateerd aan de Amerikaanse verkiezingen? Geen van beide Amerikaanse partijen doet enige serieuze poging om te suggereren dat ze van plan zijn iets te doen aan het angstaanjagende traject van de snel stijgende Amerikaanse staatsschuld. Harris’ beleidsvoorstellen die eind vorige week werden voorgesteld, zouden de schuld verder verhogen als er geen compenserende belastinginkomsten worden gevonden om ze te betalen. Trumps enorme belastingverlagingen en Bidens enorme uitgavenprogramma’s hebben de Amerikaanse staatsschuld op 122% van het BBP gebracht.

Andere factoren daargelaten, is de stijgende goudprijs deels te wijten aan de steeds meer wankele Amerikaanse overheidsfinanciën. Wereldwijd zien we immers dat beleggers de kredietwaardigheid van de uitgever van Amerikaanse dollars, de wereldreservemunt, in twijfel trekken. Bovendien kunnen de Amerikaanse financiën alleen maar verder achteruitgaan. De uitgaven die gedaan worden om de impact van de economische zwakte te verzachten zouden dan onvermijdelijk stijgen, terwijl de belastinginkomsten dalen. En dat zelfs het geval zijn ongeacht welke president het Witte Huis bezet bij een volgende recessie.

Als de Amerikaanse regering haar schulden niet kan aflossen, zijn inflatie en negatieve “reële rente” (het verschil tussen de rentetarieven en het inflatiepercentage) de enige manieren voor de regering om haar schuldenlast te verminderen. Deze dynamiek zal op de lange termijn harde activa zoals goud bevoordelen.

Twee belangrijke punten over de Amerikaanse verkiezingen deze week:

1. Peilingen zijn slechte indicatoren om de succeskansen van presidentskandidaten in te schatten. Zo hebben verkiezingspeilingen in Amerika in het verleden al veel opiniemakers misleid. In 2016 waren de nationale peilingsgemiddelden in feite spot-on en overschatten ze zelfs lichtjes Trumps populariteit. Maar wat Trump toen werkelijk de verkiezing opleverde, waren sterker dan verwachte resultaten en nipte overwinningen in Amerikaanse staten die als veilig Democratisch werden beschouwd. Denk aan Pennsylvania, Michigan en Wisconsin. Hoe komt het dat die staten plotseling naar Trump draaiden? Het zeer korte antwoord: opkomst van kiezers. Plotseling verschenen nieuwe kiezers die nog nooit eerder hadden gestemd aan de stembus. Dit zal ook de komende weken nog grondig gevolgd worden.
2. De recente marktvolatiliteit had weinig te maken met de dynamiek van de Amerikaanse verkiezingen. Het is onmogelijk om marktontwikkelingen aan te wijzen die op dit moment volledig en alleen gekoppeld zijn aan de uitkomsten van de Amerikaanse verkiezingen. Maar er was een golf van marktactiviteit rond de tijd van de moordaanslag op Trump. Die hield waarschijnlijk verband met een verbetering in de kansen op zijn overwinning kort erna. We zagen een plotselinge stijging van cryptocurrencies - waar Trump sterk voorstander van is - en een stijging van small-cap aandelen en financiële aandelen zoals grote banken. Financiële instellingen stegen omdat de markt weet dat Trump voorstander is van algemene deregulering. En de markt herinnerde zich wellicht ook de stijging van small-cap aandelen toen de man in 2016 tot president werd verkozen. Trump beloofde en realiseerde het daaropvolgende jaar enorme belastingverlagingen voor bedrijven. Niettemin is het overgrote deel van de volatiliteit van de afgelopen weken te knopen aan factoren die niet te maken hebben met de verkiezingen.

Vooruitblik

Harris volgens script, trump à l’improviste: een belangrijke week voor beide kandidaten dient zich aan:

De week van 19 augustus is een cruciale week voor de Harris-campagne. Zo gaat de Democratische Nationale Conventie van start, speecht op VP Walz en grijpt Harris’ acceptatietoespraak plaats. Harris presteert goed met teleprompter en heeft heel wat energie in de Democratische campagne geïnjecteerd. Maar een bekend zwak punt van Harris is “het ongescripte”, omdat ze moeite heeft gehad met blunders en effectief communiceren in persconferenties met onvoorbereide, ongescripte vragen en ook tijdens één-op-één interviews, zelfs met de vriendelijkste verslaggevers. Trump lijkt ondertussen deze zwakte nauwlettend in de gaten te houden. Hij heeft er zelfs al over uitgeweid. Van zijn kant lanceert Trump deze week een grootscheepse campagne om rally’s bij te wonen in verschillende swing states en zal hij meerdere persconferenties en interviews houden. Kortom: beide campagnes draaien deze week op volle toeren!

Zal Trump iets dramatisch doen om zijn race pep te geven? Aan Trump-kant hebben velen gespeculeerd dat Trumps daling in de peilingen zou kunnen betekenen dat hij op zoek is naar een dramatische re-launch van zijn campagne. In 2016 was het trouwens rond deze tijd van het verkiezingsseizoen dat hij belangrijke campagnemedewerkers ontsloeg en “volledig Make America Great Again (MAGA)” ging met de teams van Kellyanne Conway en Steve Bannon. Zou hij een soortgelijke zet opnieuw overwegen? Zou zelfs zijn impopulaire VP-kandidaat Vance zo laat in de race in de vuurlinie kunnen staan? Met Trump weet je nooit.

Marktbewegingen gelinkt aan de verkiezingen. De markt is hersteld van de recente onrust, deels vanwege gunstige Amerikaanse cijfers met een iets lagere dan verwachte inflatie en betere arbeidsmarktcijfers. Die hebben de hoop op een “zachte landing” of zelfs geen landing kunnen aanwakkeren. Op korte termijn zal de markt de verkiezing waarschijnlijk niet meer op de agenda zetten, tenzij er iets dramatisch verschuift in de peilingen. Wat zou zo’n verschuiving dan kunnen veroorzaken? Een ongescripte interview van Harris bijvoorbeeld, of een dramatische herstart van de Trump-campagne, maar ongetwijfeld het opkomend debat van 10 september.

*Voetnoot: fivethirtyeight.com is een van de meer bekende peilingsaggregatoren. Veel nauwkeuriger dan reguliere media pronostikeerden deze analisten de toenmalige overwinning van Trump met 30% zegenkans. Geen slechte voorspelling. Zeker als u rekent dat een verschuiving van zo’n 55.000 stemmen op de 10 miljoen kiezers in Pennsylvania en Michigan de verkiezing aan Clinton zou hebben gegeven. Maar zelfs na een daaropvolgende zelfreflectie over waarom peilingen in de VS, vooral die in de Midwest-staten die velen verrasten door naar Trump te zwaaien, zo verkeerd zaten, suggereerden de geaggregeerde peilingen van fivethirtyeight.com nog steeds een verpletterende 8% marge van overwinning voor Biden. Uiteindelijk bleek deze marge echter slechts 4,5% te zijn.

**Voetnoot: PredictIt is een online echte handelsmarkt die deelnemers in staat stelt aandelen te verhandelen op basis van politieke uitkomsten, en vertegenwoordigt dus handelaren met echte expertise op vlak van verkiezingsresultaten. De combinatie van Harris/Trump kansen kan soms oplopen tot meer dan 100, in tegenstelling tot standaard peilingen.

Voetnoot: Wie is John J. Hardy? John is Saxo’s Chief Macro Strategist, met meer dan twintig jaar ervaring in de financiële markten, voornamelijk als Saxo’s voormalige Head of FX Strategy. Als Amerikaan is hij opgegroeid in Houston, TX en heeft hij altijd al een passie gehad voor het volgen van de Amerikaanse verkiezingen en wat ze betekenen voor de geschiedenis van het land.

Beleggen houdt risico’s in. Uw inleg kan minder waard worden. Prestaties in het verleden bieden geen garanties voor de toekomst.