Der US-Wahl-Countdown für Anleger in der Woche

Chart der Woche: Steht der Anstieg des Goldpreises auf ein Allzeithoch im Zusammenhang mit den US-Wahlen?

Chart: Der Goldpreis (in blau) hat in dieser Woche ein neues Allzeithoch erreicht, da er zum ersten Mal über USD 2.500 pro Feinunze gestiegen ist.  Der Goldpreis ist in diesem Jahr um über 21 % gestiegen, gegenüber 17,6 % für den US-Index S&P 500. Ein beliebter börsengehandelter Fonds für Goldminenaktien, der VanEck Gold Miners UCITS ETF SIX (GDX – in grau), ist ebenfalls gestiegen, befindet sich jedoch nicht in der Nähe seiner Allzeithochs. Dies könnte auf Ertragsprobleme in den Goldminen, den Vorwärtsverkauf der Produktion durch die Minenbetreiber und steigende Förderkosten zurückzuführen sein.
Hat der jüngste Anstieg des Goldpreises etwas mit den US-Wahlen zu tun? Schliesslich gibt sich keine der beiden US-Parteien wirklich Mühe, etwas gegen die erschreckende Entwicklung der ausufernden US-Staatsverschuldung zu unternehmen. Harris' Vorschläge , die Ende letzter Woche vorgestellt wurden , würden zu einer weiteren Verschuldung führen, wenn keine kompensierenden Steuereinnahmen gefunden werden, um sie zu finanzieren. Trumps gewaltige Steuersenkungen und Bidens gewaltige Steuerausgabenprogramme haben die Staatsverschuldung der USA auf 122 % des BIP gebracht. Sicherlich spielen noch andere Faktoren eine Rolle, aber der steigende Goldpreis ist mit ziemlicher Sicherheit zum Teil auf die zunehmend wackligen Staatsfinanzen der USA zurückzuführen, da die Anleger weltweit die Kreditwürdigkeit des Emittenten des US-Dollars, der weltweiten Reservewährung, in Frage stellen. Und die US-Finanzen können sich unabhängig von der Besetzung des Weissen Hauses in der nächsten Rezession nur weiter verschlechtern, wenn die Ausgaben zur Abfederung der Auswirkungen der Wirtschaftsschwäche unweigerlich steigen, während die Steuereinnahmen sinken. Wenn die US-Regierung es sich nicht leisten kann, ihre Schulden zu bedienen, sind Inflation und negative "Realzinsen" (die Differenz zwischen den Zinssätzen und der Inflationsrate) die einzige Möglichkeit für die Regierung, sich zu entschulden. Diese Dynamik begünstigt auf lange Sicht Sachwerte wie Gold.

Zwei wichtige Punkte zu den US-Wahlen in dieser Woche:

1. Umfragen und Prognosemärkte sind schlechte Indikatoren für den Ausgang der US-Wahl.

Es ist immer wieder kritisch anzumerken, dass die politischen Umfragen in den USA viele Beobachter in Bezug auf die wahrscheinlichen Ergebnisse der letzten Wahlen getäuscht haben. Im Jahr 2016 lagen die landesweiten Durchschnittswerte der Umfragen im Grunde genau richtig und überschätzten Trumps Beliebtheit sogar leicht. Doch was Trump die Wahl bescherte, waren die unerwartet guten Ergebnisse und die knappen Siege in US-Bundesstaaten, die als sicher demokratisch galten – insbesondere Pennsylvania, Michigan und Wisconsin. Was hat dazu geführt, dass diese Staaten plötzlich für Trump gestimmt haben? Die kurze Antwort lautet: Wahlbeteiligung, da neue Wähler, die noch nie zuvor gewählt hatten, plötzlich zu den Urnen gingen.

Wir werden in den kommenden Wochen noch viel darüber reden, aber solange die Umfragen auch nur annähernd so dicht beieinander liegen, wird Trump die Wahl verlieren, es sei denn, es gibt Schlüsselwähler, die im Vergleich zu Trump hoch motiviert für Harris sind.

2. Die jüngste Marktvolatilität hatte nur wenig mit der Dynamik der US-Wahlen zu tun

Zum jetzigen Zeitpunkt ist es unmöglich, Marktentwicklungen aufzuzeigen, die vollständig und ausschliesslich mit dem Ausgang der US-Wahlen zusammenhängen. Allerdings gab es um die Zeit des Attentats auf Trump herum eine lebhafte Marktaktivität, die wohl damit zusammenhing, dass die Chancen auf einen Wahlsieg Trumps nach diesem Ereignis gestiegen waren. Dazu gehörten ein plötzlicher Anstieg von Kryptowährungen, die Trump nachdrücklich befürwortet, sowie ein Anstieg von Small-Cap-Aktien und Finanzwerten wie Grossbanken. Finanzwerte erholten sich, da der Markt weiss, dass Trump eine allgemeine Deregulierung befürwortet. Und der Markt erinnerte sich wahrscheinlich auch an den Anstieg der Small-Cap-Aktien, als er 2016 zum Präsidenten gewählt wurde, weil er die enormen Steuersenkungen für Unternehmen versprach, die er 2017 einlöste.

Aber wie wir in dem Saxo Market Call-Podcast argumentieren, der die Marktvolatilität dieses Sommers und die Wahlszenarien erörtert, war die überwiegende Mehrheit der Volatilität in den letzten Wochen mit Nicht-Wahlthemen verbunden.

Ein Blick in die Zukunft: Was wir beobachten werden

Harris nach Drehbuch und Trump aus dem Stegreif: Schlüsselwoche für beide Kandidaten.

Diese Woche ist für die Harris-Kampagne von entscheidender Bedeutung, da gestern der Nationalkongress der Demokraten begann und am Mittwoch eine Rede von Vizepräsident Walz und am Donnerstag die Nominierungsrede von Harris zu hören sein wird. Sie kann sehr gut mit einem Teleprompter umgehen und hat dem Wahlkampf der Demokraten enorme Energie verliehen. Ein bekannter Schwachpunkt von Harris ist jedoch der "ungeschriebene Moment", denn sie hat mit Fauxpas und effektiver Kommunikation in Pressekonferenzen mit ungeschriebenen Fragen und Einzelinterviews zu kämpfen, selbst mit einem freundlichen Reporter. Aber irgendwann wird der Moment der Nahaufnahme kommen müssen – wahrscheinlich noch vor Ende August.

Trump scheint sich diese Schwäche zu Nutze zu machen und hat sie sogar lautstark angepriesen. In dieser Woche wird er in mehreren Swing States Kundgebungen abhalten und zu zahlreichen Pressekonferenzen und Interviews erscheinen.

Kurzum: Dies wird die erste Woche sein, in der beide Kampagnen gleichzeitig auf Hochtouren laufen. Bleiben Sie dran!

Wird Trump etwas Dramatisches tun, um sein Rennen aufzurütteln?

Auf der Seite von Trump haben viele spekuliert, dass Trumps Abrutschen in den Umfragen bedeuten könnte, dass er einen dramatischen Neustart seiner Kampagne anstrebt. Im Jahr 2016 feuerte er um diese Zeit der Wahlsaison wichtige Wahlkampfhelfer und ging mit dem Beraterteam um Kellyanne Conway und Steve Bannon "voll auf MAGA". Könnte er dieses Mal einen ähnlichen Schritt ins Auge fassen? Könnte sogar sein unpopulärer Vizepräsident Vance so spät im Rennen in die Schusslinie geraten? Bei Trump weiss man nie.

Wahlbezogene Markttreiber von hier aus.

Der Markt hat sich von den jüngsten Turbulenzen schnell wieder erholt, was zum Teil auf die günstigen US-Daten zurückzuführen ist, die sowohl eine leicht unter den Erwartungen liegende Inflation als auch bessere Arbeitsmarktdaten auswiesen, was die Hoffnung auf eine "weiche Landung" oder sogar eine "Nulllandung" nährt. Auf kurze Sicht wird der Markt die Wahlen wahrscheinlich nicht mehr auf die Tagesordnung setzen, es sei denn, es kommt zu dramatischen Veränderungen in den Umfragen. Was könnte einen solchen Wandel auslösen? Auf dieser Liste könnte ein ungeschriebenes Interview mit Harris stehen, ein dramatischer Neustart der Trump-Kampagne, aber vor allem die Debatte am 10. September.

Bis nächste Woche!

*Fussnote: fivethirtyeight.com ist einer der bekannteren Umfrage-Aggregatoren und -Analysten. Sie war weitaus genauer als die Mainstream-Medien, die einen Sieg Trumps mit einer Wahrscheinlichkeit von 30 % vorhersagten (keine schlechte Entscheidung, wenn man bedenkt, dass ein Swing von etwa 55 000 Stimmen unter den mehr als 10 Millionen Wählern in Pennsylvania und Michigan die Wahl für Clinton entschieden hätte). Aber auch nach einer anschliessenden Gewissensprüfung, warum die Umfragen in den USA, insbesondere in den Staaten des Mittleren Westens, die überraschend für Trump gestimmt haben, fivethirtyeight.com's aggregierte Umfragen einen erdrutschartigen Sieg von 8 % für Biden vorausgesagt haben, der sich nur als 4,5 % herausstellte.

**Fussnote: PredictIt ist ein echter Online-Handelsmarkt, der es den Teilnehmern ermöglicht, Aktien auf der Grundlage der Ergebnisse politischer Ereignisse zu handeln, und somit Händler mit echter "Haut im Spiel" bei den Ergebnissen darstellt. Die Kombination aus Harris/Trump-Quoten kann sich im Gegensatz zu Standardumfragen manchmal auf über 100 summieren.

Fussnote: Wer ist John J. Hardy? John ist Saxos Chef-Makro-Stratege und verfügt über mehr als zwanzig Jahre Erfahrung an den Finanzmärkten, vor allem als ehemaliger Leiter der FX-Strategie von Saxo. Er ist auch Amerikaner, aufgewachsen in Houston, TX, und verfolgt seit langem leidenschaftlich gern den Verlauf von US-Wahlen und ihren Platz in der Geschichte.