Cotygodniowe odliczanie do wyborów w USA dla inwestorów

Wykres tygodnia: Czy ruch ceny złota do rekordowych poziomów jest związany z wyborami w USA?

Wykres: Najczęściej notowany fundusz ETF na złoto, SPDR Gold akcje (GLD - w kolorze ciemnoniebieskim), podążał w tym tygodniu za ceną złota do nowych rekordów wszech czasów, gdy po raz pierwszy w historii wzrosła ona powyżej USD 2,500 za uncję trojańską. Cena złota w tym roku wzrosła o ponad 21% w porównaniu do 17,6% dla amerykańskiego indeksu S&P 500. Warto zauważyć, że popularny fundusz ETF dla górników złota, VanEck Gold Miners UCITS ETF (GDX - w kolorze szarym), również wzrósł, ale nie znajduje się w pobliżu rekordowych poziomów. Może to wynikać z wyzwań związanych z wydajnością w kopalniach złota, terminową sprzedażą produkcji przez górników i rosnącymi kosztami wydobycia.
Czy ostatnie wzrosty złota są w jakiś sposób związane z wyborami w USA? W końcu żadna z dwóch amerykańskich partii nie podejmuje żadnych realnych wysiłków, aby zasugerować, że planuje cokolwiek zrobić z przerażającą trajektorią balonowego długu publicznego USA. Propozycje Harrisa przedstawione pod koniec zeszłego tygodnia spowodowałyby dalsze zadłużenie, jeśli nie znaleziono by równoważących je przychodów podatkowych. Ogromne cięcia podatkowe Trumpa i ogromne programy wydatków fiskalnych Bidena doprowadziły dług publiczny USA do 122% PKB. Z pewnością w grę wchodzą inne czynniki, ale rosnąca cena złota jest prawie na pewno częściowo spowodowana coraz bardziej chwiejnymi finansami publicznymi Stanów Zjednoczonych, ponieważ globalni inwestorzy kwestionują wiarygodność kredytową emitenta dolarów amerykańskich, globalnej waluty rezerwowej. Finanse Stanów Zjednoczonych mogą ulec dalszemu pogorszeniu niezależnie od tego, kto zajmie Biały Dom podczas następnej recesji, kiedy wydatki na złagodzenie skutków słabości gospodarczej nieuchronnie wzrosną wraz ze spadkiem dochodów podatkowych. Jeśli rząd USA nie może sobie pozwolić na obsługę swojego zadłużenia, inflacja i ujemne "realne stopy procentowe" (różnica między stopami procentowymi a stopą inflacji) są jedynym sposobem na delewarowanie rządu. Ta dynamika faworyzuje w dłuższej perspektywie twarde aktywa, takie jak złoto.

Dwa kluczowe punkty dotyczące wyborów w USA w tym tygodniu:

1. Sondaże i rynki prognoza są słabymi wskaźnikami szans na wynik wyborów w USA.

Zawsze należy podkreślić, że amerykańskie sondaże polityczne wprowadziły wielu obserwatorów w błąd co do prawdopodobnych wyników ostatnich wyborów. W 2016 r. ogólnokrajowe średnie sondażowe były w zasadzie trafne, a nawet nieco zawyżały popularność Trumpa. Ale to, co dało Trumpowi zwycięstwo w wyborach, to lepsze niż oczekiwano wyniki i niewielkie zwycięstwa w stanach USA, które były uważane za bezpiecznie demokratyczne - w szczególności w Pensylwanii, Michigan i Wisconsin. Co sprawiło, że te stany nagle przechyliły się na stronę Trumpa? Bardzo krótka odpowiedź brzmi: frekwencja wyborcza, ponieważ nowi wyborcy, którzy nigdy wcześniej nie głosowali, nagle pojawili się w lokalach wyborczych.

Będziemy o tym mówić dużo więcej w nadchodzących tygodniach, ale tak długo, jak sondaże są blisko siebie, wybory są przegrane przez Trumpa, chyba że są kluczowi wyborcy, którzy są bardzo zmotywowani do Harrisa w stosunku do Trumpa.

2. Ostatnia zmienność na rynku miała niewiele wspólnego z dynamiką wyborów w USA

Na tym etapie niemożliwe jest wskazanie zmian rynkowych, które są w pełni i wyłącznie powiązane z wynikami wyborów w USA. Ale w czasie zamachu na Trumpa nastąpił gwałtowny wzrost aktywności rynkowej, który był prawdopodobnie związany z rosnącymi szansami na jego wygraną w następstwie tego wydarzenia. Obejmowało to nagły wzrost cen kryptowalut, które Trump zdecydowanie popierał, oraz wzrost cen spółek o małej kapitalizacji akcje i finansowych akcje, takich jak duże banki. Rynki finansowe wzrosły, ponieważ rynek wie, że Trump preferuje ogólną deregulację. Rynek prawdopodobnie przypomniał sobie również gwałtowny wzrost małych spółek akcje, kiedy został wybrany na prezydenta w 2016 r., ze względu na jego obietnice ogromnych cięć podatków od osób prawnych, które zrealizował w 2017 r.

Jak jednak argumentujemy w podcaście Saxo Market Call omawiającym zmienność rynkową tego lata i scenariusze wyborcze, zdecydowana większość zmienności w ostatnich tygodniach była związana z kwestiami niezwiązanymi z wyborami.

Patrząc w przyszłość: Na co będziemy zwracać uwagę

Harris w scenariuszu kontra Trump z off-the-cuff: kluczowy tydzień dla obu kandydatów.

Ten tydzień jest krytyczny dla kampanii Harris, ponieważ wczoraj rozpoczęła się Krajowa Konwencja Demokratów, podczas której w środę przemówi wiceprezydent Walz, a w czwartek Harris wygłosi przemówienie o przyjęciu nominacji. Bardzo dobrze radzi sobie z teleprompterem i wniosła ogromną energię do kampanii Demokratów. Ale znanym słabym punktem Harris jest "nieskryptowany moment", ponieważ zmagała się z gafami i skuteczną komunikacją na konferencjach prasowych z nieskryptowanymi pytaniami i wywiadami jeden na jeden, nawet z przyjaznym reporterem. Ale w pewnym momencie ten moment zbliżenia będzie musiał nadejść - prawdopodobnie przed końcem sierpnia.

W międzyczasie Trump zdaje się dostrzegać tę słabość i nawet głośno ją reklamuje. Ze swojej strony, w tym tygodniu rozpocznie wielką kampanię, aby wziąć udział w wiecach w kilku stanach, a także weźmie udział w wielu konferencjach prasowych i wywiadach.

W skrócie: będzie to pierwszy tydzień, w którym obie kampanie będą działać na pełnych obrotach w tym samym czasie. Bądź na bieżąco!

Czy Trump zrobi coś dramatycznego, aby wstrząsnąć wyścigiem?

Po stronie Trumpa wiele osób spekulowało, że jego spadek w sondażach może oznaczać, że szuka on jakiegoś dramatycznego restartu swojej kampanii. W 2016 roku, mniej więcej w tym czasie sezonu wyborczego, zwolnił kluczowe postacie kampanii i przeszedł na "pełną MAGA" z zespołem doradczym Kellyanne Conway i Steve'a Bannona. Czy tym razem może spodziewać się podobnego ruchu? Czy nawet jego niepopularny wiceprezydent Vance może znaleźć się na linii ognia tak późno w wyścigu? Z Trumpem nigdy nic nie wiadomo.

Czynniki rynkowe związane z wyborami stąd.

Rynek powrócił z impetem po ostatnich zawirowaniach, częściowo z powodu łagodnych danych z USA, które wykazały zarówno nieco niższą niż oczekiwano inflację, jak i lepsze dane z rynku pracy, zwiększając nadzieje na "miękkie lądowanie" lub nawet brak lądowania. W najbliższym czasie rynek prawdopodobnie nie będzie przywiązywał większej wagi do wyborów, chyba że coś dramatycznie zmieni się w sondażach. Co może wywołać taką zmianę?  Lista ta może obejmować bliski, nieskryptowany wywiad z Harrisem, dramatyczny reset kampanii Trumpa, ale przede wszystkim debatę z 10 września.

Do zobaczenia w przyszłym tygodniu!

*Uwaga: fivethirtyeight.com jest jednym z bardziej znanych agregatorów i analizatorów ankiet. Był on znacznie dokładniejszy niż media głównego nurtu w przewidywaniu 30% szans na zwycięstwo Trumpa (co nie jest złym wynikiem, biorąc pod uwagę, że zmiana o około 55 000 głosów wśród ponad 10 milionów wyborców w Pensylwanii i Michigan dałaby wybory Clinton). Ale nawet po późniejszym zastanowieniu się, dlaczego sondaże w USA, zwłaszcza te w środkowo-zachodnich stanach, które zaskoczyły wielu, wybierając Trumpa, fivethirtyeight.com's zagregowane sondaże sugerowały miażdżący 8% margines zwycięstwa Bidena, który okazał się wynosić tylko 4,5%.

**Uwaga: PredictIt to internetowy rynek handlu rzeczywistego, który umożliwia uczestnikom handlować akcje w oparciu o wyniki wydarzeń politycznych, a tym samym reprezentuje traderów z prawdziwą "skórą w grze" na wyniki. Kombinacja kursów Harris/Trump może czasami przekraczać 100, w przeciwieństwie do standardowych sondaży.

Przypis: Kim jest John J. Hardy? John jest głównym strategiem makroekonomicznym Saxo, z ponad dwudziestoletnim doświadczeniem na rynkach finansowych, głównie jako były szef strategii walutowej Saxo. Jest także Amerykaninem, który dorastał w Houston w Teksasie i od dawna pasjonuje się śledzeniem przebiegu wyborów w USA i ich miejsca w historii.