Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Kluczowe zagrożenia, o których mówią wszyscy na Wall Street
Peter Garnry
Główny strateg inwestycyjny
Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI
Kluczowe punkty
- Wysoka koncentracja w kilku akcje: Amerykański rynek akcji stał się wysoce skoncentrowany, napędzany przez wąski zestaw akcje, w szczególności "wspaniałą siódemkę" i akcje związane ze sztuczną inteligencją, takie jak Nvidia. Ten poziom koncentracji jest bezprecedensowy od ponad 30 lat i stwarza znaczne ryzyko dla rynki akcji i portfeli.
- Ryzyko związane z koncentracją i potrzebą dywersyfikacji: Obecna koncentracja odzwierciedla niestabilność systemu finansowego zaobserwowaną podczas kryzysu z 2008 roku. Podkreśla znaczenie zasad dywersyfikacji, takich jak te zawarte w ramach UCITS, w celu ograniczenia ryzyka. Inwestorzy indywidualni powinni przyjąć podobne strategie dywersyfikacji, aby uniknąć nadmiernej ekspozycji na kilka wysokowydajnych akcje.
- Spokojny rynek i ryzyko rozproszenia handlować: Pomimo rosnącej koncentracji, amerykański rynek akcji wykazał się niezwykłym spokojem, co częściowo wynika z popularnej strategii opcje zwanej "rozproszeniem handlować". Ten handlować wykorzystuje niską zmienność indeksu i wysoką indywidualną zmienność akcja. Jednak środowisko niskiej korelacji na rynku jest ekstremalne, co zwiększa ryzyko nagłej wyprzedaży na szeroką skalę, która może wywołać poważne zakłócenia na rynku.
Koncentracja akcji w USA staje się przerażająco wysoka
Każdy inwestor w ubiegłym roku, który nie miał ekspozycji na wspaniałą siódemkę lub, co ważniejsze, Nvidię lub inne związane ze sztuczną inteligencją akcje, najprawdopodobniej nie osiągnąłby lepszych wyników rynkowych. Rynek był napędzany przez bardzo wąski zestaw akcje, a im dłużej rajd był kontynuowany, tym więcej zarządzających funduszami było zmuszonych do gromadzenia się we wspaniałej siódemce, aby utrzymać kluczowe benchmarki rynku akcji.
Poniższy wykres pokazuje, że amerykański rynek akcji osiąga poziomy koncentracji, które przekraczają wszystko, co widzieliśmy od ponad 30 lat, a tempo, w jakim to się dzieje, jest jednocześnie fascynujące i przerażające. Oto wykres, który mówi, dlaczego aktywne inwestowanie w akcje jest trudniejsze niż kiedykolwiek i dlaczego inwestowanie pasywne jest tak skuteczne. Ale nadejdzie dzień, w którym koncentracja na rynku akcji osiągnie szczyt i będzie to dzień, w którym rynki się zmienią, a wszystko poza akcje dużych spółek i wspaniałą siódemką będzie źródłem wysokich zwrotów. Tak jak duże banki spowodowały niestabilność systemu finansowego w 2008 r., tak dzisiejsza wysoka koncentracja na rynku akcji jest źródłem niestabilności rynki akcji i portfeli inwestorów.
Jak pokazuje powyższy wykres, amerykański rynek akcji jest dwukrotnie bardziej skoncentrowany niż podczas szczytu bańki internetowej w 2000 roku. Goldman Sachs napisał w tym roku notatkę na temat koncentracji amerykańskiego rynku akcji w dłuższej perspektywie historycznej, pokazując, że rynek nie był tak skoncentrowany od 1932 roku. Już sam ten fakt powinien skłonić każdego inwestora indywidualnego do zatrzymania się na chwilę i zastanowienia się nad ryzykiem portfela i dywersyfikacją. Czy mam zbyt dużą ekspozycję na wspaniałą siódemkę, Nvidię lub ogólnie sztuczną inteligencję akcje?
Profesjonalni inwestorzy mają zasady dywersyfikacji, podobnie jak inwestorzy indywidualni
Kiedy mówimy o dywersyfikacji, często może to być abstrakcyjne dla większości inwestorów indywidualnych. Koncepcje takie jak mieszanie obligacje i akcje jest mądre i nie "wkładaj wszystkich jajek do jednego koszyka" są zrozumiałe, ale czy może być bardziej konkretne?
Profesjonalni inwestorzy, którzy chcą utworzyć fundusz UCITS* w celu zarządzania aktywami w imieniu inwestorów indywidualnych, podlegają rygorystycznym i konkretnym zasadom dywersyfikacji. Ponieważ zasady te mają zastosowanie do profesjonalnych inwestorów, powinny być również traktowane jako dobry miernik dla inwestorów indywidualnych. Oto dwie najważniejsze zasady dywersyfikacji w ramach UCITS:
- Limit jednego emitenta: Fundusz UCITS nie może inwestować więcej niż 10% swoich aktywów netto w zbywalne papiery wartościowe lub instrumenty rynku pieniężnego emitowane przez jednego emitenta.
- Łączny limit emitenta: Inwestycje przekraczające 5% aktywów netto funduszu w dowolnego pojedynczego emitenta nie mogą łącznie przekraczać 40% łącznych aktywów netto funduszu. Jest to znane jako "zasada 40%".
Te dwie zasady są bardzo konkretne i inwestorzy indywidualni powinni wziąć je pod uwagę, ponieważ zapewniają one minimalny poziom dywersyfikacji. Inwestorzy, którzy nie mają wystarczających środków, aby uzyskać wystarczającą dywersyfikację w ramach pojedynczego akcje, powinni rozważyć tak zwane podejście "satelitarne". To podejście jest proste. Inwestujesz w tani ETF indeks na globalny akcje, MSCI World Index, a następnie dodajesz może jeden lub dwa pojedyncze akcje z boku. W ten sposób rozwiązujesz kwestię dywersyfikacji, inwestując w spółki, które lubisz i uważasz, że będą dobrze radzić sobie w przyszłości, ale unikasz podejmowania dużego ryzyka związanego z konkretną spółką.
Więcej informacji na temat dywersyfikacji można znaleźć na naszej stronie diversification universe , gdzie można znaleźć inspirację i wiedzę na temat tego, dlaczego jest ona ważna i jakie działania można podjąć.
* Fundusze UCITS (przedsiębiorstwa zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe) są wysoce regulowanymi instrumentami w UE, zaprojektowanymi w celu zapewnienia wysokiego poziomu ochrony inwestorów. Zasady dywersyfikacji dla funduszy UCITS są surowe, aby ograniczyć ekspozycję na pojedynczego emitenta lub grupę emitentów i skutecznie spread ryzyko.
Czy czeka nas katastrofa?
Wraz z rosnącą koncentracją na rynku akcji, na rynkach finansowych narasta inne powiązane ryzyko, które jest obecnie na ustach wszystkich. Jest to niezwykły spokój amerykańskiego rynku akcji i szczególnie strategia opcyjna, która wzmacnia ten spokój i płynne zwroty. Czy nie widzieliśmy tego wcześniej? Tak, w 2017 r. i na początku 2018 r. przed dużym wzrostem indeksu VIX i gwałtowną wyprzedażą akcji w lutym 2018 r.
Indeks S&P 500 nie doświadczył jednodniowego spadku o więcej niż 2% od 21 lutego 2023 r., a od rozpoczęcia obecnej hossy 27 października 2023 r. mieliśmy tylko 8 dni handlowych z jednodniowym spadkiem o więcej niż 1%. Jest to dość niezwykłe, ale także coś, co widzieliśmy już wcześniej. Stłumiona zmienność na rynku jest jak sprężanie gazu w kanistrze. W pewnym momencie ciśnienie staje się zbyt wysokie i coś pęka.
Jednym z największych zagrożeń na rynku obok koncentracji rynku akcji jest szczególna strategia opcje zwana "rozproszeniem handlować", o której nasz strateg opcje Koen Hoorelbeke napisał w swojej ostatniej notatce Smart Investor: Ukryte niebezpieczeństwa pod powierzchnią spokojnego rynku. Dyspersja handlować to po prostu transakcje polegające na skracaniu kontraktów futures na indeks VIX i zajmowaniu długich pozycji na poszczególnych kontraktach opcje call na różnych kontraktach akcje z potencjalnymi katalizatorami zwiększonej zmienności, takimi jak zyski, zatwierdzenie przez FDA lub inne wiadomości dotyczące konkretnej firmy. Handlować działa, jeśli zmienność indeksu (VIX) pozostaje niska (obecnie jest historycznie niska), podczas gdy zmienność poszczególnych akcje rośnie. Ten handlować stał się niezwykle popularny na Wall Street i działał dobrze. W rzeczywistości zadziałało to tak dobrze, że wielu zgadza się, że zbyt wiele pieniędzy goni teraz za tą strategią, co zawsze jest niebezpiecznym znakiem.
Jednym z kluczowych składników tego, dlaczego handlować działa, jest niska korelacja między akcje, która jest tym samym, co wysoka dyspersja, co oznacza, że jeśli powiedzmy sektor technologiczny ma złą sesję handlową, to inny sektor, taki jak energia, może mieć dobrą sesję. Jest to niska korelacja, która zapewnia, że zmienność indeksu pozostaje dobrze zachowana, dzięki czemu handlować działa. Problem polega na tym, że środowisko bardzo niskiej korelacji znajduje się obecnie w ekstremum, którego nie obserwowaliśmy od 2006 roku, co często jest oznaką, że coś zaszło za daleko.
W pewnym momencie mamy wydarzenie (może to być brak szacunków zysków Nvidii, seria złych danych makro lub jakiś czynnik geopolityczny), które wywołuje szeroko zakrojoną wyprzedaż akcje, która następnie podnosi korelację. To z kolei może wywołać duży skok indeksu VIX i nagle ten duży opcje handlować na Wall Street może zostać szybko odwrócony. Przy tak wysokiej koncentracji rynku akcji cały unwooding może zostać wzmocniony i spowodować spore spustoszenie w rynki akcji. Niemal niemożliwe jest przewidzenie, kiedy sytuacja może się pogorszyć, więc jedyną rozsądną rzeczą do zrobienia jest myślenie o dywersyfikacji, tak aby portfel mógł przetrwać kolejny wstrząs zmienności akcji.
Poniżej znajduje się kilka innych powiązanych komentarzy na ten sam temat.
Poprzednie notatki dotyczące alokacji aktywów i makro
- Francuskie wybory: Czy to nowy moment Meloniego dla Europy? (24 czerwca 2024)
- Obniżka stóp w USA wydaje się odległa, ponieważ zbliża się raport o inflacji (10 czerwca 2024)
- Osłabienie surowców, susza inwestycyjna w górnictwie i wybory na rynkach wschodzących (3 czerwca 2024)
- Zagadka inflacji i strona private equity (27 maja 2024)