Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Kľúčové riziká, o ktorých všetci na Wall Street hovoria
Peter Garnry
Hlavný investičný stratég
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Kľúčové body
- Vysoká koncentrácia v niekoľkých akcie: Akciový trh v USA sa stal vysoko koncentrovaným, poháňaným úzkym súborom akcie, najmä "úžasnou sedmičkou" a akcie súvisiacimi s umelou inteligenciou, ako je Nvidia. Táto úroveň koncentrácie nemá za posledných 30 rokov obdobu a predstavuje významné riziko pre akciové trhy a portfóliá.
- Riziká koncentrácie a potreba diverzifikácie: Súčasná koncentrácia odráža krehkosť finančného systému, ktorá sa prejavila počas krízy v roku 2008. Zdôrazňuje význam pravidiel diverzifikácie, ako sú pravidlá v rámci PKIPCP, na zmiernenie rizík. Individuálni investori by mali prijať podobné stratégie diverzifikácie, aby sa vyhli nadmernej expozícii voči niekoľkým vysoko výkonným akcie.
- Pokojný trh a disperzné obchod riziká: Napriek rastúcej koncentrácii vykazuje americký akciový trh nezvyčajný pokoj, čo je čiastočne spôsobené populárnou stratégiou opcie nazývanou "disperzná obchod". Tento obchod využíva nízku volatilitu indexu a vysokú individuálnu akcie volatilitu. Prostredie nízkej korelácie na trhu je však extrémne, čo zvyšuje riziko náhleho rozsiahleho výpredaja, ktorý by mohol vyvolať výrazné narušenie trhu.
Koncentrácia akcií v USA sa stáva desivo vysokou
Každý investor v minulom roku, ktorý nemal expozíciu voči veľkolepej sedmičke alebo, čo je dôležitejšie, Nvidii alebo iným produktom súvisiacim s AI akcie, by s najväčšou pravdepodobnosťou neprekonal trh. Trh bol poháňaný veľmi úzkym súborom akcie a čím dlhšie rally pokračovala, tým viac boli manažéri fondov nútení hromadiť do veľkolepej sedmičky, aby sa udržali na kľúčových benchmarkoch akciového trhu.
Nasledujúci graf ukazuje, že americký akciový trh dosahuje úrovne koncentrácie, ktoré presahujú všetko, čo sme videli za posledných viac ako 30 rokov, a rýchlosť, akou sa to deje, je fascinujúca a desivá zároveň. Toto je graf, ktorý hovorí, prečo je aktívne investovanie v Akcie ťažšie ako kedykoľvek predtým a prečo je pasívne investovanie také úspešné. Príde však deň, keď koncentrácia akciového trhu dosiahne vrchol, a to bude deň, keď sa trhy zmenia a všetko mimo Maga caps a veľkolepej sedmičky bude zdrojom vysokých výnosov. Tak ako veľké banky spôsobili krehkosť finančného systému v roku 2008, tak aj dnešná vysoká koncentrácia akciového trhu je zdrojom krehkosti akciové trhy a portfólií investorov.
Ako ukazuje graf vyššie, americký akciový trh je dvakrát koncentrovanejší ako počas vrcholu bubliny dot-com v roku 2000. Spoločnosť Goldman Sachs začiatkom tohto roka napísala poznámku o koncentrácii amerického akciového trhu v dlhšej historickej perspektíve, ktorá ukazuje, že trh nebol takto koncentrovaný od roku 1932. Už len tento fakt by mal každého individuálneho investora prinútiť na chvíľu sa zastaviť a zamyslieť sa nad rizikami portfólia a diverzifikáciou. Som príliš vystavený veľkolepej sedmičke, Nvidii alebo AI akcie všeobecne?
Profesionálni investori majú pravidlá diverzifikácie a mali by ich mať aj individuálni investori
Keď hovoríme o diverzifikácii, môže to byť pre väčšinu individuálnych investorov často abstraktné. Pojmy ako miešanie Dlhopisy a Akcie je inteligentné a "nevkladajte všetky vajcia do jedného košíka" sú pochopiteľné, ale môže to byť konkrétnejšie?
Profesionálni investori, ktorí chcú vytvoriť fond PKIPCP* na správu aktív v mene individuálnych investorov, sa riadia prísnymi a konkrétnymi pravidlami diverzifikácie. Keďže tieto pravidlá platia pre profesionálnych investorov, mali by sa považovať za dobré meradlo aj pre individuálnych investorov. Tu sú dve najdôležitejšie pravidlá diverzifikácie v rámci PKIPCP:
- Limit jedného emitenta: Fond PKIPCP nemôže investovať viac ako 10 % svojich čistých aktív do prevoditeľných cenných papierov alebo nástrojov peňažného trhu vydaných jedným emitentom.
- Súhrnný limit emitenta: Investície presahujúce 5 % čistých aktív fondu do jedného emitenta nesmú spolu presiahnuť 40 % celkových čistých aktív fondu. Toto pravidlo je známe ako "pravidlo 40 %".
Tieto dve pravidlá sú veľmi konkrétne a individuálni investori by ich mali brať na vedomie, pretože zabezpečujú minimálnu úroveň diverzifikácie. Investori, ktorí nemajú dostatok prostriedkov na dostatočnú diverzifikáciu v rámci jednotlivých akcie, by mali zvážiť tzv. satelitný prístup. Tento prístup je jednoduchý. Investujete do lacného ETF sledovanie indexov na globálny Akcie, index MSCI World, a potom pridáte možno jeden alebo dva jednotlivé akcie na strane. Týmto spôsobom vyriešite problém diverzifikácie a zároveň investujete do spoločností, ktoré sa vám páčia a o ktorých si myslíte, že sa im bude v budúcnosti dariť, ale vyhnete sa veľkým rizikám spojeným s konkrétnou spoločnosťou.
Viac informácií o diverzifikácii nájdete na našom diverzifikačnom vesmíre , kde nájdete inšpiráciu a poznatky o tom, prečo je diverzifikácia dôležitá a aké kroky môžete podniknúť.
* Fondy PKIPCP (Podniky kolektívneho investovania do prevoditeľných cenných papierov) sú v EÚ prísne regulované nástroje, ktorých cieľom je zabezpečiť vysokú úroveň ochrany investorov. Pravidlá diverzifikácie pre fondy PKIPCP sú prísne, aby sa obmedzila expozícia voči jednému emitentovi alebo skupine emitentov a aby sa spread riziko účinne obmedzilo.
Čaká vás katastrofa?
Popri rastúcej koncentrácii na akciovom trhu sa na finančných trhoch vytvára ďalšie súvisiace riziko, ktoré je v týchto dňoch na perách všetkých. Tento pokoj a plynulé výnosy posilňuje nezvyčajný pokoj na americkom akciovom trhu a najmä opčná stratégia. To sme to ešte nevideli? Áno, v roku 2017 a začiatkom roka 2018 pred veľkým výbuchom VIX a prudkým výpredajom akcií vo februári 2018.
Od 21. februára 2023 index S&P 500 nezaznamenal jednodňový pokles o viac ako 2 % a od začiatku súčasného býčieho trhu 27. októbra 2023 sme zaznamenali len 8 obchodných dní s jednodňovým poklesom o viac ako 1 %. To je celkom výnimočné, ale zároveň aj niečo, čo sme už videli. Tlmená volatilita trhu je ako stláčanie plynu v kanistri. V jednom momente sa tlak stane príliš vysokým a niečo praskne.
Jedným z najväčších rizík na trhu popri koncentrácii akciového trhu je konkrétna stratégia opcie s názvom "disperzia obchod", o ktorej náš stratég opcie Koen Hoorelbeke písal vo svojej nedávnej poznámke Smart Investor: Skryté nebezpečenstvá pod povrchom pokojného trhu. Rozptyl obchod sú jednoducho obchody zahŕňajúce shortovanie futures na VIX a dlhé individuálne call opcie na rôznych akcie s potenciálnymi katalyzátormi zvýšenej volatility, ako sú zisky, schválenie FDA alebo iné špecifické správy spoločnosti. Obchod funguje, ak volatilita indexu (VIX) zostáva nízka (práve teraz je historicky nízka), zatiaľ čo volatilita jednotlivých akcie stúpa. Tento obchod sa stal na Wall Street mimoriadne populárnym a dobre fungoval. V skutočnosti to funguje tak dobre, že mnohí súhlasia s tým, že sa za touto stratégiou teraz naháňa príliš veľa peňazí, čo je vždy nebezpečným znakom.
Jednou z kľúčových zložiek, prečo tento obchod funguje, je nízka korelácia medzi akcie, čo je to isté ako vysoký rozptyl, čo znamená, že ak má povedzme technologický sektor zlú obchodnú seansu, potom môže mať iný sektor, napríklad energetika, dobrú seansu. Ide o nízku koreláciu, ktorá zabezpečuje, že volatilita indexu zostáva dobre zachovaná, a tak obchod funguje. Problémom je, že prostredie veľmi nízkej korelácie je v súčasnosti v extrémnom stave, ktorý sme nepozorovali od roku 2006, čo je často znakom toho, že niečo zašlo príliš ďaleko.
V určitom okamihu dôjde k udalosti (môže to byť Nvidia, ktorá nedosiahne odhadovaný zisk, reťazec zlých makročísiel alebo nejaký geopolitický spúšťač), ktorá spustí široký výpredaj Akcie, ktorý potom vynesie koreláciu vyššie. To by zase mohlo vyvolať veľký skok indexu VIX a potom by sa zrazu tento veľký opcie obchod na Wall Street najrýchlejšie odvíjal. Pri takej vysokej koncentrácii na akciovom trhu, aká je, by sa celé odlesnenie mohlo zosilniť a spôsobiť v akciové trhy poriadny chaos. Je takmer nemožné predpovedať, kedy sa situácia môže zvrtnúť, preto jedinou rozumnou vecou je myslieť na diverzifikáciu, aby portfólio zvládlo ďalší otras volatility akcií.
Nižšie uvádzame niekoľko ďalších súvisiacich komentárov, ktoré sme na túto tému pripravili.
Predchádzajúce poznámky o alokácii aktív a makro
- Francúzske voľby: Je to nový Meloniho moment pre Európu? (24. júna 2024)
- Zníženie sadzieb v USA sa zdá byť vzdialené, keďže sa blíži správa o inflácii (10. júna 2024)
- Neúspech komodít, investičné sucho v ťažbe a voľby v EM (3. júna 2024)
- Inflačný hlavolam a súkromná kapitálová strana (27. mája 2024)