Najwyższej jakości firmy i jak rozszyfrować ich cechy

Jeśli jakość polega na osiąganiu lepszych wyników lub nadmiernym łączeniu, kolejne pytanie brzmi: jak ją zidentyfikować przed wszystkimi świetnymi zwrotami? Morgan Stanly i Counterpoint Global opublikowały kilka świetnych artykułów na temat zwrotu z zainwestowanego kapitału (ROIC) i jego związku z zyskami. Koncepcja ROIC to zasadniczo zwrot po opodatkowaniu, jaki spółka generuje z zainwestowanego kapitału, w tym sprzętu, kapitału obrotowego netto, wartości niematerialnych i prawnych, takich jak wartość firmy, marka, oprogramowanie itp. Im wyższy jest ROIC spółki, tym wyższa jest jej wycena kapitałowa, więc jest to dobry punkt wyjścia do dyskusji na temat spółek wysokiej jakości. Ponieważ gospodarka jest konkurencyjna, ROIC jest średnią odwracalną, co oznacza, że firmy, które cieszą się wysokimi zwrotami z zainwestowanego kapitału, w końcu napotkają silną konkurencję i zobaczą, jak ich ROIC dryfuje w kierunku średniej. Innymi słowy, inwestorzy powinni unikać kupowania spółek wysokiej jakości, które przekształcają się w zwykłe spółki. Chodzi o przejście na ROIC.

Jak pokazuje poniższa tabela, najgorsze spółki akcje w okresie 3 lat to te, które zaczynają jako spółki najlepszej jakości (górny kwintyl), a kończą jako spółki najgorszej jakości. Spółki te doświadczyły -11% rocznych zwrotów w ciągu tych trzech lat. Najlepsze wyniki akcje nie są zaskoczeniem, że zaczynają się jako najgorsze firmy, a kończą jako najlepsze. Spółki te przynoszą 33% zwrotu w ujęciu rocznym. Te wyjątkowe przejścia są trudne do przewidzenia. Interesujące jest to, że ci, którzy zaczynają jako najlepsi i kończą jako najlepsi pod względem ROIC, osiągają 20% roczne zwroty? Inwestorom płaci się zasadniczo za trwałą jakość. Jeśli firma spadnie do drugiego najlepszego kwintyla, nadal zapewnia 7% rocznych zwrotów, co jest zbliżone do zwrotu z rynku.

Unikanie pułapki zwykłej jakości

Jak widać z powyższej tabeli między początkowym kwintylem ROIC a końcowym kwintylem ROIC w ciągu trzech lat, ważne jest, aby unikać inwestowania w spółki wysokiej jakości, które stają się przeciętne - zasadniczo pułapka wartości (kupowanie spadającego noża) tylko dla spółek wysokiej jakości. Oczywiście łatwiej to powiedzieć niż zrobić, ale istnieją różne filtry, które inwestorzy mogą zastosować, aby zmniejszyć prawdopodobieństwo wybrania spółek o niewłaściwej jakości.

W naszej selekcji wysokiej jakości spółek ustalamy minimalną kapitalizację rynkową na poziomie USD 10 miliardów, aby zapewnić, że otrzymamy spółki o określonej wielkości (często wyznacznik zasięgu rynkowego i silnych produktów). Wymagamy również minimum 15% ROIC, co jest wysokim progiem w konkurencyjnej gospodarce rynkowej. Wreszcie, wymagamy, aby całkowita stopa zwrotu w okresie 5 lat była wyższa niż stopa zwrotu indeksu MSCI World. Ma to na celu zapewnienie, że przyglądamy się spółkom, które przekroczyły lub podniosły oczekiwania powyżej tego, co zrobił cały rynek.

Gdy masz już listę wysokiej jakości firm, następnym krokiem jest ocena trwałości firmy, aby mieć pewność, że może ona pozostać firmą wysokiej jakości w przyszłości. Struktura "7 Powers" autorstwa Hamiltona Helmera jest dobrym punktem odniesienia do myślenia o firmach i o tym, czy posiadają one te cechy trwałej firmy.

Amerykańskie i europejskie firmy wysokiej jakości

W oparciu o wspomniane powyżej kryteria selekcji zidentyfikowaliśmy 10 wysokiej jakości amerykańskich spółek, z których wszystkie wykazują wysoki ROIC i 5-letnie zwroty powyżej rynku. Jak pokazują 12-miesięczne szacunki EV/EBITDA, wysoka jakość jest droga w stosunku do całego rynku akcji. Właśnie dlatego utrzymanie wysokiej jakości przez dłuższy czas jest tak ważne dla przyszłych zwrotów. Firmy te zasadniczo walczą z wysokimi oczekiwaniami. Ważne jest, aby podkreślić, że tabela nie mówi nic o tym, czy te firmy mają trwałą jakość, ale tylko o tym, że są one obecnie wysokiej jakości. Poniżej podkreślamy kilka kluczowych punktów, dlaczego Apple i Nvidia są spółkami wysokiej jakości.

Cechy jakościowe Apple:

1. Dobra kondycja finansowa i rentowność: Apple konsekwentnie wykazuje się dobrymi wynikami finansowymi ze znacznymi przychodami i marżami zysku, wspieranymi przez zróżnicowaną gamę produktów i usług, które generują stabilne przepływy pieniężne. Jej zdolność do utrzymywania wysokiej rentowności, nawet w okresie spowolnienia gospodarczego, podkreśla jej wydajność operacyjną i siłę cenową.
   
   
2. Innowacyjny ekosystem produktów: Ekosystem produktów i usług Apple, w tym iPhone'y, iPady, komputery Mac, zegarki Apple Watch oraz usługi takie jak Apple Music i iCloud, tworzy płynne i zintegrowane doświadczenie dla użytkowników. Ten ekosystem promuje wysoką lojalność klientów i powtarzalność transakcji, stanowiąc istotną barierę wejścia dla konkurencji.
   
   
3. Siła marki i pozycja rynkowa: Apple jest jedną z najbardziej rozpoznawalnych i wartościowych marek na świecie, znaną z jakości, wzornictwa i doświadczenia użytkownika. Ta siła marki pozwala jej zarządzać cenami premia za swoje produkty, przyczyniając się do jej dużej kapitalizacji rynkowej i atrakcyjności jako inwestycji.

Cechy jakościowe firmy Nvidia:

1. Wiodąca pozycja w dziedzinie sztucznej inteligencji i procesorów graficznych: Nvidia jest liderem na rynku procesorów graficznych (GPU), które mają kluczowe znaczenie nie tylko dla gier, ale w coraz większym stopniu dla sztucznej inteligencji (AI), centrów danych i aplikacji uczenia maszynowego. Ich najnowocześniejsza technologia i ciągłe innowacje utrzymują ich w czołówce tych szybko rozwijających się branż.
   
   
2. Rozszerzanie zastosowań rynkowych: Poza grami, technologia Nvidii zasila szeroką gamę aplikacji, w tym autonomiczne pojazdy, profesjonalną wizualizację i wydobywanie kryptowalut. Taka dywersyfikacja pomaga firmie zabezpieczyć się przed spadkami koniunktury w pojedynczym sektorze i umożliwia jej czerpanie korzyści z wielu trendów wzrostowych.
   
   
3. Dobre wyniki finansowe: Nvidia konsekwentnie wykazuje dobrą kondycję finansową, z imponującym wzrostem przychodów, wysokimi marżami zysku i silnym generowaniem przepływów pieniężnych. Ta stabilność finansowa, w połączeniu ze strategicznymi inwestycjami w badania i rozwój oraz ekspansję rynkową, sprawia, że jest to preferowany wybór wśród inwestorów poszukujących wzrostu i stabilności w sektorze technologicznym.

Poniżej znajduje się lista 10 najlepszych europejskich firm pod względem jakości, obejmująca firmy z różnych branż. Warto również zauważyć, że 10 amerykańskich spółek wymienionych powyżej ma średnią 12-miesięczną EV/EBITDA na poziomie 24,2x, która jest znacznie wyższa niż średnia spółek wysokiej jakości 10 European na poziomie 17,7x, co podkreśla, że firmy są skłonne zapłacić wyższą wycenę kapitału własnego dla spółek amerykańskich niż europejskich. Jest to jeden z powodów, dla których taktycznie bardziej lubimy europejskie akcje w II kwartale niż spółki amerykańskie. Podobnie jak w przypadku naszego opisu cech jakościowych dla Apple i Nvidii, wymieniliśmy trzy kluczowe cechy dla Novo Nordisk i ASML.

Charakterystyka jakości Novo Nordisk:

1. Wiodąca pozycja w opiece diabetologicznej: Novo Nordisk zajmuje dominującą pozycję na światowym rynku leków przeciwcukrzycowych, słynąc z kompleksowego portfolio insulin i leków GLP-1. Specjalizacja ta umożliwiła firmie wprowadzanie innowacji w zakresie opieki diabetologicznej, zapewniając stały popyt na jej produkty.
   
   
2. Rozszerzenie działalności na otyłość i inne choroby przewlekłe: Poza cukrzycą, Novo Nordisk rozszerza swoją działalność o leczenie otyłości i innych poważnych chorób przewlekłych. Ta dywersyfikacja na nowe obszary terapeutyczne oferuje dodatkowe źródła przychodów i wykorzystuje rosnące potrzeby opieki zdrowotnej na całym świecie.
   
   
3. Dobre wyniki finansowe i wzrost prognoza: Novo Nordisk konsekwentnie wykazuje dobrą kondycję finansową, charakteryzującą się silnym wzrostem przychodów, wysokimi marżami zysku i skutecznym zarządzaniem kosztami. Koncentracja firmy na badaniach i rozwoju w dziedzinie biofarmaceutyków obiecuje ciągłe innowacje, potencjalnie prowadzące do trwałego długoterminowego wzrostu.

Charakterystyka jakości ASML:

1. Monopol na zaawansowaną technologię litografii: ASML jest jedynym dostawcą maszyn do litografii w ekstremalnym ultrafiolecie (EUV), które mają kluczowe znaczenie dla produkcji zaawansowanych chipów półprzewodnikowych. Ta wyjątkowa pozycja skutecznie zapewnia ASML monopol w tym krytycznym segmencie, zabezpieczając jego znaczenie i popyt, gdy producenci chipów dążą do mniejszych, bardziej wydajnych chipów.
   
   
2. Kluczowy dostawca dla wiodących producentów chipów: Baza klientów ASML obejmuje wiodące na świecie firmy produkujące półprzewodniki, takie jak TSMC, Intel i Samsung. Firmy te polegają na sprzęcie fotolitograficznym ASML do produkcji chipów, podkreślając jego ugruntowaną pozycję w łańcuchu dostaw półprzewodników.
   
   
3. Dobra kondycja finansowa i inwestycje w badania i rozwój: ASML wykazuje solidne wyniki finansowe przy stałym wzroście przychodów i wysokich marżach zysku. Znaczne inwestycje firmy w badania i rozwój zapewniają, że pozostaje ona w czołówce technologicznej, co jeszcze bardziej umacnia jej przewagę konkurencyjną i pozycję lidera na rynku.

Jak znaleźć firmy wysokiej jakości

Globalny rynek akcji jest duży i inwestorom detalicznym może być trudno znaleźć odpowiednie spółki wysokiej jakości. Najlepszym sposobem jest znalezienie narzędzia przesiewowego, które zawiera opcję przesiewania ROIC i całkowitego zwrotu, a także potencjalnie innych elementów, takich jak dług netto i pokrycie odsetek (nie chcesz lewarowanej firmy). Innym sposobem na uzyskanie listy startowej jest spojrzenie na listę udziałów największego globalnego funduszu ETF wysokiej jakości, którym jest iShares Edge MSCI World Quality Factor UCITS ETF. Pod listą udziałów możesz pobrać wszystkie udziały funduszu do formatu csv i stamtąd pracować.

Dlaczego spółki wysokiej jakości są ważne dla portfela?