Najkvalitnejšie spoločnosti a ako dekódovať ich vlastnosti

Ak je kvalita o prekonávaní výkonnosti alebo o nadmernom zložení, ďalšou otázkou je, ako ju identifikovať pred všetkými veľkými výnosmi? Morgan Stanly a Counterpoint Global vypracovali niekoľko skvelých dokumentov o návratnosti investovaného kapitálu (ROIC) a o tom, ako súvisí s výnosmi. Koncepcia ROIC je v podstate návratnosť po zdanení, ktorú spoločnosť dosahuje z investovaného kapitálu, ktorým je vybavenie, čistý pracovný kapitál, nehmotný majetok, ako je goodwill, značka, softvér atď. Čím vyššia je ROIC spoločnosti, tým vyššie je jej ocenenie vlastného kapitálu, takže je to dobrý východiskový bod pre diskusiu o kvalitných spoločnostiach. Keďže ekonomika je konkurenčná, ROIC je priemerný, čo znamená, že spoločnosti, ktoré majú vysokú návratnosť investovaného kapitálu, sa nakoniec stretnú so silnou konkurenciou a ich ROIC sa posunie smerom k priemeru. Inými slovami, investori by sa mali vyhnúť kúpe kvalitnej spoločnosti, ktorá sa zmení na obyčajnú spoločnosť. Všetko je to o prechode na ROIC.

Ako ukazuje nasledujúca tabuľka, najhoršie akcie za trojročné obdobie sú tie spoločnosti, ktoré začínajú ako najkvalitnejšie (horný kvintil) a končia ako najkvalitnejšie. Tieto spoločnosti dosiahli počas týchto troch rokov -11 % ročný výnos. Niet divu, že najvýkonnejšie akcie sú tie, ktoré začínajú ako najhoršie spoločnosti a končia ako najlepšie spoločnosti. Tieto spoločnosti dosahujú 33 % ročný výnos. Tieto výnimočné prechody je ťažké predvídať. Zaujímavé je, že tí, ktorí začínajú ako najlepší a končia ako najlepší v ukazovateli ROIC, dosahujú 20 % ročný výnos? Investori v podstate platia za trvalú kvalitu. Ak sa spoločnosť posunie do druhého najlepšieho kvintilu, stále dosahuje ročný výnos 7 %, čo je blízko trhového výnosu.

Vyhýbanie sa pasci kvality na obyčajnú

Ako vidieť z vyššie uvedenej tabuľky medzi počiatočným kvantilom ROIC a koncovým kvantilom ROIC za tri roky, je dôležité vyhnúť sa investovaniu do vysoko kvalitných spoločností, ktoré skĺznu do obyčajnosti - v podstate hodnotová pasca (nákup padajúceho noža) len pre kvalitné spoločnosti. To sa samozrejme ľahšie povie, ako urobí, ale investori môžu použiť rôzne filtre, aby znížili pravdepodobnosť výberu nesprávnych kvalitných spoločností.

Pri výbere vysokokvalitných spoločností sme stanovili minimálnu trhovú kapitalizáciu USD 10 miliárd, aby sme zabezpečili, že získame spoločnosti určitej veľkosti (čo je často ukazovateľ trhového dosahu a silných produktov). Požadujeme tiež minimálne 15 % ROIC, čo je v konkurenčnom trhovom hospodárstve vysoká hranica. Nakoniec požadujeme, aby celkový výnos za 5 rokov bol vyšší ako výnos indexu MSCI World. Tým sa zabezpečí, že sa pozeráme na spoločnosti, ktoré prekonali alebo zvýšili očakávania nad úroveň celkového trhu.

Keď máte zoznam vysokokvalitných spoločností, ďalším krokom je zhodnotiť trvanlivosť podniku, aby ste mali istotu, že môže zostať vysokokvalitnou spoločnosťou aj v budúcnosti. Rámec "7 Powers" od Hamiltona Helmera je dobrou referenciou na premýšľanie o spoločnostiach a o tom, či majú tieto charakteristiky trvalej spoločnosti.

Kvalitné americké a európske spoločnosti

Na základe vyššie uvedených kritérií sme identifikovali 10 vysokokvalitných amerických spoločností, ktoré vykazujú vysokú návratnosť investícií a 5-ročné výnosy vyššie ako trh. Ako ukazujú 12-mesačné odhady EV/EBITDA, vysoká kvalita je v porovnaní s celkovým akciovým trhom drahá. Preto je udržanie vysokej kvality počas dlhšieho obdobia také dôležité pre budúce výnosy. Tieto spoločnosti v podstate bojujú proti vysokým očakávaniam. Je dôležité zdôrazniť, že tabuľka nehovorí nič o tom, či tieto spoločnosti majú trvalú kvalitu, ale len o tom, že sú dnes kvalitné. Nižšie uvádzame niekoľko kľúčových bodov, prečo sú spoločnosti Apple a Nvidia vysoko kvalitné.

Kvalitatívne vlastnosti spoločnosti Apple:

1. Dobré finančné zdravie a ziskovosť: Spoločnosť Apple neustále vykazuje dobrú finančnú výkonnosť so značnými príjmami a ziskovými maržami, za ktorými stojí rozmanitý sortiment produktov a služieb, ktoré generujú stabilný tok hotovosti. Jej schopnosť udržať si vysokú ziskovosť aj počas hospodárskeho poklesu poukazuje na jej prevádzkovú efektívnosť a cenovú silu.
   
   
2. Inovatívny ekosystém produktov: Ekosystém produktov a služieb spoločnosti Apple vrátane iPhonov, iPadov, počítačov Mac, hodiniek Apple Watch a služieb ako Apple Music a iCloud vytvára pre používateľov bezproblémový a integrovaný zážitok. Tento ekosystém podporuje vysokú lojalitu zákazníkov a opakované obchody, čo predstavuje významnú prekážku pre vstup konkurentov na trh.
   
   
3. Sila značky a postavenie na trhu: Spoločnosť Apple je jednou z najznámejších a najhodnotnejších značiek na svete, ktorá je známa svojou kvalitou, dizajnom a používateľskými skúsenosťami. Táto sila značky jej umožňuje určovať prémia ceny svojich výrobkov, čo prispieva k jej vysokej trhovej kapitalizácii a investičnej príťažlivosti.

Kvalitatívne vlastnosti spoločnosti Nvidia:

1. Vedúce postavenie v oblasti umelej inteligencie a GPU: Spoločnosť Nvidia je lídrom na trhu grafických procesorov (GPU), ktoré sú kľúčové nielen pre hry, ale čoraz viac aj pre aplikácie umelej inteligencie (AI), dátové centrá a strojové učenie. Vďaka špičkovým technológiám a neustálym inováciám sa držia na čele týchto rýchlo sa rozvíjajúcich odvetví.
   
   
2. Rozširujúce sa trhové aplikácie: Technológia spoločnosti Nvidia využíva okrem hier aj širokú škálu aplikácií vrátane autonómnych vozidiel, profesionálnej vizualizácie a ťažby kryptomien. Táto diverzifikácia pomáha spoločnosti chrániť sa pred poklesmi v jednotlivých sektoroch a umožňuje jej využívať výhody viacerých rastových trendov.
   
   
3. Dobré finančné výsledky: Spoločnosť Nvidia neustále vykazuje dobré finančné zdravie s pôsobivým rastom tržieb, vysokými ziskovými maržami a silnou tvorbou peňažných tokov. Táto finančná stabilita v kombinácii so strategickými investíciami do výskumu a vývoja a rozširovania trhu z nej robí obľúbenú voľbu medzi investormi, ktorí hľadajú rast a stabilitu v technologickom sektore.

Nižšie je uvedená európska desiatka najlepších spoločností v oblasti kvality, ktorá zahŕňa spoločnosti zo širokého spektra priemyselných odvetví. Za zmienku stojí aj to, že 10 uvedených amerických spoločností má priemerný 12-mesačný ukazovateľ EV/EBITDA na úrovni 24,2-násobku, čo je výrazne viac ako priemer spoločností s kvalitou 10 European na úrovni 17,7-násobku, čo poukazuje na to, že spoločnosti sú ochotné zaplatiť za americké spoločnosti vyššie ocenenie vlastného kapitálu ako za európske. To je jeden z dôvodov, prečo sa nám v 2. štvrťroku takticky viac páčia európske Akcie ako americké spoločnosti. Podobne ako pri opise charakteristík kvality spoločností Apple a Nvidia sme uviedli tri kľúčové charakteristiky spoločností Novo Nordisk a ASML.

Charakteristiky kvality spoločnosti Novo Nordisk:

1. Vedenie v oblasti starostlivosti o diabetikov: Spoločnosť Novo Nordisk má dominantné postavenie na svetovom trhu s cukrovkou, je známa svojím komplexným portfóliom inzulínov a GLP-1 liečby. Táto špecializácia jej umožnila byť lídrom inovácií v oblasti starostlivosti o diabetikov, čo zabezpečilo stály dopyt po jej výrobkoch.
   
   
2. Rozšírenie o obezitu a iné chronické ochorenia: Okrem cukrovky spoločnosť Novo Nordisk rozširuje svoje zameranie aj na liečbu obezity a iných závažných chronických ochorení. Táto diverzifikácia do nových terapeutických oblastí ponúka ďalšie zdroje príjmov a využíva rastúce potreby zdravotnej starostlivosti na celom svete.
   
   
3. Silná finančná výkonnosť a rast výhľad: Spoločnosť Novo Nordisk neustále vykazuje dobré finančné zdravie, ktoré sa vyznačuje silným rastom príjmov, vysokými ziskovými maržami a efektívnym riadením nákladov. Zameranie spoločnosti na výskum a vývoj v oblasti biofarmák sľubuje pokračovanie inovácií, čo môže viesť k trvalému dlhodobému rastu.

Charakteristiky kvality spoločnosti ASML:

1. Monopol v oblasti modernej litografickej technológie: ASML je jediným dodávateľom extrémne ultrafialových (EUV) litografických strojov, ktoré sú kľúčové pre výrobu moderných polovodičových čipov. Toto jedinečné postavenie poskytuje spoločnosti ASML monopol v tomto kritickom segmente a zabezpečuje jej význam a dopyt, keďže výrobcovia čipov sa snažia o menšie a efektívnejšie čipy.
   
   
2. Kritický dodávateľ pre popredných výrobcov čipov: Medzi zákazníkov spoločnosti ASML patria popredné svetové spoločnosti v oblasti polovodičov, ako napríklad TSMC, Intel a Samsung. Tieto spoločnosti sa pri výrobe čipov spoliehajú na fotolitografické zariadenia spoločnosti ASML, čo podčiarkuje jej pevné postavenie v dodávateľskom reťazci polovodičov.
   
   
3. Dobré finančné zdravie a investície do výskumu a vývoja: ASML vykazuje solídnu finančnú výkonnosť s konzistentným rastom príjmov a vysokou ziskovou maržou. Značné investície spoločnosti do výskumu a vývoja zabezpečujú, že zostáva na technologickej špičke, čím sa ďalej upevňuje jej konkurenčná výhoda a vedúce postavenie na trhu.

Ako nájsť kvalitné spoločnosti

Globálny akciový trh je veľký a pre drobných investorov môže byť ťažké nájsť tie správne kvalitné spoločnosti. Najlepším spôsobom je nájsť nástroj na skríning, ktorý obsahuje možnosť skríningu na základe ROIC a celkového výnosu a prípadne aj ďalších údajov, ako je čistý dlh a úrokové krytie (nechcete spoločnosť s cudzím kapitálom). Ďalším spôsobom, ako získať východiskový zoznam, je pozrieť sa na zoznam podielov najväčšieho globálneho ETF vysokej kvality, ktorým je iShares Edge MSCI World Quality Factor UCITS ETF. V zozname podielov si môžete stiahnuť celý zoznam podielov fondu do formátu csv a potom s ním pracovať.

Prečo sú pre portfólio dôležité kvalitné spoločnosti?