Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
JPY zwycięzcą, ponieważ rentowności spadają z powodu awersji do ryzyka.
John J. Hardy
Główny Strateg Makroekonomiczny
Podsumowanie: JPY przebija dolara amerykańskiego jako bezpieczną przystań w obliczu głębokiego ryzyka wywołanego obawami, że chiński model sztucznej inteligencji zakłóci cały krajobraz sztucznej inteligencji.
Podczas gdy strumień nagłówków związanych z taryfami Trumpa, które wywołują zmienność, ciągle trwa, inna historia niespodziewanie wybuchła na rynkach globalnych w kluczowej przestrzeni AI i zaskoczyła inwestorów. Chińska firma DeepSeek stworzyła model AI na skromnym budżecie, który konkurencyjnie wypada w porównaniu z najnowszymi produktami Open AI i Meta, działając na gorszym sprzęcie. Co więcej, produkt jest open-source i transparentny w kwestii swojego działania i sposobu rozumowania i jest aktualnie najczęściej pobieraną aplikacją w sklepie Apple w USA. Na moment pisania tego tekstu, kontrakty futures na Nasdaq w USA spadły o ponad 650 punktów (około 3%), a dolar amerykański zachowywał się mieszanie by następnie się ustabilizować po tym, jak próbował odbić po słabym zamknięciu w piątek. Taka historia uderza w samo serce AI, która napędzała sektor technologiczny do tak imponujących wyżyn w ciągu ostatnich dwóch lat. Jeśli to spowoduje mini-krach na giełdzie z powodu potrzeby ponownej oceny wbudowanych założeń dotyczących skali nadchodzących wydatków na AI, będzie to odczuwalne na rynkach, w tym na rynku walutowym. Przypuszczalnie JPY i dolar amerykański będą się lepiej prezentować, z być może najsilniejszym JPY, jeśli nastawienie do ryzyka będzie napędzać wzrost globalnych zakupów obligacji.
Wykres: USDJPY
Słabość dolara amerykańskiego w piątek wynikała głównie z rozważań prezydenta Trumpa podczas występu w telewizji na temat ceł wobec Chin, które, jak powiedział, wolałby nie nakładać. Jednocześnie podczas tego samego wywiadu cieszył się z mocy, jaką - jego zdaniem - posiada, grożąc temu krajowi, ponieważ tak bardzo się ich obawiają. JPY nie zdołał dużo zyskać na szerokim wzroście faktem podwyżki stóp procentowych przez BoJ i faktycznie później w ciągu dnia osłabł, jak omówiono poniżej. Wzrost w Azji był odruchem wynikającym z jedynej kombinacji, która wydaje się napędzać siłę JPY: odwrót od ryzyka i spadek globalnych rentowności. Zobaczymy, dokąd zaprowadzi nas ta historia o zakłóceniu w AI, ale kolejnym technicznym punktem uwagi, jeśli para USDJPY utrzyma się poniżej 155,00, jest być może 200-dniowa średnia krocząca poniżej 153,00 lub 100-dniowa średnia krocząca obecnie nieco poniżej 152,00.
Odnośnie moich trzech kluczowych pytań z ubiegłego czwartku, pierwsze: „Czy amerykańskie rentowności są ważniejsze niż podwyżka BoJ i jej wytyczne?” zostało już w dużej mierze odpowiedziane w piątek, ponieważ rynek w dużej mierze zlekceważył podwyżkę, która była już w pełni wyceniona, a JPY generalnie osłabł w parach krzyżowych, kończąc dzień, gdy globalne rentowności odbiły, szczególnie w Europie po silniejszym niż oczekiwano wstępnym PMI za styczeń. Zostało to również odpowiedziane w dzisiejszym działaniu rynku, jak zauważono w omówieniu wykresu powyżej. Moje trzecie pytanie z czwartku: „Czy nastroje związane z ryzykiem są bardziej nerwowe, niż wydają się na pierwszy rzut oka?” zostało najwyraźniej odpowiedziane twierdząco, chociaż nie wiadomo, czy silne oznaki zakupu ubezpieczenia na rynku opcji akcji były bardziej związane z obawami o taryfy Trumpa, a nie z tą przełomową historią DeepSeek.
Moje drugie pytanie dotyczące tego, czy rynek jest zbyt pewny siebie w kwestii ryzyka związanego z taryfami Trumpa, pozostaje otwarte, chociaż wymiana zdań między Trumpem a Kolumbią w weekend daje poczucie, jak szybko sytuacja może się eskalować. Chodziło nie tylko o zagrożenie 25% taryfami, jakie Trump wysunął za niepozwolenie na lądowanie samolotów z deportowanymi, ale także o kompleks innych sankcji, które mogłyby zagrozić zamknięciem systemu finansowego kraju. Kolumbia ustąpiła, podobnie jak inni, którzy mają przyjąć samoloty z deportowanymi, ale warto obserwować konsekwencje złej woli, jaką te działania siłowe ze strony USA generują, oraz stopień, do jakiego Trump jest gotów zastosować to podejście wobec większych partnerów handlowych, takich jak Meksyk, Kanada i Europa (mniej w kwestii deportacji, a bardziej w innych konkretach), ale przede wszystkim z Chinami.
Nadchodzący tydzień - banki centralne!
Środa
- CPI w Australii za grudzień i IV kwartał - Australia jest teoretycznie jedną z bardziej wrażliwych walut na brak CPI ze względu na brak złagodzenia polityki w stosunku do globalnych konkurentów.
- Riksbank Większość obserwatorów spodziewa się tutaj cięcia, a następnie pauzy - co jest sprawiedliwą oceną, ponieważ Riksbank poszedł dalej i szybciej niż jego koledzy. SEK odmówił odrzucenia jakichkolwiek sygnałów w stosunku do euro. Spodziewałbym się, że prognoza dla waluty jest dodatnio skorelowana z prognozą dla euro i gospodarki UE - dzisiejsza akcja pokazuje, że SEK może nadal reagować wrażliwie na nastroje związane z ryzykiem.
- Posiedzenie Banku Kanady - Bank wskazał na spowolnienie swojego reżimu obniżek po ostatniej obniżce o 50 punktów bazowych na grudniowym spotkaniu. Rynek prawie w pełni wycenia kolejne 25 punktów bazowych luzowania. Tiff Macklem może starać się być jak najbardziej powściągliwy w swoich wytycznych, biorąc pod uwagę ryzyko związane z taryfami, ale gospodarka wskazuje na potrzebę większego luzowania niż to wycenione (około 60 punktów bazowych całkowitego luzowania w tym roku, z czego większość do spotkania w czerwcu).
- Posiedzenie FOMC Fed jest wyceniany na utrzymanie status quo na dwóch kolejnych spotkaniach, by znaleźć swoje miejsce w administracji Trumpa i być może dowiedzieć się, w jakim kierunku polityka Trumpa wpływa na inflację i rynek pracy, więc to spotkanie prawdopodobnie nie będzie stanowić dużego katalizatora. Jednak zwiększona uwaga zostanie zwrócona na to, jak przewodniczący Fed Powell nadal kształtuje niezależność Fedu, po tym jak dość stanowczo przyjął takie stanowisko. Możemy spodziewać się głośnych wezwań Trumpa do obniżenia stóp procentowych po tym spotkaniu.
Czwartek
- EBC - EBC obniży stopy procentowe i jest wyceniane, że zrobi to ponownie na następnym posiedzeniu, ale tylko o 92 punkty bazowe w tym roku. Jestem w obozie gołębich zwolenników bardziej konsekwentnych cięć i co najmniej osiągnięcia łącznie 100 punktów bazowych wcześniej niż oczekuje rynek, jeśli nie faktycznego cięcia o 150 punktów bazowych w tym roku. Trudno stwierdzić, czy jest zbyt wcześnie, aby EBC to zasygnalizował.
Piątek
- Wstępna styczniowa inflacja CPI we Francji i Niemczech - czy EBC miał już wgląd w te dane?
- Inflacja PCE w USA za grudzień - dane wydają się bardzo stare, gdy zaczęliśmy reagować na przyszłe implikacje polityki Trumpa 2.0.
Tabela: Ewolucja i siła trendu FX Board G10 i CNH.
Uwaga:
Wskaźniki trendów na tablicy FX są przedstawione wyłącznie na skali względnej i są dostosowane do zmienności. Wartości poniżej absolutnej wartości 2 są dość słabe, podczas gdy wartość powyżej 3 jest dość silna, a powyżej 6 bardzo silna.
W miarę trwania dzisiejszej sesji europejskiej nie wydaje się, aby słabe nastroje związane z ryzykiem przynosiły jakiekolwiek wsparcie dla dolara amerykańskiego – większość skierowana jest ku JPY – wszystko to jest zbyt wczesne, aby pojawić się w naszych odczytach trendów. Najbardziej znaczącym wydarzeniem w ciągu ostatniego tygodnia była częściowa neutralizacja niedźwiedziego trendu GBP.
Tabela: Tabela wyników trendów FX Board dla poszczególnych par.
Podczas gdy według naszej tablicy dolar amerykański znajduje się obecnie w trendzie spadkowym w stosunku do wszystkich innych walut z grupy G10, trend ten wciąż pozostaje w cieniu ogromnego wcześniejszego rajdu dolara, więc jury wciąż jest bardzo niepewne w przypadku większości par dolara amerykańskiego. W przypadku EURUSD obserwujmy 1,0600, jeśli 1,0500 nie będzie nadal stanowić oporu.