Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
FX: Гонка по снижению ставок переходит на повышенную скорость
Чару Чанана (Charu Chanana)
Главный стратег по инвестициям
Summary: Замедление темпов роста экономики США намекает на отход от принципа исключительности, а доллару грозит понижение в связи с предстоящим сокращением расходов ФРС. Австралийский и новозеландский доллары будут опережать по темпам снижения ставок. Иена растет на фоне разворачивания ставок на перенос и разворота BOJ.
Исключительность США должна исчезнуть
Экономические данные США в первом квартале были сильными, но появляются признаки слабости, что может означать переломный момент в экономике США. Индекс ISM для производственной сферы упал в феврале до 47,7 с 49,1, а индекс ISM для сферы услуг также снизился до 52,6 с 53,4. Оба показателя занятости сейчас сокращаются, а февральский отчет NFP также показал повышение уровня безработицы и снижение темпов роста заработной платы, несмотря на значительный рост числа рабочих мест. Такие индикаторы, как потребительское доверие, розничные продажи, количество вакансий JOLTS и опрос настроений Мичиганского университета, в последнее время удивляли своей отрицательной динамикой. Это говорит о том, что во II квартале США перестанут быть исключительной страной в экономике, чему будет способствовать стабильность в Европе, обусловленная снижением цен на природный газ из-за очередной мягкой зимы, и восстановление экономики Китая, поскольку меры по смягчению политики, принятые в прошлом году, начинают давать о себе знать.
Однако "мягкая посадка" по-прежнему остается базовым вариантом, несмотря на то, что исключительность США начинает ослабевать. Теория улыбки доллара предполагает, что мягкая посадка может привести к ослаблению доллара, и, возможно, будет разумно переоценить длинные долларовые позиции. Однако есть опасения относительно долговечности ослабления доллара, поскольку на горизонте появляются новые риски. Предстоящие выборы в США и возможность появления Trump 2.0 потенциально могут привести к укреплению доллара из-за тарифных рисков и потоков безопасной валюты.
Конкурентный разворот ставок для развития валютных рынков
Рынки теперь ожидают, что ФРС начнет снижать ставки в июне или июле. В связи с этим возникает вопрос, смогут ли некоторые другие центральные банки, в частности ЕЦБ, удерживать ставки на столь длительном уровне или рискуют столкнуться с жесткой посадкой. Это говорит о том, что во втором квартале на валютных рынках будет продолжаться история с разворотом в сторону конкурентов.
Спекулятивное длинное позиционирование в евро сократилось вдвое по сравнению с декабрьскими максимумами, и, похоже, пока не хватает катализаторов для следующего движения вниз. На данный момент экономика еврозоны стабилизируется, а цены на природный газ снижаются. Напротив, длинные позиции по фунту находятся на многолетних максимумах, а явные признаки дезинфляции во втором квартале могут привести к росту цен на снижение ставок Банка Англии. Это даст возможность EURGBP дрейфовать вверх.
В то же время австралийский доллар выиграет от того, что Резервный банк Австралии, как ожидается, будет отставать от ФРС и ЕЦБ по срокам и масштабам снижения ставок. Замедление экономического роста в Китае может быть также уменьшено мерами по смягчению политики. Кроме того, широкое ослабление доллара во II квартале будет означать восстановление активности валют с высокой бетой, если только не произойдет шок от снижения рисков в мировой экономике.
Иена сталкивается с риском отмены кэрри
Сигналы о значительном росте заработной платы и "ястребиные" комментарии членов Банка Японии повысили вероятность изменения позиции Банка Японии, и теперь рынки ожидают нормализации уже в марте или апреле 2024 года.
Это, наряду с потенциальным снижением доходности и ослаблением доллара во втором квартале, привело к с возможности повышения курса иены и разворачивания кэрри-трейд. Как писал Брент Доннелли в книге "Искусство торговли валютой", кэрри-трейды поднимаются по эскалатору и спускаются на лифте.
Тем не менее, мы ожидаем, что BOJ не оправдает надежд на нормализацию, что сохранит только умеренно-позитивные настроения в отношении иены, которые в основном будут определяться американской стороной. Этого может быть недостаточно, чтобы компенсировать отрицательный кэрри короткой позиции по USDJPY, что говорит о предпочтении тактических позиций или игры на опционах. Однако, возможно, стоит подумать о нейтрализации или тактическом сокращении валютного хеджирования любых операций с японскими акциями. В сфере FX стоит обратить внимание на иеновые пары с минимальным оттоком средств, такие как CHFJPY или CNHJPY.