FX: Wyścig obniżek stóp wrzuca wyższy bieg

Charu Chanana

Kierownik Działu Strategii Walutowej

Podsumowanie:  Ponieważ spowolnienie gospodarcze w USA wskazuje na odejście od wyjątkowości, dolar amerykański stoi w obliczu nadchodzących cięć stóp procentowych przez Fed. AUD i NZD osiągną lepsze wyniki, ponieważ ich obniżki stóp są opóźnione w stosunku do Fed. JPY zyskuje dzięki oczekiwaniu przez rynek odwróceniu transakcji carry trade i pivotowi BOJ.


Wyjątkowość Stanów Zjednoczonych zanika

Dane gospodarcze z USA były dobre w pierwszym kwartale, ale pojawiają się oznaki słabości, co może oznaczać punkt zwrotny dla amerykańskiej gospodarki. Indeks ISM dla przemysłu spadł w lutym do 47,7 z 49,1, podczas gdy ISM dla usług również spadł do 52,6 z 53,4. Oba wskaźniki zatrudnienia obecnie spadają, a lutowy raport NFP wykazał również wyższe stopy bezrobocia i malejący wzrost płac, pomimo silnego wzrostu zatrudnienia. Wskaźniki takie jak zaufanie konsumentów, sprzedaż detaliczna, liczba wolnych miejsc pracy JOLTS i badanie nastrojów Uniwersytetu Michigan zaskoczyły ostatnio negatywnie. Sugeruje to odejście od wyjątkowości gospodarczej Stanów Zjednoczonych w II kwartale, wspomagane przez stabilność w Europie dzięki niższym cenom gazu ziemnego z powodu kolejnej łagodnej zimy oraz ożywienie w Chinach, gdy środki poluzowujące politykę w ciągu ostatniego roku zaczynają przenikać coraz bardziej do gospodarki.

Miękkie lądowanie nadal pozostaje jednak scenariuszem bazowym, mimo że wyjątkowy charakter USA zaczyna zanikać. Teoria uśmiechu dolara sugeruje, że miękkie lądowanie może przynieść słabszego dolara i rozsądna może być ponowna ocena długich ekspozycji na dolara. Istnieją jednak obawy co do trwałości słabości dolara, ponieważ na horyzoncie pojawiają się nowe zagrożenia. Zbliżające się wybory w USA i ewentualność Trump 2.0 mogą potencjalnie doprowadzić do umocnienia dolara ze względu na ryzyko celne i przepływy kapitału do bezpiecznej przystani.

Konkurencyjne zakłady typu pivot napędzające rynki walutowe

Rynki oczekują obecnie, że Fed zacznie obniżać stopy procentowe w czerwcu lub lipcu. To zrodziło pytanie, czy niektóre z pozostałych banków centralnych, w szczególności EBC, mogą utrzymać wyższe stopy procentowe przez tak długi czas lub ryzykować twarde lądowanie. Sugeruje to, że historia konkurencyjnego zwrotu polityki banków centralnych będzie nadal napędzać rynki walutowe w II kwartale.

Spekulacyjne długie pozycjonowanie w EUR zostało zredukowane o połowę w stosunku do grudniowych maksimów i wydaje się, że na razie brakuje katalizatorów, które mogłyby spowodować kolejny ruch w dół. W tym momencie wydaje się, że gospodarka strefy euro stabilizuje się, a ceny gazu ziemnego spadają. Wręcz przeciwnie, długie pozycje GBP znajdują się na wieloletnich maksimach, a wyraźne oznaki dezinflacji w II kwartale mogą spowodować wzrost wyceny obniżek stóp procentowych Banku Anglii. Da to EURGBP możliwość dryfowania w górę.

W międzyczasie AUD może zyskać, ponieważ oczekuje się, że Bank Rezerw Australii opóźni swoje działania zarówno wobec Fed, jak i EBC pod względem czasu i skali obniżek stóp procentowych. Spowolnienie gospodarcze w Chinach może również zostać złagodzone przez wysiłki na rzecz poluzowania polityki. Ponadto powszechne osłabienie USD w II kwartale będzie oznaczać ożywienie na walutach o wysokim wskaźniku beta, chyba że nastąpi szok związany z ograniczeniem ryzyka dla całej globalnej gospodarki.

Jen stoi w obliczu ryzyka odwrócenia transakcji carry trade

Sygnały silnego wzrostu płac i jastrzębie komentarze członków BOJ zwiększyły prawdopodobieństwo ruchu BOJ, a rynki oczekują normalizacji już w marcu lub kwietniu 2024 roku.

To, wraz z potencjalnie niższymi rentownościami i słabszym dolarem w drugim kwartale, doprowadziło do możliwości aprecjacji jena i odwrócenia transakcji carry trade. Jak napisał Brent Donnelley w książce "The Art of Currency Trading", transakcje carry trade poruszają się w górę ruchomymi schodami i w dół windą.

Mimo to spodziewamy się, że BOJ nie spełni oczekiwań dotyczących normalizacji, co sprawi, że sentyment do jena pozostanie jedynie umiarkowanie pozytywny i będzie napędzany głównie przez stronę amerykańską. Może to być niewystarczające, aby zrównoważyć carry trade na krótkiej pozycji USDJPY, co sugeruje preferowanie pozycji taktycznych lub gry opcjami. Warto jednak rozważyć neutralizację lub taktyczną redukcję zabezpieczenia walutowego dla każdej ekspozycji na japońskie akcje. W sferze walutowej warto rozważyć crossy jenowe z minimalnym carry bleed, takie jak CHFJPY czy CNHJPY.

Zastrzeżenia

Każdy z podmiotów Grupy Saxo Bank świadczy wyłącznie usługi realizacji i dostępu do analiz, umożliwiając użytkownikowi przeglądanie i/lub korzystanie z treści dostępnych w witrynie internetowej lub za jej pośrednictwem. Te treści nie zmieniają ani nie rozszerzają usług polegających wyłącznie na realizacji. Nie są też do tego przeznaczone. Taki dostęp i użytkowanie zawsze podlegają (i) warunkom korzystania z usług; (ii) pełnej wersji zastrzeżeń; (iii) ostrzeżeniu o ryzyku; (iv) zasadom interakcji oraz (v) uwagom dotyczącym centrum Saxo News & Research i/lub jego treści, a także (gdy ma to zastosowanie) warunkom regulującym korzystanie z hiperłączy zawartych w witrynie członka Grupy Saxo Bank, za pośrednictwem której użytkownik uzyskuje dostęp do centrum Saxo News & Research. Treści te są zatem przekazywane wyłącznie jako informacje. W szczególności nie udziela się żadnych porad ani nie można polegać na nich jako na udzielonych lub zatwierdzonych przez jakikolwiek podmiot z Grupy Saxo Bank; nie należy ich też interpretować jako zachęty do subskrypcji, sprzedaży lub zakupu jakichkolwiek instrumentów finansowych. Wszelkie podejmowane przez użytkownika transakcje i inwestycje muszą opierać się na jego własnej, niewymuszonej i świadomej decyzji. W związku z tym żaden podmiot Grupy Saxo Bank nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek straty, które użytkownik może ponieść w wyniku jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej podjętej w oparciu o informacje dostępne w centrum Saxo News & Research lub w wyniku korzystania z tego centrum. Składane zlecenia i realizowane transakcje uważa się za dotyczące rachunku klienta u podmiotu z Grupy Saxo Bank działającego w jurysdykcji, w której klient zamieszkuje i/lub w której klient otworzył i prowadzi swój rachunek inwestycyjny. Centrum Saxo News & Research nie zawiera (i nie należy przyjmować, że zawiera) porad finansowych, inwestycyjnych, podatkowych ani handlowych, ani porad jakiegokolwiek rodzaju oferowanych, rekomendowanych czy polecanych przez Grupę Saxo Bank. Nie należy go traktować jako rejestru naszych cen ani jako oferty czy zachęty do sprzedaży lub zakupu jakiegokolwiek instrumentu finansowego. W zakresie, w jakim jakiekolwiek treści mogą być interpretowane jako analizy inwestycyjne, użytkownik uznaje i akceptuje, że te treści nie zostały przygotowane zgodnie z wymogami prawnymi mającymi na celu promowanie niezależności badań inwestycyjnych oraz nie były jako takie zamierzone i w związku z tym będą zgodnie z odpowiednimi przepisami uważane za komunikację marketingową.

Zapoznaj się z zastrzeżeniami:
Powiadomienie dotyczące analiz inwestycyjnych, które nie są niezależne (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Pełna wersja zastrzeżeń (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)


Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Dania

Skontaktuj się z Saxo

Wybierz region

Polska
Polska

Poznaj ryzyko
Kazda transakcja wiąże się z ryzykiem (dowiedz się więcej). Aby pomóc Ci w jego zrozumieniu, udostępniliśmy dokumenty zawierające kluczowe informacje (KID) na temat ryzyka i korzyści związanych z poszczególnymi produktami. Dodatkowe dokumenty zawierające kluczowe informacje znajdziesz na naszej platformie transakcyjnej (dowiedz się więcej).

Ta strona internetowa jest dostępna na całym świecie, jednak informacje na tej stronie są powiązane z Saxo Bank A / S i nie są ściśle określone dla żadnego z podmiotów Grupy Saxo Bank. Wszyscy klienci będą bezpośrednio współpracować z Saxo Bank A / S, a wszystkie umowy z klientem zostaną podpisane z Saxo Bank A / S i tym samym regulowane prawem duńskim.


Apple, iPad i iPhone są znakami towarowymi firmy Apple Inc., zarejestrowanymi w Stanach Zjednoczonych i innych krajach. App Store to znak usług firmy Apple Inc.