FX: Závod o snížení sazeb se rozjíždí na plné obrátky

FX: Závod o snížení sazeb se rozjíždí na plné obrátky

Charu Chanana

Vedoucí investičních strategií

Shrnutí:  Zpomalení americké ekonomiky naznačuje odklon od výjimečnosti, USD čelí poklesu s blížícími se škrty Fedu. AUD a NZD budou mít lepší výkonnost, protože jejich snižování sazeb se opožďuje. JPY získává díky sázkám na zrušení carry a otočení BOJ.


Výjimečnost USA se vytrácí

Hospodářské údaje v USA byly v prvním čtvrtletí silné, ale objevují se známky slabosti, které mohou znamenat bod obratu pro americkou ekonomiku. Průzkum ISM ve zpracovatelském průmyslu v únoru klesl na 47,7 z 49,1 bodu, zatímco ISM ve službách se rovněž snížil z 53,4 bodu na 52,6 bodu. Oba ukazatele zaměstnanosti nyní klesají a únorová zpráva NFP rovněž ukázala vyšší míru nezaměstnanosti a klesající růst mezd navzdory silnému růstu pracovních míst. Ukazatele, jako je spotřebitelská důvěra, maloobchodní tržby, počet volných pracovních míst JOLTS a průzkum sentimentu Michiganské univerzity, v poslední době překvapily směrem dolů. To naznačuje, že ve druhém čtvrtletí dojde k odklonu od ekonomické výjimečnosti USA, k čemuž přispěje evropská stabilita díky nižším cenám zemního plynu v důsledku další mírné zimy a oživení v Číně, kde se začínají projevovat opatření na uvolnění politiky z minulého roku.

Měkké přistání však stále zůstává základním předpokladem, přestože výjimečnost USA začíná slábnout. Teorie dolarového úsměvu naznačuje, že měkké přistání by mohlo přinést oslabení dolaru a mohlo by být rozumné přehodnotit dlouhé dolarové expozice. Existují však obavy o trvanlivost slabého dolaru, protože na obzoru se objevují nová rizika. Blížící se volby v USA a možnost Trump 2.0 by mohly potenciálně vést k posílení dolaru v důsledku celních rizik a přílivu bezpečných přístavů.

Konkurenční sázky na pivoty pohánějí trhy s devizami.

Trhy nyní očekávají, že Fed začne snižovat sazby v červnu nebo červenci. To vyvolalo otázku, zda některé z ostatních centrálních bank, zejména ECB, mohou držet sazby na vyšší úrovni tak dlouho, nebo zda riskují tvrdé přistání. To naznačuje, že příběh konkurenčního obratu bude i ve druhém čtvrtletí hnacím motorem devizových trhů.

Spekulativní dlouhé pozice v EUR se z prosincových maxim snížily na polovinu a zdá se, že prozatím chybí katalyzátory, které by vedly k dalšímu pohybu směrem dolů. V tuto chvíli se zdá, že se ekonomika eurozóny stabilizuje a ceny zemního plynu klesají. Naopak dlouhé pozice GBP jsou na mnohaletých maximech a jasné známky dezinflace ve druhém čtvrtletí by mohly vyvolat zvýšené oceňování snižování sazeb Bank of England. To přinese prostor pro posun EURGBP výše.

Australský dolar bude těžit z toho, že se očekává, že australská centrální banka (Reserve Bank of Australia) bude v načasování a rozsahu snižování sazeb zaostávat za Fedem i ECB. Čínský hospodářský útlum mohou zmírnit také snahy o uvolnění politiky. Kromě toho bude široké oslabení USD ve druhém čtvrtletí znamenat oživení měn s vysokou aktivitou, pokud nedojde k rizikovému šoku ve světové ekonomice.

Jenu hrozí riziko odeznění carry unwind

Signály o silném růstu mezd a jestřábí komentáře členů BOJ zvýšily pravděpodobnost kroku BOJ a trhy nyní očekávají normalizaci již v březnu nebo dubnu 2024.

To spolu s potenciálně nižšími výnosy a slabším dolarem ve druhém čtvrtletí vedlo k možnosti zhodnocení jenu a ukončení carry trades. Jak napsal Brent Donnelley v knize "The Art of Currency Trading", carry trades jezdí nahoru po eskalátoru a dolů výtahem.

Přesto očekáváme, že BOJ nenaplní očekávání ohledně normalizace, což udrží sentiment na jenu jen mírně pozitivní a bude se odvíjet především od americké strany. To by nemuselo stačit k vyrovnání negativního přenosu krátké pozice na USDJPY, což naznačuje, že je třeba upřednostnit taktické pozice nebo opce. Může však stát za zvážení neutralizace nebo taktické snížení měnového zajištění jakékoli expozice vůči japonským akciím. V oblasti FX by mohly stát za zvážení jenové kříže s minimálním carry bleed, jako je CHFJPY nebo CNHJPY.

Zřeknutí se odpovědnosti za obsah

Žádná z informací uvedených na této webové stránce nepředstavuje nabídku, výzvu nebo potvrzení k nákupu nebo prodeji jakéhokoli finančního nástroje, ani se nejedná o finanční, investiční nebo obchodní poradenství. Společnost Saxo Bank A/S a její subjekty v rámci skupiny Saxo Bank poskytují pouze provozní služby, nikoliv poradenské, přičemž všechny obchody a investice jsou založeny na vlastních rozhodnutích klientů. Analytický, výzkumný a vzdělávací obsah slouží pouze pro informační účely a neměl by být považován za radu ani doporučení.

Obsah Saxo může odrážet osobní názory autora, které se mohou změnit bez předchozího upozornění. Zmínky o konkrétních finančních produktech jsou pouze ilustrativní a mohou sloužit k objasnění témat finanční gramotnosti. Obsah klasifikovaný jako investiční výzkum je marketingový materiál a nesplňuje zákonné požadavky na nezávislý výzkum.

Před jakýmkoli investičním rozhodnutím byste měli posoudit svou vlastní finanční situaci, potřeby a cíle a zvážit vyhledání nezávislého odborného poradenství. Společnost Saxo nezaručuje přesnost ani úplnost jakýchkoli poskytnutých informací a nepřebírá žádnou odpovědnost za jakékoli chyby, opomenutí, ztráty nebo škody, které mohou vzniknout v souvislosti s použitím těchto informací.

Další podrobnosti naleznete v našem úplném prohlášení o vyloučení odpovědnosti a oznámení o nenezávislém investičním průzkumu.

Přečtěte si prosím naše prohlášení o vyloučení odpovědnosti:
Oznámení o investičních průzkumech, které nejsou nezávislé (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Odmítnutí odpovědnosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Prague 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo Bank

Vyberte region

Česká republika
Česká republika

Veškeré obchodování a investování s sebou nesou jistá rizika, včetně možnosti ztráty celé investované částky.

Informace na našich mezinárodních webových stránkách (vybrané z rozbalovacího seznamu) jsou přístupné po celém světě a vztahují se na Saxo Bank A/S jako mateřskou společnost skupiny Saxo Bank. Jakákoli zmínka o skupině Saxo Bank se týká celé organizace, včetně dceřiných společností a poboček pod Saxo Bank A/S. Klientské smlouvy jsou uzavírány s příslušným subjektem Saxo na základě vaší země bydliště a řídí se platnými zákony jurisdikce tohoto subjektu.

Apple a logo Apple jsou ochranné známky společnosti Apple Inc., registrované v USA a dalších zemích. App Store je servisní značka společnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play jsou ochranné známky společnosti Google LLC.