Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Trumpova inaugurace: Na co se zaměřit
John J. Hardy
Vedoucí oddělení makro strategií
Shrnutí: Trump slíbil, že své druhé funkční období zahájí s "historickou rychlostí a silou, aby vyřešil všechny krize, kterým naše země čelí". Trhy budou reagovat především na celní plány nové Trumpovy administrativy.
Týden začíná Trumpovým inauguračním projevem a nastupující prezident slíbil, že na začátku svého druhého funkčního období vydá řadu exekutivních příkazů, kterými bude šokovat. Cla jsou pro globální trhy hlavním důvodem k obavám, jak jasně ukázala řada příběhů a v některých případech i slova samotného Trumpa z posledních týdnů. V pátek se objevil nejnovější Trumpův titulek, který rozbouřil světové trhy, tentokrát odkaz na "velmi dobrý" hovor s čínským prezidentem Si Ťin-pchingem, v němž podle jeho slov probírali obchod, TikTok a fentanyl. "S prezidentem Si uděláme vše pro to, aby byl svět mírumilovnější a bezpečnější!". Reakce trhu byla po prudkém výprodeji USD nezávazná, protože tato rétorika naznačovala, že Trump bude s Čínou spíše jednat než ji konfrontovat. Vzpomeňte si, že v roce 2017 došlo k masivnímu poklesu amerického dolaru, protože Trump byl v režimu uzavírání dohod.
Implikovaná volatilita pro krátkodobé FX opce je před dnešním Trumpovým projevem extrémně zvýšená, přičemž 1týdenní volatilita EURUSD dnes dosahuje 11,5 % a 1týdenní volatilita USDJPY 12,5 %, ale IV EURUSD je vzhledem k nedávné základní hodnotě jinde zvýšená více. Ještě vyšší je volatilita USDCAD, kde se 1týdenní implikovaná volatilita po většinu roku 2024 pohybovala v rozmezí 5-6 %, ale před týdnem se vyšplhala na 11,7 % z hodnot pod 7,5 %. 1týdenní objem USDMXN vzrostl nad 19 %. Skew je nakloněn k síle USD mimo USDJPY.
Graf: USDCAD čeká na Trumpovy celní záměry
USDCAD se obchoduje nervózně po obrovské rallye na nová postpandemická maxima nad 1,4000, rallye, která byla poháněna jak silou USD, tak slabostí Kanady, protože vyšší sazby rychleji ovlivnily kanadskou ekonomiku a cyklus snižování sazeb Bank of Canada předstihl cyklus Fedu. Všimněte si, že na USDCAD byla dvakrát masivně testována oblast nad 1,4600, což je úroveň, která se držela jak na začátku roku 2016, tak v roce 2020. Prosincový měsíční závěr však byl nejvyšším měsíčním závěrem od roku 2003. Obchodníci s CAD nervózně čekají na podobu Trumpových cel a na to, zda bude postupovat široce proti všem obchodním partnerům, případně zda se zaměří na Kanadu v oblasti bezpečnosti hranic, která se týká hlavně nelegálních drog, a pro její nízkou úroveň výdajů na obranu. Vzhledem k očekávání by se USDCAD mohl v případě agresivního zavedení cel za několik týdnů obchodovat na úrovni 1,5000, zatímco v případě absence cel by se CAD mohl vrátit zpět na 1,5000.4000, ačkoli opce jsou extrémně vychýlené k vzestupné volatilitě (prémie pro call opce relativně k put opcím pro 1týdenní opce je 3,75 %).
Na co se těším v den inaugurace:
Trh má prst na spoušti, aby reagoval na to, co dnes Trump předvede - nebo alespoň obchodníci s devizami mají prst na spoušti. Akcie volatilita trhu vypadá v relativním vyjádření pozoruhodně spokojeně, což je zajímavý rozpor.
Hlavní obavy obchodníků s měnami vzbuzuje Trumpův přístup k celním sazbám, protože trh téměř vůbec neví, co dnes přednese. Na co si budu dávat pozor:
Široký versus cílený? Pokud Trump vyhlásí rozsáhlá cla proti všem obchodním partnerům, a to i na relativně skromné úrovni řekněme 10 %, je to nejbližší pozitivní výsledek pro USD a negativní riziko. Sledujte, že CAD a MXN budou velmi silně zasaženy, přičemž EUR bude mít možná horší výkonnost než JPY a GBP horší výkonnost než EUR. Mohlo by také dojít k ještě horší kombinaci širokých a cílených cel, kdy by Trump vedle širokých cel vyčlenil jednotlivé země (zejména Čínu) nebo jednotlivé a velké kategorie výrobků, na které by se vztahovala vyšší cla. To by výše uvedenou reakci přehnalo.
Pokud cla nebudou široká a budou pouze cílená, může být reakce trhu poněkud zmatená, dokud si důsledky neujasní, protože zvláště rozsáhlá cla na významné kategorie dovozu nebo důležité země původu, jako je Čína, mohou stále vyvolat značné znepokojení.
Zvyšování celních sazeb? Jednou z myšlenek, s nimiž přišel kandidát na ministra financí USA Scott Bessent, je přístup, který spočívá v tom, že se cla začnou uplatňovat na nízké úrovni a budou se používat především jako vyjednávací taktika, přičemž se slibuje, že se cla budou zvyšovat z nízkého výchozího bodu - nebo se dokonce začnou uplatňovat na nule - a pak se budou zvyšovat o 2 % nebo 5 % měsíčně, dokud protistrana nedosáhne požadované změny politiky. Trh může považovat jakékoliv "postupné zvyšování" za pozitivní, ale zdá se, že je to mylné, protože clo by se i tak zvýšilo na značnou úroveň. A samozřejmě, i když Trump ve svém dnešním inauguračním projevu nepřednese všechna konkrétní opatření, mohli bychom se dočkat kombinace všech tří výše uvedených opatření: širokých a cílených cel, z nichž některá se budou pravidelně zvyšovat, pokud cílová země nezareaguje podle představ.
Pro globální trhy je nyní nepříjemné vstřebávat Trumpovo poselství, protože americké akcie a dluhopisové trhy jsou zavřené a částečně omezené jsou i hodiny pro obchodování s futures. Ne všechno, co dnes Trump a jeho tým dělají, bude v projevu, protože bude existovat příliš mnoho exekutivních příkazů s konkrétními údaji, než aby je Trump mohl přednést v jediném projevu, takže budeme muset bedlivě sledovat zpravodajství, abychom získali plný rozsah historického prvního dne pro nového prezidenta USA.
A úterní situace nám pomůže sestavit úplnější obrázek o celém kruhu reakce trhu na sazby a rizikový sentiment, ačkoli budeme nevyhnutelně týdny a měsíce sledovat, jak se bude vyvíjet realita na místě, včetně toho, jak zbytek světa reaguje na novou kombinaci politik USA.
K dalším komentářům se vrátím dnes večer po Trumpově inauguračním projevu.