Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Trumpov deň inaugurácie: Tu je to, čo hľadám.
John J. Hardy
Hlavný makroekonomický stratég
Summary: Trump sľúbil, že svoje druhé funkčné obdobie začne "historicky rýchlo a silno, aby vyriešil všetky krízy, ktorým naša krajina čelí". Trhy budú reagovať najmä na colné plány novej Trumpovej administratívy.
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Týždeň sa začína Trumpovým inauguračným prejavom a nastupujúci prezident sľúbil, že na úvod svojho druhého funkčného obdobia vydá celý rad dekrétov, ktorými bude šokovať. Clá sú hlavnou prvotnou obavou pre globálne trhy, ako to jasne ukázala séria príbehov a v niektorých prípadoch aj slová priamo od samotného Trumpa v posledných týždňoch. V piatok sa objavil najnovší Trumpov titulok, ktorý rozbúril svetové trhy, tentoraz odkaz na "veľmi dobrý" rozhovor s čínskym prezidentom Si Ťin-pchingom, v ktorom tvrdil, že sa diskutovalo o obchod, TikTok a fentanyle. "Prezident Si a ja urobíme všetko pre to, aby bol svet pokojnejší a bezpečnejší!" Reakcia trhu bola po prudkom výpredaji USD nezáväzná v súvislosti s myšlienkou, že táto rétorika naznačuje, že Trump bude s Čínou skôr uzatvárať dohody než konfrontovať. Pripomeňme si, že v roku 2017 došlo k masívnemu poklesu amerického dolára, keď bol Trump v režime uzatvárania dohôd.
Implikovaná volatilita pre krátkodobé FX opcie je pred dnešným Trumpovým prejavom extrémne zvýšená, pričom 1-týždňová volatilita EURUSD je dnes na úrovni 11,5 % a 1-týždňová volatilita USDJPY na úrovni 12,5 %, ale IV EURUSD je v porovnaní s nedávnou základnou úrovňou inde viac zvýšená. Ešte vyššia je volatilita USDCAD, kde sa 1-týždňová implikovaná volatilita pohybovala v rozmedzí 5-6 % počas väčšiny roka 2024, ale pred týždňom sa vyšplhala na 11,7 % z hodnoty pod 7,5 %. 1-týždňový objem USDMXN vzrástol nad 19 %. Skew je naklonený k sile USD mimo USDJPY.
Graf: USDCAD čaká na Trumpove colné zámery
USDCAD sa obchodoval nervózne po obrovskej rally na nové postpandemické maximá nad 1,4000, rally, ktorá bola poháňaná silou USD aj slabosťou Kanady, keďže vyššie sadzby mali rýchlejší vplyv na kanadskú ekonomiku a cyklus znižovania sadzieb Bank of Canada predbehol cyklus Fedu. Všimnite si masívne dvakrát testovanú oblasť nad 1,4600 v USDCAD, čo je úroveň, ktorá sa udržala na začiatku roka 2016 aj v roku 2020. Decembrová mesačná uzávierka však bola najvyššou mesačnou uzávierkou od roku 2003. Obchodníci s CAD nervózne čakajú na podobu Trumpových ciel a na to, či bude postupovať plošne proti všetkým obchodným partnerom, prípadne sa zameria na Kanadu v oblasti bezpečnosti hraníc súvisiacej najmä s nelegálnymi drogami a pre jej nízku úroveň výdavkov na obranu. Vzhľadom na očakávania v tejto oblasti by agresívne zavedenie ciel mohlo spôsobiť, že USDCAD by sa o niekoľko týždňov mohol obchodovať na úrovni 1,5000, zatiaľ čo absencia ciel by mohla viesť k úľavovej rallye CAD späť na 1.4000, hoci opcie sú extrémne vychýlené smerom nahor (prémia pre call opcie relatívne k put opcie pre 1-týždňový opcie je 3,75 %).
Čo očakávam v deň inaugurácie:
Trh má prst na spúšti, aby reagoval na to, čo dnes Trump prinesie - alebo aspoň obchodníci s devízami majú prst na spúšti. Akcie volatilita trhu vyzerá v relatívnom vyjadrení pozoruhodne spokojne, čo je zaujímavý rozpor.
Hlavnou obavou obchodníkov s menami je, ako už bolo uvedené, Trumpov prístup k clám, keďže trh takmer vôbec nevie, čo dnes predloží. Na čo si budem dávať pozor:
Široké a cielené? Ak Trump oznámi rozsiahle clá voči všetkým obchodným partnerom, dokonca aj na relatívne skromnej úrovni, povedzme 10 %, je to najbezprostrednejší pozitívny a rizikovo negatívny výsledok pre USD. Dávajte si pozor na to, že CAD a MXN budú veľmi silno zasiahnuté, pričom EUR bude mať možno slabší výkon ako JPY a GBP slabší výkon ako EUR. Mohlo by dôjsť aj k ešte horšej kombinácii širokých a cielených ciel, pričom Trump by okrem širokých ciel vyčlenil aj jednotlivé krajiny (v takom prípade by to bola najmä Čína) alebo jednotlivé a veľké kategórie výrobkov, na ktoré by sa vzťahovali vyššie clá. To by preháňalo vyššie uvedenú reakciu.
Ak clá nie sú rozsiahle a sú len cielené, reakcia trhu môže byť trochu zmätočná, kým si neujasní dôsledky, pretože obzvlášť veľké clá na významné kategórie dovozu alebo dôležité krajiny pôvodu, ako je Čína, môžu stále vyvolať značné znepokojenie.
Zvyšovanie ciel? Jednou z myšlienok, s ktorou prišiel kandidát na ministra financií USA Scott Bessent, je začať s clami na nízkej úrovni a používať ich najmä ako vyjednávaciu taktiku, pričom sa sľubuje, že sa budú zvyšovať z nízkeho počiatočného bodu - alebo dokonca od nuly - a potom sa budú zvyšovať o 2 % alebo 5 % mesačne, kým protistrana nedosiahne požadovanú zmenu politiky. Trh môže považovať akékoľvek "postupné zvyšovanie" za pozitívum, ale zdá sa, že je to mylné, pretože clo by sa aj tak zvýšilo na značnú úroveň. A samozrejme, hoci Trump vo svojom dnešnom inauguračnom prejave možno nepredloží všetky konkrétne opatrenia, mohli by sme dostať kombináciu všetkých troch uvedených opatrení: široké a cielené clá, z ktorých niektoré sa budú pravidelne zvyšovať, pokiaľ cieľová krajina nezareaguje podľa želania.
Pre globálne trhy je to nepríjemný čas na vstrebanie Trumpovho posolstva, keďže americké akcie a dlhopisové trhy sú zatvorené a čiastočne obmedzené sú aj hodiny obchodovania s futures. Nie všetko, čo dnes Trump a jeho tím robia, bude v prejave, pretože bude existovať príliš veľa výkonných príkazov s konkrétnymi údajmi, aby ich Trump mohol predniesť v jednom prejave, takže sa budeme musieť držať blízko spravodajstva, aby sme získali úplný rozsah historického prvého dňa nového prezidenta USA.
A na to, aby sme si vytvorili úplnejší obraz o celom kruhu reakcií trhu na sadzby a rizikové nálady, budeme potrebovať utorňajšiu akciu, hoci nevyhnutne budeme týždne a mesiace sledovať, ako sa bude vyvíjať realita na mieste vrátane toho, ako na nový mix politík USA zareaguje zvyšok sveta.
K ďalším komentárom sa vrátim dnes večer po Trumpovom inauguračnom prejave.