JPY: BOJ se vrátila k holubičímu postoji - dokáže ochladit krátký kurz jenu?

Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI

Klíčové body:

• Holubičí výroky viceguvernéra Bank of Japan Šiniči Učidy po zvýšení sazeb 31. července přinesly trhům úlevu, což vedlo k oživení japonského akcie a oslabení jenu vůči dolaru. Učida zdůraznil, že BOJ nebude zvyšovat úrokové sazby, dokud budou trhy nestabilní.
• Nedávné uvolňování carry trades financovaných jenem bylo ovlivněno nejen zvýšením sazeb BOJ, ale také zvýšenými obavami z recese v USA, které vedly k obavám z rychlého snížení sazeb Fedu. Toto prostředí stále představuje výzvu pro nové carry trades.
• V minulosti se během finančních krizí kurz jenu výrazně posiloval. Ke dni 6. srpna posílil jen oproti svému nedávnému minimu přibližně o 10 %. Současná pozice v jenu zůstává krátká, což naznačuje potenciál dalšího pohybu v závislosti na budoucích krocích Fedu a ekonomických podmínkách.

Viceguvernér Bank of Japan Šiniči Učida v prvním veřejném prohlášení centrální banky od zvýšení sazeb 31. července vyjádřil silně holubičí postoj. Ujistil, že BOJ se vyhne zvyšování úrokových sazeb, dokud budou trhy nestabilní, poté, co se centrální banka dostala pod drobnohled kvůli svým jestřábím krokům, které vyvolaly vlny napříč japonským i světovým akciové trhy. Japonské indexy se před úterním prudkým oživením propadly na medvědí trhy. Mezitím došlo k prudkému posílení japonského jenu, což narušilo carry trades, které byly základem mnoha globálních fondů.

Učida naznačil, že banka bude při budoucím rozhodování o úrokové politice pečlivě zvažovat stav finančních trhů. Uvedl, že japonské úřady si mohou dovolit počkat, až se trhy uklidní, a teprve poté učinit jakékoli rozhodnutí. "Na rozdíl od procesu zvyšování základních úrokových sazeb v Evropě a Spojených státech není japonská ekonomika v situaci, kdy by banka mohla zaostávat za křivkou, pokud by nezvyšovala základní úrokovou sazbu určitým tempem," uvedl. "Proto banka nebude zvyšovat svou základní úrokovou sazbu, když jsou finanční a kapitálové trhy nestabilní."

Učida poznamenal, že úřady musí sledovat případný dopad pohybů na trhu na ceny a celou ekonomiku. Trajektorie japonských úrokových sazeb by se v závislosti na tomto dopadu mohla změnit.

Pro finanční trhy to byla úleva. Jen vůči dolaru oslabil o více než 2 %, futures na dluhopisy prudce vzrostly a akcie zaznamenal okamžité oživení.

Trhy snížily pravděpodobnost dalšího zvýšení základní úrokové sazby BOJ do konce roku. Ceny na swapových trzích nyní počítají s pouhými 25 % pravděpodobností zvýšení sazeb o 25 bazických bodů do prosincového zasedání, což je méně než 75 % den po zasedání minulý týden.

Skončilo stlačování jenu na krátkou pozici?

Nedávné uvolnění carry trades financovaných jenem nebylo způsobeno pouze zvýšením sazeb BOJ; to bylo pouze jedním z faktorů. Tento pohyb byl rovněž umocněn obavami z recese v USA po zveřejnění údajů o NFP minulý pátek, které vyvolaly obavy z možné recese v USA a z možnosti rychlého snížení sazeb Fedu.

Ačkoli dnešní obrat na USDJPY přišel s tím, že BOJ zaujala holubičí postoj, je nepravděpodobné, že by Fed v nejbližší době změnil svůj postoj na jestřábí. Toto prostředí by stále mohlo být příznivé pro carry trades.

Učida-sanovy poznámky mohou zajistit dočasnou stabilitu japonského akciového trhu, ale nemohou zastínit přetrvávající obavy z ekonomických údajů USA a rizika recese. Vzhledem ke snižujícímu se výnosovému diferenciálu mezi USA a Japonskem by Fed musel učinit výraznější kroky než BOJ, aby tuto mezeru vyrovnal - situace zůstává nezměněna.

Učidovy komentáře by mohly stabilizovat kurz jenu a japonského akciové trhy kolem současných úrovní, ale zahájení nových carry obchodů zůstává náročné kvůli vyšší volatilitě a obavám o americkou ekonomiku. Poměr rizika a výnosu se stále přiklání k dalšímu posilování jenu, přičemž časový harmonogram závisí na přístupu Fedu ke snižování sazeb. Pokud scénář "měkkého přistání" americké ekonomiky nabere na síle, slabost jenu by se mohla obnovit. Jelikož se však jedná o volební rok, je pravděpodobné, že Fed zasáhne, pokud se ekonomická slabost zhorší.

Pozičně bylo vyčištěno mnoho jenů krátké pozice. Ačkoli je umístění méně extrémní, zůstává krátké a stále by mohlo mít prostor pro běh. Historicky vzato, v roce 2007, během hypoteční krize, a v roce 1998, po krachu společnosti Long-Term Capital Management, posílil jen o 20 %. Ke dni 6. srpna posílil jen asi o 10 % oproti svému nedávnému minimu vůči dolaru.