JPY: BOJ sa vrátila k holubičiemu postoju - dokáže ochladiť krátky tlak na jen?

Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI

Kľúčové body:

• Holubičie vyjadrenia viceguvernéra Bank of Japan Šiničiho Učidu po zvýšení sadzieb 31. júla priniesli trhom úľavu, čo viedlo k odrazu japonského Akcie a k oslabeniu jenu voči doláru. Učida zdôraznil, že BOJ nebude zvyšovať úrokové sadzby, kým budú trhy nestabilné.
• Nedávne ukončenie carry trades financovaných jenom bolo ovplyvnené nielen zvýšením sadzieb BOJ, ale aj zvýšenými obavami z recesie v USA, ktoré viedli k obavám z rýchleho zníženia sadzieb Fedu. Toto prostredie stále predstavuje výzvu pre nové carry trades.
• V minulosti sa jen počas finančných kríz výrazne zhodnocoval. Od 6. augusta sa jen oproti svojmu nedávnemu minimu zhodnotil približne o 10 %. Súčasná pozícia v jene zostáva krátka, čo naznačuje potenciál ďalšieho pohybu v závislosti od budúcich krokov Fedu a hospodárskych podmienok.

Viceguvernér Bank of Japan Šiniči Učida vyjadril v prvom verejnom vyhlásení centrálnej banky od zvýšenia sadzieb 31. júla výrazne holubičí postoj. Ubezpečil, že BOJ sa vyhne zvyšovaniu úrokových sadzieb, kým budú trhy nestabilné, po tom, čo sa centrálna banka dostala pod drobnohľad pre svoje jastrabie kroky, ktoré vyvolali vlny na japonskom a globálnom akciové trhy. Japonské indexy sa prepadli na medvedí trh a v utorok sa prudko odrazili. Japonský jen medzitým prudko posilnil, čím sa narušili carry trades, ktoré boli základom mnohých globálnych fondov.

Učida naznačil, že banka bude pri budúcich rozhodnutiach o politike úrokových sadzieb pozorne zvažovať stav finančných trhov. Povedal, že japonské orgány si môžu dovoliť počkať, kým sa trhy upokojia, a až potom prijať akékoľvek rozhodnutie. "Na rozdiel od procesu zvyšovania základných úrokových sadzieb v Európe a Spojených štátoch sa japonská ekonomika nenachádza v situácii, keď by banka mohla zaostať za krivkou, ak by nezvyšovala základnú úrokovú sadzbu určitým tempom," povedal. "Preto banka nebude zvyšovať svoju základnú úrokovú sadzbu, keď sú finančné a kapitálové trhy nestabilné."

Učida poznamenal, že orgány musia monitorovať akýkoľvek potenciálny vplyv pohybov na trhu na ceny a celkové hospodárstvo. Trajektória japonských úrokových sadzieb by sa mohla zmeniť v závislosti od tohto vplyvu.

Pre finančné trhy to bola úľava. Jen voči doláru oslabil o viac ako 2 %, futures na dlhopisy prudko vzrástli a akcie zaznamenal okamžité oživenie.

Trhy znížili šance na ďalšie zvýšenie základnej úrokovej sadzby BOJ do konca roka. Ceny na swapových trhoch v súčasnosti zohľadňujú len 25 % pravdepodobnosť zvýšenia o 25 bázických bodov do decembrového zasadnutia, čo je menej ako 75 % v deň po minulotýždňovom zasadnutí.

Skončil sa krátky tlak na jen?

Nedávne ukončenie carry trades financovaných jenom nebolo spôsobené výlučne zvýšením sadzieb BOJ; to bol len jeden z faktorov. Tento pohyb zintenzívnili aj obavy z recesie v USA po zverejnení údajov o NFP minulý piatok, ktoré vyvolali obavy z potenciálnej recesie v USA a z možnosti rýchleho zníženia sadzieb FEDu.

Hoci dnešný obrat na USDJPY nastal v dôsledku holubičieho postoja BOJ, je nepravdepodobné, že by sa Fed v najbližšom období zmenil na jastrabí. Toto prostredie by mohlo byť stále priaznivé pre carry trades.

Učida-sanove poznámky môžu zabezpečiť dočasnú stabilitu japonského akciového trhu, ale nemôžu zatieniť pretrvávajúce obavy z hospodárskych údajov USA a rizík recesie. Vzhľadom na znižujúci sa rozdiel vo výnosoch medzi USA a Japonskom by Fed musel urobiť výraznejšie kroky ako BOJ, aby tento rozdiel vyrovnal - situácia sa však nemení.

Učidove komentáre by mohli stabilizovať jen a japonský akciové trhy okolo súčasných úrovní, ale iniciovanie nových carry obchodov zostáva náročné vzhľadom na vyššiu volatilitu a obavy o ekonomiku USA. Pomer rizika a výnosu sa stále prikláňa k ďalšiemu posilňovaniu jenu, pričom časový harmonogram závisí od prístupu Fedu k znižovaniu sadzieb. Ak scenár "mäkkého pristátia" americkej ekonomiky naberie na sile, oslabenie jenu by sa mohlo obnoviť. Keďže však ide o volebný rok, Fed pravdepodobne zasiahne, ak sa ekonomická slabosť zhorší.

Z hľadiska umiestnenia bolo vymazaných mnoho jenov krátke pozície. Hoci je umiestnenie menej extrémne, zostáva krátke a stále by mohlo mať priestor na rozbeh. Z historického hľadiska v roku 2007 počas krízy hypotekárnych úverov a v roku 1998 po krachu spoločnosti Long-Term Capital Management sa jen oproti svojej strednej hodnote zhodnotil o 20 %. Od 6. augusta sa jen oproti svojmu nedávnemu minimu voči doláru zhodnotil len o približne 10 %.