JPY: BOJ powraca do gołębiego nastawienia - czy może to ostudzić presję na jena?

Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI

Kluczowe punkty:

• Gołębie uwagi zastępcy gubernatora Banku Japonii Shinichi Uchidy po podwyżce stóp 31 lipca przyniosły ulgę rynkom, powodując odbicie japońskiego akcje i deprecjację jena w stosunku do dolara. Uchida podkreślił, że BOJ nie podniesie stóp procentowych, dopóki rynki pozostają niestabilne.
• Na niedawne odreagowanie finansowanych jenem transakcji carry trade wpływ miała nie tylko podwyżka stóp procentowych przez Bank Japonii, ale także zwiększone obawy przed recesją w USA, które doprowadziły do obaw o szybkie cięcia stóp procentowych przez Fed. Środowisko to nadal stanowi wyzwanie dla nowych transakcji carry trade.
• W przeszłości jen znacznie zyskiwał na wartości podczas kryzysów finansowych. Od 6 sierpnia jen umocnił się o około 10% w stosunku do ostatniego minimum. Obecne pozycjonowanie w jenie pozostaje krótkie, wskazując na potencjał do dalszych ruchów w zależności od przyszłych działań Fed i warunków gospodarczych.

Zastępca gubernatora Banku Japonii Shinichi Uchida przekazał zdecydowanie gołębie stanowisko w pierwszym publicznym oświadczeniu banku centralnego od czasu podwyżki stóp 31 lipca. Zapewnił, że BOJ będzie unikał podnoszenia stóp procentowych, gdy rynki pozostaną niestabilne, po tym jak bank centralny znalazł się pod radarem za swoje jastrzębie ruchy, które wywołały falę w japońskim i globalnym rynki akcji. Japońskie indeksy pogrążyły się w bessie, po czym we wtorek gwałtownie odbiły. W międzyczasie japoński jen gwałtownie się umocnił, podważając transakcje carry trade, które były podstawą wielu globalnych funduszy.

Uchida zasugerował, że bank będzie uważnie rozważał stan rynków finansowych w przyszłych decyzjach dotyczących polityki stóp procentowych. Powiedział, że władze Japonii mogą sobie pozwolić na poczekanie, aż rynki się uspokoją, zanim podejmą jakiekolwiek decyzje. "W przeciwieństwie do procesu podwyżek stóp procentowych w Europie i Stanach Zjednoczonych, japońska gospodarka nie znajduje się w sytuacji, w której bank może pozostać w tyle za krzywą, jeśli nie podniesie stopy procentowej w określonym tempie" - powiedział. "Dlatego też bank nie podniesie swojej stopy procentowej, gdy rynki finansowe i kapitałowe są niestabilne".

Uchida zauważył, że władze muszą monitorować potencjalny wpływ ruchów rynkowych na ceny i całą gospodarkę. Trajektoria japońskich stóp procentowych może ulec zmianie w zależności od tego wpływu.

Była to ulga dla rynków finansowych. Jen osłabił się o ponad 2% w stosunku do dolara, kontrakty terminowe na obligacje wzrosły, a akcje doświadczył natychmiastowego odbicia.

Rynki zmniejszyły szanse na kolejną podwyżkę stopy procentowej BOJ do końca roku. Wyceny na rynkach swapowych uwzględniają obecnie zaledwie 25% szans na podwyżkę o 25 pb do grudniowego posiedzenia, w porównaniu z ponad 75% dzień po posiedzeniu w zeszłym tygodniu.

Czy krótka sprzedaż jena dobiegła końca?

Niedawne odreagowanie transakcji carry trade finansowanych jenem nie było spowodowane wyłącznie podwyżką stóp procentowych przez Bank Japonii; był to tylko jeden z czynników. Ruch ten został również zintensyfikowany przez obawy o recesję w USA po danych NFP w ubiegły piątek, które wywołały obawy o potencjalną recesję w USA i możliwość szybkich cięć stóp procentowych Fed.

Chociaż dzisiejsze odwrócenie USDJPY nastąpiło wraz z przyjęciem gołębiego stanowiska przez BOJ, jest mało prawdopodobne, aby Fed zmienił jastrzębie stanowisko w najbliższym czasie. To środowisko może nadal sprzyjać transakcjom carry trade.

Uwagi Uchida-san mogą zapewnić tymczasową stabilność japońskiemu rynkowi akcji, ale nie mogą przyćmić trwających obaw o dane gospodarcze z USA i ryzyko recesji. Biorąc pod uwagę zmniejszającą się różnicę rentowności między USA a Japonią, Fed musiałby wykonać bardziej znaczące ruchy niż Bank Japonii, aby zlikwidować tę lukę - sytuacja pozostaje niezmieniona.

Komentarze Uchidy mogą ustabilizować jena i japoński rynki akcji wokół obecnych poziomów, ale inicjowanie nowych transakcji carry pozostaje wyzwaniem ze względu na wyższą zmienność i obawy o gospodarkę USA. Bilans ryzyka i zysku nadal skłania się ku dalszemu umocnieniu jena, przy czym harmonogram zależy od podejścia Fed do obniżek stóp procentowych. Jeśli scenariusz miękkiego lądowania amerykańskiej gospodarki zyska na sile, słabość jena może powrócić. Ponieważ jednak jest to rok wyborczy, Fed prawdopodobnie wkroczy do akcji, jeśli słabość gospodarcza się pogorszy.

Pod względem pozycjonowania wiele jenów pozycje krótkie zostało wyczyszczonych. Podczas gdy pozycjonowanie jest mniej ekstremalne, pozostaje krótkie i wciąż może mieć miejsce do ucieczki. Historycznie, w 2007 r., podczas kryzysu na rynku kredytów hipotecznych sub-prime, oraz w 1998 r., po upadku Long-Term Capital Management, jen umocnił się o 20% w stosunku do swojej wartości wyjściowej. Od 6 sierpnia jen umocnił się jedynie o około 10% w stosunku do swojego ostatniego minimum w stosunku do dolara.