Makro/FX Watch: AUD se zvedl a JPY se ulevilo

Federální rezervní systém ponechal v souladu s očekáváním a tržními cenami základní úrokové sazby beze změny na 5.25-5.50%,. V prohlášení FOMC došlo pouze k nepatrným změnám a dveře pro další zvyšování sazeb zůstaly otevřené. Úředníci poznamenali, že si zatím nejsou jisti, zda jsou sazby "dostatečně restriktivní". Zatímco Powell se snažil naznačit jestřábí postoj, převládal pocit, že Fed dospěl ke konci svého cyklu zvyšování sazeb, když ani zpráva o HDP za 3. čtvrtletí, ani údaje o počtu pracovních míst za září nebyly příliš silné a neopravňovaly k dalšímu zvyšování sazeb.

Powell stále zdůrazňuje režim závislý na datech a před dalším zasedáním v prosinci nás čekají ještě dvě zprávy o inflaci a dvě zprávy o zaměstnanosti. Očekávání růstu se však změnilo ze "solidního" na "silný" a byly připuštěny vyšší výnosy na delším konci období, přičemž vedle přísnějších úvěrových podmínek byly zmíněny i přísnější finanční podmínky. Vzhledem k oslabujícímu vývoji spotřebitelské a podnikatelské důvěry a rostoucímu riziku delikvencí se i nadále přikláníme k názoru, že jsme se dostali na konec cyklu zpřísňování Fedu. Powell však jasně řekl, že Fed zatím o snižování sazeb neuvažuje.

Na tomto zasedání nebyl k dispozici žádný bodový graf, který by jasně naznačil, zda úředníci vidí další zvýšení sazeb, či nikoliv, ale klíčový signál přišel z Powellova komentáře, v němž uvedl, že zářijový bodový graf - který počítal s dalším zvýšením sazeb - je již zastaralý.

Celkově trhy interpretovaly zasedání jako holubičí. Výnosy státních dluhopisů se propadly, přičemž desetiletý výnos klesl o téměř 20 bazických bodů na úroveň pod 4,75 % a dvouletý výnos o 14 bazických bodů a v ranních hodinách v Asii zamířil dále dolů na 4,92 %.

Co to znamená pro cestu dolaru?

Zasedání Fedu bylo jen potvrzením toho, co jsme psali již dříve. Růst amerického dolaru je s blížícím se koncem zvyšování sazeb a roztažením pozic stále omezenější. V tuto chvíli však stále neexistují žádné jasné alternativy k dolaru a USD pravděpodobně zůstane podporován, dokud nezačnou oslabovat ekonomické údaje z USA.

AUD: Citlivější na americké výnosy, RBA před námi

AUD je v poslední době jednou z nejcitlivějších měn na americké výnosy, a to více než JPY. Noční pokles výnosů státních dluhopisů dále podpořil AUD, který překonal 50DMA a 23,6% retracement, což naznačuje krátkodobý růstový trend. Pár prorazil nad 0,64 a další ley úrovní může být 0,6519, kde se shodují úrovně 100DMA a 38,2% retracementu.

Dnešní ranní údaje o obchodu v Austrálii však ukázaly, že vývoz se dostal do záporných hodnot a obchodní bilance zaostala za očekáváním. To podporuje naše tvrzení, že obchodní podmínky jsou pro AUD ve srovnání s NZD potenciálně negativní. Vzhledem k tomu, že zvýšení sazeb RBA je stále ve hře na zasedání příští týden, mohl by AUD ještě růst. Trh odhaduje 50% pravděpodobnost zvýšení sazeb na zasedání 7. listopadu a více než plné zvýšení sazeb do února. To by mohlo znamenat značné riziko, že RBA překvapí holubičím vývojem, zatímco malé riziko, že bude jestřábí.

Výstup z trhu: AUDUSD může mít určitý prostor pro růst, protože trhy vstřebávají holubičí poselství Fedu, ale zasedání RBA příští týden má vysokou laťku pro vyslání jestřábího signálu a strukturálně AUD zůstává na straně poklesu kvůli obchodním podmínkám, nedostatečné výkonnosti Číny, geopolitickým obavám a rizikům globální recese.

JPY: Fed se zbavuje tlaku

Prozatím se Fed zbavil části tlaku na japonský jen poté, co se Bank of Japan podařilo na začátku týdne opět překvapit holubičím postojem. USDJPY vzrostl na 151,50+, jak jsme očekávali, vzhledem k tomu, že 150 již nebylo hranicí v písku, ale nyní je zpět pod 150,50 v důsledku holubičího obratu Fedu.

Od této chvíle budou pro JPY pravděpodobně i nadále klíčové údaje z USA. Jakékoli lepší výsledky údajů o pracovních místech nebo překvapivý růst inflace by mohly USDJPY stále přivést zpět k úrovni 152. Vysokofrekvenční údaje však naznačují, že po delším zpoždění se zpřísnění politiky může nyní projevit v reálné ekonomice. Pokud by údaje z USA začaly vykazovat výrazné zpomalení, mohl by zde být potenciál pro růst jenu, ale fundamenty prozatím stále hovoří pro další oslabování jenu. Výnosy státních dluhopisů by se vzhledem k QT Fedu a masivní nabídce státních dluhopisů mohly ještě zvýšit a carry nadále podporuje medvědí pohled na jen.

Výstup z trhu: USDJPY by se mohl ještě dostat výše a otestovat hodnotu 152, než začnou ekonomické údaje z USA slábnout a Fed začne agresivněji snižovat sazby.

GBP: BOE na pořadu dne

Bank of England se dnes pravděpodobně pokusí o jestřábí tón, protože inflace ve službách a mzdy zůstávají stále velmi vysoké, ale trh se zaměřuje na prorůstové faktory a schopnost hlavních centrálních bank dále hýbat zůstává omezená.

Na dnešním zasedání BOE bude klíčové sledovat rozdělení hlasů. Jeden z členů, který na minulém zasedání hlasoval pro zvýšení sazeb, byl nahrazen a očekává se, že náhradní člen bude hlasovat konsensuálně. Tento posun rozdělení hlasů směrem k holubičí straně by mohl přinést pokles kurzu GBP. GBPUSD však v poslední době vykazuje vysokou pozitivní korelaci s americkými akciemi a holubičí obrat Fedu by tomu mohl napomoci. Celkově by se však u akcií mohly v souvislosti s vysokými sazbami a smíšenými zisky objevit tlaky na pokles, což by znamenalo další oslabení libry šterlinků.