Makro/FX Watch: Fed utrzymuje jastrzębie, ale gołębie nastawienie, AUD wzrósł, JPY odetchnął z ulgą

Rezerwa Federalna pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie 5.25-5.50%, zgodnie z oczekiwaniami i wyceną rynkową. W oświadczeniu FOMC zaszły jedynie niewielkie zmiany, a drzwi do dalszych podwyżek stóp pozostały otwarte. Urzędnicy zauważyli, że nie są jeszcze pewni, czy stawki są "wystarczająco restrykcyjne". Podczas gdy Powell próbował zasygnalizować jastrzębie stanowisko, można było odnieść wrażenie, że Fed dobiegł końca cyklu podwyżek stóp procentowych, a raport o PKB za III kwartał lub rewelacyjne wrześniowe dane o zatrudnieniu nie zostały odczytane jako bardzo mocne i uzasadniające dalsze podwyżki stóp.

Powell nadal podkreślał zależność od danych, a przed kolejnym posiedzeniem w grudniu pozostały jeszcze dwa raporty o inflacji i dwa raporty o zatrudnieniu. Oczekiwania dotyczące wzrostu gospodarczego zostały jednak zmienione z "solidnego" na "silny", a także potwierdzono wyższe rentowności na dłuższych terminach, przy czym wspomniano o zaostrzonych warunkach finansowych wraz z zaostrzonymi warunkami kredytowymi. Biorąc pod uwagę słabnące trendy zaufania konsumentów i przedsiębiorstw oraz rosnące ryzyko opóźnień w spłacie kredytów, szanse nadal sugerują, że osiągnęliśmy koniec cyklu zacieśniania Fed. Powell dał jednak jasno do zrozumienia, że Fed nie myśli jeszcze o obniżkach stóp.

Na spotkaniu nie było wykresu kropkowego, który mógłby jasno wskazać, czy urzędnicy widzą kolejną podwyżkę stóp, czy też nie, ale kluczowym sygnałem był komentarz Powella, w którym powiedział, że wykres kropkowy z września - który zakładał kolejną podwyżkę stóp - jest już nieaktualny.

Ogólnie rzecz biorąc, rynki zinterpretowały spotkanie jako gołębie. Rentowności obligacji skarbowych spadły, przy czym 10-letnia rentowność spadła o blisko 20 pb do poniżej 4,75%, a 2-letnia rentowność spadła o 14 pb i spadła do 4,92% we wczesnych godzinach azjatyckich.

Co to oznacza dla ścieżki dolara?

Posiedzenie Fed było tylko potwierdzeniem tego, o czym pisaliśmy wcześniej. Wzrost wartości dolara amerykańskiego staje się ograniczony, ponieważ podwyżki stóp zbliżają się do końca, a pozycjonowanie jest coraz bardziej napięte. Jednak w tym momencie nie ma wyraźnych alternatyw dla dolara, a USD prawdopodobnie pozostanie wspierany, dopóki dane gospodarcze z USA nie zaczną słabnąć.

AUD: Większa wrażliwość na rentowności w USA, przed nami RBA

AUD był ostatnio jedną z najbardziej wrażliwych walut na rentowności w USA, bardziej niż JPY. Spadek rentowności obligacji skarbowych w ciągu nocy dodatkowo wzmocnił AUD, który przekroczył 50DMA i 23,6% zniesienia, sugerując krótkoterminowy trend wzrostowy. Para przebiła się powyżej 0,64 i kolejnym poziomem może być 0,6519, gdzie zbiegają się poziomy 100DMA i 38,2% zniesienia.

Opublikowane dziś rano dane o handlu australijskim pokazały jednak, że eksport stał się ujemny, a bilans handlowy poniżej oczekiwań. Potwierdza to naszą tezę, że warunki handlowe są potencjalnie niekorzystne dla AUD w porównaniu z NZD. Jednak biorąc pod uwagę, że podwyżka stóp procentowych RBA wciąż jest w grze na przyszłotygodniowe posiedzenie, AUD może jeszcze zyskać. Rynek wycenia 50% szans na podwyżkę stóp procentowych na posiedzeniu 7 listopada, a więcej niż pełna podwyżka stóp jest wyceniana do lutego. Może to oznaczać znaczne ryzyko, że RBA zaskoczy w gołębim tonie, podczas gdy niewielki wzrost może przynieść jastrzębi wydźwięk.

Rynek na wynos: AUDUSD może mieć trochę miejsca na wzrosty, ponieważ rynki absorbują gołębi komunikat Fed, ale posiedzenie RBA w przyszłym tygodniu ma wysoką poprzeczkę, aby wysłać jastrzębie sygnały, a strukturalnie AUD pozostaje na minusie z powodu warunków handlowych, słabych wyników Chin, obaw geopolitycznych i ryzyka globalnej recesji.

JPY: Fed zdejmuje presję

Na razie Fed zdjął część presji na japońskiego jena po tym, jak Bank Japonii ponownie zaskoczył gołębim nastawieniem na początku tego tygodnia. USDJPY wzrósł do 151,50+, jak oczekiwaliśmy, biorąc pod uwagę, że 150 nie było już linią na piasku, ale teraz powrócił poniżej 150,50 po gołębim zwrocie Fed.

Od tego momentu dane z USA prawdopodobnie pozostaną kluczowym czynnikiem wpływającym na JPY. Wszelkie lepsze wyniki w danych o zatrudnieniu lub pozytywne niespodzianki w inflacji mogą nadal doprowadzić USDJPY z powrotem do 152. Jednak dane o wysokiej częstotliwości sugerują, że po dłuższych opóźnieniach zaostrzenie polityki może teraz filtrować realną gospodarkę. Jeśli dane z USA zaczną wykazywać poważne spowolnienie, może pojawić się potencjał wzrostowy dla jena, ale na razie fundamenty nadal sprzyjają dalszemu osłabieniu jena. Rentowności obligacji skarbowych mogą nadal rosnąć, biorąc pod uwagę QT Fed i ogromną podaż obligacji skarbowych, a carry nadal sprzyja niedźwiedziemu poglądowi na jena.

Rynek na wynos: USDJPY może jeszcze wzrosnąć do testu 152, zanim dane gospodarcze z USA zaczną słabnąć, a wycena obniżek stóp Fed stanie się bardziej agresywna.

GBP: BOE na porządku dziennym

Bank Anglii będzie dziś prawdopodobnie próbował przybrać jastrzębi ton, ponieważ inflacja w usługach i płace nadal pozostają bardzo wysokie, ale rynek zwraca uwagę na przeciwności dla wzrostu, a zdolność do dalszego utrudniania głównym bankom centralnym pozostaje ograniczona.

Kluczową rzeczą, na którą należy zwrócić uwagę podczas dzisiejszego posiedzenia BOE, będzie podział głosów. Jeden z członków, który głosował za podwyżką stóp procentowych na ostatnim posiedzeniu, został zastąpiony, a od nowego członka oczekuje się, że będzie głosował zgodnie z konsensusem. Ten zmieniający się podział głosów w kierunku gołębiej strony może spowodować spadek GBP. Jednak GBPUSD ostatnio odnotował wysoką dodatnią korelację z amerykańskimi akcjami, a gołębi zwrot Fed może w tym pomóc. Jednak ogólnie rzecz biorąc, akcje mogą odczuwać presję spadkową w związku z wysokimi stopami procentowymi i mieszanymi zyskami, co oznacza dalsze spadki dla funta szterlinga.