Odvíjení carry unwindingu v japonském jenu: Současná dynamika a globální důsledky

Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI

Klíčové body:

• Transakce financované jeny zaznamenávají prudký ústup, protože trh očekává, že Fed na svém červencovém zasedání naznačí snížení sazeb. Mezitím se očekává, že Bank of Japan zvýší úrokové sazby a upraví nákupy dluhopisů, což může podpořit kurz jenu.
• K takovým případům uvolnění carry unwind docházelo v minulosti často, například při zrušení fixace švýcarského franku nebo při krizi turecké liry.
• Tyto historické případy ukazují, jak může uvolňování carry obchod zpřísnit finanční podmínky a zvýšit volatilitu trhu.

Oblíbená strategie na forexovém trhu, tzv. carry obchod, spočívá v půjčování si peněz v měně s nízkým úrokem za účelem investování do aktiv s vyšším výnosem. Základem této strategie byl po léta japonský jen, a to díky trvale nízkým japonským úrokovým sazbám. Při změně tržních podmínek se však tato strategie může rozpadnout, což vede k "carry unwind", který má hluboké důsledky pro jen a globální trhy.

Pochopení funkce Carry Unwind

Carry obchody mohou být za stabilních tržních podmínek vysoce ziskové, ale jsou zranitelné vůči změnám rizikového sentimentu nebo změnám úrokových diferenciálů. Když investoři očekávají pokles nebo eskalaci geopolitických rizik, začnou se vyhýbat riziku a tyto obchody ukončují prodejem aktiv s vyšším výnosem a zpětným nákupem financující měny, v tomto případě jenu. Tato náhlá poptávka po jenu může vést k jeho prudkému zhodnocení. S posilováním jenu se mohou i ostatní obchodníci rozhodnout zrušit své pozice, aby se vyhnuli dalším ztrátám, a vytvořit tak zpětnou vazbu, která urychlí růst jenu.

Carry obchody často zahrnují vysokou páku. Když se obchody začnou ukončovat, může potřeba pokrýt pozice vést k rychlému a rozsáhlému nákupu jenu, což jeho hodnotu prudce zvýší. Tento postup se často nazývá Squeeze.

Historické příklady

Finanční krize v roce 2008

Během finanční krize v roce 2008 se dramaticky projevilo uvolňování carry unwind. S poklesem světových trhů investoři utíkali od rizikových aktiv a přesouvali prostředky do bezpečnějších měn. Jen, který z tohoto útěku do bezpečí těžil, vůči ostatním měnám výrazně posílil. Toto rychlé zhodnocení prohloubilo otřesy na světových trzích, protože náhlé posílení jenu poškodilo japonské vývozce a přispělo k finančnímu napětí na celém světě.

Asijská finanční krize (1997-1998)

Země jako Thajsko, Malajsie a Indonésie navázaly své měny na americký dolar, čímž se jejich vývoz stal konkurenceschopným a přilákal carry traders. Když americký dolar posílil, musely tyto země prodat své devizové rezervy, aby si udržely vázaný kurz. Jak se podmínky zhoršovaly, investoři se stahovali a sázeli proti těmto měnám, což vedlo k jejich kolapsu. MMF zasáhl a poskytl půjčky výměnou za hospodářské reformy, ale krize zanechala v těchto ekonomikách trvalé následky.

Kolaps ruského rublu (1998)

Postavení Ruska jako komoditní velmoci a vysoké výnosy, které může generovat, způsobily, že rubl byl oblíbený v carry trades, přinejmenším do invaze na Ukrajinu.

V roce 1998 se ruský rubl ocitl v těžké krizi. Spekulanti sázející proti rublu donutili ruskou vládu utratit $6 miliardy ze svých rezerv, aby udržela vazbu na americký dolar. V kombinaci s klesajícími cenami komodit a nízkými daňovými příjmy přesáhl ruský dluh 40 % daňových příjmů. Útěk investorů vedl k devalvaci rublu, což vedlo k rozsáhlé finanční krizi, prudkému nárůstu inflace a sociálním nepokojům.

Odstranění vázaného kurzu švýcarského franku (2015)

V lednu 2015 Švýcarská národní banka nečekaně zrušila vázanost švýcarského franku na euro, která byla zavedena od roku 2011, aby se zabránilo přílišnému posílení franku. Tento náhlý pohyb způsobil, že frank během několika minut vzrostl vůči euru o téměř 30 %. Toto náhlé posílení způsobilo na světových trzích chaos a způsobilo značné ztráty investorům a podnikům, které si půjčovaly ve francích nebo držely významné pozice ve švýcarských francích. Zrušení fixace vedlo k uvolnění carry trades, protože investoři spěchali pokrýt své pozice, což vedlo k silné volatilitě na měnových trzích.

Krize turecké liry

Na počátku roku 2010 se turecká lira stala oblíbeným nástrojem pro carry trades, zejména mezi investory s americkými dolary. USA FED snížily úrokové sazby téměř na nulu, zatímco turecká ekonomika vzkvétala, což činilo liru velmi atraktivní. Politická nestabilita a špatné hospodaření turecké vlády, včetně tvrdé ruky premiéra Erdogana a zásahů do fiskální politiky, však vedly k řadě krizí. V roce 2018 lira výrazně oslabila, protože investoři ztratili důvěru, což mělo za následek masivní carry obchod unwind. Pokusy turecké centrální banky o kontrolu inflace úpravou úrokových sazeb nevedly ke stabilizaci měny, což vedlo k dalším hospodářským otřesům a vysoké inflaci.

Současný scénář

Na současném trhu se opět objevují známky odeznívání carry unwind. K tomuto vývoji přispívá několik faktorů:

• Úrokové diferenciály: S tím, jak centrální banky, zejména FED, signalizují potenciální snížení úrokových sazeb, atraktivita carry trades klesá. Investoři se připravují na změnu úrokových sazeb, která povede k přehodnocení jejich pozic.

   

• Globální ekonomická nejistota: Rostoucí geopolitické napětí, obchod spory a zpomalující se globální růst přispívají k opatrnější náladě na trhu. Investoři stále více vyhledávají bezpečná aktiva, včetně jenu.

   

• Japonská hospodářská politika: Hospodářská politika Japonska, včetně té, která se týká jenu, má zásadní význam. Jakékoli náznaky změn v japonské úrokové politice nebo intervence na devizovém trhu mohou ovlivnit dynamiku carry obchod.

Důsledky pro globální trhy

Ukončení carry trades s jenem může mít několik významných dopadů na globální trhy:

• Volatilita měny: Náhlé posílení jenu může vést ke zvýšené volatilitě na devizových trzích, ovlivnit ostatní hlavní měny a vyvolat vlnový efekt v globálních finančních systémech.

   

• Globální likvidita: Vzhledem k tomu, že investoři přivádějí peníze zpět do Japonska, stahují tím efektivně kapitál z ostatních světových trhů. Toto snížení toku kapitálu může snížit globální likviditu, což ztíží a prodraží přístup k financování pro společnosti a vlády mimo Japonsko. Nižší likvidita může zvýšit volatilitu a snížit dostupnost úvěrů na globálních trzích.

   

• akcie Tlak na trhu: Posílení jenu může poškodit japonské vývozce tím, že jejich zboží bude v zahraničí dražší, což povede k potenciálnímu poklesu japonských akcie indexů. Vzhledem k roli Japonska v globální ekonomice to může mít vliv i na globální trhy.

   

• Ceny komodit: S posilováním jenu mohou být komodity v dolarech pro japonské kupce levnější, což může ovlivnit celosvětovou poptávku a ceny těchto komodit.

   

• Sentiment investorů: Uvolnění carry unwind může signalizovat širší obavy trhu, což vede k větší averzi k riziku. Tento posun může mít za následek nižší ceny akcie, zvýšenou poptávku po bezpečných aktivech a vyšší volatilitu napříč Třídy aktiv.

Závěrem lze říci, že odeznění carry unwind u japonského jenu je kritickou událostí s dalekosáhlými důsledky. Pochopení jeho mechanismu a historických souvislostí pomáhá investorům a tvůrcům politik orientovat se v možných turbulencích na globálních trzích. Vzhledem k tomu, že se objevují známky dalšího oslabení, bude pro předvídání a reakci na změny na trhu klíčové sledovat politiku úrokových sazeb, geopolitický vývoj a ekonomické údaje.