Likwidacja Carry Trade w japońskim jenie: Obecna dynamika i globalne implikacje

Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI

Kluczowe punkty:

• Transakcje carry trade finansowane jenem odnotowują gwałtowne odreagowanie, ponieważ rynek oczekuje, że Fed zasygnalizuje obniżkę stóp procentowych na lipcowym posiedzeniu. W międzyczasie oczekuje się, że Bank Japonii podniesie stopy procentowe i dostosuje zakupy obligacji, co może wesprzeć jena.
• Takie epizody carry unwind często miały miejsce w przeszłości, jak na przykład usunięcie peg franka szwajcarskiego lub kryzys liry tureckiej.
• Te historyczne przypadki pokazują, jak odwijanie carry handlować może zaostrzyć warunki finansowe i zwiększyć zmienność na rynku.

Popularna na rynku Forex strategia carry handlować polega na zaciąganiu pożyczek w walucie o niskim oprocentowaniu w celu inwestowania w aktywa o wyższej stopie zwrotu. Przez lata japoński jen był kamieniem węgielnym tej strategii ze względu na utrzymujące się w Japonii niskie stopy procentowe. Jednakże, gdy warunki rynkowe ulegają zmianie, strategia ta może się załamać, prowadząc do "carry unwind", co ma głębokie implikacje dla jena i rynków globalnych.

Zrozumienie Carry Unwind

Transakcje carry trade mogą być bardzo zyskowne w stabilnych warunkach rynkowych, ale są podatne na zmiany nastrojów związanych z ryzykiem lub zmiany różnic w stopach procentowych. Kiedy inwestorzy spodziewają się pogorszenia koniunktury lub eskalacji ryzyka geopolitycznego, stają się niechętni ryzyku i wycofują się z tych transakcji, sprzedając aktywa o wyższej rentowności i odkupując walutę finansowania, w tym przypadku jena. Ten nagły popyt na jena może doprowadzić do jego gwałtownej aprecjacji. W miarę aprecjacji jena, inni inwestorzy mogą również zdecydować się na wycofanie swoich pozycji, aby uniknąć dalszych strat, tworząc pętlę sprzężenia zwrotnego, która przyspiesza wzrost jena.

Transakcje carry trade często wiążą się z wysoką dźwignią finansową. Gdy transakcje zaczną wygasać, potrzeba pokrycia pozycji może doprowadzić do szybkiego i zakrojonego na szeroką skalę kupna jena, powodując gwałtowny wzrost jego wartości. Nazywa się to często Squeeze.

Przypadki historyczne

Kryzys finansowy z 2008 r.

Podczas kryzysu finansowego z 2008 roku, carry unwind odegrało dramatyczną rolę. Gdy światowe rynki spadały, inwestorzy uciekali od ryzykownych aktywów i repatriowali środki do bezpieczniejszych walut. Jen, korzystając z tej ucieczki w bezpieczeństwo, znacznie zyskał na wartości w stosunku do innych walut. Ta gwałtowna aprecjacja zaostrzyła globalne zawirowania rynkowe, ponieważ nagłe umocnienie jena zaszkodziło japońskim eksporterom i zwiększyło napięcia finansowe na całym świecie.

Azjatycki kryzys finansowy (1997-1998)

Kraje takie jak Tajlandia, Malezja i Indonezja powiązały swoje waluty z dolarem amerykańskim, czyniąc swój eksport konkurencyjnym i przyciągając carry traderów. Kiedy dolar amerykański umocnił się, kraje te musiały sprzedać swoje rezerwy walutowe, aby utrzymać sztywny kurs. W miarę pogarszania się warunków inwestorzy wycofywali się, obstawiając przeciwko tym walutom, co doprowadziło do ich załamania. MFW interweniował, udzielając pożyczek w zamian za reformy gospodarcze, ale kryzys wywarł trwały wpływ na te gospodarki.

Upadek rosyjskiego rubla (1998)

Status Rosji jako supermocarstwa surowcowego i wysokie zyski, jakie może to wygenerować, sprawiły, że rubel stał się popularny w transakcjach carry trade, przynajmniej do czasu inwazji na Ukrainę.

W 1998 roku rosyjski rubel stanął w obliczu poważnego kryzysu. Spekulanci obstawiający przeciwko rublowi zmusili rosyjski rząd do wydania $6 miliardów ze swoich rezerw, aby utrzymać powiązanie z dolarem amerykańskim. W połączeniu z gwałtownie spadającymi cenami surowców i niskimi dochodami podatkowymi, zadłużenie Rosji przekroczyło 40% jej dochodów podatkowych. Ponieważ inwestorzy uciekali, rubel musiał zostać zdewaluowany, co doprowadziło do ogromnego kryzysu finansowego, gwałtownie rosnącej inflacji i niepokojów społecznych.

Usunięcie kołka we franku szwajcarskim (2015)

W styczniu 2015 r. Narodowy Bank Szwajcarii nieoczekiwanie zlikwidował powiązanie franka szwajcarskiego z euro, które obowiązywało od 2011 r., aby zapobiec nadmiernej aprecjacji franka. Nagły ruch spowodował, że frank wzrósł o prawie 30% w stosunku do euro w ciągu kilku minut. Ta nagła aprecjacja siała spustoszenie na światowych rynkach, powodując znaczne straty dla inwestorów i firm, które zaciągnęły pożyczki we frankach lub posiadały znaczące pozycje we frankach szwajcarskich. Zniesienie sztywnego kursu walutowego doprowadziło do wycofania się z transakcji carry trade, ponieważ inwestorzy pospieszyli się z pokryciem swoich pozycji, co spowodowało dużą zmienność na rynkach walutowych.

Kryzys liry tureckiej

Na początku 2010 r. lira turecka stała się ulubionym instrumentem carry trade, zwłaszcza wśród inwestorów posiadających dolary amerykańskie. Amerykańska Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe do poziomu bliskiego zeru, podczas gdy turecka gospodarka kwitła, czyniąc lirę bardzo atrakcyjną. Jednak niestabilność polityczna i złe zarządzanie gospodarką przez turecki rząd, w tym twarda taktyka premiera Erdogana i ingerencja w politykę fiskalną, doprowadziły do serii kryzysów. W 2018 r. lira znacznie straciła na wartości, ponieważ inwestorzy stracili zaufanie, co doprowadziło do masowego odreagowania carry handlować. Podejmowane przez turecki bank centralny próby kontrolowania inflacji poprzez dostosowywanie stóp procentowych nie zdołały ustabilizować waluty, co doprowadziło do dalszych zawirowań gospodarczych i wysokiej inflacji.

Aktualny scenariusz

Na obecnym rynku ponownie pojawiają się oznaki odreagowania carry. Do tego rozwoju przyczynia się kilka czynników:

• Różnice stóp procentowych: W sytuacji, gdy banki centralne, w szczególności Rezerwa Federalna, sygnalizują potencjalne obniżki stóp procentowych, atrakcyjność transakcji carry trade maleje. Inwestorzy przygotowują się na zmianę środowiska stóp procentowych, co prowadzi do ponownej oceny ich pozycji.

   

• Globalna niepewność gospodarcza: Rosnące napięcia geopolityczne, spory handlować i spowolnienie globalnego wzrostu przyczyniają się do bardziej ostrożnych nastrojów rynkowych. Inwestorzy coraz częściej poszukują bezpiecznych aktywów, w tym jena.

   

• Japońska polityka gospodarcza: Polityka gospodarcza Japonii, w tym polityka związana z jenem, ma kluczowe znaczenie. Wszelkie oznaki zmian w polityce stóp procentowych Japonii lub interwencje na rynku Forex mogą wpłynąć na dynamikę handlować.

Implikacje dla rynków globalnych

Likwidacja transakcji carry trade z udziałem jena może mieć znaczący wpływ na globalne rynki:

• Zmienność walutowa: Nagła aprecjacja jena może prowadzić do zwiększonej zmienności na rynkach forex, wpływając na inne główne waluty i wywołując efekt domina w globalnych systemach finansowych.

   

• Globalna płynność: Gdy inwestorzy sprowadzają pieniądze z powrotem do Japonii, skutecznie wycofują kapitał z innych globalnych rynków. To ograniczenie przepływu kapitału może zmniejszyć globalną płynność, utrudniając i zwiększając koszty dostępu do finansowania dla firm i rządów spoza Japonii. Niższa płynność może zwiększyć zmienność i ograniczyć dostępność kredytów na globalnych rynkach.

   

• akcja Presja rynkowa: Siła jena może zaszkodzić japońskim eksporterom, czyniąc ich towary droższymi za granicą, prowadząc do potencjalnych spadków japońskich indeksów akcja. Może to również wpłynąć na rynki globalne, biorąc pod uwagę rolę Japonii w światowej gospodarce.

   

• Ceny towarów: Wraz z aprecjacją jena, towary wyceniane w dolarach mogą stać się tańsze dla japońskich nabywców, potencjalnie wpływając na globalny popyt i ceny tych towarów.

   

• Nastroje inwestorów: Odwrót od carry może sygnalizować szersze obawy rynkowe, prowadząc do większej awersji do ryzyka. Ta zmiana może skutkować niższymi cenami akcja, zwiększonym popytem na bezpieczne aktywa i większą zmiennością w Klasy aktywów.

Podsumowując, carry unwind na japońskim jenie jest krytycznym wydarzeniem o daleko idących konsekwencjach. Zrozumienie jego mechaniki i kontekstu historycznego pomaga inwestorom i decydentom poruszać się po potencjalnych zawirowaniach na światowych rynkach. W miarę pojawiania się oznak kolejnego odprężenia, śledzenie polityki stóp procentowych, wydarzeń geopolitycznych i danych gospodarczych będzie miało kluczowe znaczenie dla przewidywania i reagowania na zmiany rynkowe.