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Investir avec des options : Couverture de votre portefeuille
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Koen Hoorelbeke
Investment and Options Strategist
Relevé: Alors que le marché connaît une reprise remarquable, cet article souligne l'importance des stratégies de couverture pour protéger les portefeuilles contre d'éventuelles fluctuations à la baisse du marché. Malgré le sentiment haussier actuel, il est rappelé aux investisseurs qu'ils doivent être prudents et prêts à faire face à tout retournement du marché. L'article examine différents instruments de couverture, tels que l'achat d'options de vente hors de la monnaie sur les indices et d'options d'achat VIX. Des exemples expliquent comment ces stratégies peuvent compenser les pertes en cas de baisse des marchés.
Depuis le début de l'année, le marché connaît une hausse impressionnante. Le sentiment de peur semble dépassé et remplacé par une conviction presque euphorique que la trajectoire est de plus en plus ascendante. Pourtant, c'est précisément dans ces moments d'optimisme inébranlable que la prudence s'impose. Suivant la sagesse intemporelle de Warren Buffett, "Ayez peur quand les autres sont avides", c'est peut-être le bon moment pour se concentrer sur des stratégies visant à atténuer les risques. Dans cet article, nous explorons différents mécanismes de couverture conçus pour protéger nos portefeuilles contre d'éventuelles baisses des marchés.
Dans la terminologie financière, la couverture consiste à prendre une position compensatoire sur un actif ou un investissement afin d'atténuer le risque de prix d'une position existante. Essentiellement, une couverture est une transaction effectuée pour contrer le risque d'une évolution défavorable du prix d'un autre actif. Elle implique normalement la prise d'une position opposée dans un titre connexe ou dérivé basé sur l'actif que vous souhaitez couvrir.
Sommes-nous en train de parler de diversification ? Pas tout à fait. Un portefeuille vraiment bien diversifié comporte une répartition intégrée des risques entre différentes classes d'actifs, secteurs et régions, ce qui réduit la nécessité de se protéger contre les baisses du marché. La diversification crée un état d'équilibre. La couverture, quant à elle, sert de bouclier contre les événements susceptibles de perturber de manière significative l'équilibre de votre portefeuille, tels que les krachs boursiers ou les événements d'actualité perturbateurs.
Plaçons cette question dans un contexte réaliste. Supposons que vous ayez commencé à négocier le 3 janvier de cette année et que, par un coup de chance, vous ayez placé tout votre capital dans une poignée d'actions liées à l'IA avec un biais haussier (une composition très peu diversifiée et non protégée). Depuis, votre portefeuille a plus que doublé et vous vous voyez millionnaire d'ici la fin de l'année. Toutefois, le marché fonctionne selon ses propres conditions et la hausse actuelle indique une situation de surachat, ce qui rend le marché prêt pour une correction ou un éventuel repli. Le moment choisi reste incertain. Il peut être immédiat ou s'étendre sur plusieurs mois. Mais ce scénario souligne l'importance de la mise en place d'une couverture en prévision des retournements du marché.
L'efficacité d'une couverture dépend de sa mise en œuvre en temps utile. Si vous envisagez cette protection avant que le marché ne se retourne contre vous, vous êtes sûr d'en récolter les fruits. Attendre qu'un événement défavorable se produise signifie souvent que vous devez acheter la couverture à un prix beaucoup plus élevé, ce qui en fait un bouclier coûteux et moins efficace. En d'autres termes, agir trop tard nuit à la qualité protectrice de la couverture.
Quels sont les outils permettant de mettre en place cette protection essentielle ?
- Les options sur indices : L'achat d'options de vente hors de la monnaie (OTM) sur un indice tel que le S&P 500 peut offrir une protection contre les baisses généralisées du marché. Ces options prennent de la valeur lorsque le marché baisse, compensant ainsi les pertes de votre portefeuille. Elles sont généralement moins chères lorsque la volatilité du marché est faible.
- Les options VIX : L'indice VIX ou indice de volatilité atteint souvent des sommets lorsque le marché est en baisse. L'achat d'options d'achat VIX peut servir de couverture contre les baisses du marché, car ces options prennent de la valeur lorsque la volatilité augmente.
- Les métaux précieux : L'or et l'argent, historiquement utilisés comme couvertures contre l'inflation et les incertitudes du marché, peuvent faire partie de votre stratégie. Vous pouvez envisager d'acheter des options sur les ETF qui suivent ces matières premières, ou d'investir directement dans les matières premières elles-mêmes.
- Couverture du risque de change : si votre portefeuille vous expose de manière significative à des investissements étrangers, le risque de change devient une préoccupation potentielle. Les options ou les contrats à terme sur les paires de devises permettent de se prémunir contre les fluctuations défavorables des taux de change.
- Les ETF inversés : Ces fonds sont conçus pour réaliser des performances inverses à celles d'un indice ou d'une référence spécifique. Si votre portefeuille est composé d'actions technologiques, la couverture avec un ETF inverse qui augmente lorsque les actions technologiques chutent peut être une stratégie efficace.
Voyons maintenant ce que tout cela signifie à l'aide de quelques exemples concrets.
Remarque importante : les stratégies et les exemples présentés dans cet article sont purement pédagogiques. Ils ont pour but d'aider à façonner votre processus de réflexion et ne doivent pas être copiés ou mis en œuvre sans avoir été soigneusement étudiés. Chaque investisseur ou trader doit faire preuve de diligence raisonnable et tenir compte de sa situation financière, de sa tolérance au risque et de ses objectifs d'investissement avant de prendre une décision. N'oubliez pas que l'investissement en bourse comporte des risques et qu'il est essentiel de prendre des décisions en connaissance de cause.
1. Les options sur indices :
En matière de stratégies de couverture, les options sur indices occupent une place unique. Ces instruments permettent aux investisseurs de se couvrir directement contre les mouvements généraux du marché. Au lieu de traiter des actions individuelles, un investisseur peut acheter des options de vente sur un indice tel que le S&P 500 pour protéger son portefeuille contre des baisses de marché de grande ampleur. Cela est particulièrement utile en période d'incertitude économique ou de volatilité du marché, lorsque les mouvements du marché peuvent avoir un impact significatif sur un portefeuille. En d'autres termes, si le marché baisse, la valeur de ces options de vente augmentera, ce qui compensera les pertes subies par votre portefeuille. En ce qui concerne notre exemple, il est essentiel de noter que le timing, le choix du prix d'exercice et la gestion de ces options jouent un rôle crucial dans l'efficacité de cette stratégie de couverture.
Cette opération consiste à acheter une option de vente SPX de longue durée, avec un prix d'exercice de 4450, qui expire le 15 décembre 2023. Voici une analyse de cette opération :
- Stratégie : Il s'agit d'une stratégie de protection par option de vente, une forme de couverture dans laquelle un investisseur achète une option de vente pour se protéger contre les pertes potentielles de l'actif sous-jacent, en l'occurrence l'indice S&P 500.
- Préparation de la transaction : Vous achetez une option de vente hors de la monnaie (le niveau actuel du SPX est supposé être supérieur à 4450). Plus l'indice baisse, plus la valeur intrinsèque de l'option de vente augmente.
- Prime et risque : L'amortissement net de 87,70 est votre risque maximal par contrat d'option (hors frais de négociation et de transaction). Cela se traduit par un risque total de 8 770 $ pour un contrat, car les options SPX ont un multiplicateur de contrat de 100.
- Seuil de rentabilité : Le seuil de rentabilité à l'échéance correspond au prix d'exercice moins la prime payée, soit 4450 - 87,7 = 4362,3.
- Nombre de jours avant l'échéance (DTE) : Avec environ 140 jours avant l'expiration, le marché a amplement le temps d'effectuer un mouvement à la baisse.
- Delta et thêta : Le delta de -0,3238 suggère une variation de 32,38 % du prix de l'option pour chaque mouvement d'un point de l'indice. Il s'agit d'une mesure de la sensibilité de l'option. Comme vous êtes en position longue sur l'option, le thêta (décalage temporel) jouera contre vous.
Que peut vous apporter cette configuration ? Comment peut-elle contribuer à protéger votre portefeuille ? Supposons que le marché chute à un niveau situé autour de 4320 au cours des prochains mois, ce qui constitue une zone de soutien pour le SPX.
À l'aide d'un calculateur d'options (il en existe de nombreux sur Internet, j'utilise celui que vous pouvez trouver sur barchart.com, mais il en existe beaucoup d'autres), nous avons calculé que, si le SPX sous-jacent tombe à 4320, que la volatilité augmente à 20 % (une hypothèse plausible en cas de baisse du marché) et que le nombre de jours avant l'expiration tombe à 30 jours (choisis au hasard), le prix théorique de votre option de vente pourrait augmenter jusqu'à environ 164,78. Rappelez-vous que nous avons acheté l'option de vente dans cet exemple pour 87,70.
Il s'agit d'une augmentation par rapport au coût initial de 87,70, ce qui représente un gain important sur l'option qui pourrait aider à compenser les pertes éventuelles du portefeuille causées par la baisse du marché.
Nous constatons également que le delta de l'option est passé à -0,66, ce qui signifie que pour chaque point de baisse du SPX, le prix de l'option peut augmenter d'environ 66 dollars.
En outre, le Vega de l'option de 4,54 indique qu'une augmentation de 1 % de la volatilité implicite peut augmenter le prix de l'option d'environ 4,54 $. Cela est particulièrement avantageux dans un marché baissier, lorsque la volatilité a tendance à augmenter, ce qui accroît la valeur de votre option de vente protectrice.
En revanche, si l'indice SPX reste supérieur au prix d'exercice, la prime que vous avez payée pour l'option (87,70) sera perdue.
Lorsque vous évaluez le coût de l'option, vous devez tenir compte du ratio de l'option par rapport à votre portefeuille. Si le coût total de la couverture, en l'occurrence 8770 $, est trop élevé par rapport à un portefeuille de 100 000 $ par exemple - où il représenterait environ 8,7 % de la valeur de votre portefeuille - vous pouvez envisager une solution moins coûteuse. L'une d'entre elles pourrait consister à négocier des options sur le ticker XSP, le S&P 500 Mini, dont la taille est dix fois moins importante que celle des options SPX. Cette solution pourrait s'avérer plus rentable pour la couverture du portefeuille.
2. Les options VIX :
Les options VIX, instruments liés à l'indice de volatilité (VIX), offrent une autre stratégie de couverture solide, particulièrement utile en période de forte volatilité des marchés. L'indice VIX mesure les attentes du marché quant à la volatilité future, qui atteint souvent des sommets lors des baisses de marché, lorsque l'incertitude est élevée. Cette caractéristique en fait un outil approprié pour se protéger contre les turbulences du marché. En achetant des options d'achat VIX, vous pouvez créer une position dont la valeur tend à augmenter en cas de baisse du marché, ce qui permet de compenser efficacement les pertes potentielles de votre portefeuille. En explorant l'exemple pratique, n'oubliez pas que la compréhension et le suivi des variations de la volatilité implicite et des caractéristiques uniques des options VIX sont essentiels à la réussite de cette approche de couverture.
Dans la configuration de trading ci-dessus, vous avez acheté une option d'achat VIX avec un prix d'exercice de 12 expirant en décembre 2023. La prime payée pour cette option est de 6,30 $, de sorte que votre risque maximum est la prime payée, soit 630 $. Le delta élevé de 0,93 indique que pour chaque mouvement d'un point du VIX, le prix de l'option augmentera d'environ 93 dollars.
Prenons le cas où le VIX atteint un pic de 30 avant la date d'échéance. À la date d'échéance, le paiement de cette option d'achat correspondrait à la différence entre le niveau du VIX et le prix d'exercice, soit 30 $ - 12 $ = 18 $. Étant donné que les options et les contrats à terme sur le VIX sont cotés en termes de points de l'indice VIX et que chaque point équivaut à 100 $, le paiement serait de 18 $ * 100 $ = 1 800 $.
Après déduction de la prime initiale de 630 $, le bénéfice de cette opération est de 1 800 $ - 630 $ = 1 170 $.
Ce gain sur l'option d'achat VIX permet de compenser les pertes subies par votre portefeuille en raison de la chute du marché. Si le marché ne baisse pas, la perte maximale est limitée à la prime payée pour l'option, soit 630 dollars. Il s'agit donc d'une option rentable. Il s'agit donc d'un outil rentable et flexible pour se prémunir contre les baisses du marché.
En résumé, la couverture est une technique essentielle de gestion des risques qui devrait être incluse dans la stratégie de tout investisseur, en particulier lorsque les conditions du marché montrent des signes d'un sentiment haussier excessif. En utilisant divers instruments de couverture, tels que les options sur indices et les options VIX, les investisseurs peuvent prendre des mesures de protection contre les baisses potentielles des marchés et préserver ainsi la valeur de leur portefeuille. Ces instruments entraînent des coûts mais peuvent potentiellement apporter des avantages significatifs en cas de baisse du marché, en compensant les pertes du portefeuille et en apportant une certaine tranquillité d'esprit. En outre, ils peuvent être adaptés à la tolérance au risque et à la situation financière de l'investisseur. Dans le paysage en constante évolution des marchés financiers, où l'incertitude est la seule certitude, les stratégies proactives d'atténuation des risques, telles que les opérations de couverture, constituent une protection fiable.
Il est essentiel de se rappeler que le choix du moment, la sélection et la gestion minutieuses de ces couvertures sont essentiels pour maximiser leur efficacité. En fin de compte, une couverture réussie apporte l'équilibre nécessaire à votre portefeuille d'investissement, en complétant la diversification et en renforçant votre résilience financière face à l'adversité du marché.
"The four most dangerous words in investing are: 'this time it's different.'". - Sir John Templeton
Les options sont des produits complexes et risqués qui requièrent des connaissances, une expérience en matière d'investissement et, dans de nombreux cas, une forte propension au risque. Nous vous recommandons, avant d'investir dans des options, de bien vous informer sur leur fonctionnement et les risques qu'elles comportent. Dans les conditions générales de Saxo Bank, vous trouverez de plus amples informations à ce sujet dans la section Informations importantes sur les options, les contrats à terme, les marges et la procédure de déficit. Vous pouvez également consulter le document d'informations essentielles de l'option dans laquelle vous souhaitez investir sur le site Internet de Saxo Bank.