Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Инвестирование с использованием опционов: Хеджирование портфеля
Koen Hoorelbeke
Options Strategist
Summary: Поскольку рынок переживает удивительное ралли, в данной статье подчеркивается важность стратегий хеджирования для защиты портфелей от возможных спадов на рынке. Несмотря на рост , рынок напоминает инвесторам о необходимости соблюдать осторожность и быть готовыми к любому развороту рынка. В статье рассматриваются различные инструменты хеджирования, такие как покупка внеденежных опционов пут на индексы и опционов колл на индекс VIX. Приводятся примеры, поясняющие, как эти стратегии могут компенсировать потери в случае падения рынка.
На фоне необычайно бычьих настроений рынок с начала года демонстрирует впечатляющее ралли. Ощущение страха кажется устаревшим, на смену ему приходит почти эйфорическая уверенность в том, что траектория движения все время идет вверх. Однако именно в эти моменты непоколебимого оптимизма осторожность приобретает первостепенное значение. В соответствии с извечной мудростью Уоррена Баффета: "Бойся, когда другие жадничают", сейчас, возможно, самое время сместить акцент на стратегии снижения рисков. В этой статье мы рассмотрим различные механизмы хеджирования, призванные защитить наши портфели от возможных рыночных спадов.
Хеджирование, согласно финансовой терминологии, предполагает создание компенсирующей позиции по активу или инвестиции для снижения ценового риска по существующей позиции. По сути, хеджирование - это сделка, осуществляемая с целью противодействия риску неблагоприятного изменения цен на другой актив. Обычно это предполагает создание противоположной позиции по связанной или производной ценной бумаге, основанной на активе, который предполагается хеджировать.
Итак, мы обсуждаем диверсификацию? Не совсем. По-настоящему хорошо диверсифицированный портфель имеет встроенное распределение рисков по различным классам активов, секторам и географическим регионам, что снижает потребность в защите от рыночных спадов. Диверсификация обеспечивает состояние равновесия. В отличие от этого, хеджирование служит защитой от "черной полосы" или событий, которые могут существенно нарушить баланс портфеля, например, обвалов рынка или крупных разрушительных новостных событий.
Давайте рассмотрим это в реальном контексте. Предположим, вы начали торговать 3 января этого года и по счастливой случайности вложили весь свой капитал в порфтель акций, связанных с искусственным интеллектом, с "бычьим" уклоном (крайне недиверсифицированный и незащищенный состав). С тех пор ваш портфель вырос более чем в два раза, и вы представляете себе, что к концу года станете миллионером.
Однако рынок работает на своих условиях, и текущий всплеск свидетельствует о перекупленности, что готовит рынок к коррекции или потенциальному спаду. Сроки остаются неопределенными. Это может произойти как в ближайшее время, так и через несколько месяцев. Однако этот сценарий подчеркивает важность хеджирования в преддверии разворотов рынка.
Своевременное внедрение хеджирования является залогом его эффективности. Задумавшись о такой защите до того, как рынок повернется против вас, вы сможете воспользоваться ее преимуществами. Ожидание неблагоприятного события часто означает приобретение хеджа по гораздо более высокой цене, что делает его дорогим и менее эффективным средством защиты. Иными словами, несвоевременное действие снижает защитные качества хеджа.
Хеджирование, согласно финансовой терминологии, предполагает создание компенсирующей позиции по активу или инвестиции для снижения ценового риска по существующей позиции. По сути, хеджирование - это сделка, осуществляемая с целью противодействия риску неблагоприятного изменения цен на другой актив. Обычно это предполагает создание противоположной позиции по связанной или производной ценной бумаге, основанной на активе, который предполагается хеджировать.
Итак, мы обсуждаем диверсификацию? Не совсем. По-настоящему хорошо диверсифицированный портфель имеет встроенное распределение рисков по различным классам активов, секторам и географическим регионам, что снижает потребность в защите от рыночных спадов. Диверсификация обеспечивает состояние равновесия. В отличие от этого, хеджирование служит защитой от "черной полосы" или событий, которые могут существенно нарушить баланс портфеля, например, обвалов рынка или крупных разрушительных новостных событий.
Давайте рассмотрим это в реальном контексте. Предположим, вы начали торговать 3 января этого года и по счастливой случайности вложили весь свой капитал в порфтель акций, связанных с искусственным интеллектом, с "бычьим" уклоном (крайне недиверсифицированный и незащищенный состав). С тех пор ваш портфель вырос более чем в два раза, и вы представляете себе, что к концу года станете миллионером.
Однако рынок работает на своих условиях, и текущий всплеск свидетельствует о перекупленности, что готовит рынок к коррекции или потенциальному спаду. Сроки остаются неопределенными. Это может произойти как в ближайшее время, так и через несколько месяцев. Однако этот сценарий подчеркивает важность хеджирования в преддверии разворотов рынка.
Своевременное внедрение хеджирования является залогом его эффективности. Задумавшись о такой защите до того, как рынок повернется против вас, вы сможете воспользоваться ее преимуществами. Ожидание неблагоприятного события часто означает приобретение хеджа по гораздо более высокой цене, что делает его дорогим и менее эффективным средством защиты. Иными словами, несвоевременное действие снижает защитные качества хеджа.
Итак, какие же средства существуют для настройки этой важнейшей защиты?
1. Опционы на индексы: Покупка опционов пут "вне денег" (OTM) на индекс, такой как S&P 500, может обезопасить от широкого рыночного спада. Эти опционы растут в цене при падении рынка, компенсируя потери вашего портфеля. Они обычно дешевле, когда волатильность рынка низкая.
2. Опционы VIX: Индекс VIX или индекс волатильности часто подскакивает, когда рынок падает. Покупка опционов "колл" на индекс VIX может служить средством хеджирования от рыночных спадов, поскольку эти опционы дорожают при повышении волатильности.
3. Драгоценные металлы: Золото и серебро, исторически используемые в качестве хеджирования инфляции и рыночной неопределенности, могут стать частью вашей стратегии. Можно рассмотреть возможность покупки опционов на ETF, отслеживающие эти биржевые товары или непосредственно инвестировать в сами коммодити.
4. Хеджирование валютных рисков: Если в вашем портфеле есть иностранные инвестиции, то валютный риск становится потенциальной проблемой. Опционы или фьючерсы на валютные пары позволяют хеджировать неблагоприятные изменения валютных курсов.
5. Инверсные ETF: Эти фонды предназначены для обеспечения обратной динамики по отношению к определенному индексу или эталону. Если ваш портфель длинный по технологическим акциям, то эффективной стратегией может стать хеджирование с помощью инверсного ETF, дорожающего при снижении технологических акций.
Теперь давайте посмотрим, что все это значит на реальных примерах.
Важное замечание: стратегии и примеры, приведенные в данной статье, носят исключительно образовательный характер. Они призваны помочь в формировании мыслительного процесса, и их не следует повторять или внедрять без тщательного рассмотрения. Каждый инвестор или трейдер, прежде чем принять какое-либо решение, должен провести собственную проверку и принять во внимание свое уникальное финансовое положение, толерантность к риску и инвестиционные цели. Помните, что инвестирование в фондовый рынок сопряжено с риском, и очень важно принимать взвешенные решения.
1. Опционы на индексы:
Когда речь идет о стратегиях хеджирования, опционы на индексы занимают уникальное положение. Эти инструменты позволяют инвесторам напрямую хеджировать широкие движения рынка. Вместо того чтобы иметь дело с отдельными акциями, инвестор может купить опционы “пут”на индекс, например S&P 500, чтобы защитить свой портфель от масштабных падений рынка. Это особенно ценно в периоды экономической неопределенности или волатильности рынка, когда широкие рыночные движения могут оказать существенное влияние на портфель. Проще говоря, если рынок упадет, то стоимость этих опционов "пут" вырастет, компенсируя тем самым потери в вашем портфеле. Приступая к рассмотрению нашего примера, необходимо отметить, что сроки исполнения, выбор цены исполнения и управление этими опционами играют решающую роль в эффективности данной стратегии хеджирования.
Данная торговая схема предполагает покупку долгосрочного опциона SPX пут с ценой исполнения 4450 и сроком экспирации 15 декабря 2023 года. Вот анализ этой сделки:
1. Стратегия: Это защитная стратегия пут - форма хеджирования, при которой инвестор покупает опцион пут для защиты от возможных убытков по базовому активу, в данном случае по индексу S&P 500.
2. Торговые параметры: Вы покупаете опцион "пут" вне денег (предполагается, что текущий уровень SPX выше 4450). Чем больше падает индекс, тем больше внутренняя стоимость опциона пут.
3. Премия и риск: Чистый дебет в размере 87,70 - это ваш максимальный риск по опционному контракту (без учета торговых и транзакционных издержек). Это означает $8,770 общего риска для одного контракта, так как опционы SPX имеют контрактный мультипликатор 100.
4. Точка безубыточности: Точка безубыточности по истечении срока действия контракта - это цена исполнения минус уплаченная премия, или 4450 - 87,7 = 4362,3.
5. Дни до экспирации: Приблизительно 140 дней до экспирации у рынка достаточно времени для нисходящего движения.
8. Дельта и тета: Дельта -0,3238 предполагает изменение цены опциона на каждый 1 пункт изменения индекса в размере 32,38%. Это мера чувствительности опциона. Так как у вас длинный опцион, тета (чувстительномть стоимости к сокращению срока опциона) будет работать против вас.
Что же может означать такая установка для вас? Как это может помочь защитить ваш портфель? Предположим, что в ближайшие месяцы рынок все же упадет до уровня 4320, который является зоной поддержки для SPX.
Используя калькулятор опционов (которых в Интернете множество, я использую тот, что находится на сайте barchart.com, но есть и другие), мы рассчитали, что при снижении базового SPX до 4320, увеличении волатильности до 20% (правдоподобное предположение при спаде рынка) и уменьшении количества дней до истечения срока действия до 30 дней (выбранных произвольно) теоретическая цена вашего опциона пут может вырасти примерно до 164,78. Помните, что в данном примере мы купили его за 87,70.
Это больше, чем первоначальная стоимость 87,70, что обеспечивает существенную прибыль по опциону, которая может помочь компенсировать потери портфеля, вызванные спадом на рынке.
Также отметим, что дельта опциона изменилась на -0,66, что означает, что на каждый пункт падения SPX цена вашего опциона может увеличиться примерно на $66.
Кроме того, показатель Vega опциона, равный 4,54, показывает, что увеличение подразумеваемой волатильности на 1% может увеличить цену опциона примерно на $4.54. Это особенно полезно во время рыночных спадов, когда волатильность имеет тенденцию к росту, что повышает стоимость защитного опциона пут.
Если же, наоборот, SPX останется выше цены исполнения, то премия, уплаченная за опцион (87,70), будет потеряна.
Рассматривая стоимость опциона, необходимо учитывать его долю в портфеле. Если общая стоимость хеджирования, в данном случае $8770, слишком высока по отношению к портфелю, скажем, $100 000, где она составила бы около 8,7% от стоимости портфеля, то можно рассмотреть менее дорогостоящую альтернативу. Одним из таких вариантов может быть торговля опционами на тикер XSP, S&P 500 Mini, которые в десятую часть меньше опционов на SPX. Это может стать более экономически эффективным решением для хеджирования портфеля.
Используя калькулятор опционов (которых в Интернете множество, я использую тот, что находится на сайте barchart.com, но есть и другие), мы рассчитали, что при снижении базового SPX до 4320, увеличении волатильности до 20% (правдоподобное предположение при спаде рынка) и уменьшении количества дней до истечения срока действия до 30 дней (выбранных произвольно) теоретическая цена вашего опциона пут может вырасти примерно до 164,78. Помните, что в данном примере мы купили его за 87,70.
Это больше, чем первоначальная стоимость 87,70, что обеспечивает существенную прибыль по опциону, которая может помочь компенсировать потери портфеля, вызванные спадом на рынке.
Также отметим, что дельта опциона изменилась на -0,66, что означает, что на каждый пункт падения SPX цена вашего опциона может увеличиться примерно на $66.
Кроме того, показатель Vega опциона, равный 4,54, показывает, что увеличение подразумеваемой волатильности на 1% может увеличить цену опциона примерно на $4.54. Это особенно полезно во время рыночных спадов, когда волатильность имеет тенденцию к росту, что повышает стоимость защитного опциона пут.
Если же, наоборот, SPX останется выше цены исполнения, то премия, уплаченная за опцион (87,70), будет потеряна.
Рассматривая стоимость опциона, необходимо учитывать его долю в портфеле. Если общая стоимость хеджирования, в данном случае $8770, слишком высока по отношению к портфелю, скажем, $100 000, где она составила бы около 8,7% от стоимости портфеля, то можно рассмотреть менее дорогостоящую альтернативу. Одним из таких вариантов может быть торговля опционами на тикер XSP, S&P 500 Mini, которые в десятую часть меньше опционов на SPX. Это может стать более экономически эффективным решением для хеджирования портфеля.
2. Опционы VIX:
Опционы VIX - инструменты, привязанные к индексу волатильности (VIX), - предлагают еще одну надежную стратегию хеджирования, особенно полезную в периоды повышенной волатильности рынка. Индекс VIX измеряет ожидание рынком будущей волатильности, которая часто подскакивает во время спадов на рынке, когда неопределенность высока. Эта характеристика делает его подходящим инструментом для защиты от рыночных потрясений. Приобретая опционы VIX "колл", вы можете создать позицию, которая имеет тенденцию к увеличению стоимости во время рыночных спадов, эффективно компенсируя потенциальные потери в вашем портфеле. Рассматривая реальный пример, следует помнить, что понимание и мониторинг изменений подразумеваемой волатильности и уникальных особенностей опционов VIX имеют решающее значение для успеха данного подхода к хеджированию.
В приведенной выше торговой схеме вы приобрели опцион "колл" VIX с ценой исполнения 12 и сроком экспирации в декабре 2023 года. Премия, уплаченная за этот опцион, составляет $6,30, поэтому ваш максимальный риск равен уплаченной премии, или $630. Высокая дельта в 0,93 указывает на то, что на каждый 1 пункт движения VIX цена опциона будет увеличиваться примерно $93.
Рассмотрим сценарий, при котором VIX перед экспирацией подскочит до уровня 30. На дату истечения срока действия опциона выплата по данному опциону будет равна разнице между уровнем VIX и ценой исполнения, или $30 - $12 = $18. Поскольку опционы и фьючерсы VIX котируются в пунктах индекса VIX, а каждый пункт равен $100, то выплата составит $18 * $100 = $1800.
После вычитания первоначально уплаченной премии $630 прибыль от этой сделки составит $1800 - $630 = $1170.
Эта прибыль по опциону VIX call поможет компенсировать потери в вашем портфеле, вызванные падением рынка. Если рынок не падает, то максимальный убыток ограничивается премией, уплаченной за опцион, или $630. Это делает его экономически эффективным и гибким инструментом для хеджирования от падения рынка.
Таким образом, хеджирование - это важный метод управления рисками, который должен быть включен в стратегию каждого инвестора, особенно когда на рынке наблюдаются признаки чрезмерных "бычьих" настроений. Используя различные инструменты хеджирования, такие как опционы на индексы и опционы VIX, инвесторы могут обеспечить защиту от возможных спадов на рынке и тем самым сохранить стоимость портфеля. Эти инструменты, хотя и требуют определенных затрат, потенциально могут принести значительную выгоду в случае падения рынка, компенсируя потери портфеля и обеспечивая душевное спокойствие. Кроме того, они могут быть адаптированы к индивидуальной толерантности инвестора к риску и его финансовым обстоятельствам. В условиях постоянно меняющегося ландшафта финансовых рынков, когда неопределенность является единственным фактом, проактивные стратегии снижения рисков, такие как хеджирование, служат надежной защитой. Очень важно помнить, что выбор времени, тщательный отбор и добросовестное управление этими хеджирующими инструментами являются залогом их максимальной эффективности. В конечном итоге успешное хеджирование обеспечивает столь необходимый баланс инвестиционного портфеля, дополняя диверсификацию и укрепляя его финансовую устойчивость перед лицом неблагоприятных рыночных явлений.
"Четыре самых опасных слова в инвестировании - это: "на этот раз все по-другому". - Сэр Джон Темплтон
Опционы являются сложными, высокорискованными продуктами и требуют знаний, опыта инвестирования и, во многих случаях, принятия высокого риска. Мы рекомендуем перед тем, как инвестировать в опционы, хорошо проинформировать себя о работе и рисках. В Условиях использования Saxo Bank Вы найдете более подробную информацию об этом в разделе Важная информация Процедура опционов, фьючерсов, маржи и дефицита. Вы также можете ознакомиться с основным информационным документом опциона, в который вы хотите инвестировать, на сайте Saxo Bank.