Инвестирование с использованием опционов: Хеджирование портфеля
Koen Hoorelbeke
Investment and Options Strategist
Summary: Поскольку рынок переживает удивительное ралли, в данной статье подчеркивается важность стратегий хеджирования для защиты портфелей от возможных спадов на рынке. Несмотря на рост , рынок напоминает инвесторам о необходимости соблюдать осторожность и быть готовыми к любому развороту рынка. В статье рассматриваются различные инструменты хеджирования, такие как покупка внеденежных опционов пут на индексы и опционов колл на индекс VIX. Приводятся примеры, поясняющие, как эти стратегии могут компенсировать потери в случае падения рынка.
Хеджирование, согласно финансовой терминологии, предполагает создание компенсирующей позиции по активу или инвестиции для снижения ценового риска по существующей позиции. По сути, хеджирование - это сделка, осуществляемая с целью противодействия риску неблагоприятного изменения цен на другой актив. Обычно это предполагает создание противоположной позиции по связанной или производной ценной бумаге, основанной на активе, который предполагается хеджировать.
Итак, мы обсуждаем диверсификацию? Не совсем. По-настоящему хорошо диверсифицированный портфель имеет встроенное распределение рисков по различным классам активов, секторам и географическим регионам, что снижает потребность в защите от рыночных спадов. Диверсификация обеспечивает состояние равновесия. В отличие от этого, хеджирование служит защитой от "черной полосы" или событий, которые могут существенно нарушить баланс портфеля, например, обвалов рынка или крупных разрушительных новостных событий.
Давайте рассмотрим это в реальном контексте. Предположим, вы начали торговать 3 января этого года и по счастливой случайности вложили весь свой капитал в порфтель акций, связанных с искусственным интеллектом, с "бычьим" уклоном (крайне недиверсифицированный и незащищенный состав). С тех пор ваш портфель вырос более чем в два раза, и вы представляете себе, что к концу года станете миллионером.
Однако рынок работает на своих условиях, и текущий всплеск свидетельствует о перекупленности, что готовит рынок к коррекции или потенциальному спаду. Сроки остаются неопределенными. Это может произойти как в ближайшее время, так и через несколько месяцев. Однако этот сценарий подчеркивает важность хеджирования в преддверии разворотов рынка.
Своевременное внедрение хеджирования является залогом его эффективности. Задумавшись о такой защите до того, как рынок повернется против вас, вы сможете воспользоваться ее преимуществами. Ожидание неблагоприятного события часто означает приобретение хеджа по гораздо более высокой цене, что делает его дорогим и менее эффективным средством защиты. Иными словами, несвоевременное действие снижает защитные качества хеджа.
1. Опционы на индексы:
Используя калькулятор опционов (которых в Интернете множество, я использую тот, что находится на сайте barchart.com, но есть и другие), мы рассчитали, что при снижении базового SPX до 4320, увеличении волатильности до 20% (правдоподобное предположение при спаде рынка) и уменьшении количества дней до истечения срока действия до 30 дней (выбранных произвольно) теоретическая цена вашего опциона пут может вырасти примерно до 164,78. Помните, что в данном примере мы купили его за 87,70.
Это больше, чем первоначальная стоимость 87,70, что обеспечивает существенную прибыль по опциону, которая может помочь компенсировать потери портфеля, вызванные спадом на рынке.
Также отметим, что дельта опциона изменилась на -0,66, что означает, что на каждый пункт падения SPX цена вашего опциона может увеличиться примерно на $66.
Кроме того, показатель Vega опциона, равный 4,54, показывает, что увеличение подразумеваемой волатильности на 1% может увеличить цену опциона примерно на $4.54. Это особенно полезно во время рыночных спадов, когда волатильность имеет тенденцию к росту, что повышает стоимость защитного опциона пут.
Если же, наоборот, SPX останется выше цены исполнения, то премия, уплаченная за опцион (87,70), будет потеряна.
Рассматривая стоимость опциона, необходимо учитывать его долю в портфеле. Если общая стоимость хеджирования, в данном случае $8770, слишком высока по отношению к портфелю, скажем, $100 000, где она составила бы около 8,7% от стоимости портфеля, то можно рассмотреть менее дорогостоящую альтернативу. Одним из таких вариантов может быть торговля опционами на тикер XSP, S&P 500 Mini, которые в десятую часть меньше опционов на SPX. Это может стать более экономически эффективным решением для хеджирования портфеля.
2. Опционы VIX:
В приведенной выше торговой схеме вы приобрели опцион "колл" VIX с ценой исполнения 12 и сроком экспирации в декабре 2023 года. Премия, уплаченная за этот опцион, составляет $6,30, поэтому ваш максимальный риск равен уплаченной премии, или $630. Высокая дельта в 0,93 указывает на то, что на каждый 1 пункт движения VIX цена опциона будет увеличиваться примерно $93.
Рассмотрим сценарий, при котором VIX перед экспирацией подскочит до уровня 30. На дату истечения срока действия опциона выплата по данному опциону будет равна разнице между уровнем VIX и ценой исполнения, или $30 - $12 = $18. Поскольку опционы и фьючерсы VIX котируются в пунктах индекса VIX, а каждый пункт равен $100, то выплата составит $18 * $100 = $1800.
После вычитания первоначально уплаченной премии $630 прибыль от этой сделки составит $1800 - $630 = $1170.
Эта прибыль по опциону VIX call поможет компенсировать потери в вашем портфеле, вызванные падением рынка. Если рынок не падает, то максимальный убыток ограничивается премией, уплаченной за опцион, или $630. Это делает его экономически эффективным и гибким инструментом для хеджирования от падения рынка.