Sunrun, Block et Nvidia sont les favoris des analystes

Les analystes parient sur le retour de Sunrun à une forte croissance

Cette année a été désastreuse pour les actions des énergies renouvelables, comme nous l'avons écrit à plusieurs reprises, et récemment l'effondrement des actions d'Orsted a soulevé des questions sur la viabilité de l'énergie éolienne offshore dans un contexte de coûts d'équipement et de taux d'intérêt élevés. Malgré l'évolution négative des marchés financiers, la capacité installée de production d'énergie renouvelable en 2023 a augmenté d'un tiers par rapport à l'année dernière, ce qui constitue la plus forte augmentation absolue jamais enregistrée (440 GW), portant la capacité installée totale de production d'énergie renouvelable à 4 500 GW (soit l'équivalent de la production totale d'électricité de la Chine). Les deux tiers de l'augmentation de la capacité cette année proviennent de l'énergie solaire. Il semble de plus en plus probable que l'énergie solaire sera la principale source d'énergie renouvelable à l'avenir.

Sunrun est le leader américain du photovoltaïque solaire et du stockage sur batterie qui est passé d'un chiffre d'affaires de 859 millions de dollars en 2019 à un chiffre d'affaires estimé à 2,35 milliards de dollars en 2023. L'entreprise n'est toujours pas rentable avec un EBITDA négatif attendu de 263 millions de dollars en 2023. Après des taux de croissance élevés pendant la pandémie (75 % en 2021), la croissance du chiffre d'affaires a ralenti à seulement 1 % en 2023 et la dette a augmenté pour atteindre environ 11,5 milliards de dollars. En conséquence, la probabilité de défaillance a considérablement augmenté depuis 2020, le score du modèle de défaillance de Bloomberg se situant juste un cran au-dessus de la défaillance. Les actions de Sunrun ont baissé de 44 % cette année et l'entreprise doit rapidement devenir rentable pour éviter une éventuelle restructuration.

Le marché de l'énergie solaire résidentielle est difficile aux États-Unis, avec des taux de financement beaucoup plus élevés que dans les années de forte croissance de 2020 et 2021. Du côté positif, Sunrun croît plus rapidement que ses homologues du secteur et sa stratégie de centrale électrique virtuelle commence à porter ses fruits, alors que ses activités liées aux batteries sont bien accueillies. Sunrun s'attend à générer un flux de trésorerie de 200 à 500 millions de dollars par an au cours des prochains trimestres et a déclaré qu'elle n'avait pas besoin d'un financement avec recours. La thèse d'investissement est fortement basée sur la génération d'un flux de trésorerie positif et sur une croissance de 15 % du chiffre d'affaires d'ici à 2025.

Adyen a fait des ravages sur Blockchain et l'ensemble du secteur des paiements

Le secteur des paiements a été l'un des grands thèmes gagnants de la pandémie et la croissance semblait assurée pour les décennies à venir, ce qui a gonflé les valorisations à des niveaux insensés à la fin de 2021. Depuis lors, en raison d'une croissance plus faible et de taux d'intérêt plus élevés, les valorisations ont fortement chuté. Les investisseurs sont passés d'une valorisation de Block à 5,6 fois la valeur d'entreprise par chiffre d'affaires en 2019 à 1,6 fois en 2023, en raison de la baisse des attentes en matière de croissance et de marge d'exploitation, du fait de la maturation du secteur et de la convergence des avantages technologiques entre les acteurs du secteur. Le dernier échec cuisant d'Adyen en termes de volume et de marge d'exploitation a été un coup dur pour le secteur et a soulevé la question de savoir si les sociétés de paiement autres qu'American Express, Mastercard et Visa seront un jour aussi rentables que les trois grands.

Block, l'ancien Square, a généré un chiffre d'affaires de 19,7 milliards de dollars au cours des 12 derniers mois, avec un EBITDA de 225 millions de dollars (1,1 % de marge d'exploitation), et il est donc clair que les investisseurs souhaitent que la marge d'exploitation augmente. Le discours du secteur est désormais axé sur la rentabilité plutôt que sur une croissance élevée du chiffre d'affaires à tout prix. Les analystes restent positifs à l'égard de Block et augmentent leur objectif de prix de 55 %.

Nvidia reste au centre de l'attention des analystes et des investisseurs

L'engouement pour l'IA et la croissance sans précédent de Nvidia ont attiré l'attention de tous les marchés boursiers cette année. Ses estimations de revenus sur 12 mois ont augmenté de 42 % au cours des trois derniers mois, ce qui n'avait jamais été le cas auparavant pour une entreprise dont la valeur de marché est de 1,1 milliard de dollars. Non seulement Nvidia connaît une croissance rapide, mais elle est également très rentable (marge d'exploitation et croissance de 33 %). Les analystes maintiennent également leurs perspectives positives avec un objectif de prix supérieur de 43 % au cours actuel de l'action, malgré la forte performance de cette année.

Comme nous l'avons noté dans une récente note sur les actions, le principal risque pour les actionnaires de Nvidia est que l'énorme poussée de la demande soit largement alimentée par la longue queue des startups d'IA soutenues par le capital-risque qui se sont lancées à fond dans la ruée vers l'or. Si Nvidia veut continuer à croître au cours de l'année à venir, il est important que cette ruée vers l'IA se transforme en idées commerciales qui peuvent être monétisées à grande échelle. Les résultats d'Adobe, publiés jeudi après la clôture du marché américain, pourraient donner une indication à ce sujet.