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Macro Digest : Le Moyen-Orient sous les projecteurs
Macro
Steen Jakobsen
Directeur des investissements
Relevé: La situation dramatique en Israël après les attaques de ce week-end pourrait s'avérer être un changement de donne géopolitique. Bien que la confusion de la guerre rende impossible toute prédiction sur ce qui pourrait se passer ensuite, la situation devrait être au centre de notre attention alors que nous espérons la paix, tout en envisageant également l'impact possible sur les marchés financiers et nos portefeuilles.
L'attaque de Hamas en Israël ce week-end a déjà coûté la vie d'au moins 1 100 personnes. 700 en Israël et 400 du côté palestinien. La situation est tendue et beaucoup l'appellent déjà le 11 septembre d'Israël.
Il ne fait aucun doute pour nous que le mois prochain ou les deux prochains mois verront une attention accrue portée au Moyen-Orient et aux conséquences de la situation pour l'énergie, la politique et surtout la situation désastreuse des civils des deux côtés. Cette note n'est qu'une tentative de mesurer l'impact de la situation sur les marchés financiers, et non de commenter le conflit lui-même. Soyez assurés que nous nous préoccupons autant que quiconque du bien-être des civils innocents dans toute la région.
Le Moyen-Orient est bien sûr un fournisseur clé de pétrole et de gaz, et via le canal de Suez, également une plaque tournante critique pour les conteneurs mondiaux et l'énergie.
L'impact macroéconomique :
- Énergie : Le WTI et le Brent ont augmenté de 3,5 % ce matin. Le marché ne voudra pas être à découvert à un moment où les niveaux de stocks mondiaux restent serrés, et après la récente correction, la position nette longue sur le marché, en particulier sur le Brent, semble beaucoup plus maigre, les traders se concentrant maintenant sur la reconstruction d'une prime géopolitique dans le prix. (Notre stratège des matières premières Ole S. Hansen publiera un rapport séparé)
- Or : Le XAUUSD a augmenté de 1,0 % dans un mouvement de refuge. Le marché est à découvert sur l'or, mais reste également prudent en raison des taux réels élevés aux États-Unis (qui sont le principal moteur de l'or) - Nous avons observé des achats nets de la part de souverains en Asie et nous pensons que l'or offre de bonnes valeurs à ces niveaux (1 830-1 850 $) dans des situations hautement volatiles et tendues
- Revenu fixe : Légère offre sur toutes les échéances en revenu fixe. Le contrat SOFR de juin (taux américains à 3 mois) a baissé de 6,5 points de base en rendement, les contrats à terme à 10 ans sont offerts, mais en deçà de leurs plus hauts de la nuit. Nous continuons à suggérer que les notes du Trésor américain à 2 ans sont les actifs les plus sûrs en revenu fixe :
- USDJPY et EURCHF sont les valeurs refuge classiques dans le marché des changes, bien que l'USDJPY ait tendance à être sensible aux taux (taux plus élevés = yen plus bas). L'USDJPY se négocie presque inchangé à 149,15 (contre 149,35 à la clôture vendredi). L'EURCHF voit le CHF s'apprécier à 0,9600 contre 0,9635 vendredi.
Commentaire de marché : Le marché s'inquiète de l'ampleur non seulement des opérations dans le voisinage immédiat d'Israël dans les territoires palestiniens et au Liban, mais aussi du risque d'escalade avec l'Iran en raison de son soutien à des forces hostiles à Israël. Par conséquent, l'attention sera portée sur tout ce qui est iranien : nouvelles initiatives politiques, sanctions, risque de représailles sur l'infrastructure de l'Iran et actualités générales. Deux jours après le début du conflit, les grands acteurs, la Chine, la Russie et l'Arabie saoudite, indiquent tous la nécessité d'une solution pacifique. C'est une bonne nouvelle, mais en coulisses, personne ne doute que la Russie et l'Iran entretiennent une relation ouvertement amicale et soutiennent tous deux, directement ou indirectement, la Syrie, le Hamas, le Hezbollah et l'OLP.
Revenu fixe : Les obligations gouvernementales à 2 ans restent notre choix en fonction de votre région de devises - les obligations allemandes à 2 ans pour les investisseurs en euros, les notes du Trésor américain à 2 ans pour les investisseurs en dollars américains et les Gilts à 2 ans pour les investisseurs basés au Royaume-Uni.
Actions : Longue énergie, actions de défense (malheureusement), cybersécurité, infrastructure et semi-conducteurs seront des secteurs surpondérés. Il ne s'agit pas d'une nouvelle allocation pour nous. Peter Garnry a mis en avant ces paniers tout au long de l'année 2023.
Inquiétudes concernant les intentions de la Russie
Parmi les acteurs macro, il y a un fort soupçon que la Russie pourrait envisager de militariser l'énergie cet hiver :
- Les réserves stratégiques sont à des niveaux historiquement bas aux États-Unis. Les réserves sont au plus haut en Chine, le plus grand importateur de pétrole étranger.
- Les nouveaux pays BRICS représentent quelque chose comme 6 des plus grands producteurs mondiaux de pétrole et deux des plus grands importateurs. Message fort ?
- La Russie a eu des discussions de haut niveau avec l'Iran et a resserré ses liens cet été.
- L'Iran soutient à la fois le Hezbollah et le Hamas en leur fournissant armes et formation, et comme le WSJ l'a écrit en avril, semble avoir planifié cette attaque.
Enfin, un commentaire personnel d'un vétéran des événements mondiaux. Je n'ai jamais été aussi nerveux de toute ma carrière. Oui, je fais certainement partie du "type sceptique", mais les événements de ce week-end ont frappé plus fort parce que :
- C'est au Moyen-Orient - ce qui signifie un impact sur l'énergie mais aussi une région politique volatile.
- Cela me rappelle comment le 11 septembre a tout changé pour le pire. La méfiance, l'action en solo, avec les États-Unis ou contre les États-Unis, le profilage religieux, le mépris ouvert pour les individus, leurs droits civils et surtout la démocratie.
- Comment l'immigration est devenue un sujet toxique et comment elle a défini les "partis politiques marginaux" à l'extrême gauche et à l'extrême droite.
- Nous avons les inégalités sociales les plus élevées de l'histoire moderne, la plus lourde dette et la plus faible productivité.
- Les marchés sont chers. Trop chers. Cela pourrait - je ne dis pas que cela arrivera - déclencher une vente en cascade en raison du manque de transparence et de visibilité sur les taux, l'inflation, l'énergie, mais surtout du besoin d'une prime géopolitique.
- Il s'agit d'une question complètement hors du radar du marché et de l'obsession continue pour le cycle et les taux de la Fed, etc. - les principaux acteurs peuvent estimer qu'il est temps de privilégier la sécurité d'abord et de réévaluer. Cela rend d'autant plus important d'être agile, flexible et objectif.
Doncr prenez soin de vous, et n'oubliez pas que défendre la démocratie signifie non seulement accepter le vote de la majorité, mais aussi protéger les minorités.
Soyez prudents,
Steen