Macro Digest: het Midden-Oosten in de schijnwerpers
Macro
Steen Jakobsen
Chief Investment Officer
Samenvatting: De dramatische situatie in Israël na de aanvallen van dit weekend kan een geopolitieke game changer blijken te zijn. Hoewel de oorlog elke voorspelling over wat er hierna zou kunnen gebeuren onmogelijk maakt, zou de situatie in het middelpunt van onze aandacht moeten staan. We hopen op vrede, maar moeten ook rekening houden met de mogelijke impact op financiële markten en onze portefeuilles.
De aanval van Hamas in Israël van dit weekend heeft nu minstens 1.100 mensen het leven gekost. 700 in Israël en 400 aan de Palestijnse kant. De situatie is gespannen en velen noemen het nu al de 9/11 van Israël.
Voor ons is er geen twijfel dat de komende maand of twee meer aandacht zal worden besteed aan het Midden-Oosten en de gevolgen van de situatie voor energie, politiek en vooral de nijpende situatie voor burgers aan beide zijden. Deze toelichting is slechts een poging om de impact van de situatie op financiële markten te meten, niet om commentaar te geven op het conflict zelf. Wees gerust dat we ons evenveel zorgen maken als iedereen om het welzijn van onschuldige burgers in de hele regio.
Het Midden-Oosten is natuurlijk een belangrijke leverancier van zowel olie als gas en via het Suezkanaal ook een kritisch transportknooppunt voor wereldwijde containers en energie.
De macro-invloed:
- Energie: WTI en Brent zijn vanochtend met 3,5% gestegen. De markt wil niet short zitten op een moment waarop de wereldwijde voorraden nog steeds krap zijn, en na de recente correctie lijkt de netto longpositie in de markt, vooral in Brent, veel magerder, waarbij handelaren zich nu richten op het opnieuw opbouwen van een geopolitieke premie in de prijs. (Onze grondstoffenstrateeg Ole S. Hansen zal een afzonderlijk rapport maken)
- Goud: XAUUSD is 1,0% gestegen in een vlucht naar veiligheid. De markt is short goud, maar ook nog steeds voorzichtig met hoge reële rentetarieven in de VS (wat de belangrijkste drijfveer is voor goud) - We hebben netto aankopen gezien van soevereine fondsen in Azië en geloven dat goud goede waarde biedt op deze niveaus ($1.830-1850) in zeer volatiele en gespannen situaties.
- Vaste inkomsten: Kleine biedingen over alle looptijden in vastrentende waarden. Het juni SOFR-contract (3-maands Amerikaanse rentetarieven) is met 6,5 basispunten in opbrengst gedaald, 10Y futures zijn geboden, maar onder hun overnight hoogtepunten. We blijven suggereren dat Amerikaanse 2-jarige schatkistbiljetten de veiligste activa zijn in vastrentende waarden:
- USDJPY en EURCHF zijn de klassieke safe havens in vreemde valuta, hoewel USDJPY gevoelig is voor rentetarieven (hogere opbrengsten = lagere yen). USDJPY handelt bijna onveranderd op 149,15 (ten opzichte van 149,35 bij het sluiten op vrijdag). EURCHF ziet CHF sterker worden op .9600 ten opzichte van .9635 op vrijdag.
Marktcommentaar: De markt maakt zich zorgen over de omvang van de operaties niet alleen in de directe omgeving van Israël in de Palestijnse gebieden en Libanon, maar ook over het risico van escalatie met Iran vanwege zijn steun aan krachten die vijandig staan tegenover Israël. Daarom zal de focus liggen op alles wat Iraans is: nieuwe politieke initiatieven, sancties, het risico van vergelding op de infrastructuur van Iran en algemeen nieuws. Twee dagen na het begin van het conflict geven de grote spelers China, Rusland en Saoedi-Arabië allemaal aan en uiten ze de behoefte aan een vreedzame oplossing. Dit is goed nieuws, maar achter de schermen twijfelt niemand eraan dat Rusland en Iran een openlijk vriendelijke relatie hebben en beide indirect of direct Syrië, Hamas, Hezbollah en de PLO steunen.
Vaste inkomsten: 2-jarige staatsobligaties blijven onze keuze, afhankelijk van uw valutagebied - Duitse 2-jarige obligaties voor eurobeleggers, Amerikaanse 2-jarige obligaties voor USD-gebaseerde beleggers en 2-jarige Gilts voor Britse beleggers.
Aandelen: Lange energie, defensieaandelen (helaas), cyberbeveiliging, infrastructuur en halfgeleiders zullen overwogen sectoren zijn. Dit is geen nieuwe allocatie voor ons. Peter Garnry heeft deze mandjes het hele jaar door benadrukt.
Zorgen met betrekking tot de intenties van Rusland
Onder macrospelers is er een sterk vermoeden dat Rusland deze winter energie zou kunnen gaan inzetten als wapen:
- Strategische reserves staan op modern historisch lage niveaus in de VS. Reserves zijn op een all-time high in China, de grootste importeur van buitenlandse olie.
- De nieuwe BRICS-landen vertegenwoordigen iets van 6 van 's werelds grootste olieproducenten en twee grootste importeurs. Sterke boodschap?
- Rusland heeft hoog niveau besprekingen gevoerd met Iran en de relatie is deze zomer nog hechter geworden.
- Iran steunt zowel Hezbollah als Hamas met zowel wapens als training, en zoals WSJ in april schreef, lijkt het deze aanval te hebben gepland.
Eindelijk, een persoonlijk commentaar van een veteraan in wereldwijde gebeurtenissen. Ik ben nog nooit zo nerveus geweest in mijn hele carrière. Ja, ik behoor zeker tot het "sceptische type", maar de gebeurtenissen van dit weekend troffen me harder omdat:
- Het is in het Midden-Oosten - wat betekent impact op energie maar ook op een politiek volatiel gebied.
- Het herinnert me aan hoe 9/11 alles ten kwade veranderde. Wantrouwen, solo optreden, met de VS of tegen de VS, profiling van religie, openlijke minachting voor individuen, hun burgerrechten en niet in de laatste plaats democratie.
- Hoe immigratie een giftig onderwerp werd en hoe het de "randpartijen" aan de uiterste linker- en rechterzijde definieerde.
- We hebben de hoogste sociale ongelijkheid in de moderne geschiedenis, de zwaarste schuldenlast en de laagste productiviteit.
- Markten zijn rijk geprijsd. Te rijk. Dit zou - niet zeggend dat het zal - een cascadeverkoop kunnen starten op basis van gebrek aan transparantie en zichtbaarheid op rentetarieven, inflatie, energie, maar vooral de behoefte aan een geopolitieke premie.
- Dit is een kwestie die volledig buiten het vizier van de markt valt en de voortdurende obsessie met de cyclus en de Fed-tarieven, enz. - belangrijke spelers kunnen het tijd vinden om eerst voor veiligheid te kiezen en opnieuw te beoordelen. Dit maakt het des te belangrijker om behendig, flexibel en objectief te zijn.
Dus wees voorzichtig en onthoud dat opkomen voor de democratie betekent niet alleen het accepteren van de stem van de meerderheid, maar ook het beschermen van minderheden.
Blijf veilig,
Steen