Que signifie le retour de Trump pour les marchés ?

Les marchés ayant largement intégré le cycle d'assouplissement de la Fed, l'attention se porte désormais sur ce qui n'a pas été intégré : les élections américaines. Pour être honnête, nous sommes encore loin du mois de novembre, mais les récentes élections primaires suggèrent que les marchés seraient pressés de commencer à intégrer une présidence Trump plus tôt que plus tard.

Après la victoire au caucus de l'Iowa la semaine dernière, suivie du retrait de l'investiture de Ron De Santis, la victoire aux primaires du New Hampshire aujourd'hui a augmenté les chances de Trump d'obtenir l'investiture républicaine pour les élections présidentielles de 2024 en novembre. La prochaine compétition aura lieu en Caroline du Sud le 24 février, et Trump y dispose déjà d'une avance à deux chiffres dans les derniers sondages. Alors que le risque Trump pourrait amener les démocrates à chercher une nouvelle stratégie, les marchés devront d'abord envisager le scénario du retour de Donald Trump à la présidence des États-Unis.

L'orientation politique sera probablement alignée sur une fragmentation accrue de l'économie mondiale. De nouvelles réductions d'impôts et de nouveaux droits de douane sont probables, tandis que les tensions géopolitiques pourraient s'intensifier. M. Trump a proposé un plan quadriennal visant à supprimer progressivement les importations chinoises de biens essentiels tels que l'électronique, l'acier et les produits pharmaceutiques, et à interdire à la Chine de détenir des infrastructures vitales dans les secteurs de l'énergie, de la technologie et de l'agriculture, entre autres. Il appelle à mettre fin au "flux sans fin de trésors américains vers l'Ukraine" et demande aux Européens de rembourser aux États-Unis le coût de la reconstitution de leurs stocks.

Cela pourrait entraîner une certaine volatilité dans la partie longue de la courbe des taux, car les pressions budgétaires s'accentuent et les inquiétudes concernant la viabilité de la dette s'amplifient. La possibilité de guerres commerciales et d'une augmentation des droits de douane à l'importation pourrait également amener la Fed à s'inquiéter de la trajectoire de l'inflation. Avec les risques de surchauffe de l'économie, le marché pourrait être contraint de repousser les attentes d'assouplissement de la Fed.

Bien que Donald Trump soit considéré comme un président "boursier", les actions pourraient connaître des résultats mitigés en raison de la volatilité des taux. Les grandes entreprises technologiques pourraient être exposées en raison de la réglementation et de l'incertitude géopolitique, mais les attentes de faibles impôts sur les sociétés pourraient être avantageuses pour le Russell 2000, exposé aux PME, tant que les données économiques américaines continuent de se maintenir et que les risques de récession continuent d'être repoussés. Les dépenses dans le secteur de l'énergie pourraient être stimulées par la promesse de Trump d'augmenter les forages pétroliers sur les terres publiques et d'offrir des allègements fiscaux aux producteurs de pétrole, de gaz et de charbon, ce qui suggère que le changement climatique et la transformation verte pourraient en pâtir.

En ce qui concerne les devises, une croissance économique soutenue favorise la vigueur générale du dollar. Les craintes d'une aggravation des risques géopolitiques renforcent encore cette position, et le dollar pourrait faire l'objet d'une offre de sécurité. Le yuan chinois serait exposé à des tarifs douaniers plus élevés, tandis que l'euro est confronté aux risques d'une réduction de l'aide à l'Ukraine. Les politiques d'immigration pourraient également exposer le peso mexicain, tandis que l'or devrait bénéficier de la demande de valeurs refuges et de l'augmentation des achats des banques centrales, qui diversifient leurs réserves en dollars.